Stablecoinsは、過去数年間で爆発的な採用が見られました。 それらの幅広い使用は、一元化された取引所間での取引と転送から始まりました。 それ以来、彼らはエコシステムの主要なプリミティブとしてDeFiへの道を見つけました。
最も重要なのは、おそらく、リスクを抜けるときに、多くの暗号通貨ネイティブが自国通貨ではなく安定したコインを保持するようにシフトすることです。 DeFiの台頭により、ユーザーはこれらのアイドル状態の資産を機能させることができます。 休止状態になると、非生産的な資産は、貸付、マーケットメイク、およびその他のタイプのDeFiプロトコルでの経済的有用性を支持して、一元化された取引所と銀行口座を離れます。
この作品では、以下を探求します。
- 安定したコインの状態
- 利回りの機会
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ステイブルコインの状態
厩舎の現在の風景は、少数のプレーヤーによって支配されています。 USDC、USDT、およびDAIは、イーサリアムでの循環供給と使用において支配的です。 USDCとUSDTは、一元化された担保を使用してドルペッグを維持しています。 これらのstablecoinsから発行されたトークン1つごとに、1ドルがトークンをバックアップします。
DAIは、分散型の方法で発行を管理するこの支配的なグループの唯一の主要な厩舎です。 DAIをオンチェーン資産で担保します。
これら60つのstablecoinはすべて、EthereumDeFiで利用できます。 DAIは、供給がロックされている割合で主要な安定コインです。 供給のXNUMX%以上は、分散型の貸し出し、交換、およびその他のタイプのDeFiプロトコルのプロトコルにロックされています。
その高い割合にもかかわらず、USDCとUSDTは、循環供給量が多いため、イーサリアムのスマートコントラクトに固定された合計値で依然として支配的です。
イーサリアムでの毎日のstablecoin転送は、過去10か月間、ほぼ毎週3億ドルを超えています。 これは、あるアドレスから別のアドレスに毎日移動される安定したコインの累積値です。 これには、スマートコントラクトからの入出金が含まれます。
安定したコインの供給が75億ドルを超え、毎日の送金が20億ドルを超える成長の背後には、多くの需要要因があります。
- 自国通貨を使用せずに、ボラティリティとリスクエクスポージャーから安定への逃避
- リスクを抱えることなく一元化された取引所間で資産を移動する
- 借り入れとレバレッジの担保
- 分散型の貸付、交換、デリバティブなどでの使用–厩舎を使用すると、ボラティリティトークンにさらされるリスクがなくなりますが、リスクが低いため、通常はリターンが低くなります。
- 支払い、給与、外国為替、非超インフレ通貨への第三世界のアクセス、およびその他のニッチな消費者のユースケース
ペグされたステーブルコインは、米ドルに対して強いペグを維持する能力があるため、スペースを支配します。 EURSのようなプロジェクトは、ユーロのような他の通貨にしっかりと固定されています。 これらの歴史的に成功したペグは、米ドルのような自国通貨に取引する代わりに、資産を安定したコインに駐車することへの信頼をユーザーに与えました。
固定された安定コインは、実験のスペクトルに沿って存在します。 トレーダーは、割り当てを検討する際に、どのステーブルコインがリスクと目的に最もよく一致するかを精査する必要があります。 ここに、私たちが言及しなかったいくつかの追加の安定したコインがあります。
その他 集中型の 固定相場制:HUSD、GUSD、EURS、TUSD、
その他 分権化された ペグされたstablecoins:sUSD、FRAX、FEI、alUSD、RSV、PAX、UST、mUSD、LUSD、ESD、AMPL
DeFiでのStablecoinの利回りの機会
注:利回りは非常に変動します。執筆時点で記載されている利回りは、これを読むまでにボラティリティが高くなる傾向があります。
厩舎へのユーザーの飛行中は、生産機会を生み出すためにどのように、そしてなぜ割り当てるかを理解することが重要です。 非生産的な資産にはコストがかかります。 アイドル状態にある間、安定した通貨はしばしばインフレと手数料の影響に苦しみます。 これらの影響に対抗するために、投資家は、利回りと引き換えに、アイドル状態の資産を機能させるか、サービスを提供するか、リスクを負うかを選択できます。
