DeFi Uncovered: Eksperimen dalam Uang dan Nilai

DeFi hadir dalam spektrum inovasi dan desentralisasi yang luas. Dalam lingkungan di mana setiap orang dapat mengkodifikasi pandangan mereka dalam kontrak cerdas, eksperimen diuji dalam permainan koordinasi berisiko tinggi. Dan mungkin permainan koordinasi taruhan tertinggi dalam sejarah manusia adalah mata uang – khususnya mata uang yang dikeluarkan secara terpusat dan pemerintah, organisasi, struktur kekuasaan, dan kebijakan yang mengaturnya.

DeFi telah membangun sistem dengan ketergantungan yang kuat pada permainan uang lama. Kami telah mengikat diri pada sistem keuangan warisan melalui ketergantungan pada Dolar AS sebagai mata uang cadangan DeFi. Hingga saat ini, DeFi telah mematok nilai lebih dari $100 miliar terhadap Dolar AS.

Dan pertumbuhan dan ketergantungan pada stablecoin di DeFi ini tampaknya tidak melambat. Pada bulan Mei saja, lebih dari $750 miliar nilai ditransfer secara kumulatif melalui USDT, USDC, DAI, dan BUSD on-chain. Singkirkan stablecoin yang dipatok USD dan DeFi kembali ke zaman batu – tidak ada penerbangan yang jelas ke tempat yang aman, tidak ada lagi pasar pinjaman (ketergantungan yang tinggi pada stablecoin), dan hilangnya kendaraan pertanian/likuiditas favorit.

DeFi sayang DAI, stablecoin MakerDAO secara historis didukung oleh berbagai aset, terutama ETH. Seiring waktu, ia telah meningkatkan eksposurnya terhadap USD, menggunakan USDC dan istal terpusat lainnya sebagai sarana utama untuk menahan pasaknya selama penurunan. Perhatikan bagaimana memasuki bulan Mei, MakerDAO menambahkan sejumlah besar USDC ke neracanya.

Setelah menjadi peserta kunci dalam sistem Bretton Woods, yang mendukung mata uang dengan emas, Dolar AS telah lama meninggalkan konvertibilitas USD menjadi emas, memasuki paradigma baru mata uang fiat dengan tingkat bunga mengambang. Diatur oleh kebijakan moneter Federal Reserve yang lunak, keputusan kebijakan dan risiko USD kemudian langsung dipetakan ke DeFi karena ketergantungannya pada stablecoin yang didukung USD.

Kebijakan moneter: langkah-langkah yang diambil oleh entitas bank sentral untuk mengelola mata uang untuk memenuhi serangkaian tujuan – target inflasi, target pertumbuhan, target lapangan kerja, dll.

Beberapa risiko mengikat DeFi ke kebijakan moneter USD meliputi:

• Tekanan regulasi: penggunaan peraturan waran USD dari mereka yang mengatur USD, terutama dalam kasus aset yang sangat dipatok seperti USDT dan USDC yang memegang 1 USD untuk setiap 1 USDT atau USDC yang diterbitkan.
• Inflasi: rata-rata ~2% CPI tahunan (2% fed target) di tahun 2010-an,.
• Risiko valas: risiko penurunan nilai aset relatif terhadap mata uang seperti Euro, Yuan, atau mata uang lain yang mungkin digunakan peserta secara lokal.
• Risiko pihak lawan (sentralisasi): di dunia yang menyatakan menghargai desentralisasi, ketergantungan yang kuat pada kelompok kecil individu dalam kasus Federal Reserve, atau bahkan kelompok yang lebih kecil dalam kasus Circle and Tether bertentangan dengan klaim menghargai desentralisasi.

Beranjak dari ketergantungan pada kebijakan moneter terpusat.

