DeFi scoperto: esperimenti in denaro e valore

La DeFi esiste in un ampio spettro di innovazione e decentralizzazione. In un ambiente in cui chiunque può codificare la propria visione in un contratto intelligente, gli esperimenti vengono messi alla prova in giochi di coordinamento ad alto rischio. E forse il gioco di coordinamento con la posta in gioco più alta nella storia umana è stato quello della valuta – in particolare delle valute emesse a livello centrale e dei governi, delle organizzazioni, delle strutture di potere e delle politiche che le governano.

La DeFi ha costruito un sistema che fa forte affidamento sui vecchi giochi con soldi. Ci siamo legati ai sistemi finanziari preesistenti facendo affidamento sul dollaro USA come valuta di riserva della DeFi. Ad oggi, la DeFi ha ancorato oltre 100 miliardi di dollari di valore al dollaro statunitense.

E questa crescita e dipendenza dalle stablecoin nella DeFi non sembra rallentare. Solo nel mese di maggio, oltre 750 miliardi di dollari di valore sono stati trasferiti complessivamente tramite USDT, USDC, DAI e BUSD on-chain. Togliete queste stablecoin ancorate al dollaro statunitense e la DeFi tornerà all’età della pietra: nessuna chiara fuga verso la sicurezza, niente più mercati creditizi (elevata dipendenza dalle stablecoin) e perdita di un veicolo agricolo/liquidità preferito.

Caro DeFi DAI, la stablecoin di MakerDAO è stata storicamente supportata da una varietà di asset, principalmente ETH. Nel corso del tempo ha aumentato la propria esposizione all’USD, utilizzando l’USDC e altri titoli centralizzati come mezzo principale per mantenere l’ancoraggio durante la recessione. Nota come, a partire da maggio, MakerDAO ha aggiunto quantità significative di USDC al suo bilancio.

Un tempo partecipante chiave nel sistema di Bretton Woods, che sosteneva la valuta con l’oro, il dollaro USA ha da tempo abbandonato la convertibilità del dollaro in oro, entrando nel nostro nuovo paradigma delle valute fiat a tasso variabile. Governato da una politica monetaria malleabile della Federal Reserve, le decisioni politiche e i rischi del dollaro si ripercuotono direttamente sulla DeFi a causa della sua dipendenza dalle stablecoin sostenute dal dollaro.

Politica monetaria: misure adottate da una banca centrale per gestire una valuta al fine di raggiungere una serie di obiettivi: obiettivi di inflazione, obiettivi di crescita, obiettivi di occupazione, ecc.

Alcuni dei rischi derivanti dal collegare la DeFi alla politica monetaria del dollaro includono:

• Pressione normativa: utilizzo della regolamentazione dei warrant in USD da parte di coloro che governano l'USD, soprattutto nel caso di asset fortemente ancorati come USDT e USDC che detengono 1 USD per ogni 1 USDT o USDC emesso.
• Inflazione: IPC medio annuo di circa il 2% (obiettivo nutrito del 2%) negli anni 2010.
• Rischio Forex: rischio di svalutazione degli asset rispetto a valute come l’Euro, lo Yuan o altre valute che i partecipanti possono utilizzare localmente.
• Rischio di controparte (centralizzazione): in un mondo che proclama di valorizzare la decentralizzazione, la forte dipendenza da piccoli gruppi di individui nel caso della Federal Reserve, o anche da gruppi più piccoli nel caso di Circle e Tether, è in contrasto con le affermazioni di valorizzare la decentralizzazione.

Allontanarsi dalla dipendenza dalla politica monetaria centralizzata.

Sta nascendo una nuova classe di valute nella DeFi che tenta di risolvere questi problemi. Anche se probabilmente siamo troppo avanti per allentare la nostra dipendenza dalle stablecoin ancorate al dollaro, possiamo certamente iniziare a sperimentare alternative. Con un’adozione sufficiente, queste alternative possono lentamente erodere le stablecoin ancorate.

Alcune di queste alternative abbandonano del tutto l’ancoraggio, codificano la politica monetaria in contratti intelligenti e impiegano vari gradi di governance comunitaria e decentralizzazione. Si tratta di esperimenti completamente nuovi nella politica monetaria e nel valore. In questo pezzo esploreremo l’OHM di Olympus DAO, un esperimento su denaro, fiducia e governance della comunità. Fa parte di una classe di nuovi esperimenti valutari, portati alla ribalta dalla sua forte performance relativa al mercato delle criptovalute più ampio durante la flessione del mercato di maggio/giugno (>+45% della capitalizzazione di mercato dal crollo di maggio).