DeFiでは、これらの利回りは現在、従来の利回りに比べてかなり高くなっています。 これらの利回りの増加には、次のようなさまざまなリスクが伴います。
- 1:1ペグの潜在的な永久損失
- スマートコントラクトのエクスプロイトのリスク(経済的/プロトコル設計のエクスプロイトを含む)
- 利回りのボラティリティ:APRは預金時から急速に変化する可能性があります
- 非流動性:報酬トークンのボラティリティが高い、利用率の高いプールから借りることができない、利用率の高いプールから大きなポジションを引き出すことができない、高いスリッページの出口ポジション
- ガス料金:高いガス料金は摩擦を生み出し、流動性プロバイダーとユーザーの行動を制限します
収益の定量化
APRとAPYは、DeFiで収益を測定するために広く使用されている指標です。 残念ながら、それらはユーザーによって誤解され、開発者によって不明確にラベル付けされることがよくあります。 APRは、収益を複利計算せずにプールの収益を表します。 APYは複利報酬を想定しています。 APRがプロジェクトのUIにリストされている場合、それは収益が自動的に複利計算されていないことを意味します。 プールに「報酬の請求」機能がある場合、返品はAPRです。
毎日の複利で、40%APRは49%APYになります。 400%APRは、毎日の複利で5,242%APYになります。 これはコンパウンディングの力であり、DeFiのような高速環境で特に普及する可能性があります。 もちろん、イーサリアムDeFiの小さなポジションは、報酬を請求して毎日再取得するためのガス料金が収益を超えるため、この複利の恩恵を受けることはできません。 次のグラフは、1,000,000%のAPRで成長する50ドルの仮想投資と、毎日の報酬の請求から複合へのブーストの可能性を示しています。
それを念頭に置いて、ここに安定したコインを中心としたさまざまなリスクとリターンの5つの戦略があります。 リターンの基礎となるボラティリティが制限されているため、片側流動性供給によりリターンが減少していることに注意してください。
それぞれに任意のリスク評価が割り当てられます。 この評価では、プロジェクトの信頼性、固有のプロトコルリスク、監査、およびその他の要因が考慮されます。 リスクは、独立してではなく、残りのDeFiと比較して評価されます。 この分野でのA +格付けには、依然として多くのリスクが伴います。
AaveおよびCompoundでの貸付(4-16%APY、リスク:A)
AaveとCompoundは、DeFiで最大の貸付プロトコルです。 最近まで、コンパウンドは総預金額の点で最大の貸付プロトコルとしてその優位性を維持していました。 Aaveはこれを新しい流動性インセンティブで裏返し、流動性を主導して貸し出しを行っています。
これらの新しいAaveインセンティブは、収穫量を増やすための魅力的な機会を提供します。 Aaveのインセンティブは2,200月中旬まで続く予定です。 これらは、Aaveガバナンストークンの形で報酬を増やす機会を提供します。流動性インセンティブは、XNUMX月までXNUMX日あたりXNUMXstkAAVEです。 stkAAVEは、借用アクティビティに応じてプール間で比例配分されます。
たとえば、Aaveには現在5億ドルの未払いの借入金があります。 DAIプールには約1億ドルの借入があります。 1億ドル/ 5億ドル= .2または20%。 20 stkAave /日の報酬の2,200%は、DAIプールが現在440日あたり1,000stkAaveを受け取ることを意味します。 現在、これは、0002ドルの入金ごとに、ユーザーが.11 Aave /日(現在の価格でXNUMXc /日)を受け取ることを意味します。 この報酬構造は、一部の厩舎ではコンパウンドの流動性マイニング報酬を上回り、使用率によっては他の厩舎ではパフォーマンスが低下します。
コンパウンドは歴史的にサイズと使用率でより成熟した市場を持っていますが、Aaveは歴史的に、その優れたトケノミクス、インセンティブ、安定したレートや担保としてのより多くのトークンのサポートなどの実験的機能のために、より高い時価総額を命じてきました。 Aaveは担保総額でCompoundを上回っていますが、借入総額は依然としてCompoundによって十分に支配されていることに注意してください。
金利が低く、市場規模が大きいため、コンパウンドは、より強力な流動性保証と低金利の借入を希望する規模の貸し手にとって引き続き強力な市場です。 逆に、Aaveは、多くの場合、より高いリスクに対してより良いリターンを提供し、貸付市場の需要と供給の両方の側にインセンティブを提供します。 彼らはさらに最近、機関向けのプロバージョンを発表しました。