Kelas mata uang baru di DeFi muncul yang mencoba memecahkan masalah ini. Meskipun kita mungkin terlalu jauh untuk melepaskan ketergantungan kita pada stablecoin yang dipatok USD, kita pasti dapat mulai bereksperimen dengan alternatif. Dengan adopsi yang cukup, alternatif ini perlahan dapat menggerogoti stablecoin yang dipatok.

Beberapa dari alternatif ini sama sekali mengabaikan patok, menyusun kebijakan moneter dalam kontrak cerdas, dan menerapkan berbagai tingkat tata kelola masyarakat dan desentralisasi. Ini benar-benar eksperimen baru dalam kebijakan dan nilai moneter. Dalam bagian ini kita akan mengeksplorasi OHM Olympus DAO, sebuah eksperimen dalam uang, kepercayaan, dan tata kelola komunitas. Ini adalah salah satu di kelas eksperimen mata uang baru, disorot oleh kinerja relatifnya yang kuat ke pasar crypto yang lebih luas selama penurunan pasar Mei/Juni (>+45% kapitalisasi pasar sejak jatuhnya Mei).

Catatan: ini adalah eksperimen dalam kebijakan moneter dan harus diperlakukan seperti itu – setiap perdagangan/investasi dalam OHM atau aset serupa menanggung serangkaian risiko yang sangat baru dan tinggi.

Olympus DAO ($OHM)

OHM adalah upaya baru di DeFi untuk menciptakan mata uang cadangan yang bebas dari belenggu pasak fiat, dengan tujuan mulia untuk memisahkan diri dari dukungan utama USD.

DAO mengatur kebijakan moneter OHM, mata uang cadangan yang saat ini didukung oleh perbendaharaan aset, terutama DAI, FRAX, OHM-DAI SLP, OHM-FRAX LP, dan penghargaan SUSHI dari OHM-DAI SLP.

Sebagai pengingat, aset-aset ini adalah:

• DAI: stablecoin dipatok lunak ke USD, didukung oleh berbagai aset, terutama ETH dan USDC.
• FRAX: stablecoin yang sebagian dijaminkan, sebagian distabilkan secara algoritmik.
• LP: Posisi Likuiditas Uniswap, SLP: Posisi Likuiditas Sushiswap.

DAO telah mengkodifikasikan aturan bahwa untuk setiap 1 DAI yang dimiliki oleh perbendaharaan, hanya 1 OHM yang dapat diterbitkan. DAO akan membeli kembali dan membakar OHM jika diperdagangkan di bawah 1 DAI. Ini tidak berarti OHM dipatok ke DAI/USD. OHM diperdagangkan pada nilai DAI + premi pasar dan telah menunjukkan kekuatan luar biasa melalui penurunan harga DeFi Mei/Juni.

Tetapi nilai dolar murni dari aset ini jauh dari menceritakan keseluruhan cerita. Saat ini dalam mode penerbitan, inflasi OHM cukup tinggi sehingga bahkan pembeli OHM yang membeli puncak mutlak dalam dolar mendapat untung. Sejak peluncuran April, APY untuk mempertaruhkan OHM rata-rata melebihi 100,000%. APY untuk pemegang saham OHM sekarang berada di sekitar 34,000% APY, turun dari 40,000% di awal minggu dan >100,000% di awal Juni dan bulan-bulan sebelumnya.

Bagaimana APY ini bisa begitu tinggi? Ingat kami penjelasan APR vs APY di bagian sebelumnya. APR yang tinggi (hadiah tanpa peracikan) dapat menjadi APY besar dengan peracikan biasa. Dan OHM memiliki mekanisme dimana stakers secara otomatis digabungkan.

Sangat penting untuk menyadari bahwa jika OHM melihat kenaikan harga dan stakers unstake untuk menjual OHM, APY naik dan ada pengurangan yang sesuai dalam tekanan jual. Putaran umpan balik ini menciptakan insentif yang kuat untuk tetap dipertaruhkan.

Setiap 8 jam token di-rebase dan staker menerima ~+0.52% dengan tarif saat ini. Itu adalah APR ~570%. APR itu dengan peracikan setiap rebase menjadi tingkat saat ini ~34,000%.