Nota: questi sono esperimenti nella politica monetaria e dovrebbero essere trattati come tali: qualsiasi operazione/investimento in OHM o attività simili comporta una serie di rischi incredibilmente nuovi e maggiori.

Olympus DAO ($OHM)

OHM è un nuovo tentativo nella DeFi di creare una valuta di riserva libera dalle catene di un ancoraggio fiat, con l’obiettivo nobile di separarsi da un sostegno principalmente in USD.

Il DAO governa la politica monetaria di OHM, una valuta di riserva attualmente sostenuta da una tesoreria di asset, in particolare DAI, FRAX, OHM-DAI SLP, OHM-FRAX LP e premi SUSHI da OHM-DAI SLP.

Ricordiamo che tali beni sono:

• DAI: stablecoin ancorata all'USD, sostenuta da una varietà di asset, principalmente ETH e USDC.
• FRAX: stablecoin parzialmente collateralizzata, parzialmente stabilizzata algoritmicamente.
• LP: posizione di liquidità Uniswap, SLP: posizione di liquidità Sushiswap.

La DAO ha codificato una regola secondo la quale per ogni DAI posseduto dal Tesoro può essere emesso solo 1 OHM. Il DAO riacquisterebbe e brucerebbe OHM se dovesse scambiare al di sotto di 1 DAI. Ciò non significa che l’OHM sia ancorato al DAI/USD. OHM viene scambiato al valore di DAI + un premio di mercato e ha mostrato un'incredibile forza durante il calo dei prezzi della DeFi di maggio/giugno.

Ma questo puro valore in dollari dell’asset è lungi dal raccontare l’intera storia. Attualmente in modalità di emissione, l'inflazione di OHM è sufficientemente elevata anche gli acquirenti OHM che hanno acquistato il massimo assoluto in termini di dollari sono in profitto. Dal lancio di aprile, l'APY per lo staking di OHM ha superato in media il 100,000%. L'APY per gli staker di OHM ora si aggira intorno al 34,000% APY, in calo rispetto al 40,000% all'inizio della settimana e > 100,000% all'inizio di giugno e nei mesi precedenti.

Come può questo APY essere così alto? Ricordiamo il ns spiegazione di APR vs APY nei pezzi precedenti. Un APR elevato (ricompensa senza capitalizzazione) può diventare un enorme APY con capitalizzazione regolare. E OHM ha un meccanismo in base al quale gli stakeholder vengono automaticamente composti.

È importante rendersi conto che se OHM vede un aumento di prezzo e gli staker smettono di vendere OHM, l’APY sale e si verifica un corrispondente sollievo nella pressione di vendita. Questo ciclo di feedback crea potenti incentivi per rimanere in stake.

Ogni 8 ore il token viene ribasato e gli staker ricevono ~+0.52% ai tassi attuali. Questo è un TAEG di ~ 570%. Quel TAEG con la capitalizzazione di ogni rebase diventa il tasso attuale di ~ 34,000%.

• Gli utenti acquistano OHM sul mercato aperto o acquistano obbligazioni (discusso più avanti)
• Gli utenti puntano OHM per ricevere sOHM
• sOHM viene automaticamente composto ad ogni rebase, 3 volte al giorno
• Gli utenti possono sedersi sul proprio sOHM (3,3), ricevendo attualmente circa il 34,000%+ APY su quel rebase 3 volte al giorno o utilizzare quel sOHM nei protocolli di prestito, scambiarlo, ecc.

Da notare nel grafico seguente la crescita di 100 OHM. La linea piatta è l'APR che appare piatto perché mostra una crescita da 100 OHM a oltre 1,000 OHM con un APR del 600% contro un APY del 40,000% a 39,000 OHM in 1 anno di 3 rebase giornalieri. Gli staker ricevono automaticamente questo APY del 39,000% anziché un APR del 600% a causa dell'auto-compounding integrato nel contratto di staking.

L'APY è attualmente molto variabile e soggetto a modifiche sia dall'importo della posta in gioco dell'OHM che dai voti di governance del DAO.

