Een delicaat evenwicht PlatoBlockchain Data Intelligence. Verticaal zoeken. Ai.

Een delicaat evenwicht

Een delicaat evenwicht

Bitcoin-prijzen zijn deze week binnen een volatiel consolidatiebereik verhandeld, openend op een wekelijkse low van $ 37,333, stijgend naar een hoogtepunt van $ 45,039, en geven vervolgens het grootste deel van de winst terug, sluitend op $ 39,220. Terwijl de wereldwijde macro- en geopolitieke fase onzekerheid op de markten blijft creรซren, proberen Bitcoin-bulls een prijsbodem vast te stellen. De stieren vangen nu al meer dan twee maanden een bescheiden maar aanhoudende druk aan de verkoopzijde op, grotendeels afkomstig van de desinvestering van de aandeelhouders op korte termijn.

Doordat de prijzen de afgelopen weken zijwaarts handelden, is er een relatief evenwicht tot stand gebracht. Gezien de beperkte inkomende vraag naar verse producten, kan dit delicate evenwicht echter worden verstoord door een aanzienlijke mate van uitputting van de verkoper, of omgekeerd een nieuwe impuls van verkopers.

De vraag die moet worden beantwoord is dus of de kapitaalsteun van de stieren voldoende zal zijn om de beren op afstand te houden. Daarom zullen we in deze editie de huidige on-chain volumeruimte beoordelen, met een specifieke focus op stromen naar beurzen. Dit is bedoeld om de omvang van de druk aan de verkoopzijde en de desinvestering van beleggers zo goed mogelijk weer te geven.

Een delicaat evenwicht

Vertalingen

Deze Week On-chain wordt nu vertaald naar Spaans, Italiaans, Chinese, Japanse, Turks, Frans en Portugees.

Het Week Onchain-dashboard

De Week Onchain-nieuwsbrief heeft een live dashboard met alle aanbevolen grafieken beschikbaar Hier. Dit dashboard en alle behandelde statistieken worden verder onderzocht in ons videorapport dat elke week op dinsdag wordt uitgebracht. Bezoek en abonneer je op onze Youtube Channel, en bezoek onze Videoportaal voor meer video-inhoud en metrische tutorials.


Een verhaal over twee uitwisselingen

Het monitoren van uitwisselingsactiviteiten is een krachtige strategie binnen on-chain-analyse, hoewel het wel een beoordeling van de veranderlijkheid van gegevens vereist (hier behandeld). Het volgen van geaggregeerde uitwisselingsstromen, vooral over langere tijdsperioden (maanden), geeft nuttig inzicht in de balans tussen vraag en aanbod.

Om te beginnen zullen we de volgende nuances op hoog niveau opmerken voor het interpreteren van wisselkoersbalansstatistieken:

  • Bitcoin HODLers (van alle portemonnees) zijn over het algemeen redelijk religieus met betrekking tot zelfbewaring, en zijn dus het meest waarschijnlijke cohort om hun munten in te trekken.
  • Nieuwere markttoetreders op winkelniveau zijn veel minder geneigd om munten op te nemen, en geven de voorkeur aan de eenvoud van bewaaroplossingen en handelsopties die door beurzen worden geboden.
  • Institutionele schatkisten zullen waarschijnlijk ook profiteren van exchange custody-oplossingen of iets dergelijks), en geven de voorkeur aan de expertise en het risicobeheer die door dergelijke bedrijven worden aangeboden. Het is ook waarschijnlijker dat deze munten worden verhandeld via OTC-balies en worden bewaard in gespecialiseerde regelingen met meerdere handtekeningen.
  • Met de proliferatie van de derivatenmarkts, Bitcoin-eenheden kunnen ook als onderpand worden gebruikt, en dus kan de instroom van valuta ook het gevolg zijn van het verstrekken van extra muntmarge.

Merk op dat 3-van-4 van de bovenstaande kenmerken een scheeftrekking hebben in de richting van de instroom van valuta. Dit is gedeeltelijk wat de totale uitstroom van 575,876 BTC van beurzen (3.655% van het aanbod) sinds de uitverkoop van maart 2020 zo indrukwekkend maakt. Merk ook op hoe sinds september 2021 een relatief evenwicht is ontstaan.

Een delicaat evenwicht
Live grafiek

Tijdens de zeer volatiele macro- en geopolitieke gebeurtenissen van de afgelopen weken zijn de netto-stroomvolumes op de beurs ook redelijk stabiel, ondanks een lichte voorkeur voor instromen deze week. Ongeveer 1k BTC per dag aan netto-instroom die deze week op beurzen wordt gestort, waarbij Bitfinex en FTX het leeuwendeel ontvangen.

Deze omvang van het veronderstelde aanbod aan de verkoopzijde blijft vrij bescheiden, vooral gezien de mondiale macrocontext.

Een delicaat evenwicht
Live grafiek

Vooral in het afgelopen jaar zijn beurzen min of meer in twee dominante kampen gevallen op basis van hun evenwichtsverandering: die met Netto instroom, en die met Stabiele saldi naar netto-uitstromen.

