収穫逓減のクマがPlatoBlockchainデータインテリジェンスを返します。 垂直検索。 愛。

収穫逓減のクマ

タイムスタンプ：23年2022月8日06:XNUMX AM

収穫逓減のクマ

先週のLUNAとUSTの破綻に伴う業界全体の下落を受けて、市場は統合の時期に入った。 ビットコインの価格は、高値31,300ドルから安値28,713ドルまでの比較的狭い範囲内で取引された。

ビットコイン市場は現在、4週間連続で下落しており、これは史上最長の赤い週足ローソク足の連続となっている。 今週は、ビットコインとイーサリアムの両方について、短期（月次）と長期（XNUMX年間）ベースの両方のリターンプロファイルに注目していきます。 このことから、現在のドローダウンにより、資産クラス全体の市場パフォーマンスが著しく低下していることがわかります。

さらに、デリバティブ市場の評価によれば、少なくとも今後 1559 ～ XNUMX か月間は、さらなる下落への懸念が依然として残る見通しとなっている。 オンチェーンに目を向けると、イーサリアムとビットコインのブロックスペース需要がここ数年で最低水準に低下しており、EIPXNUMXを介したETHの燃焼速度は現在、史上最低となっていることがわかります。

貧弱な価格パフォーマンス、恐ろしいデリバティブ価格設定、およびビットコインとイーサリアムの両方でのブロックスペースの需要の非常に鈍いことを組み合わせると、需要側は逆風を見続ける可能性が高いと推測できます。

収穫逓減のクマ

翻訳

今週のオンチェーンは現在、 スペイン語, イタリア語, 中国語, 日本語, トルコ語, フランス語, ポルトガル語, ペルシア語, ポーランド語, ギリシャ語.

ウィークオンチェーンダッシュボード

Week Onchain Newsletterには、すべての注目チャートを含むライブダッシュボードがあります ここで入手可能。このダッシュボードと対象となるすべての指標については、毎週火曜日に公開されるビデオ レポートで詳しく説明されています。私たちにアクセスして購読してください YouTubeチャンネル、および ビデオポータル その他のビデオコンテンツとメトリックチュートリアルについては。

BTCとETHの収益は減少していますか?

市場評価の上昇に伴い、ビットコインの収益プロファイルは一般に減少すると予想されるという一般的なコンセンサスが形成されています。これには、次のようなさまざまな要因が反映されます (ただし、これらに限定されません)。

  • 市場規模が大きいため、どちらの方向にも移動するにはより多くの資本が必要です。
  • 機関資本、より高度な取引戦略、ボラティリティをヘッジして捕捉するためのデリバティブの導入。
  • 情報の非対称性を圧縮し、リスク、パフォーマンス、相関関係、サイクル挙動をより深く理解します。

ビットコインは歴史的に約 4 年の強気/弱気サイクル内で取引されており、多くの場合、半減期イベントと関連付けられています。以下のグラフは、ビットコインの 4 年間の年間平均成長率 (CAGR) をプロットしています。

CAGR は 200 年の 2015% 以上から現在では 50% 未満に低下しており、この長期的な収益圧縮を視覚化できるようになりました。特に、4 年 2021 月の急落後の XNUMX 年 CAGR の顕著な低下が見られます。 私たちは主張しました おそらく、それが弱気相場の優勢なトレンドの発生点だったと考えられます。

収穫逓減のクマ
ライブワークベンチチャート

短期的には、ビットコインの月間収益プロファイルが圧倒的に低く、-30% というマイナスのパフォーマンスであることもわかります。事実上、ビットコインは先月、毎日市場価値の 1% を失いました。

このマイナスリターンは現在、4月XNUMX日のレバレッジ解消時よりもわずかに悪化しているが、XNUMX月からXNUMX月ほど深刻ではない。毎月のリターンがこれほど精彩を欠く期間は比較的まれですが、ほとんどの場合、弱気市場の開始時と終了時など、ボラティリティの高いドローダウンイベントが発生します。

収穫逓減のクマ
ライブチャート

ここ数カ月のイーサリアムのリターンプロファイルは非常に似ていることがわかりますが、パフォーマンスは-34.9%と比較的劣っています。これは、基本的な特性に多くの違いがあるにもかかわらず、これら XNUMX つの資産間のパフォーマンスの相関関係が依然として強いことを示しています。

収穫逓減のクマ
ライブチャート

これに加えて、特に弱気トレンド中に、ビットコインとイーサリアムの CAGR パフォーマンスの間に興味深い相関関係が見られます。 2020 年 2021 月以降の不確実性の期間、および XNUMX 年 XNUMX 月に弱気相場が始まって以来、両資産の CAGR プロファイルは収束しました。イーサリアムも時間の経過とともに収益が減少しているようです。

ETHは一般的に強気傾向ではBTCを上回っていますが、これらの乖離は時間の経過とともに弱くなっているように見えます（上向きの乖離が低くなります）。より弱気な傾向では、ETH CAGR が BTC を下回る傾向があることがわかります。