Tieni presente che la DAO ha piani futuri a breve termine per iniziare a uscire da questo periodo di massiccia inflazione simbolica. Hanno piani per abbassare l’APY a breve termine ma anche per aggiungere periodi di blocco per aumentare i premi. Ancora altri esempi del potere della DAO di gestire l’innovazione della politica monetaria. Questo massiccio APY ha ovviamente comportato l’inflazione del token, ma il prezzo è rimasto forte tanto che la capitalizzazione di mercato è arrivata ai massimi storici nonostante la deflazione del prezzo degli asset.

E ricorda che ci deve essere almeno un DAI nella tesoreria per ogni 1 OHM emesso, creando un prezzo minimo di 1 DAI/OHM.

Un’inflazione simbolica sufficiente con una deflazione dei prezzi sufficientemente bassa si traduce in profitto. Questo è un indicatore di una maggiore adozione e, non sorprende che il numero di titolari nel tempo continui ad aumentare.

Con l’idea che solo 1 OHM può essere emesso per ogni 1 DAI controllato dal DAO, possiamo capire come possa esistere un’inflazione APY/token così elevata. Pertanto possiamo calcolare una pista per quanto tempo può durare l’emissione di OHM con l’attuale proprietà di APY e DAI da parte del DAO. Al 40,000% APY l'OHM può continuare l'emissione per 180 giorni con il valore corrente del tesoro prima che l'importo di OHM equivalga all'importo di DAI nel tesoro. Questa pista continua a rimanere piatta o ad aumentare man mano che aumenta la dimensione del tesoro.

Si ricorda che mentre il valore privo di rischio del Tesoro in DAI è un prezzo minimo per OHM, OHM viene scambiato con un certo premio. Spetta al mercato decidere questo premio. Una scommessa sulla continua crescita del DAO e del suo tesoro, la promessa di liquidità, le aspettative di rendimento e altri vantaggi della valuta richiedono attualmente un premio elevato. E i futuri voti sulla governance potrebbero facilmente votare per una percentuale del rendimento degli asset di tesoreria concessa ai possessori di token/staker, creando più di un incentivo per un premio.

L'attuale valore di mercato di tutti gli asset posseduti dal Tesoro (DAI, FRAX, OHM-DAI SLP, OHM-FRAX LP, OHM, SUSHI) ammonta a circa 30 milioni di dollari, come sopra menzionato. Ciò pone la capitalizzazione di mercato di OHM di 175 milioni di dollari a un prezzo in termini di valore patrimoniale netto (NAV) quasi pari a 6. Questo prezzo in rapporto al NAV può facilmente espandersi e contrarsi poiché l’emissione e il prezzo sono attualmente altamente volatili.

In puro “valore privo di rischio” o nel valore di stablecoin come DAI e FRAX, il Tesoro detiene attualmente 9.0 milioni di dollari. Con una fornitura circolante di 450 OHM, ciò significa che è possibile emettere 8.6 milioni – 450 = 8.15 milioni prima di raggiungere il prezzo minimo.

Inevitabilmente a questo punto avresti dovuto chiederti come guadagna la DAO le sue posizioni DAI, FRAX e liquidità? Il DAO ha costruito un meccanismo di legame intelligente. Gli utenti possono acquistare obbligazioni con DAI, FRAX, OHM-DAI SLP o OHM-FRAX LP per ricevere OHM. Queste obbligazioni possono essere acquistate con uno sconto rispetto al prezzo di OHM, con maturazione continua e scadenza completa dopo 5 giorni.

In alcuni periodi queste obbligazioni sono state acquistate con uno sconto fino al 20% (ROI). I trader più esperti possono costruire strategie attive attorno a queste obbligazioni, avvantaggiando sia se stessi che la DAO. Di solito fluttuano nell'intervallo di uno sconto del 2-8% con maturazione di 5 giorni. Questo è un vantaggio per l’utente e il protocollo. L'utente riceve OHM (potenzialmente) scontato mentre il protocollo accresce il suo tesoro in DAI e FRAX + la sua liquidità in OHM-DAI e OHM-FRAX.

Un'operazione di esempio consentirebbe di verificare se il ROI su un'obbligazione è > del tasso di staking OHM a 5 giorni poiché le obbligazioni maturano continuamente in un periodo di 5 giorni.

Oltre a detenere >8 milioni di dollari in valore privo di rischio DAI e FRAX, il protocollo controlla anche >90% di OHM-DAI SLP su Sushiswap e >50% di OHM-FRAX su Uniswap. Su Sushiswap questo fa guadagnare a DAO l'81% di APY in premi SUSHI + commissioni e un APY inferiore in commissioni puramente Uniswap per il pool OHM-FRAX.