Met name Binance, Bittrex, Bitfinex en FTX hebben een niet-triviale groei gezien in hun aangehouden Bitcoin-reserves. In combinatie hebben deze beurzen sinds eind juli 207 een gecombineerde BTC-instroom van 2021k BTC gezien, een groei van 24.3%.

Een delicaat evenwicht
Live grafiek

Het andere kamp omvat de resterende beurzen die we volgen en heeft sinds eind juli een collectieve uitstroom van 253k BTC gezien. Van deze beurzen vertegenwoordigt Huobi (paars) verreweg de grootste algemene daling, van meer dan 400k BTC in maart 2020 tot slechts 12.3k BTC vandaag. Meer dan de helft van deze saldodaling vond plaats na het verbod van de Chinese overheid op Bitcoin-mining en verdere beperkingen op de activiteiten van investeerders in mei vorig jaar.

Een delicaat evenwicht
Live grafiek

Vooral FTX en Binance vallen op in deze studie, aangezien ze een buitengewone groei van het marktaandeel hebben gezien (gemeten aan het relatieve BTC-saldo). Merk op dat zowel Binance als FTX een breed scala aan spot- en derivatenproducten hosten, en het is dus waarschijnlijk dat een redelijk deel van de BTC die wordt aangehouden als margeonderpand wordt gebruikt.

Het totale BTC-volume in handen van FTX wordt momenteel geschat op 103.2k BTC, wat een buitengewone groei is ten opzichte van de slechts 3k BTC die in maart 2020 werd gehouden. Dit vertegenwoordigt een toename van de balansdominantie van 0.8% in juli 2021 tot 4.0% vandaag.

Als we de door FTX aangehouden BTC uit de metrische waarde voor het totale wisselkoerssaldo verwijderen (het resultaat in roze), kunnen we zien dat deze maatstaf van de totale wisselkoerssaldi nieuwe meerjarige dieptepunten onderzoekt, wat de aanzienlijke voetafdruk die FTX nu heeft, aantoont.

Een delicaat evenwicht
Live werkbankdiagram

Binance pakt echter de kroon voor de meest indrukwekkende groei in marktaandeeldominantie, oplopend van een relatief stabiele 8% BTC-balansdominantie in 2018-20 tot meer dan 22.6% vandaag. Het totale saldo op Binance is sinds maart 315 met 2020k BTC gestegen, een stijging van 120% in slechts twee jaar.

Een delicaat evenwicht
Live werkbankdiagram

Naast de groei van het BTC-saldo hebben zowel Binance als FTX hun dominantie op de futures-markten meer dan verdubbeld sinds december 2020. Het aandeel van Binance in Future OI is gestegen van 15% naar 30%, terwijl FTX is gestegen van 6.7% naar meer dan 14.8% (een 2.2x verhoging).

Een delicaat evenwicht
Live grafiek

De toename van de volumedominantie van futures is nog indrukwekkender, aangezien Binance nu de helft van al het verhandelde futures-volume vertegenwoordigt. FTX heeft een even indrukwekkende toename van de volumedominantie gezien, die sinds december 2.5 met 2020x is gestegen om nu 9.2% van het verhandelde futures-volume te veroveren.

Een delicaat evenwicht
Live grafiek

Onze conclusies op hoog niveau uit dit onderzoek naar uitwisselingsactiviteiten:

  • De netto-instroom blijft relatief klein gezien de huidige omvang van de marktonzekerheid, en de algemene wisselkoerssaldi lijken in evenwicht te zijn.
  • Er zijn twee cohorten van uitwisselingen met betrekking tot de verandering van het BTC-saldo in het afgelopen jaar.
  • Binance en FTX vertegenwoordigen de opvallende beurzen in marktaandeeltoename in de afgelopen twee jaar, die beide een overeenkomstige toename van de dominantie van de futuresmarkt hebben.
  • Dit suggereert een voorkeur van beleggers om derivaten te gebruiken om risico's af te dekken, in plaats van de verkoop van spot BTC, een observatie die ons rapport van Week 7.

Instroomvolumes van uitwisselingen karakteriseren

Nu we het relatieve evenwicht van ruilsaldi hebben onderzocht, kunnen we nu kijken naar het beleggersprofiel van munten die naar beurzen worden verzonden. Om te beginnen zullen we drie schattingen van de investeringskostenbasis (gerealiseerde prijzen) analyseren om onze interpretatie van het sentiment en de waarschijnlijkheid van een verkoop te bepalen:

