このレポートは、Glassnode とのコラボレーションとしてリリースされました。 CoinMarketCap リサーチ、そしてあなたは レポートのPDF版はこちらからダウンロードしてください.
イーサリアム マージは、暗号通貨業界で最も印象的なエンジニアリングの偉業の XNUMX つであり、そのイベントは急速に近づいています。 マージは、長年にわたる研究、エンジニアリング、および開発の終わりを示し、イーサリアム ブロックチェーンをプルーフ オブ ワークからプルーフ オブ ステーク コンセンサス メカニズムに移行します。
多くの点で、このイベントは、全速力で移動しながら数千億ドル相当の金融インフラを搭載している 200 億ドルのジェット機のエンジンを交換するのと同じと考えることができます。
マージは、58.75 年 21 月 15 日に推定される合計ターミナル難易度 2022e1 で行われることが正式に予定されています。 マージ日が数日後に迫ったこのレポートでは、イーサリアムのプルーフ オブ ステーク システムを理解するのに役立つ一連の新しいメトリックを紹介し、2020 年 XNUMX 月 XNUMX 日のジェネシス ブロック以降のビーコン チェーンのパフォーマンスをプロファイリングします。
ターミナルの合計難易度は58750000000000000000000に設定されています。
これは、イーサリアムの PoW ネットワークで、マイニングするハッシュの数が (ほぼ) 固定数になったことを意味します。https://t.co/3um744WkxZ 正確な日付はハッシュレートによって異なりますが、マージは15月XNUMX日頃に行われると予測しています. pic.twitter.com/9YnloTWSi1
— vitalik.eth（@VitalikButerin） 2022 年 8 月 12 日
ブロックの生産と参加
ビーコン チェーンのブロック生成プロセスには、同等のプルーフ オブ ワーク チェーンよりもいくつかの追加ステップがあります。 PoW システムでは、マイナーがブロックの構築を担当し、勝利したブロックをノードのネットワークにブロードキャストします。ノードは、含まれているトランザクションとブロック テンプレートがコンセンサス ルールを満たしていることを検証します。
イーサリアム PoS システムでは、ブロックの生成と検証は次の手順で行われます。
- PoS ブロックチェーンは、平均 12 秒間隔で発生する一連のスロットから構成されています。 各スロットは、バリデーターがブロックを構築して提案する機会を表します。
- 連続する 32 スロット (6.4 分) の各セットは、 時代。
- 各エポックの委員会を形成するために、プロトコルによって 128 のバリデータのセットが選択されます。
- この委員会の XNUMX 人のバリデーターがアルゴリズムによって選ばれ、 ブロックを提案する 今後の中 スロット.
- 委員会の残りのバリデータは、 アテステーション 提案されたブロックと含まれるトランザクションがコンセンサス ルールに従っていること。
- その後、エポックはバリデータ ネットワークの XNUMX 分の XNUMX によって体系的に確定されます。
ビーコン チェーンのジェネシス ブロックは 1 年 2020 月 639 日のもので、この新しいネットワークは執筆時点で 1.77 日間 (4,557,056 年) 運用されています。 チェーン先端はブロック高 142,408、エポック高 XNUMX を超えています。
各スロットは、ブロックが生成される機会と考えることができます。 ブロック生成用に選択されたバリデーターがオフラインの場合、またはブロックの提案に失敗した場合、スロットは無効であると見なされます。 逃した. これまでのところ、合計 41,389 スロットが欠落しており、これは現在までのスロット総数のわずか 0.908% に相当します。
ブロックがアテスティングバリデーターによって拒否されたり、自然にフォークが発生したりする場合もあります。 これらのブロックは呼ばれます 孤児、ネットワークの大部分が従わなかったブロック履歴の代替バージョンを表します。 これまでにビーコン チェーンで生成されたオーファン ブロックはわずか 5,017 個で、スロットのわずか 0.110% を占めています。
ブロックチェーンが高度な信頼性を維持することが望ましいです。これは、バリデータノードの稼働時間が長く、欠落したブロックがほとんどない結果です。 を使用して総ネットワーク パフォーマンスを測定できます。 参加率 これは、正常に生成された (つまり、見逃されていない) ブロックの数と、使用可能なスロットの合計との比率です。
下の青い曲線は、各エポックで測定された参加率を示しており、一般的に 96% を超えていることがわかります。 赤い曲線は、特に 99 年 2021 月の市場価格 ATH 以来、一貫して XNUMX% 以上の参加者に達している毎日の平均を示しています。これは、これまでのところ、ビーコン チェーンのバリデーターが一貫してオンラインであり、スロットが割り当てられたときにブロックを生成していることを示しています。