Puoi immaginare un futuro in cui DAO continua a gestire e allocare attivamente il proprio bilancio, sostenendo OHM con una varietà di allocazioni e strategie di token.

Una delle parti interessanti di un progetto come OHM è che esiste un precedente su come valutarlo. Asset come i titoli bancari possono utilizzare parametri come il patrimonio in gestione (AUM) e il prezzo rispetto al NAV, dove il valore patrimoniale netto (NAV) descrive il valore totale del bilancio e il prezzo è il valore totale del titolo. In questo caso, possiamo osservare cose come il numero di OHM in circolazione rispetto al valore privo di rischio della tesoreria OHM (bilancio). Con un certo apprezzamento delle attività DAO e una partecipazione continua, le partecipazioni totali di uno staker possono diventare “prive di rischio”, il che significa che il valore privo di rischio del suo OHM diventa superiore al suo investimento originale + premio.

Questo grafico si basa su una serie di ipotesi, principalmente che la tesoreria dell’OHM continuerà a crescere. I membri della DAO hanno costruito questo modello per comprendere gli scenari di crescita di uno stakeholder nel contesto del bilancio in continua crescita del Tesoro.

Sfide attuali e future

Volatilità dei prezzi per una “stablecoin?”

La volatilità del prezzo dell'OHM mette in discussione la sua stabilità. L’asset certamente non pretende di essere una “stablecoin” ma piuttosto un asset di riserva. Detto questo, un asset di riserva non dovrebbe subire oscillazioni massicce. Per ora, il progetto è nella fase di emissione, senza preoccuparsi della stabilità del prezzo. Una volta che l’OHM uscirà dalla fase di emissione di massicci APY e passerà a una politica monetaria attentamente controllata e a una crescita del Tesoro modellata semplicemente, è molto probabile che il premio venga scambiato in modo più serrato.

Dipendenza dal DAI ed esposizione al dollaro statunitense

Il passaggio di DAI a una forte dipendenza dall’USDC come garanzia collaterale dà un’esposizione all’USD che potrebbe essere in contrasto con gli obiettivi dichiarati del DAO. Se DAI dovesse rimanere un asset primario in bilancio, l’esposizione del DAO all’USD continuerà a crescere. Aggiungere il FRAX e continuare a raccogliere i premi SUSHI nell’SLP sono dei bei passi nella giusta direzione verso la decentralizzazione degli asset del Tesoro. Se il DAO è seriamente intenzionato a separarsi dall’USD, può escogitare modi intelligenti per continuare a diluire le proprie partecipazioni DAI nel tempo.

Rischio del contratto intelligente

La stessa DAO è innovativa, con molti rischi associati al contratto intelligente. Inoltre, nel tempo la DAO continua ad aggiungere asset, posizioni e maggiore esposizione al rischio di contratto intelligente di terze parti. Con una sufficiente diversificazione della tesoreria, ogni singola perdita dovuta al rischio di contratto intelligente in bilancio dovrebbe essere relativamente contenuta.

Rischio di governance

Qualsiasi mossa radicale verso la governance comunitaria comporta il rischio di attacchi al coordinamento. A seconda del reale livello di decentralizzazione della gestione dei fondi, se un giorno un gruppo sufficientemente ampio di detentori dovesse scegliere di prendere decisioni a vantaggio del loro piccolo gruppo, potrebbero dominare i voti di governance in quella direzione.

Un futuro per l’OHM e le valute non ancorate

Per ora, OHM rimane una scommessa rischiosa che ha sganciato la valuta con una tesoreria in crescita, un'innovazione combinata e una comunità appassionata che comanda un premio sufficiente nel medio termine per garantire una crescita continua e la partecipazione in 3,3 (acquisto + staking).

Se eseguiti correttamente, tutti i tipici valori aggiunti della DeFi possono potenzialmente andare a posto per il futuro di OHM + alcuni valori aggiunti unici:

• Un asset con avversione al rischio non esposto alle pressioni inflazionistiche, normative o monetarie dell’USD
• Mercati di prestito robusti con OHM come garanzia e prestito

Martedì l’OHM è stato aggiunto al suo primo protocollo di prestito. Fuse di Rari Capital ha aggiunto un pool OHM dedicato con DAI, FRAX, USDC ed ETH disponibili come prestito e garanzia. In un giorno il pool OHM su Rari’s Fuse ha attirato oltre 10 milioni di dollari in garanzia, diventando così il secondo pool Fuse più grande. Gli utenti possono prestare sOHM (OHM in staking) per continuare ad aumentare il proprio OHM in staking utilizzandolo come garanzia.

