एक चुनौतीपूर्ण भालू बाजार

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यह रिपोर्ट ग्लासनोड और कॉइनमार्केटकैप रिसर्च के बीच एक सहयोग है। का पीडीएफ संस्करण डाउनलोड करें यहां रिपोर्ट करें, और इस सामग्री को a . में देखें लाइव डैशबोर्ड.

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2022 का साल-दर-साल का प्रदर्शन निवेशकों के लिए उल्लेखनीय रूप से चुनौतीपूर्ण रहा है, बीटीसी की कीमतों में 75 प्रतिशत से अधिक की गिरावट और ईटीएच में 80% से अधिक की गिरावट देखी गई है। जून विशेष रूप से दोनों संपत्तियों के लिए रिकॉर्ड पर सबसे खराब महीनों में से एक रहा है:

• जून में बिटकॉइन का कारोबार -37.9% गिर गया जो 2011 के बाद से सबसे खराब मासिक प्रदर्शन है, उस समय जब बीटीसी की कीमत $ 10 से नीचे थी।
• इथेरियम जून में -45.4% नीचे कारोबार किया जो इतिहास में दूसरा सबसे खराब प्रदर्शन करने वाला महीना है, जो 2018 भालू बाजार की शुरुआत के दौरान केवल मार्च के महीने से पिछड़ गया।

2022 के दौरान, डिजिटल परिसंपत्ति बाजार ने जोखिम-बंद भावना की ओर एक वृहद बदलाव देखा है। पिछले भालू चक्रों की तरह, यह अक्सर बढ़ते बिटकॉइन प्रभुत्व में परिलक्षित होता है, क्योंकि निवेशक पूंजी को जोखिम वक्र के लार्ज कैप अंत की ओर खींचते हैं।

नीचे दिया गया चार्ट बिटकॉइन और एथेरियम मार्केट कैप के बीच सापेक्ष प्रभुत्व को दर्शाता है, और दिसंबर 2021 की शुरुआत से, पूंजी बीटीसी के पक्ष में घूम रही है। यह प्रवृत्ति 2018 के शुरुआती भालू बाजार की संरचना के समान है और इसके बाद लगभग तीन साल की सापेक्ष बिटकॉइन ताकत है।

सापेक्ष ईटीएच कमजोरी की एक बड़ी प्रेरक शक्ति डीएफआई क्षेत्र में हुई भारी डीलेवरेजिंग है। कई मायनों में, यह पिछले 2 वर्षों में ऑन-चेन लीवरेज और उपज कृषि बाजारों में देखी गई विस्फोटक वृद्धि के समान और विपरीत भालू बाजार की प्रतिक्रिया है।

बोलचाल की भाषा में 'डेफी समर' नाम अक्टूबर-2020 में शुरू हुआ, जब कंपाउंड ने अपना टोकन फार्मिंग प्रोग्राम लॉन्च किया, जिसने प्रोटोकॉल के उपयोगकर्ताओं को COMP टोकन जारी किए। इसने डीआईएफआई क्षेत्र के भीतर 'उपज खेती' की प्रवृत्ति शुरू की, और कई परत 1 ब्लॉकचैन और डेफी प्रोटोकॉल में उभरा।

डेफी समर के बाद से, डेफी में टोटल वैल्यू लॉक्ड (टीवीएल) का विस्फोट हुआ, जो 23.6 वर्षों में 2 गुना बढ़ गया, जो सिर्फ $ 10.7 बिलियन से बढ़कर $ 253 बिलियन से अधिक हो गया। हालांकि, पिछले 7 महीनों में, इस टीवीएल के एक बड़े हिस्से में 71.5% की उल्लेखनीय गिरावट और मूल्य में 181 अरब डॉलर की गिरावट आई है।

TVL में गिरावट टोकन वैल्यूएशन में गिरावट और कुल लीवरेज (दोनों विवेकाधीन और परिसमापन के माध्यम से) में कमी का एक कार्य है। दोनों ने निवेशकों के लिए अधिक तरल निकास मार्गों में से एक के रूप में ईटीएच मूल्य का वजन किया है।