XNUMX月にインセンティブがなくなったときに流動性がどのように振る舞うかを見るのは魅力的です。
時価総額/ TVLは、プロジェクトが引き付けた流動性の量に関連する評価を測定するためのメトリックとして一般的に使用されます。 時価総額/ TVLが高いことは、従来の市場における高いP / E比率と同様に解釈できます。この比率が高いほど、流動性XNUMXドルあたりのトークンの評価が高くなります。 ユーザー数と時価総額/収益は、Aave評価ストーリーで同様のストーリーを示しています。
AaveのDAI貸付市場は、現在、貸し手にとって11%の金利になっています。 これは、貸し手が現在のレートで11%の継続的な複利を受け取ることを期待できることを意味します。 XNUMX月下旬にAaveの流動性インセンティブが導入されて以来、このプールの金利は比較的変動し続けています。
このグラフの一番下の線は貸し手の金利を表し、一番上の線は借り手の金利を表します。
Aaveのインセンティブは、通常、追加の最大3〜6%の利回りが賭けられたAaveトークンとして報われることを意味します。 これらの賭けられたAaveトークンは、10日間のクールダウンで賭けを解除するか、賭けたままにして7%を得ることができます。
ユーザーは、担保に対して借り入れたり、レバレッジを追加するために再帰的に貸し出したり、借り入れを他のプロトコルに送信したりすることで、追加のリスクと潜在的なリターンを引き受けることができます。 これらの詳細は、この単純な戦略の範囲外です。
戦略のリターン: AaveでDAIを貸与(4-15%)、Aave流動性インセンティブ(4%)、Staked Aave(7%)
リスク: スマートコントラクトのエクスプロイト、DAIがペグを失う、Aaveの流動性リスク、小さなポジションのリターンを超えるガス料金(担保の預け入れ、報酬のアンステーク、担保の引き出し)
AMMプーリングとカーブのステーキング(10-50%APR、リスク:B +)
DeFiのstablecoinDEX流動性の主要な場所として、流動性インセンティブが機能しているのは当然のことです。 Curveは、stablecoinのスリッページ取引が最も少なく、ごく最近の歴史まで、stablecoinからstablecoinへのスワップの大部分を占めています。 Uniswap V3の安定したペアはカーブのボリュームを狙っていますが、今のところ、その初期の市場は、特にサイズにおいて、価格の影響に追いつくのに忙しいです。
プロトコルの最大プール(USDC + USDT + DAI)に供給するための基本APYは、取引手数料の2%です。 ボリュームは引き続き健全に50億ドルに向かって押し上げています。
ガバナンストークンCRVの報酬として、この8%の上に2%の追加のインセンティブが重ねられます。 ユーザーは、CRVを一定期間ロックすることで、この8%を最大20%まで高めることができます。 CRVを2.5年間ロックすると、最大報酬ブーストは4倍になります。 20%の最大報酬に到達するには、2.5%が8 * 20であることに注意してください。
戦略のリターン: 3プールベースAPR2%、リワード8-20%、ロックCRV 11%
リスク: スマートコントラクトの悪用、DAIがペグを失う、ガス料金が収益を超える
Yearn Finance DAI Vault(15%APY、リスク:B)
yvDAIボールトは、現在、YearnFinanceで最大のボールトです。 現在のAPYは700%で、15億ドル以上の健全な資産を管理しています。
これらのアセットは、Yearn開発者によって作成されたDAI戦略で機能します。 これは、ユーザーのDAIをさまざまな利回りの機会に預け、開発者が適切と見なした戦略の範囲内で利回りを最大化するためにユーザーの資産を移動することによって機能します。
yvDAIボールトから割り当てられたサンプル戦略:
- StrategyLenderYieldOptimiser:dYdXとCreamの間で貸与されたDAIを最適化します。
- SingleSidedCrvDAI:DAIをCurveの最高利回りプールに預け入れます。
- StrategyIdleDAIYield:DAIをidle.financeファーミングCOMPおよびIDLEガバナンストークンに預け入れます。 報酬はDAIに販売され、ボールトに再割り当てされます。
