Les acheteurs de tous les temps capitulent

Republié par Platon

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Les acheteurs de tous les temps capitulent

Les marchés mondiaux ont connu une semaine qui donne à réfléchir, alors qu'un conflit armé éclate entre la Russie et l'Ukraine. En tant qu'actif macro mondial et avec des marchés qui ne ferment jamais, le prix du Bitcoin a été assez volatil en réponse. Cette semaine, le marché s'est négocié à un creux de 34,474 39,917 $, avant de se redresser rapidement pour atteindre un sommet de XNUMX XNUMX $.

Après avoir été en retrait de l'ATH de novembre pendant 138 jours, la condamnation de nombreux investisseurs Bitcoin, principalement ceux qui ont acheté près du sommet, a été considérablement contestée cette semaine. Dans cette édition, nous analyserons ce qui ressemble à une chasse aux meilleurs acheteurs et établirons des comparaisons entre la structure actuelle du marché et la période mai-juillet 2021.

Ce que nous allons observer, c'est que les meilleurs acheteurs ont maintenant presque complètement capitulé. Cependant, la répartition restante des détenteurs semble être d'une résolution beaucoup plus élevée, reflétant sans doute la conviction inébranlable des acheteurs de dernier recours : les Bitcoin HODLers.

Les acheteurs de tous les temps capitulent

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Nous commencerons cette analyse par une analyse approfondie de la métrique URPD, qui montre la distribution de l'offre de pièces au prix qu'elle a déplacé pour la dernière fois sur la chaîne. Ce que nous souhaitons explorer ici, ce sont les similitudes et les différences entre les comportements des investisseurs lors de ce drawdown, à l'échelle similaire à celui de mai-juillet 2021.

Nous allons analyser la métrique URPD à partir de quatre dates :

10 mai 2021 juste avant l'événement de liquidation en cascade
20 juillet 2021 au plus bas de 29 2021 $ avant le rallye vers ATH fin XNUMX
9-Nov-2021 au plus haut historique du marché actuel
27 février 2022 au moment de la rédaction.

À partir de la période mai-juillet, la distribution des pièces a été faussée pour être très lourde, une grande partie de l'offre de pièces étant détenue entre 54 60 $ et XNUMX XNUMX $. Bien que cela ait montré une certaine demande à des prix plus élevés, cela a également créé un marché fragile avec de nombreux « grands acheteurs » qui seraient sensibles à toute correction majeure des prix.

Ce qui s'est produit a été une capitulation majeure du marché. Les marchés au comptant et dérivés ont été vidés de toute exubérance, l'activité en chaîne sur le réseau Bitcoin s'est effondrée, et on peut raisonnablement affirmer que c'était le début du marché baissier actuel.

Au cours de cette longue période de consolidation de 2.5 mois, une grande partie de l'offre a été transférée par les principaux acheteurs vers des bourses de vente. Cette offre a ensuite été progressivement absorbée par des acheteurs plus convaincus, la base de coût de ces pièces devenant plus lourdement pondérée entre 29 40 $ et XNUMX XNUMX $.

Ce comportement décrit un événement de redistribution à grande échelle d'une main faible à une main forte.

Passant à la correction actuelle du marché, et nous pouvons voir qu'une distribution remarquablement uniforme de l'offre de pièces a été établie pendant le rallye de juillet 2021, dans le Nov ATH. Cette distribution indique ce qui suit :

De nombreux investisseurs qui se sont accumulés lors de la correction de mai-juillet ont pris des bénéfices sur la remontée. Cela a créé des nœuds de volume autour de 35 47 $, 62 XNUMX $ et XNUMX XNUMX $.
Les acheteurs ont vu de la valeur et sont entrés sur le marché tout au long de la reprise d'août à novembre. Ceci malgré l'activité en chaîne indiquant que la majorité des «touristes du marché» étaient partis et que seuls les HODLers sont restés.

Cela nous amène à nos jours, où nous pouvons voir qu'une grande partie de cet approvisionnement uniformément réparti de novembre reste en place. Malgré une correction de plus de 50%, ces investisseurs n'ont pas liquidé leurs positions.