• Pengguna membeli OHM di pasar terbuka atau membeli obligasi (dibahas nanti)
• Pengguna mempertaruhkan OHM untuk menerima sOHM
• sOHM secara otomatis ditambah setiap rebase, 3 kali sehari
• Pengguna dapat duduk di sOHM mereka (3,3), saat ini menerima ~34,000%+ APY pada rebase 3 kali sehari itu atau menggunakan sOHM itu dalam protokol peminjaman, memperdagangkannya, dll.

Perhatikan pada grafik berikut pertumbuhan 100 OHM. Garis datar adalah APR yang tampak datar karena menunjukkan pertumbuhan 100 OHM hingga lebih dari 1,000 OHM dengan 600% APR vs 40,000% APY hingga 39,000 OHM dalam 1 tahun dari 3 rebase harian. Staker secara otomatis menerima APY 39,000% ini alih-alih APR 600% karena penggabungan otomatis yang dibangun dalam kontrak staking.

APY saat ini sangat bervariasi dan dapat berubah dari jumlah OHM yang dipertaruhkan dan suara tata kelola oleh DAO.

Perhatikan bahwa DAO memiliki rencana masa depan jangka pendek untuk mulai keluar dari periode inflasi token besar-besaran ini. Mereka memiliki rencana jangka pendek untuk menurunkan APY tetapi juga menambahkan periode penguncian untuk meningkatkan hadiah. Namun lebih banyak contoh kekuatan inovasi kebijakan moneter yang dikelola DAO. APY besar-besaran ini tentu saja mengakibatkan inflasi token, tetapi harganya tetap kuat sehingga kapitalisasi pasar telah mendorong ke tertinggi sepanjang masa meskipun menurunkan harga aset.

Dan ingat bahwa harus ada setidaknya satu DAI di perbendaharaan untuk setiap 1 OHM yang diterbitkan, menciptakan harga dasar 1 DAI/OHM.

Inflasi token yang cukup dengan deflasi harga yang cukup rendah menghasilkan keuntungan. Ini adalah penanda peningkatan adopsi dan tidak mengherankan, jumlah pemegang dari waktu ke waktu terus meningkat.

Dengan gagasan bahwa hanya 1 OHM yang dapat dikeluarkan untuk setiap 1 DAI yang dikendalikan oleh DAO, kita dapat memahami bagaimana inflasi APY/token yang begitu tinggi dapat terjadi. Dengan demikian kita dapat menghitung landasan untuk berapa lama penerbitan OHM dapat bertahan pada kepemilikan APY dan DAI saat ini oleh DAO. Pada 40,000% APY OHM dapat melanjutkan penerbitan selama 180 hari dengan nilai treasury saat ini sebelum jumlah OHM sama dengan jumlah DAI di treasury. Landasan pacu ini tetap datar atau bertambah seiring dengan bertambahnya ukuran perbendaharaan.

Pengingat bahwa sementara nilai perbendaharaan bebas risiko di DAI adalah harga dasar untuk OHM, OHM diperdagangkan dengan beberapa premium. Premi ini terserah pasar untuk memutuskan. Taruhan pada pertumbuhan DAO dan perbendaharaannya yang berkelanjutan, janji likuiditas, ekspektasi hasil, dan keuntungan lain dari mata uang tersebut memberikan premi yang tinggi saat ini. Dan suara tata kelola di masa depan dapat dengan mudah memilih % hasil dari aset treasury yang diberikan kepada pemegang token/pemangku kepentingan, menciptakan lebih banyak insentif untuk premi.

Nilai pasar saat ini dari semua aset milik perbendaharaan (DAI, FRAX, OHM-DAI SLP, OHM-FRAX LP, OHM, SUSHI) berada di ~$30M+ seperti yang disebutkan di atas. Hal ini menempatkan kapitalisasi pasar OHM sebesar $175 juta pada harga nilai aset bersih (NAB) hampir 6. Harga terhadap NAB ini dapat dengan mudah berkembang dan berkontraksi karena penerbitan dan harga saat ini sangat fluktuatif.