इस डी-लीवरेजिंग प्रक्रिया के दौरान, कई निवेशकों ने स्थिर स्टॉक में सुरक्षा की मांग की, जो तेजी से केंद्रीकृत एक्सचेंजों और विकेंद्रीकृत वित्त दोनों में पसंदीदा उद्धरण संपत्ति बन गए हैं। जबकि ईथर का मार्केट कैप अस्थिर है, ठीक से संपार्श्विक स्थिर स्टॉक आम तौर पर नहीं होते हैं, और इसलिए केवल शुद्ध मोचन की अवधि के दौरान फ़िएट (या मूल संपार्श्विक) में गिरावट आएगी।

पिछले 2 वर्षों में, शीर्ष 4 स्थिर स्टॉक (यूएसडीटी, यूएसडीसी, बीयूएसडी और डीएआई) का कुल मार्केट कैप आमतौर पर एथेरियम मार्केट कैप के लगभग 50% पर पहुंच गया है। हालाँकि, अस्थिर क्रिप्टो-परिसंपत्तियों से और स्थिर सिक्कों की ओर इतना अधिक मूल्य बहने के साथ, इन स्थिर सिक्कों का कुल मूल्य अब एथेरियम से फ़्लिप हो गया है।

इतिहास में यह पहली बार हुआ है कि इस तरह की घटना हुई है, और यह दिखाता है कि 2022 में स्थिर मुद्रा कितनी प्रभावशाली हो गई है, और स्थिरता की उड़ान कितनी गंभीर रही है।

स्थिर मुद्रा क्षेत्र में भी महत्वपूर्ण विकास हुआ है, विशेष रूप से मई 2022 के मध्य में LUNA और UST के कुख्यात पतन के बाद।

• कुल शीर्ष 4 स्थिर सिक्के अब मार्केट कैप द्वारा सभी क्रिप्टो-एसेट्स में USDT, USDC और BUSD के साथ संबंधित रैंक 146, 3 और 4 के साथ $6B का मार्केट कैप प्राप्त करें।
• टिथर (USDT) विशेष रूप से इसकी परिसंचारी आपूर्ति में 17.24-मई के बाद से अविश्वसनीय रूप से - $ 20 बिलियन ($ 83B ATH से 11%) की गिरावट देखी गई है, क्योंकि बड़े पैमाने पर मोचन होता है।
• USD सिक्का (USDC) इसी अवधि में आपूर्ति में 7.3 अरब डॉलर की वृद्धि हुई है। यह शायद संकेत देता है कि बाजार वरीयता में बदलाव चल रहा है, निवेशक तेजी से यूएसडीटी से दूर जा रहे हैं, और यूएसडीसी की ओर बढ़ रहे हैं।
• बिनेंस यूएसडी (बीयूएसडी) आपूर्ति में भी $0.7B की वृद्धि हुई है, हालांकि USDC के समान परिमाण में नहीं। स्थिर मुद्रा क्षेत्र में BUSD के प्रभुत्व ने पिछले 2 वर्षों में सबसे अधिक आक्रामक वृद्धि देखी है, जैसा कि अगले भाग में दिखाया जाएगा।
• DAI आपूर्ति में 1.6 अरब डॉलर की कमी आई है, जो मुख्य रूप से डीआईएफआई क्षेत्र में होने वाली डी-लीवरेजिंग घटना से प्रेरित है, क्योंकि निवेशक मेकरडीएओ प्लेटफॉर्म पर ऋण बंद कर देते हैं (या समाप्त हो जाते हैं)।

इन आपूर्ति परिवर्तनों का परिणाम शीर्ष 4 स्थिर शेयरों के प्रभुत्व में उल्लेखनीय बदलाव है। दो साल पहले, टीथर सभी स्थिर मुद्रा आपूर्ति के 88.3% पर हावी था, और उद्योग में उच्चतम व्यापार मात्रा को स्पोर्ट करना जारी रखता है। हालाँकि, तब से टीथर की आपूर्ति का प्रभुत्व लगातार मैक्रो डाउनट्रेंड में रहा है, जो आज शीर्ष 45.2 स्थिर स्टॉक की आपूर्ति का केवल 4% है।