また、生成されたブロックを承認するバリデーターの委員会によって投じられた証明票の総数を測定することもできます。 各アテステーションは事実上、ブロックチェーンの先端にある最新の提案されたブロックを含めるための「はい」の投票です。
平均スロット間隔が 12 秒で、127 の検証バリデータを使用すると、783 日あたり 914 ～ 2021 の安定した毎日の証明書カウントが期待できます。 実際、800 年 XNUMX 月以降、毎日の認証の合計数はこの範囲内で安定しており、XNUMX 日あたり約 XNUMX 万の認証投票が行われています。
バリデーターがマイナーに取って代わる
イーサリアム PoS コンセンサス システムでは、マイナーはバリデーターに置き換えられます。バリデーターは、プロトコル コンセンサスに参加するために 32 ETH のステークを預ける必要があります。 イーサリアム ビーコン チェーンのデポジット コントラクトは 2020 年 XNUMX 月初旬に開始され、アーリー アダプターが ETH をデポジットしてビーコン チェーンのジャンプスタートを支援できるようになりました。
ビーコン チェーン ロードマップの最初の段階はフェーズ 0 で、Genesis ブロックを生成する前に、預金契約で 524,288 ETH の最小しきい値が必要でした。 預金は一方通行であり、ETH は上海のアップグレードまで預金契約から引き出すことができず、マージの 6 ～ 18 か月後に準備が整うと現在予想されていることに注意することが重要です。
預金の開始は当初は遅かったが、0 年 24 月 2020 日にフェーズ XNUMX のしきい値に到達したのは説得力があり、計画された生成日の XNUMX 週間前にコミュニティの信頼が急速に高まった.
過去 639 日間、開発が進み、ステーキング インフラストラクチャが増加し、コミュニティの信頼が高まるにつれて、ETH の預金はビーコン チェーン コントラクトに流れ込み続けました。 ジェネシス ブロック以降、200 日あたり約 250 ～ XNUMX の安定したベースラインが観察されています。
2020 年から 21 年の強気相場の期間に 2022 回、直近では XNUMX 年 XNUMX 月から XNUMX 月にかけて、預金の流入が平均を上回った注目すべき期間が XNUMX 回ありました。トークンの価格と信頼に対する市場全体のマイナスの影響。
合計で、投資家は、バリデーターのセットアップに必要な 418,527 ETH ステークの 32 以上の入金を完了しました。 これは一意のコンセンサス レベル バリデータの数を反映していますが、これらのバリデータ ノードのオペレータは一度に複数のバリデータを管理、ホスト、維持できるため、このメトリックは一意の検証エンティティの数を測定しないことに注意することが重要です。
Lido や Rocketpool などの流動性の高いステーキング デリバティブ、Coinbase、Binance、Kraken などの中央集権型取引所のオペレーター、さらには個々のソロ ステークでさえ、一度に複数のバリデーターを操作できます。
ビーコン チェーンに賭けられた ETH の総量は現在、13.409M ETH を超えており、これは流通供給量の 11.22% に相当します。 ビーコン チェーン預金契約は、現在、イーサリアム ネットワークで最大の供給集中の 27.0 つです。 ビーコン チェーンの合計ステークは、供給の 16.8% を保持するすべてのスマート コントラクトおよび供給の XNUMX% を保持する中央集権型取引所の ETH と有意に比較できます。
ビーコン チェーンに入金されたこの大量の ETH は、イーサリアム コミュニティと投資家からのマージの成功に対する自信の表れです。
ステークされた資本のさまざまなプールを分類して、ステークプール、交換オペレーター、およびその他の未知のまたは単独のステーカーによって保持されている残高をより適切に分類できます。
- リド（赤） は、ステーキング ネットワークで最大のエンティティであり、4.164 万 31.1 万 ETH を超えるバリデータを運用しており、バリデータ プールの XNUMX% を占めています。
- 上位 3 つの取引所 (オレンジ) Coinbase、Kraken、および Binance が含まれており、合計で 3.565 万 ETH の株式を保有しており、バリデーター プールの 26.6% を占めています。
- 他のすべてのステークプロバイダー (紫) 追加の 1.269M ETH とバリデータープールの 9.5% を占めます。 これらの前述のステーキング プール オペレーターをすべて組み合わせると、8.998M ETH のステークを表し、バリデーター プールの 67.1% を運営します。
- Solo-Stakers と Unknown (緑) 残りの 4.411 万 ETH をホストし、バリデータープールの 32.9 分の XNUMX 弱 (XNUMX%) を占めています。
下のグラフは、この内訳を相対的に表したもので、ステーキングプロバイダーがバリデータープールで急速に支配的になり、Lido が最も顕著な成長を遂げていることがわかります。 これは、以下を含むがこれらに限定されない要因の組み合わせの結果である可能性があります。
