החצייה הרביעית

תקציר מנהלים

• חציית הביטקוין הרביעית התרחשה, והפחיתה את שיעור האינפלציה השנתי של אספקת הביטקוין ב-50%, ועלתה באופן מכריע על הזהב במונחים של מחסור בהנפקות.
• כאשר מודדים על פני תקופות חציית, שיעורי צמיחה פוחתים מצוינים על פני מספר נתונים סטטיסטיים של רשת, בעוד שהערך המוחלט של מדדים אלה ממשיך לטפס ל-ATHs חדשים.
• הרווחיות של המשקיעים קיבלה חיזוק על ידי עליית מחיר ספוט ופריצת ATH מכרעת, שהפחיתה את הירידה של 50% בהכנסות לכורים ביחס לתחילת השנה.

אספקה ​​דיסאינפלציונית

עקומת ההיצע של הביטקוין היא דטרמיניסטית בשל אלגוריתם הכרייה הגאוני שנקרא ה-Difficulty Adjustment. פרוטוקול זה מתאים את הקושי של תהליך כריית הביטקוין כך שלא משנה כמה, או כמה אסדות כרייה יופעלו, מרווח הבלוק הממוצע נשאר מעוגן בסביבות 600 שניות (10 דקות).

כל 210,000 בלוקים (בערך פרק זמן של 4 שנים), מתרחשת הפחתה קבועה מראש בהנפקה, ומפחיתה את מטבעות ה-BTC החדשים שהוטבעו ב-50%. חציית הביטקוין הרביעית התרחשה בסוף השבוע, ורואה את ירידה בסבסוד הבלוק מ-6.25BTC ל-3.125BTC לבלוק, או הנפקה משוערת של 450 BTC ליום (עבור 144 בלוקים שנכרו).

בכניסה לעידן הרביעי, 19,687,500 BTC נכרו והונפקו, שווה ערך ל-93.75% מאספקת המסוף של 21M BTC. לפיכך נותרו רק 1,312,500 BTC להנפקה במהלך 126 השנים הבאות, כאשר 656,600 (3.125%) יונפקו לאורך התקופה הנוכחית שלנו. באופן מעניין, כל חציה מייצגת נקודה שבה:

• אחוז האספקה ​​שנותר שווה לסבסוד הבלוק החדש (3.125 BTC/בלוק מול 3.125% שנותרו).
• 50% מהאספקה ​​הנותרת (1.3125M BTC) ייכרו בין החצייה הרביעית והחמישית.

עם סבסוד הגוש בחצי כל 210,000 בלוקים, גם שיעור האינפלציה מופחת בחצי בערך כל 4 שנים. זה מעמיד את שיעור האינפלציה השנתי החדש של היצע הביטקוין על ערך של 0.85%, ירידה מ-1.7% בתקופה הקודמת.

החצייה הרביעית מסמנת גם אבן דרך משמעותית בהשוואה של ביטקוין לזהב שכן לראשונה בהיסטוריה, שיעור הנפקת הביטקוין במצב יציב (0.83%) הופך נמוך מזהב (~2.3%), מה שמסמן מסירה היסטורית בכותרת. של נכס נדיר ביותר.

שמירה על פרספקטיבה

עם זאת חשוב לשמור על קנה המידה של החציה בפרספקטיבה. כאשר מעריכים את ההשפעה היחסית של החצייה על הדינמיקה של השוק, נפח המטבעות שזה עתה נטבעו נשאר קטן מאוד בהשוואה לנפח הסחר העולמי בתוך המערכת האקולוגית של הביטקוין.

ההנפקה היא חלק מנפחי ההעברות בשרשרת, נפח הספוט ונפח הנגזרים שאנו רואים כיום, והיא שוות ערך כיום לפחות מ-0.1% מההון המצטבר שנוסע ונסחר בכל יום נתון.

לפיכך, ההשפעה שיש לחצאי ביטקוין על ההיצע הנסחר הזמין הולכת ופוחתת על פני מחזורים, לא רק עקב הפחתת המטבעות הכרותים, אלא גם ככל שגודל הנכס והמערכת האקולוגית מתרחבים סביבו.

קרקוע ציפיות

The Halving הוא אירוע חשוב ומתוקשר היטב, שמוביל באופן טבעי לספקולציות מוגברות סביב השפעתו על פעולת המחיר. זה יכול להיות שימושי לאזן את הציפיות שלנו מול עדיפות היסטורית, וליצור גבולות רופפים על סמך ביצועי העבר.

לביצועי המחירים של ביטקוין על פני תקופות חצויות שונות יש פיזור רחב מאוד, ואנחנו טוענים שהעידנים המוקדמים יותר שונים מהיום מכדי להוות מדריך רב. אנחנו כן רואים גם תשואה הולכת ופוחתת וגם אפקט משיכה כולל רדודה יותר לאורך זמן, שהיא תוצאה טבעית של גודל השוק ההולך וגדל, ושל היקף זרימות ההון הנדרשות כדי להעביר אותו.