प्रतिस्पर्धा बढ़ रही है, और बाजार की प्राथमिकता संरचनात्मक रूप से बदल रही है।

• 4.3% बाजार हिस्सेदारी पर कब्जा करने के लिए USDC का प्रभुत्व 38.1 गुना बढ़ गया है।
• BUSD का प्रभुत्व सबसे अधिक आक्रामक रूप से बढ़ा है, जिससे इसकी बाजार हिस्सेदारी 7.5x बढ़कर 12% आपूर्ति तक पहुंच गई है।
• DAI का प्रभुत्व 3.9 गुना बढ़ गया है, जो अब शीर्ष 4.7 स्थिर स्टॉक का 4% है।

बिटकॉइन भालू बाजार

जैसा कि परिचय में उल्लेख किया गया है, 2022 एक चुनौतीपूर्ण वर्ष रहा है, और यहां तक ​​​​कि बाजार के नेता बिटकॉइन भी पूरा नहीं हुआ है। BTC की कीमतें अब $ 74k ATH से 68.3% गिर गई हैं, जो 17.6 जून को $ 18k के सापेक्ष निम्न स्तर पर पहुंच गई है।

अब तक, 2022 का भालू इतिहास में सबसे कम गंभीर बना हुआ है, हालांकि प्रभाव का पैमाना और परिमाण यकीनन अब तक का सबसे बड़ा है। समय के साथ, बिटकॉइन भालू बाजार प्रत्येक चक्र में मामूली रूप से कम गंभीर गिरावट के साथ नीचे आया है, जो 93 में -2011% से लेकर 84 और 2015 में -2018% और मार्च 75 में -2020% तक है।

दो क्लासिक ऑन-चेन मेट्रिक्स, और कुछ सबसे व्यापक रूप से मान्यता प्राप्त, वास्तविक मूल्य हैं, और इसके व्युत्पन्न एमवीआरवी अनुपात हैं।

• साकार भाव बिटकॉइन आपूर्ति का औसत मूल्य है, जिसका मूल्य उस दिन होता है जब प्रत्येक सिक्के का अंतिम लेन-देन ऑन-चेन होता है। इसे अक्सर बाजार का 'ऑन-चेन कॉस्ट बेसिस' माना जाता है।
• MVRV अनुपात बाजार मूल्य (एमवी, स्पॉट मूल्य) और वास्तविक मूल्य (आरवी, वास्तविक मूल्य) के बीच का अनुपात है, जो बिटकॉइन बाजार चक्रों और लाभप्रदता के दृश्य के लिए अनुमति देता है।

सभी ऐतिहासिक बिटकॉइन बियर की कीमतों में 180 दिनों की औसत अवधि के लिए वास्तविक मूल्य से नीचे गिरावट देखी गई है (मार्च 2020 को छोड़कर जो सिर्फ 7 दिनों तक चली)। जब स्पॉट मूल्य वास्तविक मूल्य से नीचे व्यापार करते हैं, तो एमवीआरवी अनुपात 1 के मूल्य से नीचे व्यापार करेगा। यह संकेत देता है कि औसत बिटकॉइन निवेशक अपने ऑन-चेन लागत के आधार पर सिक्कों को धारण कर रहा है, और इस प्रकार एक अचेतन नुकसान उठा रहा है।

हम इस आधार पर भी बाजार को विच्छेदित कर सकते हैं कि निवेशकों ने अपने सिक्कों को कितने समय तक रखा है, और तीन समूहों के लिए एमवीआरवी की गणना करें:

• कुल बाजार (नारंगी) जैसा ऊपर बताया गया है।
• अल्पकालिक धारक (गुलाबी) जिनके पास 155-दिनों से कम के सिक्के हैं, और सांख्यिकीय रूप से प्रतिक्रिया करने की सबसे अधिक संभावना है, और बाजार की अस्थिरता का सामना करने के लिए सिक्के खर्च करते हैं।
• लंबी अवधि के धारक (नीला) जिनके पास 155 दिनों से अधिक समय तक सिक्के हैं, और सांख्यिकीय रूप से उनके सिक्के खर्च करने की संभावना सबसे कम है। इस समूह को अक्सर अपेक्षाकृत मूल्य असंवेदनशील बिटकॉइन HODLers का पर्याय माना जाता है।

औसतन, सभी तीन बिटकॉइन समूह वर्तमान में अपनी लागत के आधार पर सिक्के रख रहे हैं, और सभी एमवीआरवी अनुपात 1 से नीचे हैं।

