Pasar Bitcoin mengalami minggu yang menantang lagi, dengan harga turun dari pembukaan mingguan di $43,413, turun ke level terendah lokal baru di $34,407. Ini menempatkan total penarikan relatif terhadap ATH November di 49.9%.
Di samping penurunan harga, investor telah menyerahkan lebih dari $2.5 Miliar dalam nilai realisasi bersih on-chain minggu ini. Bagian terbesar dari kerugian ini dikaitkan dengan Pemegang Jangka Pendek yang tampaknya mengambil kesempatan untuk mendapatkan uang mereka kembali.
Dalam buletin minggu ini, kami akan berusaha untuk menilai kerusakan, dan menetapkan kemungkinan bahwa pasar beruang yang berkepanjangan sedang dimainkan. Mendefinisikan pasar beruang Bitcoin bukanlah tugas yang mudah, dan dalam edisi ini kami mencoba menambahkan beberapa warna pada perdebatan menggunakan perilaku investor historis, dan pola profitabilitas sebagai panduan kami.
Dasbor Onchain Minggu
Newsletter Week Onchain memiliki dasbor langsung dengan semua grafik unggulan tersedia di sini. Dasbor ini dan semua metrik yang tercakup dieksplorasi lebih lanjut dalam Laporan Video kami yang dirilis pada hari Selasa setiap minggu. Kunjungi dan berlangganan kami Youtube Saluran, dan kunjungi kami Portal Video untuk lebih banyak konten video dan tutorial metrik.
Mengukur Beruang
Pada titik terendah mingguan, harga Bitcoin hampir terpotong setengah dari ATH, mencapai total penarikan 49.9%. Ini adalah aksi jual terburuk kedua sejak pasar beruang 2018-20, hanya dikalahkan pada Juli 2021, di mana pasar turun -54% dari tertinggi yang ditetapkan pada bulan April.
Dengan bulls sekarang kuat di kaki belakang, penarikan besar seperti itu kemungkinan akan mengubah persepsi dan sentimen investor pada skala makro. Penarikan sebesar ini jauh lebih tinggi dari kisaran -20% hingga -40% yang terlihat pada koreksi siklus bull 2017 dan 2020-21.
Metrik Laba/Rugi Bersih yang Belum Direalisasi (NUPL) menyajikan profitabilitas pasar secara keseluruhan sebagai proporsi kapitalisasi pasar. NUPL saat ini diperdagangkan pada 0.325 yang menunjukkan bahwa setara dengan 32.5% dari kapitalisasi pasar Bitcoin ditahan sebagai keuntungan yang belum direalisasi.
Ini sangat kontras dengan nilai profitabilitas yang jauh lebih tinggi dari ~0.75 yang ditetapkan pada bulan Maret, dan ~0.68 yang ditetapkan pada Oktober tahun lalu. Ada beberapa indikasi dari ini:
- Mengingat siklus sebelumnya, seperti profitabilitas rendah adalah tipikal pada fase awal hingga pertengahan pasar beruang (oranye). Orang juga bisa berargumen bahwa pasar beruang dimulai pada Mei 2021 berdasarkan pengamatan ini.
- Tidak seperti pasar bull 2013 dan 2017, profitabilitas jaringan agregat sebenarnya menurun antara ATH yang ditetapkan melalui puncak Mar-Apr dan Okt-Nov. Ini adalah hasil dari koin yang didistribusikan pada harga tertinggi, mengangkat basis biaya pasar secara keseluruhan, dan dengan demikian menciptakan divergensi bearish dalam indikator ini.
Ukuran lain dari profitabilitas jaringan adalah Rasio MVRV, disajikan di bawah ini sebagai Z-Score, melacak standar deviasi jauh dari rata-rata jangka panjang. Rasio MVRV dihitung sebagai kapitalisasi pasar, dibagi dengan batas realisasi; dan merupakan alat yang berguna untuk mengidentifikasi periode profitabilitas investor yang tinggi dan buruk.
Dengan pembacaan MVRV-Z saat ini di 0.85, pasar berada dalam wilayah yang dikunjungi di pasar bearish, dan divergensi bearish dicatat, mirip dengan metrik NUPL di atas. Secara umum, nilai MVRV-Z yang rendah dapat dicapai dalam kasus berikut:
- Koreksi tajam di pasar bull (panah biru), yang biasanya diikuti oleh pembalikan ke harga tertinggi baru.