過去 12 か月間で、両資産の 4 年間の CAGR は約 100%/年から、BTC ではわずか 36%/年、ETH では 28%/年まで減少しており、この下落の深刻さを浮き彫りにしています。

収穫逓減のクマ
ライブワークベンチチャート

ビットコインは市場評価で依然として最大のデジタル資産ですが、ブロックチェーン、コイン、プロトコル、トークンの進化し続けるエコシステムの中に存在しています。イーサリアムは長年にわたり市場第 2 位のリーダーであり、残りのデジタル資産リスク カーブに対する市場の需要が高まる好機とみなされることがよくあります。

この相対的なパフォーマンスとセクターのローテーションを追跡するための人気のあるツールは、「ビットコインドミナンス」です。以下の優勢バリアントは、ビットコインとイーサリアムの時価総額の相対的なパフォーマンスのみを考慮しています。これは、このマクロの「セクターローテーション」を非常に具体的な大型株の相対的なパフォーマンス指標に抽出しようとします。このことから、いくつかの観察ができます。

  • BTC ドミナンス ダイバージェンスの低下 (緑色の矢印) これは、投資家がリスクカーブのさらに外側に動き始めるため、初期から中期の強気市場の典型です。
  • BTC ドミナンス ダイバージェンスの上昇 (赤い矢印) これはリスク選好度が低下し、ビットコインがアウトパフォームする傾向にある初期段階の弱気市場の典型です。

現在の市場では、2018 月の ATH 以降、BTC の優位性を支持する乖離が進行しているのが見られます。 LUNA と UST の崩壊によりデジタル資産のリスク曲線に否定的な注目が集まっていることを考えると、この傾向は注目すべきものかもしれません。イーサリアムの優位性はXNUMX年の弱気市場と比較して長期間にわたり高いままであり、年齢と成熟度に応じてETHの市場評価が改善していることを示唆していることに注意する必要があります。

収穫逓減のクマ
ライブワークベンチチャート

デリバティブはさらなる下落が予想される

デリバティブ市場に目を移すと、BTC と ETH の間に別のカップリングが存在することがわかります。今回は先物のキャッシュ アンド キャリー利回りです。 2020年から22年のサイクルを通じて、乖離期間がほとんどなく、ほぼ同等の3Mローリング利回りが両方の資産から得られる可能性があります。これは、流動性と取引量が許す限り、トレーダーが市場で利用可能なあらゆる利回りを利用していることを示唆するもう XNUMX つのデータポイントです。

現在、3M のローリングベーシス利回りは両方の資産で約 3.1% ですが、これは歴史的に非常に低い値です。しかし、これは現在、米国10年国債利回りの2.78%よりも高く、今後は利益が得られ始める可能性がある。 この空間に再び参入する理由が重要です.

収穫逓減のクマ
ライブワークベンチチャート

そうは言っても、オプション市場は引き続き、特に今後 50 ～ 110 か月にわたる短期的な不確実性と下振れリスクを織り込んでいます。先週、市場の下落中にインプライド・ボラティリティが大幅に上昇しました。短期のアット・ザ・マネー・オプションの IV は 6% から 75% と XNUMX 倍以上に上昇しましたが、XNUMX か月物のオプション IV は XNUMX% に跳ね上がりました。これは、長期間にわたって非常に低い暗示的IVレベルが続いていた状況を大きく上回る水準である。

収穫逓減のクマ
ライブチャート

これほど厳しい弱気相場が進行しており、価格パフォーマンスもこれほど悪いため、市場がプットオプションを顕著に選好するのは当然のことです。市場がさらなる下落リスクを回避しようとする中、建玉のプット/コール比率は過去 50 週間で 70% から XNUMX% に上昇しました。

収穫逓減のクマ
ライブチャート

第 2 四半期の終わりに目を向けると、プット オプションが非常に好まれており、主要権利行使価格は 25 ドル、20 ドル、15 ドルとなっていることがわかります。オープンコールオプションのプールは大幅に少なく、建玉は主に権利行使価格 40 ドル付近に集中しています。

これは、少なくとも年の半ばまで、市場はリスクをヘッジすること、および/またはさらなる下振れ価格行動を推測することを強く望んでいることを示唆しています。

収穫逓減のクマ
ライブチャート

しかし、長期的に見ると、年末のオプション建玉は著しく建設的です。コール オプションには明らかな選好があり、権利行使価格が 70 万ドルから 100 万ドル付近に集中しています。さらに、支配的なプットオプション権利行使価格は25万30千ドルとXNUMX万ドルで、年央よりも高い価格水準となっている。

このように、オプション建玉のスプレッドを見ると、市場は特に目先（2～3ヶ月）についてかなり不確実性が高いと考えられる。しかし、投機家はインプライド・ボラティリティの低下を利用し、年末に向けてより建設的な見方をしているようだ。

収穫逓減のクマ
ライブチャート

オンチェーンのゴーストタウン

おそらく、デリバティブ市場で表明されている短期的な不安と強く重なって、ビットコインとイーサリアムの両方のオンチェーンの活動は依然として印象に残るものではありません。最終的に、ブロックスペースとネットワークの利用に対する高い需要は、一般にネットワークの輻輳と取引手数料の高騰として現れます。ビットコインはボラティリティの激しい先週、支払われた手数料総額が2倍に跳ね上がったが、10年12月以降は2021日あたりXNUMX～XNUMXBTC程度で低迷している。