पिछले उदाहरण जहां सभी तीन समूह पानी के नीचे हैं, नीचे लाल क्षेत्रों में दिखाए गए हैं, और यह देखा जा सकता है कि ऐसी घटनाएं अक्सर भालू बाजारों के निचले स्तर से संबंधित होती हैं। इतने सारे बिटकॉइन निवेशकों के नुकसान के साथ, बाजार 'अधिकतम वित्तीय दर्द' के रूप में आ रहा है।

हम यह भी माप सकते हैं कि एनयूपीएल मीट्रिक (मार्केट कैप के अनुपात के रूप में प्रस्तुत) के माध्यम से शुद्ध अप्राप्त हानि कितनी बड़ी है। 2021-22 चक्र से दो प्रमुख अंतर्दृष्टि प्राप्त की जानी हैं:

• एक मैक्रो मंदी का विचलन अप्रैल और नवंबर बाजार की चोटियों (नीले रंग में दिखाया गया है) के बीच विकसित होते देखा जा सकता है। यह अगस्त-नवंबर 2021 की रैली के दौरान अपने सिक्कों को खर्च करने वाले निवेशकों का एक परिणाम है, जो उच्च कुल लागत के आधार पर बना है, और इस प्रकार सिस्टम में आयोजित एक छोटा अवास्तविक लाभ (यानी कई निवेशकों ने रास्ते में लाभ लिया)।
• अवास्तविक नुकसान वर्तमान में बिटकॉइन नेटवर्क के भीतर आयोजित वर्तमान मार्केट कैप के 16% के बराबर है। यह ऐतिहासिक भालू बाजारों के समान परिमाण में है, हालांकि 2015 और 2018 के निचले स्तर की तुलना में थोड़ा कम गंभीर है।

जैसे-जैसे बिटकॉइन बाजार का आकार आकार में बढ़ता है, संभावित यूएसडी मूल्यवर्ग के लाभ और हानि के परिमाण में वृद्धि की उम्मीद की जा सकती है। 2021-22 चक्र के दौरान, छह प्रमुख 'कैपिट्यूलेशन' इवेंट हुए हैं, जहां निवेशकों को ऐतिहासिक रूप से चेन पर बड़े नुकसान का एहसास हुआ।

ध्यान दें कि एक वास्तविक नुकसान तब होता है जब एक निवेशक जो उच्च कीमतों पर सिक्के प्राप्त करता है, उन्हें कम कीमतों पर खर्च करता है, नुकसान में बंद कर देता है। फिर शुद्ध लाभ/हानि की गणना प्रत्येक दिन प्राप्त लाभ से वास्तविक हानियों को घटाकर की जाती है।

• मई-जुलाई 2021 ग्रेट माइनर माइग्रेशन के दौरान कीमतों में $29k तक बिकवाली देखी गई। इस समय के दौरान, $ 2.65B और $ 3.46B के शुद्ध वास्तविक नुकसान के साथ दो दिन थे, जो उस समय के इतिहास में सबसे बड़े थे।
• दिसंबर 2021 और जनवरी 2022 बाजार व्यापार $68.3k एटीएच से नीचे देखा और दो डीलीवरेजिंग घटनाओं का अनुभव किया। इन दिनों क्रमश: $2.18B और $2.51B का शुद्ध घाटा हुआ।
• मई-जून 2022 बाजार में साख के संक्रमण को देखा। जैसा कि मई के मध्य में LUNA-UST परियोजना ढह गई, बिटकॉइन निवेशकों को तीन दिन की अवधि में - $ 6.21B से अधिक का शुद्ध घाटा हुआ। दूसरी घटना 18-जून को हुई क्योंकि बिटकॉइन की कीमतें गिरकर 17.6k डॉलर हो गईं, और मौजूदा रिकॉर्ड एक दिवसीय शुद्ध एहसास $ 4.23B का नुकसान हुआ। यह तब हुआ जब इतिहास में पहली बार बीटीसी की कीमतें पिछले चक्र एटीएच से नीचे आ गईं।