Dalam “nilai bebas risiko” murni atau nilai stablecoin seperti DAI dan FRAX, perbendaharaan saat ini memegang $9.0M. Pada suplai 450k OHM yang beredar, ini berarti 8.6M – 450k = 8.15M dapat dikeluarkan sebelum mencapai harga dasar.

Mau tidak mau Anda seharusnya bertanya sekarang bagaimana DAO mendapatkan posisi DAI, FRAX, dan likuiditasnya? DAO telah membangun mekanisme ikatan yang cerdas. Pengguna dapat membeli obligasi dengan DAI, FRAX, OHM-DAI SLP, atau OHM-FRAX LP untuk menerima OHM. Obligasi ini dapat dibeli dengan diskon harga OHM, vesting terus menerus dan jatuh tempo penuh setelah 5 hari.

Selama beberapa periode obligasi ini telah dibeli dengan diskon hingga 20% (ROI). Pedagang yang cerdas dapat membangun strategi aktif di sekitar obligasi ini, menguntungkan diri mereka sendiri dan DAO Biasanya mereka mengambang di kisaran diskon 2-8% dengan vesting 5 hari. Ini adalah win-win untuk pengguna dan protokol. Pengguna menerima (berpotensi) diskon OHM sementara protokol meningkatkan perbendaharaan DAI dan FRAX + likuiditasnya di OHM-DAI dan OHM-FRAX.

Contoh perdagangan akan melihat apakah ROI pada obligasi > dari tingkat OHM pertaruhan 5 hari karena obligasi terus menerus diberikan selama periode 5 hari.

Selain memegang >$8 juta dalam nilai bebas risiko DAI dan FRAX, protokol ini juga mengontrol >90% SLP OHM-DAI di Sushiswap dan >50% OHM-FRAX di Uniswap. Di Sushiswap, ini menghasilkan DAO 81% APY dalam hadiah + biaya SUSHI dan APY yang lebih rendah dalam biaya Uniswap murni untuk kumpulan OHM-FRAX.

Anda dapat membayangkan masa depan di mana DAO terus secara aktif mengelola dan mengalokasikan neracanya, mendukung OHM dengan berbagai alokasi dan strategi token.

Salah satu bagian yang menarik dari sebuah proyek seperti OHM adalah bahwa ada preseden tentang bagaimana menghargainya. Aset seperti saham bank dapat menggunakan metrik seperti aset yang dikelola (AUM) dan harga untuk NAB, di mana nilai aset bersih (NAV) menggambarkan nilai total neraca dan harga adalah nilai total saham. Dalam hal ini, kita dapat mengamati hal-hal seperti # OHM yang beredar hingga nilai bebas risiko dari perbendaharaan OHM (neraca). Pada apresiasi tertentu dari aset DAO dan kepemilikan yang berkelanjutan, total kepemilikan seorang pemangku kepentingan dapat menjadi “bebas risiko”, yang berarti nilai bebas risiko dari OHM mereka menjadi lebih dari investasi awal + premi mereka.

Grafik ini dibangun dari sejumlah asumsi, terutama bahwa perbendaharaan OHM akan terus tumbuh. Anggota DAO membangun model ini untuk memahami skenario pertumbuhan pemangku kepentingan dalam konteks neraca keuangan yang terus tumbuh.

Tantangan Saat Ini dan Masa Depan

Volatilitas harga untuk “stablecoin?”

Volatilitas harga OHM mempertanyakan stabilitasnya. Aset tersebut tentu saja tidak mengklaim sebagai "stablecoin" melainkan aset cadangan. Yang mengatakan, aset cadangan seharusnya tidak mengalami perubahan besar. Untuk saat ini, proyek tersebut dalam tahap penerbitan, tidak peduli dengan stabilitas harga. Begitu OHM keluar dari fase penerbitan APY besar-besaran dan bergerak ke kebijakan moneter yang dikendalikan dengan hati-hati dan hanya mencontoh pertumbuhan treasury, sangat mungkin premi bergerak untuk diperdagangkan lebih ketat.