• 🔴 ביצועי מחיר תקופה 2: +5315% עם משיכה מקסימלית של -85%
• 🔵 ביצועי מחיר Epoch 3: +1336% עם משיכה מקסימלית של -83%
• ביצועי מחיר Epoch 4: +569% עם משיכה מקסימלית של -77%

בהערכת ביצועי המחירים מאז המחזור הנמוך עד החצייה, אנו מבחינים בדמיון בולט בין 2015, 2018 והמחזור הנוכחי שלנו, כולם חווים עלייה של כ-200% עד 300% בערך.

עם זאת, המחזור הנוכחי שלנו היה היחיד ברשומה ששבר באופן נחרץ את ה-ATH הקודם לפני אירוע החצייה.

עדשה נוספת היא לבדוק את ביצועי השוק ב-365 הימים שלאחר כל חציה. Epoch 2 ראה ביצועים גדולים יותר באופן משמעותי, אך עלינו לקחת בחשבון שהדינמיקה והנוף של השוק היום התפתחו באופן משמעותי ביחס לתקופת 2011-2013.

לכן, שני התקופות האחרונות (3 ו-4) מספקות תיאור אינפורמטיבי יותר של ההשפעה של גודל הנכס.

• 🔴 ביצועי מחיר תקופה 2: +7,258% עם משיכה מקסימלית של -69.4%
• 🔵 ביצועי מחיר Epoch 3: +293% עם משיכה מקסימלית של -29.6%
• ביצועי מחיר Epoch 4: +266% עם משיכה מקסימלית של -45.6%

בעוד שהשנה שאחרי אירוע חציה היא חזקה מבחינה היסטורית, היא באה עם כמה נסיגות רציניות של בדיקות בטן לאורך הדרך, שנעות בין -30% ל -70%.

היסטוריה מתחרזת, לפעמים

במהלך שוק הדובים של 2022, נרטיב נפוץ היה שהמחירים לעולם לא ירדו מתחת למחזור הקודם של ATH (20 אלף דולר שנקבעו אז ב-2017). זה כמובן בוטל מכיוון שהמחירים קרסו ביותר מ-25% מתחת לשיא המחזור של 2017 במהלך הירידה הנרחבת בסוף 2022.

נרטיב דומה הופץ לאחרונה לפיו המחירים לא יכלו לפרוץ ל-ATH חדש לפני שהחצייה התרחשה. שוב, זה נפסל במרץ השנה. ה-ATH שראינו במרץ מגיע מאחור של שני אספקה ​​צפופה היסטורית (WoC-46-2023), ועניין הביקוש המדהים שהובא באינטרנט באמצעות תעודות סל החדשות.

לעליית המחירים הזו היו גם השפעות משמעותיות על הרווח הבלתי ממומש בידי המשקיעים. נכון לעכשיו, רווח לא ממומש המוחזק בתוך היצע המטבעות הוא הגדול ביותר שהוא עבר אי פעם לאירוע Halving (כפי שנמדד על ידי MVRV).

במילים אחרות, המשקיעים מחזיקים ברווחי הנייר הגדולים ביותר ביחס לבסיס העלות שלהם נכון לתאריך חצייה. עם יחס MVRV נסחר ב-2.26, זה אומר שהיחידה הממוצעת של BTC מחזיקה בעלייה של +126% בנייר.

צמיחה יסודית

בסעיף הקודם הערכנו את ביצועי המחירים ההיסטוריים שמרכזו את ההחלפה. בסעיף הבא, נעביר את המיקוד שלנו לצמיחת יסודות הרשת, החל מאבטחת כרייה, הכנסות מכורים, נזילות נכסים והיקפי סילוק על פני תקופות חצי.

Hashrate הוא נתון רשת להערכת 'כוח האש' הקולקטיבי של קבוצת הכרייה. לאורך תקופות של חצייה, קצב הגידול ב-hashrate הואט, אולם ה-hashs המוחלט לשנייה ממשיך להתרחב, כעת ב-620 Exahash לשנייה (שווה ערך לכל 8 מיליארד האנשים על פני כדור הארץ שמשלימים 77.5 מיליארד hashes בכל שנייה).

מעניין לציין ש-hashrate היה ב-ATH חדש או בסמוך אליו שנכנס לכל אירוע חצוי, מה שמרמז על שני תרחישים שיכולים להתרחש;

1. אסדות ASIC נוספות מגיעות לאינטרנט ו/או,
2. מייצרים חומרת גיבוב יעילה יותר של ASIC.

