Pasar Bitcoin telah rally kuat minggu ini, menambah keuntungan dari tekanan singkat yang dimulai pada Senin pagi. Pasar dibuka di posisi terendah mingguan $35,326 dan mencapai level tertinggi harian di $42,388. Ini memberikan beberapa aksi harga positif yang disambut baik setelah berbulan-bulan konsolidasi, dan beberapa pengujian ulang dari lantai $29k.
Dalam edisi ini, kami menilai bagaimana pasar bereaksi terhadap rangkaian lilin hijau kuat pertama ini selama beberapa waktu. Kami menganalisis besarnya profit taking, dan bagaimana akumulasi dan perilaku belanja terwujud secara on-chain.
Tidak Percaya atau Beruang Relief Rally?
Setelah periode sentimen yang sangat negatif, dan aksi harga yang terus turun, Bitcoin telah diperdagangkan tinggi dengan penuh semangat minggu ini. Pertanyaan kuncinya adalah apakah ini adalah Disbelief Rally (di mana semua orang meragukan tren bull baru), atau hanya Reli Bearish Relief dalam tren turun kerangka waktu yang lebih besar.
Untuk memulai penilaian kami, kami melihat laba dan rugi yang direalisasikan secara on-chain. Kita dapat melihat bahwa setelah periode panjang peningkatan kerugian yang direalisasikan pada bulan Mei hingga Juli (merah muda), laba lebih dari $2 miliar direalisasikan secara on-chain minggu ini (median 7 hari). Ini menunjukkan ada sebagian pasar yang menghabiskan koin menguntungkan mereka, berpotensi mengambil likuiditas keluar.
Metrik aSOPR memberikan gambaran laba/rugi yang direalisasikan oleh pasar agregat, mengabaikan koin yang lebih muda dari 1 jam. Kita dapat melihat bahwa di internet, sebagian besar pembelanjaan on-chain telah menyadari kerugian sejak aksi jual di bulan Mei. Setiap kali harga naik, pedagang menghabiskan koin mereka, membuat nilai aSOPR 1.0 bertindak sebagai resistensi.
Minggu ini aSOPR telah reli secara signifikan lebih tinggi karena keuntungan direalisasikan secara on-chain. Pengamatan utama yang harus diperhatikan dari sini adalah:
- aSOPR direset ke 1 dan kemudian memantul lebih tinggi: Ini menunjukkan pasar telah berhenti merealisasikan keuntungan (menahan keyakinan tetap) dan menyerap tekanan jual (Ketidakpercayaan).
- aSOPR turun kembali di bawah 1 dan tetap di sana: Ini menunjukkan pasar kembali menyadari kerugian dan tidak mampu menyerap tekanan sisi jual (Bantuan Bearish).
Kami telah menetapkan bahwa beberapa volume koin yang menguntungkan dihabiskan di rantai. Kita dapat melihat untuk menilai dari kelompok pemegang koin mana koin ini berasal. Jika kita menilai koin lama (>1 tahun) dalam Pita Usia Keluaran yang Dibelanjakan, kita dapat melihat bahwa ada empat fase berbeda dari siklus pasar ini:
- Distribusi Pasar Banteng pada akhir 2020 hingga Q1 2021 karena koin yang lebih tua dihabiskan dengan laju yang semakin cepat.
- Formasi Atas dengan distribusi yang melambat dari Februari hingga Mei 2021.
- Kapitulasi dan Risk-off pada bulan Mei dan Juni karena pasar bereaksi terhadap FUD yang belum pernah terjadi sebelumnya, dan aksi jual 50% menjadi $29k.
- Ketidakpercayaan atau kelegaan Bearish hingga akhir Juli karena pasar diperdagangkan turun ke $29k dan kemudian naik kuat ke $42k minggu ini.
Dalam skenario bullish yang ideal, koin yang lebih tua akan tetap tidak aktif, pengeluaran akan tetap rendah atau menurun, dan keyakinan untuk bertahan tetap kuat. Jika koin yang lebih tua mulai dibelanjakan, tetapi harga terus naik, ini akan menunjukkan kenaikan reli ketidakpercayaan mungkin sedang bermain, dan pasar menyerap pasokan yang dibelanjakan.