Ketergantungan pada DAI dan eksposur terhadap USD

Perpindahan DAI ke ketergantungan yang kuat pada USDC sebagai jaminan memberikan eksposur ke USD yang mungkin bertentangan dengan tujuan DAO yang dinyatakan. Jika DAI tetap menjadi aset utama di neraca, eksposur DAO terhadap USD terus tumbuh. Menambahkan FRAX dan terus mengumpulkan hadiah SUSHI di SLP adalah langkah bagus ke arah yang benar menuju desentralisasi aset perbendaharaan. Jika DAO serius tentang decoupling dari USD, mereka dapat menemukan cara cerdas untuk terus mencairkan kepemilikan DAI mereka dari waktu ke waktu.

Risiko kontrak pintar

DAO itu sendiri inovatif, dengan banyak risiko kontrak pintar terkait. Selain itu, seiring waktu, DAO terus menambahkan aset, posisi, dan lebih banyak eksposur terhadap risiko kontrak pintar pihak ketiga. Dengan diversifikasi perbendaharaan yang cukup, setiap kerugian tunggal karena risiko kontrak pintar di neraca harus relatif diredam.

Risiko tata kelola

Dengan gerakan radikal apa pun ke tata kelola komunitas, ada risiko serangan koordinasi. Bergantung pada tingkat desentralisasi pengelolaan dana yang sebenarnya, jika sekelompok pemegang yang cukup besar suatu hari nanti memilih untuk membuat keputusan yang menguntungkan kelompok kecil mereka, mereka dapat mendominasi suara tata kelola ke arah itu.

Masa depan untuk OHM dan mata uang yang tidak dipatok

Untuk saat ini, OHM tetap menjadi taruhan risk-on bahwa mata uang yang tidak dipatok dengan treasury yang berkembang, inovasi yang berkembang, dan komunitas yang penuh semangat memiliki cukup premi dalam jangka menengah untuk menjamin pertumbuhan dan partisipasi yang berkelanjutan di 3,3 (membeli + mempertaruhkan).

Jika dijalankan dengan benar, semua nilai tambah khas DeFi berpotensi dapat diterapkan untuk masa depan OHM + beberapa nilai tambah unik:

• Aset risk-off yang tidak terkena tekanan inflasi, peraturan, atau moneter USD
• Pasar pinjaman yang kuat dengan OHM sebagai jaminan dan pinjaman

Pada hari Selasa, OHM ditambahkan ke protokol pinjaman pertamanya. Fuse Rari Capital menambahkan kumpulan OHM khusus dengan DAI, FRAX, USDC, dan ETH yang tersedia sebagai pinjaman dan jaminan. Dalam sehari, kumpulan OHM di Rari's Fuse telah menarik $10M+ sebagai jaminan, menjadikannya kumpulan Fuse terbesar kedua. Pengguna dapat meminjamkan sOHM (oHM yang dipertaruhkan) untuk terus menggandakan OHM yang dipertaruhkan saat menggunakannya sebagai jaminan.

• Sumber likuiditas di semua DEX utama
• Keuntungan komposisi – cara unik untuk memanfaatkan ikatan, penghargaan, pinjaman kilat OHM, tata kelola, gamifikasi, kemitraan, dll.
• Kebijakan moneter yang diatur sendiri dan akuntabilitas yang terkodifikasi

OHM adalah salah satu kelas baru dari upaya baru untuk menciptakan cadangan dan mata uang yang stabil tanpa bergantung pada patok pada beberapa mata uang bank sentral. DAO telah berhasil mengamankan neraca yang dikelola DAO dengan aset hampir $30 juta, ~$9 juta dalam nilai bebas risiko, dan lebih dari 4,000 pemangku kepentingan yang terlibat dengan protokol. Perbendaharaan ini terus menunjukkan pertumbuhan yang kuat di tengah penurunan pasar, mengirimkan total kapitalisasi pasar ke level tertinggi sepanjang masa.