Yearnボールトは、ロックされた4.5億ドルを超えて飛行しました。これは、DeFiに資産を駐車して、スペースの大部分に比べてリスクを認識せずに健全な利回りを実現するための人気の場所です。
Yearn yvDAIボールトの大部分は、Alchemixからの預金です。 Alchemixプロトコルは現在、ボールトにロックされた400億ドルを超える価値を占めています。 Alchemixは、プロトコルのインフラストラクチャのコア部分としてYearnを実装しています。 yvDAIボールトの個々の預金者は、Alchemix、他のプロジェクト、およびボールトの他の個人投資家と一緒にDAIを投資しています。 Alchemixの場合、Yearnボールトからの収益はAlchemixローンの返済に使用されます。
この図は、AlchemixがYearnを統合して独自のユースケースを提供する方法を表しています。
Yearnボールトのコアリターンは、過去数か月間、ほぼ常に> 10%で、片面の安定したコイン預金であるために歴史的に非常に良好でした。
戦略のリターン: yvDAI Vault(15%APY)、2%の管理手数料、20%の成功報酬
リスク: Yearnでのスマートコントラクトの悪用、または農場を生み出すために資金を送るプロジェクト、DAIはペグを失う
KeeperDAOアービトラージ(10-x%APY、リスク:B-)
KeeperDAOは、プールされた資産を使用して、裁定取引、清算、およびその他の活動の機会を利用します。 多くの人が、KeeperDAOとDAOのガバナンストークンであるROOKを通じて、マイナー抽出可能価値(MEV)に最近注目を集めています。
キーパーはプールから資産を借りてこれらの清算と裁定取引を実行し、自分自身とプール内の預金者に利益をもたらします。
以下の統計は、KeeperDAOのv2に関するものです。 V3は最近出荷されたため、これらの分析は古くなり、V2の流動性が低下しました。
借り入れられているこれらの資金は、フラッシュローンを使用して借りられ、利用され、同じブロック内のプールに戻されるため、担保付きと見なされます。 これは、ブロックチェーンベースのスマートコントラクトシステムのユニークなイノベーションであり、同じブロックで返済されることが保証されているため、担保なしでお金を借りることができます。 トランザクションがこれを保証しない場合、トランザクションは失敗します。
このチャートは、KeeperDAO流動性プロバイダーからKeepersが借り入れたフラッシュローンの累積価値を表しています。
さらに、プールされた資産の一部は、生態系全体で農場を収穫するための戦略を作成する収穫者に与えられます。 これは、Keepersによって十分に活用されていない非生産的な資産を利用するためです。 戦略の割り当ては、KeeperDAOによって決定されます。
ガバナンストークンROOKの収益は、排出スケジュールによって決定されます。 キーパーがDAOに対して多かれ少なかれアクションを実行すると、預け入れ通貨の基本料金が変更されます。
戦略のリターン: ガバナンストークンROOKで15%APY、基本料金でx%
リスク: スマートコントラクトのエクスプロイト、DAIはペグを失い、Yearnの利回りに依存
Stablecoinの成長は、最近の歴史では放物線状になっています。 DeFiの登場により、stablecoin保有者は、かつてアイドル状態だった資産の魅力的な利回りにアクセスできるようになりました。
Stablecoinsは次のようになりました。
- 循環供給で75億ドル以上、毎日の転送で常に10億ドルを超える
- 化合物とAaveに15億ドル以上の預金、12億ドル以上の借入(> 75%の使用率)
- ほとんどの主要なDEXの健全な安定したペア
- 成功を収めた非ペグ実験
- リスクのほぼすべての欲求に利用可能な利回り
ユーザーは、リスクを回避するときに常に安定した資産を求めます。 問題は、DeFiがユーザーを、かつては非生産的だった何十億ドルもの資産を生産的に使用する方向にどこまで押し進めるかということです。
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ソース:https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-farming-with-stablecoins/
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