- Pasar beruang awal setelah puncak blow-off (panah merah muda), saat pasar panik, investor menyerah, dan juga sering mendahului rebound bantuan yang kuat.
- Pasar beruang menengah hingga akhir (kotak merah) di mana MVRV-Z diperdagangkan di bawah 0.85, menandakan periode profitabilitas yang sangat buruk, sentimen rendah, dan kerugian investor yang berkelanjutan.
Dengan metrik ini, kenaikan harus meningkat secara besar-besaran, jika tidak, probabilitas mendukung penurunan. Konon, rebound bantuan dalam waktu dekat juga mungkin terjadi jika sejarah bertindak sebagai panduan.
Alat on-chain yang baru-baru ini dikembangkan adalah Rasio Realisasi-ke-Kehidupan (RTLR) oleh Dor Shahar, yang memodifikasi Harga Realisasi menggunakan Keaktifan dalam penyebut. Hal ini dapat meskipun sebagai 'Nilai wajar pemegang' model, dan dirancang untuk memperkuat, atau mendiskon Harga Realisasi sebagai berikut:
- RTLR akan menunjukkan nilai wajar yang lebih tinggi untuk Bitcoin ketika HODLer mengumpulkan dan menjaga koin tidak aktif (nilai wajar > basis biaya).
- RTLR akan menyatu dengan Harga Realisasi karena semakin banyak HODLer yang melikuidasi dan mendistribusikan koin mereka (nilai wajar = basis biaya)
Pada grafik di bawah ini, kita dapat melihat bahwa pasar sekarang diperdagangkan di bawah harga RTLR $39.2rb, tetapi di atas harga Realisasi $24.2rb. Sekali lagi, ini sering diamati selama pasar beruang tahap awal hingga pertengahan, menambahkan pertemuan pada pengamatan di atas.
Menilai Kerusakan
Kami sekarang telah menetapkan bahwa banyak sinyal menunjukkan tren beruang skala makro dalam permainan. Dengan ini sebagai prolog, kita sekarang beralih ke pola pengeluaran investor, di mana minggu ini diselingi oleh investor yang mengapitalisasi kerugian yang signifikan di rantai.
Metrik Laba/Rugi Realisasi Bersih melacak jumlah laba di seluruh pasar, dikurangi kerugian yang direalisasikan oleh pengeluaran on-chain. Ini memberikan ukuran modal harian yang mengalir masuk dan keluar dari jaringan Bitcoin.
Saat pasar diperdagangkan turun ke posisi terendah mingguan pada hari Sabtu, kerugian bersih lebih dari $2.5 Miliar direalisasikan, dengan investor membelanjakan koin yang ditahan dalam kerugian. Ini menandai peristiwa kapitulasi terbesar dari penarikan ini, dan hampir menyamai kerugian bersih $2.61 Miliar dari Mei 2021 (baca analisis kami tentang aksi jual itu di sini).
Selama periode 7 hari terakhir, jumlah total kerugian yang direalisasikan kini telah melebihi $7.57 Miliar, sekali lagi dalam rata-rata yang serupa dengan peristiwa kapitulasi besar selama 12 bulan terakhir. Dapat dilihat pada grafik di bawah ini bahwa peristiwa kerugian besar yang direalisasikan biasanya berkorelasi dengan posisi terendah pasar lokal, karena investor yang membeli saham teratas baru-baru ini menyerah, dan tangan dan pedagang yang lebih kuat mendorong pasar ke reli yang melegakan.
Namun perhatikan bahwa penarikan saat ini telah melihat penurunan yang berkelanjutan dan meningkat sejak awal November, menunjukkan bahwa koreksi ini sangat menyakitkan.
Sakit Jangka Pendekโฆ Untuk Keuntungan Jangka Panjang?
Melihat penampang investor yang menyadari sebagian besar kerugian ini, kita dapat menentukan bahwa sebagian besar adalah kohort Short-Term Holder (STH). Koin dianggap dimiliki oleh STH ketika mereka lebih muda dari ~155 hari, dan secara statistik lebih mungkin untuk dihabiskan dalam menghadapi volatilitas.
