DeFi ontdekt: DeFi vertoont tekenen van leven

Terwijl DeFi-governance-tokens stevig in bearish gebied blijven, krijgen beleggers deze week een sprankje hoop, aangezien blue chips zich verzamelen in een sterke ongecorreleerde stijging van ~+20% ten opzichte van de bredere markt.

Naast al het bearish sentiment, blijven kleine delen van de sector flitsen van activiteit vertonen. Hoewel de meeste middelgrote tot kleine projecten lijken op spooksteden, geven een handvol DeFi-projecten op Ethereum signalen van aanhoudende acceptatie.

De vraag naar hogere opbrengsten en een hoge risicobereidheid blijft de activiteit op lagekostenketens zoals de zijketen Polygon opdrijven. Een belangrijke vraag is of activiteit op Polygon wordt gevoed door werkelijke waardeverrekening, of wordt het gedomineerd door veel kleine transacties van een beperkt aantal gebruikers die anders uit de hoofdketen worden geprijsd?

Deze week onderzoeken we recente marktomstandigheden met betrekking tot:

• Activiteit op Ethereum en het vinden van ongecorreleerd rendement,
• Een beoordeling van de activiteit op Polygon.

Om op de hoogte te blijven van de nieuwste Glassnode-analyse van het DeFi-ecosysteem, moet u zich abonneren op dezes DeFi-specifieke inhoudseries hier.

Activiteit blijft stil, ondanks een DeFi-bounce

De afgelopen 7 dagen hebben DeFi-governance-tokens een opmerkelijk bod gedaan. Veel van de blue chip-tokens zijn 50%+ gestegen op de hielen van voornamelijk zijwaartse bewegingen in BTC en ETH. De onderstaande grafiek laat zien hoe de hele beweging op weg naar beneden sterk gecorreleerd was met BTC en ETH. Tijdens de recente opluchtingsrally drukken DeFi-tokens eindelijk enkele ongecorreleerde rendementen af, en vinden zelfs een hint van kracht tegen ETH.

Hoewel deze niet-gecorreleerde bewegingen positief zijn voor DeFi, is DeFi verre van uit de buurt van ondermaatse prestaties. Zelfs de best presterende governance-tokens blijven stevig in bearish gebied ten opzichte van ETH, een trend we onderzochten in dit analysestuk.

Gecorreleerde bewegingen over alle activa zonder blue chips te herprijzen ten opzichte van de benchmarks betekent over het algemeen dat de markt tevreden is met de prijsstelling van DeFi-activa. Aan de andere kant kan een sterke ongecorreleerde beweging een interesse in het herwaarderen van deze activa ten opzichte van de benchmark aangeven; met dergelijke bewegingen leiden doorgaans tot veranderende fundamenten en narratieve verschuivingen.

Activiteit beoordelen

DEX-volume blijft stabiel tot juni, met veel belangrijke statistieken die onveranderd zijn gebleven sinds we de crash in mei hebben behandeld. Hoewel het vlakke volume relatief onbeduidend blijft, is de activiteit op Curve (in oranje) de afgelopen maand aanzienlijk vertraagd, wat een periode markeert waarin veel stablecoin-swaps elders worden afgewikkeld.

Grote stablecoin-paren op Uniswap V3 zien nu bijvoorbeeld > $ 50 miljoen per dag, terwijl Curve momenteel op gemiddelde dagen tussen $ 75 - $ 150 miljoen in totaal dagelijks volume ligt. Dit ondanks het feit dat Curve meer liquiditeit heeft dan welk project in de ruimte dan ook ($ 10 miljard +) - een herinnering dat liquiditeit zich niet altijd vertaalt in volume.

De prijsstijging van blue chip DeFi-tokens vertoont geen correlatie met te hoge gasprijzen. In plaats daarvan heeft de recente piek in gas van de afgelopen dagen ervoor gezorgd dat Shiba een reeks Uniswap-klonen heeft gelanceerd. Hun Shibaswap en beloningen tonen 5,000% APY bij de lancering, maar niet zonder verhoogd risico en bezorgdheid over de beveiliging van slimme contracten die door ontwikkelaars in DeFi worden geuit. We hebben ook een extra speler op de gasverbruikradar zien verschijnen, aangezien Axie Infinity, een experiment in community-owned gaming, een snelle groei ziet.

Merk in de volgende tabel op dat 6 van de 16 grootste gasverslindende contracten van de afgelopen dagen betrekking hadden op Shiba-producten.

Liquidaties in de keten bleven kalm te midden van stijgende tokenprijzen. Gebruikers met veel leningen aan activa die 20% stijgen (zoals geleende shortposities) kunnen worden geliquideerd als de geleende waarde hun onderpand overschrijdt. De meesten waren in staat om onderpand toe te voegen, posities te sluiten en over het algemeen de kredietmarkten gezond te houden (< $ 500k in liquidaties van 7 dagen).