Sebaliknya, kenaikan tajam dalam pengeluaran koin yang lebih lama, terutama di samping pelemahan harga, mungkin mulai condong lebih dekat ke dimulainya kembali tren bearish. Ini akan menunjukkan pasar sedang berjuang untuk menyerap pasokan yang dihabiskan.
Gelombang Cap HODL yang Direalisasi, difilter untuk koin muda (<1 minggu) memberi kita sisi lain dari persamaan ini. Perilaku khas dari pasar bull adalah koin yang lebih tua dihabiskan untuk mengambil keuntungan, investor baru membelinya, dan 'pasokan koin muda' meningkat. Akhirnya, pasar tidak dapat menyerap lebih banyak pasokan dan berguling ke pasar beruang. Ketika spekulan pergi dan uang pintar menumpuk, populasi koin muda menurun karena lebih banyak pindah ke penyimpanan dingin.
Akhirnya, pasokan koin muda runtuh setelah peristiwa kapitulasi, dan akumulasi besar-besaran terjadi. Sangat sering, ketika pasar bangkit dari dasar kapitulasi ini, atau memulai pasar bullish, dengan serangkaian: Demonstrasi tidak percaya/bantuan (ungu). Koin yang lebih tua dihabiskan untuk reli untuk mengambil likuiditas keluar, meningkatkan pasokan koin muda lagi.
Minggu ini, kita telah melihat lonjakan penting pada koin-koin yang lebih muda ini dari apa yang menyerupai dasar kapitulasi. Dalam skenario bullish, ini akan mereda (HODLing mendominasi) dan/atau harga terus lebih tinggi terlepas dari itu (ketidakpercayaan, menyerap sisi jual). Dalam skenario yang lebih bearish, ini memulai tren naik 'pasokan koin muda baru' yang menunjukkan melemahnya keyakinan untuk memegang aset dengan tangan lama, dan meningkatkan pasokan likuid.
Terakhir di bagian pengeluaran, kami mengunjungi kembali penambang yang terbagi dalam dua kelompok:
- Penambang Offline dipengaruhi oleh migrasi keluar dari Cina dan menimbulkan biaya besar.
- Penambang Online yang beroperasi pada profitabilitas tinggi karena sekitar setengah dari kompetisi sedang offline.
Volume transfer bersih dari penambang ke bursa mencapai titik terendah kurang dari 100 BTC/hari pada pertengahan hingga akhir Juli. Namun minggu ini, kami telah melihat peningkatan menjadi sekitar 300 BTC/hari, yang merupakan peningkatan 3x dari posisi terendah Juli. Perlu diingat bahwa ini masih sejalan dengan perilaku khas sepanjang tahun 2020 dan 2021. Ini mencerminkan ketahanan pasar penambangan Bitcoin di mana separuh dari penambang dapat menambah tekanan jual karena kebutuhan, sementara separuh lainnya dapat terakumulasi dua kali lipat. tingkat.
Pasokan Pertukaran Jatuh
Sejauh ini kita telah melihat perilaku pembelanjaan sebagai respons terhadap aksi harga positif. Sekarang kita akan membangun tesis seputar aliran pasokan dari bursa, dan ke dompet on-chain.
Metrik perubahan posisi bersih pertukaran memetakan tingkat bulanan koin yang mengalir masuk (hijau) atau keluar (merah) dari semua pertukaran. Minggu ini kita telah melihat volume koin yang sangat besar mengalir keluar dari bursa, sebanding dengan arus keluar puncak yang terlihat pada November 2020. Nilainya mencapai lebih dari 100 ribu BTC per bulan dalam arus keluar minggu ini.
Dalam hal keseimbangan agregat yang masih ada di bursa, kepemilikan kini telah kembali ke posisi terendah 2021 sebesar 13.2% dari pasokan yang beredar. Ini mewakili hampir retracement penuh dari volume aliran masuk signifikan yang diamati selama aksi jual Mei.
Dinamika menarik lainnya minggu ini adalah interaksi antara koin yang disimpan di Coinbase dan Binance, dua pertukaran terbesar berdasarkan saldo. Coinbase melihat arus keluar yang signifikan di sebagian besar tahun 2021, sementara Binance adalah penerima terbesar.