Metrik STH-SOPR telah dipercepat ke bawah minggu ini, setelah menemukan resistensi pada nilai 1.0 sepanjang penarikan ini. Secara psikologis, ini menunjukkan bahwa pembeli baru-baru ini mengambil jalan keluar pada, atau di bawah basis biaya mereka untuk 'mendapatkan uang mereka kembali', menciptakan tekanan dan penolakan sisi jual. Nilai yang lebih rendah menunjukkan kerugian yang lebih besar diambil oleh STH, yang dalam hal ini adalah pembeli teratas secara tidak proporsional.
Menilai dinamika pasokan, kita dapat melihat bahwa Pemegang Jangka Pendek saat ini memiliki sekitar 18.3% dari pasokan koin (tidak termasuk koin yang dipegang oleh bursa). Area merah muda pada bagan di bawah ini mewakili proporsi yang saat ini mengalami kerugian, dan mulai minggu ini, hampir seluruh pasokan STH berada di bawah air.
Ini sekali lagi menciptakan penghalang psikologis di mana koin yang paling mungkin untuk dihabiskan dan dijual, sekarang juga menahan kerugian yang belum direalisasi, yang selanjutnya meningkatkan peluang penjualan.
Menariknya, pasokan STH tetap di dekat posisi terendah multi-tahun, yang merupakan indikasi dari rekanan mereka, Pemegang Jangka Panjang (LTH), yang tampak tidak terpengaruh oleh penarikan yang begitu parah.
Proporsi pasokan LTH sebenarnya telah kembali ke tren naik yang moderat, yang menunjukkan keengganan umum untuk kelompok ini untuk dilikuidasi. Dihadapkan dengan apa yang tampak seperti pasar beruang, koin LTH berada di penyimpanan dingin, yang tetap merupakan nada konstruktif.
Seperti STH, kohort LTH bukannya tanpa kesulitan finansial, dengan 6.04% dari 81.7% pasokan yang dipegang oleh LTH mengalami kerugian yang belum direalisasi minggu ini. Ini adalah volume pasokan LTH tertinggi yang mengalami kerugian sejak aksi jual Maret 2020.
Dan akhirnya, untuk menutup analisis kami untuk minggu ini, kami menyoroti bahwa total volume koin yang lebih tua dari 1 tahun telah meningkat luar biasa sejak Oktober. Lebih dari 59.3% dari suplai yang beredar sekarang tidak aktif selama lebih dari 1 tahun, meningkat 5.8% dari suplai yang beredar dalam tiga bulan terakhir.
Koin-koin ini mencerminkan onchain terakhir yang dipindahkan antara Okt 2020, dan Jan 2021 selama fase awal, dan fase yang lebih menarik dari siklus bull. Sementara kenaikan, dan sebagian besar koin matang umumnya dianggap konstruktif, sekali lagi memiliki kesamaan dengan pasar beruang, saat hanya HODLer dan akumulator pasien yang tersisa.
Kesimpulan
Pasar beruang sulit ditentukan dalam Bitcoin, karena metrik penarikan 20% tradisional akan memicu penurunan hampir setiap detik Selasa mengingat volatilitas. Jadi kami melihat psikologi investor dan profitabilitas sebagai ukuran kemungkinan, dan aktivitas sisi jual yang diaktualisasikan.
Apa yang kami identifikasi minggu ini adalah kerugian nyata yang signifikan, penarikan yang tajam, pengembalian ke akumulasi yang dipimpin HODLer, dan pembeli teratas mengambil kesempatan untuk mendapatkan uang mereka kembali. Jika terlihat seperti beruang, dan berjalan seperti beruang, bisa jadi itu adalah beruang. Tetapi seperti banyak hal selama dua tahun terakhirโฆ mungkinkah kali ini berbeda?
Ini adalah pertanyaan yang akan terus kami jelajahi selama beberapa minggu mendatang. Sampai jumpa.
Mensurvei Penjualan 21-Jan
Dalam analisis video ini, kami menggunakan metrik derivatif on-chain, dan off-chain untuk mengidentifikasi dan menjelaskan mekanisme yang mendorong aksi harga turun baru-baru ini. Saat pasar mengalami aksi jual, kita dapat menggunakan alat ini untuk menyelidiki kelompok pemegang koin mana yang membelanjakan, dan apakah leverage flush out terjadi di pasar berjangka.