המסקנה המתקבלת משני התרחישים הללו היא שלמרות שההנפקה הצטמצמה ב-50% בכל חצייה, תקציב האבטחה המצרפי הספיק לא רק כדי לעמוד בעלויות ה-OPEX הנוכחיות, אלא גם כדי לעורר השקעות נוספות בכל תחום ה-CAPEX וה-OPEX.

הכנסות הכורים רואות באופן דומה קצב צמיחה פוחת כשהן נקובות בדולר ארה"ב, אך התרחבות נטו בגודל מוחלט. ההכנסות המצטברות של הכורים הגיעו לרמה מדהימה של 3 מיליארד דולר בארבע השנים האחרונות, ועלו בסדר גודל לעומת התקופה הקודמת.

ה-Realized Cap הוא כלי רב עוצמה למדידת ההון המושקע והמאוחסן בביטקוין לאורך זמן, וניתן להשתמש בו כדי להשוות את צמיחת הנזילות הנקובת בדולר ארה"ב על פני מחזורים.

סה"כ נטו של 560 מיליארד דולר בשווי דולר ארה"ב 'נאחסן' בתוך הביטקוין לפי מדד זה. התק הממומש גדל ב-439% בתקופה האחרונה, מה שתומך בשווי השוק של הנכס כעת של 1.4 טריליון דולר. ראוי לציין גם שביטקוין ממשיך לראות זרימת הון למרות התנודתיות הידועה לשמצה, הכותרות הרעות והמשיכות המחזוריות.

לבסוף, אם אנו מעריכים את נפחי ההעברות שהוסדרו על פני תקופות של חצייה, אנו יכולים לראות שבמהלך ארבע השנים האחרונות, שווי כלכלי מדהים של 106T דולר הועבר והוסדר על ידי הרשת. כעת חשוב לציין כי מדובר בהתחשב בהיקפים גולמיים לא מסוננים, ואינו מתאים לניהול הארנק הפנימי.

עם זאת, כל עסקה הוסדרה ללא מתווכים, ומדגישה את יכולת התפוקה המדהימה של רשת הביטקוין בקנה מידה.

מסקנות וסיכום

עם השלמת החציצה הצפויה, פליטת ההנפקה לכל בלוק פחתה בחצי והמחסור בנכס הוחרם, כאשר נכס הביטקוין עוקף באופן מכריע את הזהב במונחים של מחסור בהנפקה.

בהשוואה בין תקופות, ניתן לציין התכווצות בצמיחה בין Hashrate, Network Settlementend, Liquidity ו-Miner Revenue. עם זאת, הערך המוחלט של מדדים אלה גדל בסדר גודל, הישג מרשים להפליא כאשר הוא נצפה ביחס לגודל השוק.

יש לציין, רווחיות הרשת בכל שכבות המשקיעים בשוק השתפרה במידה רבה ביחס להחלפות קודמות. זה כולל את כיתת הכורים הבסיסית, שנכנסה ל-Halving עם ATH ב-Hashrate, מה שמציע תקציב אבטחה מספיק כדי לעורר דרישות OpEx ו-CapEx.

כתב ויתור: דוח זה אינו מספק עצות השקעות. כל הנתונים מסופקים למטרות מידע וחינוך בלבד. שום החלטת השקעה לא תתבסס על המידע המסופק כאן ואתה האחראי הבלעדי להחלטות ההשקעה שלך.

יתרות החליפין המוצגות נגזרות ממסד הנתונים המקיף של תוויות הכתובות של Glassnode, אשר נאספות הן באמצעות מידע חילופי שפורסם רשמית והן באמצעות אלגוריתמים קנייניים של אשכולות. למרות שאנו שואפים להבטיח את הדיוק המרבי בייצוג יתרות החליפין, חשוב לציין כי נתונים אלה עשויים שלא תמיד לכלול את מכלול הרזרבות של הבורסה, במיוחד כאשר הבורסות נמנעות מלחשוף את הכתובות הרשמיות שלהן. אנו קוראים למשתמשים לנקוט משנה זהירות ושיקול דעת בעת שימוש במדדים אלו. Glassnode לא תישא באחריות לכל אי התאמות או אי דיוקים אפשריים. אנא קרא את הודעת השקיפות שלנו בעת שימוש בנתוני החלפה.

• הפצת תוכן ויחסי ציבור מופעל על ידי SEO. קבל הגברה היום.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. העצים את עצמך. גישה כאן.
• PlatoAiStream. Web3 Intelligence. הידע מוגבר. גישה כאן.
• PlatoESG. פחמן, קלינטק, אנרגיה, סביבה, שמש, ניהול פסולת. גישה כאן.
• PlatoHealth. מודיעין ביוטכנולוגיה וניסויים קליניים. גישה כאן.
• מקור: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-17-2024/