La semaine en chaîne (semaine 9, 2021)

Republié par Platon

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Le marché du Bitcoin connaît sa deuxième correction significative depuis qu’il a dépassé le sommet historique de 20 XNUMX $. Cette semaine, nous examinons comment les mesures du marché et de la chaîne se sont réinitialisées ou sont en train de se calmer.

Aperçu du marché Bitcoin

Cette semaine, le marché du Bitcoin a entamé sa deuxième correction notable depuis qu’il a dépassé le sommet historique de 20 57,539 $. La semaine s'est ouverte avec un prix haut de 43,343 25 $ et avant de se diriger vers un plus bas intra-journalier de XNUMX XNUMX $, ce qui représente une correction de XNUMX %.

Les prix sur de nombreux marchés sont devenus volatils cette semaine, en grande partie en raison d'une augmentation rapide du rendement des bons du Trésor américain à 10 ans. Étant donné l’adoption croissante du Bitcoin en tant qu’actif macro de qualité institutionnelle, il n’est pas surprenant que des changements rapides dans le coût temporel de l’argent influencent le prix du Bitcoin. Les discours de marché plus larges continuent d’évoluer autour des attentes d’inflation par rapport à la déflation et des réponses politiques des banques centrales. Bitcoin continuera probablement à jouer un rôle clé dans ces discussions entre institutions et investisseurs.

La correction réinitialise la dynamique du marché

Les corrections significatives du marché sont des événements positifs dans la mesure où elles éliminent la spéculation, l’effet de levier, les mains faibles et la conviction des détenteurs de tests. Alors que le marché cherche à fixer un nouveau prix plancher, nous avons vu de nombreux indicateurs de marché se réinitialiser, notamment les intérêts ouverts à terme, les taux de financement à terme et le produit Grayscale GBTC.

Les intérêts ouverts des contrats à terme ont chuté de près de 4 milliards de dollars par rapport au sommet de 18.4 milliards de dollars de cette semaine, soit une réduction de 21.7 %.

Les taux de financement des contrats à terme perpétuels ont également été ramenés à un niveau proche de zéro. Les combinaisons précédentes d'une baisse des intérêts ouverts et d'une révision des taux de financement ont indiqué qu'une poussée des échanges spéculatifs s'était produite. Cela augmente la probabilité que la dynamique du marché au comptant reprenne le volant. Il est important de noter cependant que l’intérêt ouvert reste élevé, oscillant autour de 2.50 milliards de dollars au-dessus du sommet précédent. Il existe encore un effet de levier notable sur le marché.

La « prime » en niveaux de gris est, pour la première fois, devenue une « réduction » en niveaux de gris, atteignant un minimum de -3.77 %. Bien que cette correction des prix soit un facteur clé, le marché commence également à voir l’introduction de produits concurrents de type ETF, tels que le Purpose ETF du Canada (Tableau de bord Glassnode disponible ici).

À mesure que de plus en plus de produits BTC institutionnels arrivent sur le marché, il est probable que le produit de Grayscale (et d’autres) n’exigera pas une prime aussi élevée à l’avenir, car davantage d’options sont offertes aux institutions pour investir afin de combler les écarts d’arbitrage.

Refroidissement des métriques en chaîne

Parallèlement à la dynamique du marché, de nombreuses mesures en chaîne que nous suivons ont été réinitialisées ou sont en train de se calmer au cours de cette correction.

Le ratio de profit ajusté des sorties dépensées (aSOPR) est revenu en dessous de 1.0 pour la première fois sur ce marché haussier, atteignant une valeur de 0.988. La métrique aSOPR examine toutes les pièces dépensées ce jour-là et calcule le degré de profit ou de perte dans lequel elles se trouvaient par rapport au moment où elles ont été déplacées pour la dernière fois.

Lorsque l'aSOPR est inférieur à 1.0, cela signifie que dans l'ensemble, les pièces déplacées ce jour-là étaient à perte. Les faibles valeurs aSOPR, en particulier lorsqu'elles sont réinitialisées en dessous de 1.0, signifient également que moins de pièces anciennes et rentables ont été dépensées. Cela suggère que la confiance et la force HODLing demeurent pour les détenteurs à long terme.

Il existe des preuves anecdotiques et fondées sur des données selon lesquelles le marché a connu un afflux de nouveaux investisseurs particuliers. Un exemple est l’attention accrue portée aux connexions et aux inscriptions sur les sites Web d’échange évoquée dans notre Newsletter inexplorée. En tant que telle, cette réinitialisation relativement abrupte de l’aSOPR pourrait être notre premier indicateur sur la chaîne de « vente de panique » par les nouveaux entrants. La baisse précédente de 42 1.0 $ n'a jamais été complètement réinitialisée à XNUMX en raison d'un fort support d'achat (avec une touche de bougie Elon).