De plus, la redistribution principale semble provenir d'investisseurs qui ont acheté la fourchette de 60 35 $ et plus autour du niveau record, qui a trouvé de nouveaux propriétaires autour de la fourchette de prix actuelle de 38 XNUMX $ à XNUMX XNUMX $.

Ce comportement de dépense décrit un marché dominé par des HODLers insensibles aux prix, qui semblent peu disposés à liquider leurs pièces, même si elles sont détenues à perte. Pendant ce temps, les meilleurs acheteurs ont été considérablement éliminés et représentent une proportion beaucoup plus faible de la cohorte d'investisseurs par rapport à mai-juillet 2021.

Les meilleurs acheteurs ont peut-être déjà capitulé

Les événements d'actualité de cette semaine changent le monde. S'il devait y avoir un moment où les investisseurs de Bitcoin capituleraient, en particulier ceux qui le considèrent comme un actif à risque, l'éclatement de la guerre cinétique serait un catalyseur probable.

Cependant, le degré de capitulation en chaîne qui s'est produit lors de la vente de cette semaine a été pour le moins terne. En fait, il présente des caractéristiques similaires à la vente du 20 juillet 2021 à 29 3 $ (point XNUMX ci-dessous) qui n'a tout simplement pas eu le suivi baissier pour faire baisser les prix à de nouveaux plus bas.

Cette semaine a vu des pertes nettes réalisées de 713 millions de dollars, ce qui est nettement inférieur aux événements de capitulation de 2.0 milliards de dollars et plus subis plus tôt dans la correction.

Nous avons également constaté une baisse persistante du nombre d'investisseurs déposant sur les bourses (rose), passant de 74 41/jour à l'ATH de novembre à 40 48/jour aujourd'hui. Pendant ce temps, les retraits d'échange se maintiennent très stables à environ XNUMX XNUMX à XNUMX XNUMX / jour, ce qui indique à nouveau un pool constant de HODLers retirant la pluie, la grêle ou le beau temps.

Bien sûr, le nombre de dépôts ou de retraits de change n'est qu'une partie du tableau, et c'est le volume transporté par chacun qui aide à établir l'équilibre entre l'offre et la demande.

Le graphique ci-dessous montre une EMA de 30 jours de flux nets d'échange et nous pouvons voir que depuis juillet, le marché a favorisé les retraits de pièces (rouge, sorties). La tendance des sorties de devises s'est atténuée au cours de cette période, mais nous n'avons toujours pas vu d'entrées proches de celles enregistrées en mai-juillet de l'année dernière, même avec tous les macro-vents contraires qui sont en jeu.

Le marché actuel ne semble pas avoir perdu confiance dans le Bitcoin en tant que macro-actif.

Nous pouvons également le voir dans la mesure de l'offre relancée en examinant le volume de pièces de plus d'un an qui ont été dépensées cette semaine. S'il y avait une perte de conviction généralisée parmi la cohorte Bitcoin HODLer, nous nous attendrions à ce que cette métrique connaisse une augmentation significative.

Cependant, cela ne s'est pas encore produit et l'offre ravivée reste inférieure à 5 XNUMX BTC/jour, ce qui est assez typique des périodes d'accumulation précédentes.

Il y a une cohorte qui a dominé les dépenses en chaîne vers les échanges au cours des dernières semaines; les investisseurs qui ont acheté la baisse, seulement pour découvrir qu'il y avait beaucoup plus de baisses à venir. Les investisseurs avec des pièces âgées de moins de 3 mois ont dominé les dépenses à perte au cours des 30 derniers jours. Les dépenses de ces jeunes pièces ont réalisé une perte collective de -0.05% de la capitalisation boursière par jour pour le mois dernier, proportionnelle aux creux du marché baissier au cours du premier semestre de 2018.

À l'exception de juin-juillet de l'année dernière, les creux généralisés du marché se caractérisent généralement par une sortie massive des nouveaux et des anciens investisseurs, alors que la peur à grande échelle s'installe.