オンチェーンのビットコインの低下につながるニュアンスについては、さらに詳しく説明しました。 第 15 週の料金制度とはいえ、ブロックスペースに対する需要の欠如が依然として主な要因です。

収穫逓減のクマ
ライブチャート

かなり活発なブロックチェーンエコシステムを持っているにもかかわらず、イーサリアムもブロックスペースの需要が大幅に枯渇していることがわかりました。ネットワークには非常に多くのアプリケーション、金融プロトコル、トークンが搭載されていますが、イーサリアムのガス価格は依然として下落しており、現在はわずか 26.2 グウェイです。

注目を集めるNFT造幣局での数回の急騰と先週の下落を除けば、イーサリアムガス価格は2021月以来構造的な下落傾向にある。この低さの平均ガソリン価格は、2020年XNUMX月からXNUMX月の安値やXNUMX年XNUMX月以降の不確実性期間と一致する水準にある。

収穫逓減のクマ
ライブチャート

イーサリアムブロックスペースの需要低下による波及効果は、EIP1559プロトコルの実装によって燃焼されるETHコインの数の純減少です。 Bored Ape Yacht Clubの「Otherside」NFTミントの期間中に燃焼したATHが38,940 ETH/日に達した後、燃焼率は現在史上最低となっています。

今週、2,370 ETH が燃焼されましたが、これは 50 月初めと比較して 18.4% 減少し、鋳造された供給量の 81.6% の燃焼率に相当します (つまり、鋳造された ETH の 18.4% が流通しています)。 0%の燃焼率はXNUMX%を上回っていますが、需要が弱まる中、追加のコインが供給される可能性があり、価格に逆風となる可能性があります。

収穫逓減のクマ
ライブワークベンチチャート

イーサリアムブロックスペースに対する相対的な需要を解決するには、人気のある DeFi トークンに関連するオンチェーンアクティビティを確認することができます。 AAVE、COMP、UNI、YFI。以下のグラフは、これらのトークンとやり取りするアクティブなアドレスの数と、それぞれのトークンで転送された米ドル建ての量を示しています。これらは比較的単純な指標と比較ですが、価格パフォーマンスとの関係は明らかです。

私たちが見ているのは、オンチェーンアクティビティとDeFiトークンの価格パフォーマンスの間に強い相関関係があるということであり、現時点ではどちらも全体的にはあまり刺激的ではありません。先週の活動はわずかに上昇しましたが、これが傾向の反転なのか、それとも突然の出来事なのかはまだわかりません。

収穫逓減のクマ
ライブダッシュボード

まとめと結論

弱気相場は大きな被害をもたらす可能性があり、今回の弱気相場はまさにそれを実行しました。市場が何らかの形で持続的な底に近づくまでは、通常、弱気相場は良くなる前にさらに悪化する。上記のセクションで私たちが観察したのは、価格パフォーマンスの低下、長期的な利益の減少、短期的なデリバティブ市場に織り込まれている不安、そして精彩を欠くオンチェーン活動の一面という、比較的一貫したストーリーです。

この影響はデジタル資産市場全体で比較的普遍的であり、ビットコインとイーサリアムの両方で、強気市場と比較して利用率と需要が劇的に低下しています。 DeFiトークンの場合はさらにそうです。現時点では内部資本の回転がBTCに向かって進んでいるという兆候があり、おそらく先週のLUNAとUSTの崩壊によって中断されました。投資家がより安全と思われる資産に向かうため、このようなローテーションは弱気市場の歴史的な特徴です。

そうは言っても、米ドルに対する業界の過去 12 か月の価格パフォーマンスは依然として残念であり、今回の弱気相場は長期的な収益プロファイルに少なからぬダメージを与えています。

それにもかかわらず、弱気市場には終息する方法がありますが、おそらく今すぐではないでしょう。しかし、ことわざにもあるように、「弱気市場がその後の強気相場を生み出す」のです。

製品アップデート

すべての製品の更新、改善、およびメトリックとデータの手動更新は、 変更ログ あなたの参考のために。

収穫逓減のクマ
  • 私たちに従って、連絡してください Twitter
  • 私たちに参加 Telegram チャンネル
  • 訪問 Glassnodeフォーラム 長い形式の議論と分析のために。
  • オンチェーンメトリックとアクティビティグラフについては、次のWebサイトをご覧ください。 グラスノードスタジオ
  • コアオンチェーンメトリックと取引所でのアクティビティに関する自動アラートについては、 GlassnodeアラートTwitter

免責事項: このレポートは、投資に関するアドバイスを提供するものではありません。 すべてのデータは、情報提供のみを目的として提供されています。 ここで提供される情報に基づく投資決定は行われず、お客様自身の投資決定についてはお客様が単独で責任を負うものとします。

タイムスタンプ：

より多くの グラスノードの洞察