Akan menarik untuk melihat ke arah mana DAO mengambil perbendaharaan asetnya yang berkembang, mengalokasikan dananya untuk menguntungkan DAO dan memberikan dukungan kepada mata uang cadangannya OHM. Masih harus dilihat apakah fleksibilitas eksperimen uang terdesentralisasi seperti itu dengan sejumlah besar tata kelola bawaan dapat berkembang di lingkungan yang kompetitif. Ini is an eksperimen dalam kebijakan moneter, setelah semua.

Mengungkap Alfa

Ini adalah segmen mingguan kami yang secara singkat membahas beberapa perkembangan terpenting dari minggu sebelumnya dan yang akan datang.

Meskipun aktivitas on-chain bearish, lebih banyak inovasi dari sebelumnya datang ke DeFi saat siklus pengembangan 3-12 bulan membuahkan hasil. Setiap minggu semakin banyak proyek diluncurkan, pembaruan besar didorong, dan peristiwa penting yang mengubah ekosistem semakin dekat.

• Senyawa yang dirilis Perbendaharaan Majemuk. Compound Treasury akan menawarkan suku bunga tetap 4% APR untuk institusi, semua dalam denominasi USD. Coinbase mengumumkan produk serupa sehari kemudian untuk pengembalian 4%.
• Kain, ditemukan dari Synthetix menulis artikel menarik tentang tata kelola DAO. Ini menandai periode yang menarik dalam tata kelola DeFi di mana eksperimen desentralisasi radikal menghadapi pengorbanan yang jelas dalam kepemimpinan dan efisiensi.
• KeeperDAO meluncurkan V2 . mereka. Dengan tampilan segar dan fokus baru, produk penghitung MEV KeeperDAO untuk semua terus berkembang.
• Kerinduan menambahkan dukungan untuk Tripool Curve. Strategi ini menghasilkan 36% dan telah menarik $45 juta+.
• Fuse Rari Capital berkembang ke Polygon. Dijuluki Rake, perluasan produk pinjaman mereka ke Polygon menandai proyek lain yang dianggap baik yang menemukan jalannya ke Polygon menandai lebih banyak penskalaan peluncuran L2 seperti Optimisme dan Arbitrum.
• Opyn meluncurkan kit pengembang mereka. Perkakas untuk zaman modern – keren melihat semakin banyak lego yang dibuat khusus untuk digunakan. Dalam hal ini, ini adalah toolkit pilihan. Banyak proyek perlahan menyadari bahwa mereka dapat menciptakan nilai lebih dengan menawarkan backend ke DeFi daripada berfokus pada produk yang menghadap pengguna.
• Alchemix bersiap untuk meluncurkan kembali alETH setelah mengembalikan >50% ETH dari exploit. Sekitar seminggu yang lalu Alchemix meminta ETH kembali dari eksploitasi mereka. Mereka yang mengembalikan ETH akan dimasukkan ke dalam daftar untuk NFT dan 1 ALCX untuk setiap 1 ETH yang dikembalikan. Setelah mengumpulkan >50% dari ETH, mereka merencanakan peluncuran ulang kumpulan alETH.

Untuk terus mengikuti analisis Glassnode terbaru dari ekosistem DeFi, pastikan untuk berlangganan seri konten baru ini di bawah.

Penafian: Laporan ini tidak memberikan saran investasi apa pun. Semua data disediakan untuk tujuan informasi saja. Tidak ada keputusan investasi yang didasarkan pada informasi yang diberikan di sini dan Anda bertanggung jawab penuh atas keputusan investasi Anda sendiri.

Sumber: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-experiments-in-money-and-value/