यह देखा जा सकता है कि पिछले भालू बाजारों की तुलना में मामूली छोटी गिरावट होने के बावजूद, 2021-22 बिटकॉइन भालू को कई, बहुत बड़ी समर्पण की घटनाओं और निवेशक लाभप्रदता में भारी गिरावट से रोक दिया गया है।

एथेरियम भालू बाजार

बिटकॉइन की तरह, एथेरियम निवेशकों ने भी अपेक्षाकृत कम समय के भीतर मूल्य में अविश्वसनीय गिरावट देखी है। यह ईटीएच के लिए दूसरा प्रमुख भालू बाजार है, जिसे मूल रूप से 2015 के भालू बाजार के अंत में लॉन्च किया गया था।

2018-2020 भालू निकटतम एनालॉग है, और 92% और 94% के बीच की गिरावट के साथ नीचे है, और ETH की कीमतों में $ 1,108 ATH को पुनः प्राप्त करने में 1,416-दिन लगे। 2022 के भालू बाजार में, अब तक, ETH ने नवंबर-82 में निर्धारित $4.8k ATH से 2021% की गिरावट देखी है।

ईथर निवेशक भी अपने ऑन-चेन लागत के आधार पर सिक्के रख रहे हैं, क्योंकि हाजिर मूल्य $ 1.2k से नीचे व्यापार करते हैं, और वास्तविक मूल्य $ 1.65k से ऊपर हो जाता है। 2018-20 के भालू बाजार में, ETH निवेशकों ने 547-दिनों (रास्ते में दो राहत रैलियों के साथ) के लिए अपने लागत के आधार पर सिक्कों का आयोजन किया।

यह चक्र, इथेरियम एमवीआरवी अनुपात अब तक केवल 1 दिनों के लिए 40 से नीचे कारोबार कर रहा है, जो कि 2018 भालू के विपरीत काफी संक्षिप्त है। एमवीआरवी 0.416-जून को 18 के मूल्य पर गिर गया, यह दर्शाता है कि औसत ईटीएच निवेशक -58.4% की अवास्तविक हानि धारण कर रहा था।

2021-22 चक्र के दौरान, निवेशकों ने बीकन चेन के लिए एक सत्यापनकर्ता बनने के लिए ईटीएच को 2.0 स्टेकिंग अनुबंध में जमा किया है। इस समय, ईटीएच जमा एकतरफा है, और इस प्रकार विलय के कुछ समय बाद तक वापस नहीं लिया जा सकता है।

परिणामस्वरूप, हम सिक्कों को दांव पर लगाने के समय के आधार पर ETH 2.0 जमाओं के वास्तविक मूल्य की गणना कर सकते हैं। यहां हम देख सकते हैं कि औसत जमा मूल्य 2,389 डॉलर था, जो कि 44.8 डॉलर के व्यापक बाजार मूल्य से 1,649% अधिक है।

13 मिलियन से अधिक ईटीएच दांव के साथ, यह ईटीएच द्वारा 2.0 जमा अनुबंध में 14.96 बिलियन डॉलर का कुल अप्राप्त नुकसान रखता है।

एक तरफ, तरल ईटीएच की वास्तविक कीमत के बीच इस तरह के एक स्पष्ट अंतर के साथ, और गैर-दर्जदार ईटीएच के बीच, यह थोड़ा आश्चर्य की बात नहीं है कि निवेशक 'तरल दांव डेरिवेटिव' के पक्ष में आए हैं। लीडो द्वारा पेश किए गए stETH टोकन जैसे उत्पाद निवेशकों को अपनी दांव वाली ETH स्थिति को स्थानांतरित करने, बेचने, संपार्श्विक बनाने या हेज करने की अनुमति देते हैं।

नतीजतन, लीडो के माध्यम से दांव पर लगाया गया कुल ईटीएच बढ़कर 4.137 मिलियन ईटीएच हो गया है, जो कुल 31.8 मिलियन दांव वाले ईटीएच का अविश्वसनीय 13.0% है। तुलना करके, कॉइनबेस, क्रैकेन और बिनेंस की संयुक्त जमा राशि 3.505M ETH का प्रतिनिधित्व करती है, जो कुल का 27.0% है।