Est-ce différent cette fois?

Pour démontrer la puissance de ce marché haussier, la mesure des profits et pertes nets non réalisés (NUPL) n'a pas encore été réinitialisée à sa valeur de support typique du marché haussier de 0.5. Les cycles précédents ont vu une action latérale « saccadée » pour NUPL alors que nous entrons dans la seconde moitié du marché haussier. Une valeur NUPL de 0.5 a tendance à agir comme un achat clé au niveau de baisse où le marché se situe dans un bénéfice global de 50 % de la capitalisation boursière.

Bien que les deux corrections de ce cycle aient créé un comportement latéral et instable, il semble que les acheteurs interviennent plus tôt et que moins de HODLers lâchent leurs pièces ce cycle.

Willy Woo démontre où des prix planchers potentiels sur la chaîne peuvent exister en utilisant le Répartition des prix réalisée. Cette métrique calcule le volume de pièces négociées en chaîne à différents niveaux de prix. L’objectif est de trouver des niveaux de prix où un volume important a été accumulé en chaîne et donc plus susceptible d’être défendu. À l'aide de cette métrique, Willy identifie la zone de 45 XNUMX $ comme niveau de support potentiel.

Distribution de prix réalisée par UTXO. Il s'agit de la version en chaîne plus précise du profil de volume. Les pics représentent le prix auquel la plupart des pièces ont changé de mains.

45k $ à la hausse est un soutien très solide.

Toute baisse (si vous avez de la chance) dans 39 XNUMX $ est un BTFD évident.

Dates: @glassnode pic.twitter.com/Z4xbEr0jTv

- Willy Woo (@woonomique) 27 février 2021

Comme preuve finale que « cette fois-ci est peut-être différente », la tendance soutenue et le volume des pièces retirées vers un statut illiquide se poursuivent. L’observation la plus importante est la date à laquelle cette tendance a commencé : le 12 mars 2020.

La tendance selon laquelle les pièces sont retirées et enfermées dans des modèles de détention à long terme fournit une preuve solide que Bitcoin est désormais considéré comme un actif macroéconomique important. Bien que les indicateurs en chaîne soient réinitialisés et que l’on puisse affirmer qu’il y a encore de la marge dans cette correction, il semble toujours y avoir une demande importante de la part des investisseurs à long terme. Ceci est assez unique en termes de tendance et d’ampleur par rapport à l’histoire de Bitcoin, en particulier à ce stade d’un marché haussier.

Bien sûr, le risque demeure que « cette fois-ci ce ne soit pas différent » et peut-être que NUPL se réinitialise en fait à 0.5. Dans ce cas, avec un prix réalisé à 14,511 50 $, cela signifie qu'un niveau de profit de 2.0 % correspondrait à un prix plancher de 14,511*29,022 XNUMX = XNUMX XNUMX $. Une vraie chute !

Dossier hebdomadaire : Liquidité sur Uniswap

La semaine dernière, nous avons couvert l'environnement tarifaire en vigueur sur Ethereum, soulignant qu'il s'agit à la fois d'un vote de confiance pour la chaîne, mais aussi d'une contrainte pour les utilisateurs du protocole. Au cours de la semaine dernière, les frais du réseau Ethereum ont été légèrement inférieurs à ceux des derniers mois et nous avons constaté une légère baisse du volume des transactions et de la liquidité en interaction avec Uniswap. Peut-être que les utilisateurs profitent de frais moins élevés pour redistribuer leurs actifs.

Cette semaine, 1.04 milliard de dollars de liquidités ont été retirés d'Uniswap, qui semblent être répartis sur une variété d'actifs. Uniswap nombre de transactions a chuté de manière significative, passant d'environ 186 85 à 18 XNUMX tx/jour le XNUMX février, signalant approximativement le sommet local du prix ETH/USD. Uniswap volume de transaction puis a bondi à 1.76 milliard de dollars le 23 février avant de chuter de 45 % à 0.97 milliard de dollars à la fin de la semaine.

Un tableau de bord Glassnode Uniswap est disponible ici.

Les retraits de liquidités d'Uniswap peuvent être observés sur quatre actifs DeFi majeurs à titre d'exemple : YFI, UNI, SUSHI et AAVE ont tous vu leurs réserves de liquidité chuter d'environ 20 % à 30 % cette semaine.

Il convient de noter que la plupart des valeurs de liquidité et de volume d'Uniswap se rapprochent de leurs sommets historiques. Il reste donc à voir s'il s'agit simplement d'une réponse à la correction des prix, ou du début d'une tendance ou d'une rotation des actifs.

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