- ソロステーキングバリデーターを操作するために必要な技術的オーバーヘッド。
- プロのステーキングサービスへの利便性とリスクの委任。
- 必要な 32-ETH 未満の出資をプールしている投資家。
- Lido、Rocketpool、最近では cbETH 製品を使用した Coinbase などのデリバティブをステーキングして、DeFi でトークン化して取引したり、担保として使用したりする機能。
興味深いことに、「Solo Staker and Unknown」コホート (緑) は、LUNA-UST の崩壊に続いているようで、わずかに優位性を高めています。 ステーキング プロバイダーの優位性は 69.5% でピークに達し、その後 67.2% に低下しました。
ビーコン チェーンのデポジット コントラクトは現時点では一方通行ですが、検証は XNUMX つのメカニズムを介してステーキング プールから引き続き削除できます。
- 自主退出（青） バリデーターがコンセンサスへの参加をやめることを選択し、出口キューに入ります。 これらのバリデーターはもはやブロックを提案したり証明したりしませんが、ETH ステークはまだ撤回できません。
- 悪意のある行為があった場合の斬撃 プロトコルは、無効なブロックの提案や証明、または非コンセンサスチェーンスプリットなどの不正行為のために、プールからバリデーターを強制的に排出します。
現在までに、自発的にプールを離れたバリデーターは 67 人だけであり、167 のスラッシュ イベントが行われました。 これらが開発プロセス中のエンジニアリング テストの事例なのか、本物の悪意のあるイベントなのかを評価するには、さらなる調査が必要です。
バリデーターのパフォーマンスと収益
バリデーターは、バリデーターを開始するために最初に 32 ETH のステークを入金する必要があり、残高が 16 ETH を下回った場合 (非アクティブなリークまたはスラッシングの場合)、プロトコルから除外されます。 バリデーターがプロトコルに参加すると、さまざまな要因により ETH 残高の合計が変化し始めます。
- 収入 発行・手数料収入（残高増加）
- 非アクティブ リーク バリデーターがブロックまたはアテステーションを頻繁に見逃している場合 (残高が減少します)。
- 斬撃 悪意のある行為があった場合（残高が減少します）。
という概念もあります 実効バランス上限は 32 ETH に制限され、これを下回ると最も近い 1 ETH の増分まで減少します (最小バッファーは 0.25 ETH)。 例えば：
- ステーカーが 32 ETH を持っていて、報酬で 0.5 ETH を獲得した場合、合計残高 (赤) は 32.5 ETH ですが、有効残高 (緑) は 32 ETH のままです。
- ステーカーが 32 ETH を持っていて、非アクティブ ペナルティで 0.5 ETH をリークした場合、合計残高 (赤) は 31.5 ETH になりますが、有効残高 (緑) は 31 ETH に切り捨てられます。
- 31.250 ETH の合計残高は、31 ETH の実効残高になります。
- 31.249 ETH の合計残高は、30 ETH の実効残高になります。
下のグラフは集計を示しています 有効残高 (緑) PoSコンセンサスに積極的に参加しています。 残り 合計残高 (赤) 本質的に過剰な ETH であり、非アクティブなステークのバッファーと見なされる可能性があります。 現在、有効残高の合計は 13.357M ETH で、約 745k ETH が非アクティブです (合計の 5.29%)。
次に、と呼ばれる新しいメトリックを計算できます ステークの有効性 これは、実効 ETH とステークされた ETH の合計の比率でこのバランスを捉えます。 ステークされた ETH の 5.29% が現在非アクティブであるため、ステークの有効性はジェネシスの 100% から現在は 94.7% に低下しています。 これは主に、平均バリデーターの合計残高が 32 ETH を超えるバリデーターによって得られた収益によるものです。
また、これまでに集約バリデータープールによって得られた収益を調査することもできます。 イーサリアム PoS コンセンサスでは、発行率はステークされる ETH の量に部分的に依存するため、ステークする人が増えるほど、バリデーターごとの報酬が低くなります。
これまでのところ、年換算の平均 ETH 収益はジェネシスの 3.65 ETH/年から今日では 1.42 ETH/年に減少しています。 デポジット契約が基本的に一方通行であることを考慮すると (そしてプールを離れたバリデーターはほとんどいない)、この報酬の希薄化はほぼ完全に、過去 18 か月間にステークされた ETH の量が増加した結果です。
それに応じて、32 ETH 預金の年換算 ETH 建て利回りは低下し、ジェネシス時の 15% 超から今日ではわずか 4.44% に低下しています。 合併後、投資家はアップグレードの成功に安心感を覚える可能性が高く、追加の預金によりこの利回りはさらに低下するでしょう。