यदि हम कुल बाजार लाभप्रदता पर लौटते हैं, तो हम देख सकते हैं कि ईटीएच निवेशकों के लिए शुद्ध अवास्तविक नुकसान उनके बिटकॉइन समकक्षों की तुलना में गंभीर रूप से खराब है। 2021 के मार्केट हाई के बीच एक समान मंदी का विचलन देखा जा सकता है, और मौजूदा बाजार मार्केट कैप के 53% के बराबर नुकसान उठा रहा है।

एथेरियम धारक आधार पर इस तरह की अत्यधिक नकारात्मक लाभप्रदता के साथ, ईटीएच निवेशकों ने मई और जून के दौरान दो ऐतिहासिक रूप से बड़े समर्पण की घटनाओं के साथ प्रतिक्रिया व्यक्त की है। यहां हम केवल ETH टोकन के खर्च पर विचार कर रहे हैं, और LUNA के पतन के दौरान -$2.58B के एक दिवसीय समर्पण की पहचान करते हैं, और फिर 2.16-जून की बिक्री-बंद घटना के दौरान अतिरिक्त -$18B की पहचान करते हैं।

ये घटनाएँ पूरे एथेरियम इतिहास में आम तौर पर उप-$ 1B समर्पण ग्रहण करती हैं, और मार्च 8 की घटना से 2020 गुना अधिक बड़ी हैं। यह दर्शाता है कि 2022 एक बहुत ही गंभीर भालू बाजार है, लेकिन बिटकॉइन और एथेरियम दोनों में पूंजी प्रवाह का पैमाना अब केवल 2 साल पहले की तुलना में अधिक परिमाण का एक क्रम है।

खनन तनाव और समर्पण

इस अंतिम खंड में, हम बिटकॉइन और एथेरियम खनन बाजारों के भीतर तनाव निर्माण का पता लगाएंगे। 2021 चक्र की अविश्वसनीय घटनाओं में से एक महान खनन प्रवास था। मई और जून 2021 के बीच, उद्योग ने चीन में स्थित बिटकॉइन हैशरेट का अनुमानित 52% ऑफ़लाइन देखा, क्योंकि सरकारी प्रतिबंध पूर्ण प्रभाव में आया था।

नतीजतन, कई प्रभावित एएसआईसी खनन रिसावों को सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाली उत्तरी अमेरिकी कंपनियों द्वारा अधिग्रहित बड़े अनुपात के साथ बेचा गया, स्थानांतरित किया गया और फिर से स्थापित किया गया। इसके साथ ही, 2021 की दूसरी छमाही में COVID के बाद चिप की कमी कम होने लगी, जिसके परिणामस्वरूप हैश-दर और खनन कठिनाई V-आकार की वसूली, और नए सर्वकालिक उच्च स्तर पर पहुंच गई।

इसने प्रभावी रूप से बीटीसी उत्पादन की लागत में वृद्धि की, ठीक उसी समय जब बाजार की कीमतें चरम पर थीं, और प्रचलित भालू की प्रवृत्ति में प्रवेश किया। लॉग-लॉग रिग्रेशन मॉडल का उपयोग करके, हम अनुमान लगा सकते हैं कि बीटीसी की कुल औसत लागत लगभग $ 17.2k है। दिलचस्प बात यह है कि 18 जून की बिकवाली की घटना ने इस मॉडल को $ 17.6k पर परीक्षण किया, यह दर्शाता है कि बिटकॉइन की कीमतें उनके उत्पादन की औसत लागत पर वापस आ गई हैं, एक ऐसी घटना जो कई वस्तुएं करती हैं।

हालांकि, यह संयोजन यह भी संकेत देता है कि खनन लागत अब एक संभावित बाजार कारक है, जिसमें उत्पादन लागत बढ़ रही है, और राजस्व एक साथ गिर रहा है।

हम देख सकते हैं कि बिटकॉइन और एथेरियम के लिए कुल खनन राजस्व में नाटकीय रूप से गिरावट आई है, दोनों प्रति दिन लगभग $ 17M से $ 18M तक परिवर्तित हो गए हैं। इथेरियम खनिक अब एक बार फिर बिटकॉइन खनिकों की तुलना में कम कमा रहे हैं, हालांकि ईटीएच राजस्व नवंबर 2021 के शिखर पर बीटीसी राजस्व के दोगुने से अधिक तक पहुंच गया है।