Tren Binance tampaknya telah terhenti dan mulai berbalik, dengan total arus keluar sekitar 37.5 ribu BTC minggu ini. Saldo Coinbase stabil pada bulan Juni, melihat deposit besar sekitar 30rb BTC pada pertengahan Juli, dan minggu ini arus keluar sebesar 31rb BTC. Ini sebagian besar telah membatalkan semua aliran masuk sejak pertengahan Mei. Secara keseluruhan, ini mungkin merupakan awal dari era lain arus keluar nilai tukar bersih dan merupakan tren yang harus diperhatikan.
Sentimen Makro
Untuk memberikan gambaran makro tentang dinamika pasokan on-chain, kita dapat berkonsultasi dengan metrik Keaktifan dalam bentuk standar dan yang disesuaikan dengan entitas. Keaktifan memiliki sifat-sifat berikut:
- Uptrends ketika lebih banyak hari koin dihancurkan daripada dibuat (pengeluaran koin lama)
- Downtrend ketika akumulasi dan dormansi mendominasi (HODLing)
- Penyesuaian Entitas mengoreksi transaksi internal, pengeluaran sendiri atau non-ekonomi
Kita dapat melihat pada grafik di bawah ini bahwa pasar telah kembali ke akumulasi makro segera setelah aksi jual Mei. Baru-baru ini, metrik keaktifan standar melonjak secara signifikan lebih tinggi, menunjukkan bahwa volume koin lama yang berpotensi besar dihabiskan. Namun, versi yang disesuaikan entitas tidak melihat peristiwa yang sama, yang menunjukkan bahwa koin-koin ini diklasifikasikan sebagai 'internal' dan kemungkinan merupakan perombakan dompet dingin pertukaran.
Dengan demikian, tampaknya HODLing dan akumulasi adalah tren dominan yang paling mungkin terjadi di pasar on-chain.
Gelombang Realized Cap HODL menceritakan kisah serupa dengan tren naik yang khas dalam pematangan koin untuk koin yang lebih tua dari 3 bulan. Ini memiliki ciri yang mirip dengan akumulasi setelah blow-off top, meskipun 2021 datang dari basis HODLed yang lebih tinggi (~25%) daripada 2018 (~15%). Puncak progresif dari pita ini akan memberikan indikasi volume koin yang jatuh tempo (puncak yang lebih tinggi lebih bullish, dan sebaliknya).
Ingatlah bahwa sementara akumulasi dan pematangan koin adalah bullish, seperti yang terlihat di pasar 2018-20, dorongan bullish skala penuh dapat membutuhkan waktu untuk berkembang.
Kita juga dapat melihat kepemilikan entitas on-chain, yang didefinisikan sebagai kelompok alamat dengan pemilik yang sama. Salah satu akumulator paling agresif sejak Mei adalah kelompok Shrimp to Crab yang memegang <10 BTC. Pemegang kecil ini sekarang memiliki tertinggi sepanjang masa 13.8% dari total pasokan koin dengan tren akumulasi jelas meningkat dari Mei dan seterusnya. Catatan khusus adalah kohort 1 hingga 10 BTC (hijau muda bawah) yang didistribusikan sejak Jan dan telah kembali ke akumulasi.
Sebagai catatan penutup terakhir, terus ada aktivitas rendah di rantai secara historis. Jumlah transaksi yang disesuaikan entitas saat ini tetap turun 38% dari puncak yang ditetapkan pada bulan Februari, saat ini mencatat 200 ribu transaksi setiap hari. Sementara aktivitas on-chain seringkali dapat mengikuti aksi harga positif, level saat ini setara dengan bagian bawah kapitulasi 2018-19.
Bisa dikatakan, volume transaksi melonjak lebih tinggi, naik 94% dari posisi terendah $4.7 miliar/hari, menjadi sekitar $9.1 miliar/hari minggu ini. Ini menunjukkan bahwa permintaan untuk ruang blok on-chain kemungkinan didominasi oleh lebih sedikit, tetapi transaksi berukuran lebih besar saat ini dan merupakan kombinasi indikator yang menarik yang patut diperhatikan.
Rilis Fitur Utama: Workbench
Kami senang untuk merilis Workbench, alat baru tersedia di Studio Node Kaca untuk menghasilkan bagan multi-garis khusus dan menggunakan editor rumus kami. Hal ini memungkinkan analis untuk dengan mudah menggabungkan metrik kami, membuat dan menyimpan metrik Anda sendiri, dan mengambil analisis on-chain ke arah yang baru dan unik.
Newsletter Week On-chain sekarang memiliki a dasbor langsung untuk semua grafik unggulan