• Fonti di liquidità in tutti i principali DEX
• Vantaggi della componibilità: modi unici per sfruttare obbligazioni, premi, prestiti flash OHM, governance, ludicizzazione, partnership, ecc.
• Politica monetaria autogovernata e responsabilità codificata

L’OHM fa parte di una nuova classe di nuovi tentativi di creare valute di riserva e stabili senza fare affidamento su un ancoraggio a qualche valuta della banca centrale. La DAO è riuscita a garantire un bilancio gestito DAO di quasi 30 milioni di dollari in asset, circa 9 milioni di dollari in valore privo di rischio e oltre 4,000 staker impegnati nel protocollo. Questo titolo del Tesoro continua a mostrare una forte crescita in un contesto di recessione del mercato, portando la capitalizzazione di mercato totale ai massimi storici.

Sarà affascinante osservare in quale direzione la DAO prenderà la sua crescente tesoreria di asset, allocando i suoi fondi a beneficio della DAO e fornendo sostegno alla sua valuta di riserva OHM. Resta da vedere se la flessibilità di tali esperimenti monetari decentralizzati con abbondanti quantità di governance incorporata potrà prosperare in ambienti competitivi. Questo is an esperimento nella politica monetaria, dopo tutto.

Scoprire l'Alfa

Questo è il nostro segmento settimanale che discute brevemente alcuni degli sviluppi più importanti della settimana precedente e successiva.

Nonostante l'attività ribassista sulla catena, più innovazione che mai sta arrivando alla DeFi man mano che i cicli di sviluppo di 3-12 mesi si concretizzano. Ogni settimana vengono lanciati sempre più progetti, vengono spinti aggiornamenti importanti e importanti eventi che cambiano l'ecosistema si avvicinano.

• Composto rilasciato Compound Treasury. Il Tesoro composto offrirà un tasso fisso APR del 4% per le istituzioni, tutte denominate in USD. Coinbase ha annunciato un prodotto simile il giorno dopo con un rendimento del 4%.
• Kain, trovato a Synthetix ha scritto un pezzo interessante sulla governance di DAO. Ciò segna un periodo affascinante nella governance della DeFi, in cui gli esperimenti di decentralizzazione radicale si trovano ad affrontare chiari compromessi in termini di leadership ed efficienza.
• KeeperDAO ha lanciato la versione V2. Con un aspetto nuovo e un nuovo focus, i prodotti di contrasto MEV di KeeperDAO per tutti continuano ad evolversi.
• Yearn ha aggiunto il supporto per Tripool di Curve. La strategia sta rendendo il 36% e ha già attirato oltre 45 milioni di dollari.
• Fuse di Rari Capital si sta espandendo a Polygon. Soprannominato Rake, l'espansione del loro prodotto di prestito a Polygon segna un altro progetto ben considerato che si fa strada verso Polygon segnando un maggiore ridimensionamento dei lanci L2 come Optimism e Arbitrum.
• Opyn lancia il suo kit per sviluppatori. Strumenti per l'era moderna: è bello vedere sempre più Lego costruiti appositamente per l'uso. In questo caso, si tratta di un toolkit di opzioni. Molti progetti si sono lentamente resi conto che possono creare più valore offrendo il backend alla DeFi piuttosto che concentrarsi su prodotti rivolti agli utenti.
• Alchemix si prepara a rilanciare alETH avendo restituito più del 50% di ETH dall'exploit. Circa una settimana fa Alchemix ha chiesto indietro ETH dal loro exploit. Coloro che restituiscono l'ETH verrebbero inseriti in un elenco per un NFT e 1 ALCX per ogni 1 ETH restituito. Avendo raccolto più del 50% dell'ETH, stanno pianificando un rilancio del pool alETH.

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Dichiarazione di non responsabilità: questo rapporto non fornisce alcun consiglio di investimento. Tutti i dati sono forniti solo a scopo informativo. Nessuna decisione di investimento deve essere basata sulle informazioni fornite qui e tu sei l'unico responsabile delle tue decisioni di investimento.

Fonte: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-experiments-in-money-and-value/