PoS ビーコン チェーンと既存の PoW イーサリアム チェーンの両方が運用されているため、現在 ETH の発行元は 747 つあります。 Beacon Chain ジェネシス ブロック以降、合計 8.54 ETH が PoS チェーンで発行され、8M ETH が PoW チェーンで発行されました。 これは、約 92% PoS 対 XNUMX% PoW の発行分割に相当します。
これはまた、PoS チェーンが現在、PoW チェーンに比べて発行数が大幅に少ない状態で運用されていることを示しています。
また、ビーコン チェーン デポジットの実現価格と、ステーキング報酬が平均コスト ベースの低下に与えた影響を評価することもできます。 実現価格は、入金された ETH にその時点でのスポット価格を掛けてから、ステークされた ETH の合計の平均を取ることによって計算されます。 これにより、バリデータプールの「平均預金価格」の見積もりが得られます。
- 市場全体 (紫) の Ethereum 実現価格は $1,650、循環 ETH 供給が最後に取引された平均価格を反映しています。
- すべてのビーコン チェーン デポジット (赤) の実現価格は 2,470 ドルです。、これは市場の平均よりも 50% 高くなっています。 これは、ステーキングされたコインが、平均的な ETH 投資家よりも 33% 大きい未実現損失を保持していることを意味します。
- ステーキング報酬を含むビーコン チェーンの実現価格 (青いダッシュ) は 2,390 ドル、これは、ステーカーの費用ベースで平均 3.2% の利益を表していますが、平均的な市場参加者をはるかに上回っています。
これは、ステーカーが平均して ETH 建ての利回りでさらに 3.2% を獲得しているにもかかわらず、2022 年の弱気市場では、平均預金が預金価格に比べて大幅に下回る結果になったことを示しています。 これは、Lido のような流動性のあるステーキング デリバティブがステーキング市場でこれほど大きなシェアを獲得した理由も浮き彫りにしています。
PoW チェーンでの発行は、ブロックあたり約 2 ETH で比較的安定していますが (さらにアンクル報酬で約 0.05 から 0.10 ETH)、PoS チェーンでの発行は、より多くのバリデーターがプールに参加するにつれて着実に増加しています。 毎日の PoS 発行の合計は、現在、340 日あたり約 1,623 ETH から XNUMX ETH に増加しています。
PoS と PoW を介した毎日の ETH 発行の比率を取ると、ビーコン チェーンに起因する ETH 発行の割合が着実に上昇していることがわかります。 PoS チェーンは、正味の ETH 発行を実質的に 2.8% 増加させ、今日では 12.4% を超えています。
最後に、Merge 後の最大の問題の 1559 つに対処しようとします。 PoS 発行の減少と EIP1559 バーンメカニズムを組み合わせた場合、純 ETH 供給への推定影響はどうなるでしょうか? 以下のチャートは、2021 年 XNUMX 月に EIPXNUMX が公開されてからの毎日の ETH 発行の XNUMX つの曲線を示しています。
- 現在の状態（オレンジ）ETH 発行は PoW チェーンと PoS チェーンの両方で発生し、EIP1559 バーンは PoW 側でアクティブになっています。 数日を除いて、ETH の供給は純インフレであり、11.8 月以降、14.3 日あたり約 XNUMXk から XNUMXk ETH の間で変動しています。
- 模擬状態（青）、PoS ビーコン チェーンのみがアクティブで、EIP1559 が PoS チェーン上で有効です。 これは、Merge が EIP1559 で出荷された場合の市場の状況をシミュレートしており、2022 年 500 月下旬までは、発行が +1,000 から +XNUMX ETH/日あたりで安定する明確な純デフレ システムを示しています。
オンチェーンの需要を考えると、現在のガス価格は非常に軟調であり、これは、ガス料金の圧力が大幅に上昇した場合、ETH が正味のデフレ供給資産になると合理的に期待できることを強調しています。
まとめと結論
イーサリアムのマージは急速に近づいており、長年にわたるハードワークと、驚くべきエンジニアリングおよび研究努力の集大成です。 ここ数か月ですべての Ethereum テストネットがマージを正常に完了したため、メインネットのマージが正式にスケジュールされており、15 年 2022 月 XNUMX 日に予定されています。
このレポートでは、イーサリアムの新しいプルーフ オブ ステーク コンセンサス メカニズムの基本的な仕組みと、ビーコン チェーンのネットワーク パフォーマンスを調査する方法について説明しました。 これまでのビーコンチェーンのパフォーマンスを評価し、バリデーターの預金、収益源、および純 ETH 供給ダイナミクスへの影響をプロファイルしました。
現在、ETH 流通供給の 11.2% 以上が PoS コンセンサスに参加しており、これはイーサリアム コミュニティからの重要な信任投票を表しています。 メインネットのマージの成功と、新しい魅力的な Proof-of-Stake コンセンサスメカニズムの将来の分析を楽しみにしています。