बिटकॉइन खनन राजस्व अब 2019-20 के स्तर पर वापस आ गया है, और मई 2020 में रुकने की घटना से पहले की आय के बराबर है।

बिटकॉइन माइनर स्ट्रेस के पहले देखे जा सकने वाले संकेतों में से एक जून की शुरुआत में हुआ जब हैश-रिबन उल्टे हुए। यह इंगित करता है कि हैश-दर एक महत्वपूर्ण दर से घट रही थी, जो 30-दिवसीय चलती औसत को धीमी गति से चलने वाले 60-दिवसीय औसत से नीचे धकेल रही थी।

यह तब होता है जब बिटकॉइन खनिक अपने लाभहीन खनन उपकरण को बंद कर रहे होते हैं, क्योंकि वे अब निरंतर संचालन और बिजली की खपत को सही ठहराने के लिए पर्याप्त कमाई नहीं करते हैं।

अतीत में इसी तरह की घटनाओं को 2018 के भालू बाजार के निचले स्तर पर देखा जा सकता है, और फिर 2020 में बैक-टू-बैक 'हाफिंग' के दौरान (पहले, मार्च 2020 में बिकवाली में कीमतें आधी हो गईं, और फिर बीटीसी सब्सिडी आधी हो गई। मई में बिटकॉइन हॉल्टिंग इवेंट)। ग्रेट माइग्रेशन का असर मई से जुलाई 2021 के बीच भी दिखाई दे रहा है।

यह पुष्टि करने के लिए कि माइनर आय तनाव चल रहा है, हम एक दो भाग मॉडल से परामर्श कर सकते हैं, जो निहित आय तनाव (पुएल मल्टीपल) और मनाया हैश दर में गिरावट (कठिनाई रिबन संपीड़न) के बीच संगम चाहता है।

• पुएल मल्टीपल (नारंगी) 1 साल के औसत के सापेक्ष, कुल खनिक आय को USD में ट्रैक करता है। यहां, हम देख सकते हैं कि बिटकॉइन खनिक 40 महीने के औसत से सिर्फ 12% कमा रहे हैं। इसका मतलब है कि खनिक आय तनाव एक संभावित कारक है।
• कठिनाई रिबन संपीड़न (बैंगनी) संकेत है कि हैश दर वास्तव में ऑफ़लाइन आ रही है, जिससे प्रोटोकॉल की कठिनाई सांख्यिकीय रूप से महत्वपूर्ण तरीके से गिरती है। यह एक स्पष्ट अवलोकन है कि आय तनाव के कारण एएसआईसी रिगों को बंद किया जा रहा है।
• माइनर कैपिट्यूलेशन रिस्क (येलो जोन) उन अवधियों को हाइलाइट करें जहां दोनों मेट्रिक्स सार्थक चढ़ाव का संकेत दे रहे हैं, और आम तौर पर चरम भालू बाजार के साथ सहसंबंधित होते हैं, और माइनर कैपिट्यूलेशन घटनाओं का एक ऊंचा जोखिम होता है।

बिटकॉइन माइनर्स से संबंधित हमारे अंतिम साक्ष्य के रूप में, हम देख सकते हैं कि कुल माइनर बैलेंस ने अपने 2 साल के अपट्रेंड को तोड़ दिया है और अब गिरावट में है। मार्च के अंत से माइनर बैलेंस में 13,051 बीटीसी की गिरावट आई है, और वे वर्तमान में अपने संग्रहीत कोषागार से 6.38k बीटीसी/माह की दर से वितरण कर रहे हैं।

यह 2019 के बाद से माइनर वितरण की सबसे बड़ी दर है। यह तब तक जारी रहने की उम्मीद की जा सकती है जब तक कि कीमतें ठीक नहीं हो जातीं, और/या जब तक मजबूत बैलेंस शीट वाले खनिक नेटवर्क हैशरेट का पर्याप्त प्रभुत्व हासिल नहीं कर लेते। इन खनिकों के पास अभी भी लगभग 61.8k BTC के साथ, आगे वितरण दबाव का जोखिम बना हुआ है।

