The Week On-Chain (Semana 23, 2021)

El mercado de Bitcoin ha tenido una semana relativamente tranquila, tanto en la acción del precio como en la demanda de transacciones en cadena y liquidación de valor. Los precios se han negociado dentro de un rango estrecho entre un máximo de $ 39,242 y un mínimo semanal de $ 34,942.

Mientras tanto, la actividad en cadena en los usuarios activos, el volumen liquidado y las tarifas de transacción, tanto en los protocolos de Bitcoin como en Ethereum, han retrocedido a los niveles observados en 2020 y principios de 2021. La congestión de Mempool se ha despejado en gran medida ya que el mercado permanece incierto en torno al alcista o sesgo bajista de la estructura actual del mercado.

La congestión desaparece por completo

Una característica de los mercados alcistas es el fortalecimiento de la demanda de transacciones en cadena, la liquidación de valores y la urgencia de su inclusión en un próximo bloque. El resultado neto es que la actividad, los volúmenes de transacciones y las tarifas de prioridad aumentan. Esto es el resultado tanto del aumento de la demanda de los inversores como del incentivo para que las manos mayores gasten sus monedas en fuerza a precios más altos. Esta semana en particular, el crecimiento de la demanda en cadena se ha desacelerado notablemente, con una serie de métricas en cadena que muestran retrocesos significativos.

Desde enero de 2021, la cantidad de direcciones de Bitcoin activas se ha mantenido en un nivel de alrededor de 1.15 millones de direcciones por día, coincidiendo con el pico de 2017. Cabe señalar que en 2017, este nivel se alcanzó durante solo unos días, antes de colapsar más del 33% durante la primera venta masiva. El ciclo actual mantuvo esta alta actividad en cadena durante 5 meses.

Durante la reciente liquidación, la red de Bitcoin experimentó una reducción en las direcciones activas, un 18% menos que los máximos recientes a alrededor de 0.94M. Esta caída es aproximadamente la mitad de la reducción observada en 2017, lo que indica que si bien la actividad se ha desacelerado, existe más demanda que después de los máximos macroeconómicos del ciclo anterior (o tal vez queda más camino por recorrer ...).

El número de entidades activas se ha reducido de manera similar, retrocediendo desde un máximo de 375k a alrededor de 250k entidades únicas en cadena. Esto nuevamente coincide con los valores observados a fines de 2017 y principios de 2018 a medida que el interés en el activo disminuye con la caída de los precios.

La diferencia clave entre 'entidades' y 'direcciones' es nuestro uso de algoritmos de agrupamiento para establecer cuándo una sola entidad (como un intercambio, un minero o un acumulador regular) puede poseer múltiples direcciones, proporcionando así una visión más precisa de los 'usuarios únicos '.

El volumen total de transferencia denominado en USD liquidado por la red Bitcoin se ha reducido en un 65% en las últimas dos semanas. El volumen de transferencia ajustado al cambio cayó de más de $ 43 mil millones / día a $ 15 mil millones / día. Una vez más, la réplica de 2017 es el único evento de escala comparable donde el volumen liquidado en la cadena cayó en un 80% durante un período de alrededor de 3 meses.

Bitcoin no es el único que ve esta disminución en la actividad en cadena. El volumen de transferencia denominado Ethereum USD se redujo en más del 60% en las últimas dos semanas. La disminución comparable en 2018 fue mucho más extrema en -95%, sin embargo, queda por ver si esta pausa en la demanda es temporal o una señal de lo que vendrá.

A medida que cae la demanda de transacciones en cadena, la tarifa de transacción promedio pagada se ha reducido de manera similar para ambas redes. Se alcanzaron tarifas de transacción medias altas en abril y mayo, con picos a corto plazo que superaron los $ 60 para ambos protocolos. Las tarifas medias para ambas redes ahora han vuelto a niveles de mediados de 2020 de alrededor de $ 3.50 a $ 4.50.

Según casi todas las métricas de actividad en cadena, el mes reciente ha sido un declive históricamente grande, pasando rápidamente de economías en cadena en auge a precios de ATH, a liquidaciones casi por completo y disminución de la demanda de transacciones y liquidación.

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Dinámica de la oferta

Durante el último mes, se ha gastado un volumen total de 160.7k BTC de un estado ilíquido a la circulación de líquidos. Esto proporciona un indicador de la cantidad de suministro de gastos generales que ha vuelto a ingresar al mercado después de haber sido clasificado como ilíquido por nuestros análisis y heurísticos (ver más detalles en este artículo).

Lo importante para el nodo es que estos 160.7k BTC representan solo el 22% del suministro que se movió en la otra dirección, de líquido a ilíquido, desde marzo de 2020. Esto significa que de los 744k BTC que fueron retirados a cámaras frigoríficas (o equivalente). en los últimos 14 meses, el 78% de ellos no se han gastado a pesar de esta reciente volatilidad.