Étant donné que nous n'avons pas encore vu une capitulation similaire des détenteurs à long terme, peut-être que les HODLers Bitcoin sont construits différemment cette fois-ci ? Ou, peut-être y a-t-il encore un autre plongeon douloureux à venir pour éliminer absolument tous les vendeurs restants du marché.

Des mains fortes continuent d'empiler

Avec les meilleurs acheteurs largement chassés du réseau et la preuve qu'il s'agit d'un marché dominé par HODLer, nous terminerons avec trois graphiques qui aident à décrire ce que cette cohorte à long terme peut faire.

Le premier est Illiquid Supply, qui suit le volume de pièces détenues dans des portefeuilles avec peu ou pas d'historique de dépenses. Ceux-ci représentent souvent un entrepôt frigorifique et les portefeuilles des HODLers qui se retirent religieusement tout en entreprenant une stratégie de style à coût moyen.

En proportion de l'offre en circulation, Illiquid Supply a maintenant dépassé le pic de mai 2021, atteignant 76.3 %. Cela est maintenant revenu au même niveau que le sommet du marché de 2017, inversant une augmentation de quatre ans de la liquidité du porte-monnaie. Notez cependant que ces deux cas ont précédé des événements de vente majeurs, il reste donc à voir si ces pièces sont vraiment en chambre froide.

Racontant une histoire similaire, les bandes d'ondes Realized Cap HODL de plus de 3 mois atteignent de nouveaux sommets locaux de 72%. Cela signifie que 72 % de la valeur en USD « stockée dans Bitcoin » est détenue par des pièces de 3 mois et plus.

Ceci est typique des marchés baissiers où les investisseurs à long terme voient de la valeur et ralentissent simultanément leurs dépenses (comme on l'a vu dans Revived Supply ci-dessus). Notez qu'une grande partie de ce soulèvement récent est due à la tranche d'âge de 3 m à 6 m en orange en bas. Ce sont des pièces qui approchent ou sont en train de franchir la limite des détenteurs à court et à long terme de 155 jours (~ 5 mois).

Et enfin, pour démontrer à quel point le volume de pièces a été absorbé par les HODLers au cours des 3 derniers mois, nous examinons le volume de pièces qui a franchi le seuil d'âge de 3 mois et plus au cours des 30 derniers jours.

À l'heure actuelle, plus de 335 3 BTC arrivent à échéance à plus de 30 mois par 12.2 jours, soit 2020 fois l'émission quotidienne de pièces aux mineurs. Une ampleur similaire du comportement HODLing a été observée à la mi-2021 et en juin-septembre XNUMX, qui ont tous deux précédé de puissants mouvements à la hausse.

Résumé et conclusions

Le marché actuel est extrêmement intéressant tant du point de vue de la chaîne que du point de vue macro. Compte tenu de l'énorme ampleur de l'incertitude et du risque qu'un conflit cinétique introduit, il faut être prudent en s'attendant à d'autres événements de réduction des risques, de panique des investisseurs et de capitulation. Jusqu'à présent, cependant, nous n'avons pas assisté à un événement de capitulation généralisé, à l'exception des détenteurs à très court terme qui ont acheté l'ATH ou des baisses prématurées au cours de ce prélèvement. Gardez à l'esprit que de nombreux signaux de "demande de battage médiatique" restent bien en deçà des niveaux du marché haussier (couvert la semaine dernière).

Malgré ce contexte macro et géopolitique très incertain, le comportement des Bitcoin HODLers maintient une conviction remarquablement haussière. Les pièces continuent d'être retirées des échanges, se déplacent vers des portefeuilles de plus en plus illiquides et mûrissent à un rythme élevé dans des tranches d'âge de plus en plus âgées. Celles-ci ressemblent à des pièces de monnaie à long terme en devenir.

Il est désormais essentiel de surveiller le cas où ces tendances cohérentes commenceraient à s'inverser, ce qui pourrait signaler une perte de confiance à grande échelle. Cependant, au lieu d'un tel renversement, ces observations continuent de peindre un avenir favorable et constructif pour Bitcoin, quelque part à l'horizon.

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