De tarieven zijn sinds mei stabiel gebleven en kwamen uit op de 3% voor kredietnemers. Opbrengsten die krimpen is over het algemeen een bearish signaal; het laat een lagere krediet- en risicobereidheid zien. Als DeFi zijn opwaartse beweging voortzet, zien we mogelijk een stijging van de rentetarieven. Voorlopig blijven de tarieven ongeïnspireerd tijdens deze beweging met beperkte hefboomwerking.

Merk op hoe in de begindagen van SNX, SUSHI en AAVE (en de meeste andere DeFi blue chips), de tokens vergelijkbaar prijsgedrag vertoonden ten opzichte van bèta (ETH), maar snel opnieuw geprijsd toen het verhaal verschoof naar de tweede helft van 2020 ('DeFi zomer'). Op het moment dat ze naar de top 100 tokens gingen op basis van marktkapitalisatie, vertoonden ze sterke ongecorreleerde rendementen ten opzichte van ETH, omdat ze actief werden herprijsd om overeen te komen met TVL- en gebruiksstatistieken.

In de prijscorrectie van mei/juni hebben we gezien dat de prijzen zich opnieuw koppelen en een hoge bèta voor ETH ervaren. In de afgelopen 7 dagen hebben we hints gezien van DeFi die grond terugwint, enigszins losgekoppeld van bèta, maar een week blijft een te kort tijdsbestek om uitsluitsel te geven over de vraag of dit een nieuwe trend is.

Perpetual Protocol is zo'n troef van de afgelopen paar maanden dat zijn governance-token omhoog is gegaan naast bullish fundamentals. De governance-token is de afgelopen 375 dagen met 14% gestegen. Het was de afgelopen 90 dagen een opvallende groei in activiteit, maar is in de loop van de tijd gekalmeerd. Aangezien het handelsvolume een cumulatieve $ 20 miljard nadert, onderscheiden de eeuwigdurende contracten zich van concurrenten in de on-chain derivatenruimte, zelfs in het midden van het pakket ten opzichte van kleinere spot DEX's.

Merk op dat dit handelsvolume wordt gedragen door een relatief klein gebruikersbestand van minder dan 400 dagelijkse actieve adressen. De dagelijkse vergoedingen die door het protocol worden opgebouwd, overschrijden consequent $ 100k, en het project werkt momenteel aan een vernieuwde beloningsstructuur voor token-stakers om deze vergoedingen te ontvangen in de onlangs aangekondigde v2.

Pieken van polygoonactiviteit

Op Polygon blijven goedkope gastarieven de activiteit stimuleren. Gebruikers vinden hun weg naar ketens zoals Polygon vanwege de aanzienlijk verminderde wrijving met de gasvergoeding en het verhoogde vooruitzicht op beloning, hoewel meestal ten koste van een verhoogd risico. Momenteel verzenden ongeveer 110k unieke adressen dagelijks transacties op Polygon, wat een recordhoogte nadert.

De meest actieve DEX op Polygon is Quickswap, waarmee gebruikers met een parabolische snelheid blijven groeien. Maar vertalen gebruikers zich naar liquiditeit en volume?

Met $ 1 miljard aan liquiditeit en $ 115 miljoen in 24-uurs volume, komt Quickswap op de eerste plaats door liquiditeits- en gebruiksstatistieken op Polygon. Merk op dat hoewel het volume en de werkelijke waarde die op Quickswap zijn verrekend een dalende trend vertoont, de liquiditeit sterk blijft. Incentives via yield farming in het Polygon-ecosysteem blijven sterk, en de liquiditeit van Quickswap blijft een primaire begunstigde van deze prikkels.

Sushiswap komt op een goede tweede plaats met $ 600 miljoen aan liquiditeit en $ 40 miljoen 24-uurs volume. Hoewel de groei van Quickswap interessant is, is Sushiswap vooral interessant als de op een na grootste DEX op Polygon vanwege de gefragmenteerde liquiditeit over L1 Ethereum en Polygon.

Veel projecten zijn multi-chain gegaan en hebben hun projecten naar Polygon en elders gebracht om het bereik uit te breiden. Het is interessant om per keten de relatieve groei van deelnemende projecten te vergelijken. Zo kende Sushiswap in de begindagen (lancering in juni) een sterke groei op Polygon. Dit was tijdens een periode van extreem hoge liquiditeitsprikkels voor mijnbouw.

Naarmate de beloningen echter afnemen, is het totale Sushiswap-volume op Polygon dienovereenkomstig lager geworden, ondanks dat het Sushiswap-volume op Ethereum sterk blijft.

Hoewel Polygon een toenemend aantal transacties en gebruikers blijft ervaren, blijft de afwikkeling van grote waarde stevig op de hoofdketen van Ethereum. Bovendien blijft de liquiditeit op Ethereum veel plakkeriger; op Polygon vertoont liquiditeit bijna geen loyaliteit, roterend naar elke pool die het als winstgevend op korte termijn beschouwt. Het wordt snel duidelijk dat kortetermijndenken dominant is op Polygon, terwijl veel op de lange termijn gerichte handelaren en investeerders L1 bewonen.