अंत में, हम देख सकते हैं कि एथेरियम खनन कठिनाई और हैश दर में भी नाटकीय गिरावट आई है, जो एटीएच से 22.2% गिर गई है। पुएल मल्टीपल (नीला) केवल 0.3 तक गिर गया है, यह दर्शाता है कि कुल खनिक राजस्व वार्षिक औसत का सिर्फ 30% है।

इसने कठिनाई रिबन का एक उलटा बना दिया है, और पुष्टि करता है कि खनिकों का एक महत्वपूर्ण हिस्सा तनाव में है, और हैश दर ऑफ़लाइन आ रही है।

इथेरियम खनिकों को प्रभावित करने वाला एक और दिलचस्प गतिशील है। जैसे-जैसे इथेरियम समुदाय विलय के करीब आता है, इथेरियम ब्लॉकचैन को प्रूफ-ऑफ-वर्क से प्रूफ-ऑफ-स्टेक सर्वसम्मति तंत्र में स्विच करने की उम्मीद है। जैसे, यह संभावना है कि बाजार जल्द ही एक प्रगतिशील संक्रमण का गवाह बनेगा, क्योंकि मुख्य रूप से GPU माइनर कॉहोर्ट, या तो अन्य सिक्कों के खनन की ओर, या अन्य अनुप्रयोगों (गेमिंग, AI आदि) के लिए अपने हार्डवेयर को बेचने की ओर पलायन करता है।

निष्कर्ष

2022 का भालू बाजार सभी डिजिटल परिसंपत्ति निवेशकों के लिए चुनौतीपूर्ण रहा है, और बाजार के भीतर कई संरचनात्मक बदलावों का स्रोत रहा है। यूएसडीटी के बाजार प्रभुत्व में पिछले दो वर्षों में गिरावट आई है, यूएसडीसी के साथ विविधता की ओर एक मजबूत बदलाव के साथ, और बीयूएसडी प्रभुत्व बढ़ रहा है, खासकर लूना-यूएसटी परियोजना के पतन के बाद।

ऑन और ऑफ-चेन दोनों बाजारों में जमा हुए अतिरिक्त उत्तोलन को हटा दिया गया है, जिसमें डीएफआई में कुल मूल्य 71.5% गिर गया है। इसने सबसे अधिक तरल बाजार के नेताओं, बिटकॉइन और एथेरियम पर महत्वपूर्ण नकारात्मक दबाव डाला है।

नतीजतन, दोनों प्रमुख संपत्ति बीटीसी और ईटीएच एटीएच से 75% से अधिक नीचे हैं, और अपने संबंधित वास्तविक कीमतों से नीचे कारोबार कर रहे हैं। पिछले भालू बाजारों में यह एक आम बात रही है, क्योंकि निवेशकों को अवास्तविक लाभ में गिरावट और बाजार में उनके कुल लागत के आधार पर व्यापार होता है। बाजार केवल जून के मध्य से ही इस स्थिति में है, और पिछले भालू चक्रों ने पूर्ण पैमाने पर वसूली के प्रभावी होने से पहले औसतन 180 दिन का समय लिया है।

कम सिक्के की कीमतों का दबाव उत्पादन पक्ष को बहुत प्रभावित कर रहा है, बिटकॉइन और एथेरियम खनिक दोनों ने अपनी परिचालन लागत में वृद्धि देखी है, जबकि आय में काफी गिरावट आई है। बिटकॉइन खनिक अभी भी अपनी बैलेंस शीट पर लगभग 61.8k BTC रखते हैं, जो उनकी निश्चित लागत को कवर करने के लिए (कम से कम आंशिक) वितरण के जोखिम में रहता है। एथेरियम माइनर्स भी जल्द ही प्रूफ-ऑफ-वर्क को पदावनत होते हुए देख सकते हैं, क्योंकि मर्ज पोर्ट एथेरियम को प्रूफ-ऑफ-स्टेक सर्वसम्मति तंत्र में बदल देता है।

कुल मिलाकर, 2022 अब तक बाजार की उम्मीदों का एक बड़ा रीसेट रहा है, एक व्यापक श्रेणी का डी-लीवरेजिंग, और आदर्श रूप से, नींव के एक नए सेट की शुरुआत, जिस पर और भी लंबी संरचनाएं बनाई जा सकती हैं।

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