El número total de direcciones con un saldo de BTC distinto de cero ha disminuido a lo largo de mayo, disminuyendo en un total de 1.2 millones de direcciones. A diferencia de la demanda de transacciones y otras métricas de actividad, que cayeron un 60% o más, la disminución de direcciones distintas de cero (que efectivamente gastan todas las monedas) solo ha disminuido en un 3% de ATH. En comparación con el pico de 2017, donde vimos que casi una cuarta parte de las direcciones gastaron sus monedas, este es un cambio neto relativamente pequeño.

Lo que sí sugiere es que una parte del mercado está gastando su saldo total en direcciones propias, lo que sugiere un cambio en la convicción de esa parte del mercado.

Podemos comparar dos versiones de la métrica Relación de beneficio de producción gastada (SOPR) para ver que la mayoría de los que gastan sus monedas a) se dan cuenta de pérdidas yb) los gastan los titulares a corto plazo. Algunos puntos iniciales sobre SOPR para interpretar el siguiente gráfico:

• SOPR los valores indican la magnitud de la ganancia (> 1.0) o la pérdida (<1.0) realizada por el mercado. Los picos / valles más grandes significan mayores ganancias / pérdidas realizadas.
• aSOPR La variante considera todo el mercado. Mejora la señal al filtrar las transacciones de retransmisión con una vida útil <1 hora que no son económicamente significativas.
• STH-SOPR La variante filtra solo para las monedas gastadas que tienen menos de 155 días, capturando nuevos participantes en el mercado y filtrando a los tenedores a largo plazo.

La siguiente tabla compara aSOPR (mercado completo menos transacciones de retransmisión) a STH-SOPR (solo nuevos participantes en el mercado). Lo que podemos ver es que ambos están por debajo de 1.0 y, por lo tanto, los gastadores se están dando cuenta de pérdidas agregadas en todo el mercado. Sin embargo, tenga en cuenta que el STH-SOPR está muy por debajo de aSOPR. Esto indica que la magnitud de las pérdidas sufridas por los nuevos participantes en el mercado es, en promedio, mucho mayor que el mercado. La métrica aSOPR cercana a 1.0 indica que los tenedores a largo plazo que están obteniendo ganancias son más o menos compensados ​​por los tenedores a corto plazo que se dan cuenta de pérdidas.

La oferta de los tenedores a largo plazo (LTH) ha comenzado a acelerarse al alza. El umbral para el estado LTH es UTXO que están inactivos durante 155 días. Como tal, los siguientes gráficos describen en gran medida a los inversores que compraron entre finales de 2020 y el 3 de enero de 2021 y no han gastado sus monedas.

Después de un período de distribución de monedas de LTH, a medida que el mercado se recuperó de $ 10k a $ 64k ATH, el cambio neto en el suministro de LTH se encuentra ahora en una firme tendencia alcista (comportamiento HODLing). Una vez más, podemos ver que este fractal es similar al toro de finales de 2017 y al bajista de principios de 2018. Este fractal describe el punto de inflexión donde los LTH dejan de gastar, comienzan a volver a acumular y a acumular lo que ahora se consideran monedas baratas.

Los LTH ahora poseen 10.9 millones de BTC, lo que representa más del 58% del suministro circulante. Vale la pena señalar que los LTH actualmente poseen 2.3 millones más de BTC (+ 8% del suministro circulante) en comparación con los LTH en el pico de 2017.

Esto resalta una realidad intuitiva; Los precios más altos de las monedas requieren mayores entradas de capital para sostener las tendencias del mercado alcista. También muestra que la distribución de un menor número de monedas puede situarse en los máximos del mercado local / macro si la demanda de entrada de capital no existe.

La actividad de DeFi se ralentiza en la cadena

La ralentización de la actividad en la cadena, naturalmente, no se limita a Bitcoin y Ethereum. La actividad agregada en la cadena, como los recuentos de transferencias (arriba) y el valor en USD transferido (abajo) para los tokens COMP, AAVE, UNI e YFI, se ha reducido significativamente en el último mes. Estas métricas son simples pero razonablemente efectivas como un indicador de alto nivel para el sentimiento de los inversionistas masivos y se puede ver que se relacionan razonablemente bien con las tendencias en el precio.

Finalmente, podemos ver que el número de transacciones comerciales diarias de Uniswap ha caído un 28% desde que alcanzó su punto máximo a mediados de mayo, lo que sugiere una desaceleración de la demanda de tokens. El recuento diario de transacciones para Uniswap ha vuelto a su línea de base a largo plazo de alrededor de 160 transacciones / día, que se ha mantenido desde septiembre de 2020 en medio del 'Verano DeFi'.

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Fuente: https://insights.glassnode.com/the-week-on-chain-week-23/