0x Labs merkte een interessant stuk gegevens op over de gemiddelde transactiegrootte. Hoewel in veel gevallen het aantal Polygon-transacties hoger kan zijn dan dat van Ethereum, wordt de omvang van de transacties kleiner dan Ethereum. De gemiddelde handelsomvang op Polygon ligt momenteel op $ 755, terwijl Ethereum op ongeveer $ 19,000 op 0x-protocol zit.

Hoewel de groei van het totale aantal gebruikers en het aantal transacties sterk blijft op Polygon, blijft de totale waarde die wordt verrekend relatief onbeduidend ten opzichte van de hoofdketen.

Het zal fascinerend zijn om te zien hoe gefragmenteerde liquiditeit wordt wanneer Optimism, Arbitrum en andere L2-oplossingen volledig online komen. Blijft de liquiditeit van Polygon op Polygon? Zal de liquiditeit van Ethereum verder versnipperen naar L2? Of zullen nieuwe schaaloplossingen voornamelijk concurreren met bedrijven als Polygon en Binance Smart Chain? Voor nu is het duidelijk dat er vraag is van gebruikers naar goedkopere transacties en hogere risicobereidheid, maar het is niet duidelijk dat een significante waardevereffening het snel zal overnemen op Polygon.

Alfa ontdekken

Dit is ons wekelijkse segment waarin kort enkele van de belangrijkste ontwikkelingen van de afgelopen en komende week worden besproken.

Nooit een saaie week in DeFi. Veel productreleases en aankondigingen terwijl het L2-seizoen steeds warmer wordt.

• Barnbridge lanceert Smart Exposure. De geliefde producten in tranches blijven innoveren en voegen 'Smart Exposure' toe, hun product in tranches voor liquiditeitsvoorziening. Ze lanceerden hun producten bovendien op Polygon.
• Sushiswap integreert Archer DAO. Archer DAO is een van een aantal nieuwe producten die handelaren willen beschermen tegen externe effecten van blockchain, zoals sandwichaanvallen. Sushiswap-handelaren kunnen nu optioneel beschermde bestellingen gebruiken via hun Archer DAO-integratie.
• Alchemix en Ruler Finance werken samen aan liquiditeitsprikkels. De twee projecten kondigden een samenwerking aan voor liquiditeitsmijnbouw in het orderboek met alUSD. Net als bij Alchemix beschikt Ruler over niet-liquideerbare leningen. Ze onderscheiden zich met vastrentende, op tijd gebaseerde terugbetalingen van leningen.
• Abracadabra blijft innoveren. Spell heeft leveraged yield-posities toegevoegd voor hun geldschieters. Het platform staat het lenen/lenen van populaire Yearn yvVault-posities toe. Nu hefboomwerking en flitskredieten toegevoegd terwijl ze functies aan hun platform blijven toevoegen.
• Aave Pro krijgt een ruwe releasedatum. Het geïnstitutionaliseerde Aave heeft een datum vastgesteld voor zijn KYC-product in juli. Het begint met BTC, ETH, AAVE en USDC.
• Producten met een vaste rente blijven populair bij de lancering van Element. Element lanceerde hun AMM met vaste rente. Er komen steeds meer producten met vaste rente op de markt, aangezien beleggers speculeren over de toekomstige groei van DeFi door middel van consistentere opbrengsten. Hoewel de meeste mensen een voorkeur hebben voor variabele rente vanwege hun hogere risico/hogere beloning, wedden sommigen dat de belegger met minder risico dol zal zijn op vastrentende producten vanwege hun voorspelbare rendement.
• Balancer wordt gelanceerd op Polygon. De opbrengsten waren hoog in de begindagen van de lancering van Balancer-pools op Polygon. Het zal interessant zijn om te zien hoe de liquiditeit blijft versnipperen naarmate er de komende maanden meer projecten op Polygon en Optimism + Arbitrum online komen.
• Perpetual Protocol kondigt hun V2 aan op Arbitrum. Het token dook op door het gerucht en het nieuws en staat nu op $ 9 van $ 4 dieptepunten eind juni. Hun gedecentraliseerde eeuwigdurende contracten blijven een hot corner van DeFi.

Om op de hoogte te blijven van de nieuwste Glassnode-analyse van het DeFi-ecosysteem, moet u zich hieronder abonneren op deze nieuwe contentreeks.

Disclaimer: dit rapport bevat geen beleggingsadvies. Alle gegevens worden uitsluitend ter informatie verstrekt. Geen enkele investeringsbeslissing zal gebaseerd zijn op de hier verstrekte informatie en u bent zelf verantwoordelijk voor uw eigen investeringsbeslissingen.

Bron: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-defi-showing-signs-of-life/