  • De houder voor de korte termijn gerealiseerde prijs handelt momenteel op $46.4k, en heeft dus een totaal niet-gerealiseerd verlies van 15%. Deze statistiek is een weerspiegeling van alle munten die in de afgelopen 155 dagen zijn verplaatst.
  • De HODLer impliciete prijs is momenteel break-even ($39.2k), en weerspiegelt een schatting van de 'reรซle waarde'. Het wordt berekend door de standaard gerealiseerde prijs te wegen op basis van de mate van accumulatie en HODLing-gedrag.
  • De gerealiseerde prijs is momenteel $ 24.1k, en is de gemiddelde prijs van alle munten die werden gewaardeerd toen ze voor het laatst op de keten werden verplaatst. Historisch gezien was dit een zeer gezond ondersteuningsniveau voor de cyclus, en het suggereert dat de totale markt nog steeds een niet-gerealiseerde winst van 63% heeft (zwaar gewogen door langetermijnbeleggers met een lagere kostenbasis).
Een delicaat evenwicht
Live grafiek

Een voor de hand liggende stelling hieruit is dat:

  1. Short-Term Holders (STH's) verkopen het meest omdat ze op hun positie onder water staan.
  2. Omgekeerd hebben langetermijnhouders (LTH's) meer kans om winst te maken en dus minder snel te verkopen.

De volgende grafiek toont de mate van winst of verlies gerealiseerd door STH's op munten die naar beurzen worden verzonden. We kunnen zien dat er al meer dan twee maanden niet-triviale dagelijkse verliezen zijn, wat overeenkomt met ongeveer 0.5% van de marktkapitalisatie per dag. Hoewel aanzienlijk, komen verliezen van deze omvang bij lange na niet in de buurt van de extreme capitulatieniveaus die werden gezien in de bearmarkt van 2018, maart 2020 of mei 2021.

Dit bevestigt grotendeels onze eerste waarneming dat STH's druk aan de verkoopzijde creรซren, hoewel deze van veel kleinere omvang is dan in eerdere berencycli is waargenomen.

Een delicaat evenwicht
Niet vrijgegeven metrische gegevens uit de Glassnode-machinekamer

Evenzo toont de onderstaande grafiek de winst of het verlies gerealiseerd door LTH's die naar beurzen verzenden. We kunnen zien dat de mate van uitgaven sinds januari 2021 is afgenomen, wat onze tweede observatie bevestigt dat LTH's een klein deel van de verkoopactiviteiten omvatten. Merk op dat we nog geen grote LTH-capitulatiegebeurtenis hebben gezien, zoals bij eerdere cyclische bodems.

De historisch lage omvang van zowel STH- als LTH-verliezen kan wijzen op toenemende kansen op uitputting van de totale verkoper. Het risico van een definitieve en volledige capitulatie van zowel STH's als LTH's moet echter op de radar blijven en heeft tal van historische precedenten.

Een delicaat evenwicht
Niet vrijgegeven metrische gegevens uit de Glassnode-machinekamer

Het aandeel van het on-chain volume dat winst maakt, bevindt zich ook in de buurt van historisch lage niveaus en bereikte deze week 47.5%. Als we deze observatie omdraaien, kunnen we afleiden dat meer dan de helft (52.5%) van al het transactievolume momenteel met verlies wordt uitgegeven. Voor de context werden de laatste stadia van eerdere berencycli (rood gemarkeerd) onderbroken door meer dan 55% van al het overdrachtsvolume dat verloren ging (capitulatiegebeurtenissen).

Een delicaat evenwicht
Live grafiek

Om af te sluiten, kijken we naar de 30-daagse verandering in de gerealiseerde limiet. Deze statistiek geeft de totale omvang van winst/verlies over het netwerk aan, in kaart gebracht als een statistische afwijking van het langetermijngemiddelde (Z-score).

Wat we zien is dat de verliezen van beleggers tijdens deze bearmarkt statistisch significant zijn, met 1 standaarddeviatie onder het gemiddelde. Gerealiseerde verliezen van deze omvang vallen samen met alle significante dieptepunten in de bearmarkt (lokaal en wereldwijd) van de afgelopen 5 jaar.

Een delicaat evenwicht
Live grafiek

Samenvatting en conclusies

De huidige daling is historisch significant voor een aantal on-chain-statistieken en maatregelen, ondanks dat deze oppervlakkiger (-50%) is dan eerdere bearmarkten (-85%). Dit beschrijft kenmerken die vergelijkbaar zijn met eerdere trends in de berenmarkt in een laat stadium. Hoewel de mate van 'paniekverkoop' in de keten significant is op statistische basis, is deze aanzienlijk lager in verhouding tot de marktomvang.

De investeerders die afstoten, geven er de voorkeur aan munten te verkopen die met verlies worden aangehouden, een activiteit die werd gedomineerd door Short-Term Holders. Ondertussen is de verkoopzijde van de langetermijnhouder sinds januari 2021 blijven dalen, een signaal van groeiende overtuiging in het licht van de grote macro-onzekerheid.

Met de introductie van derivatenmarkten hebben met name FTX en Binance het marktaandeel aanzienlijk vergroot. Dit voegt een ander datapunt toe aan het gebruik van futures door de markt om risico's af te dekken, in plaats van de verkoop van spot BTC om de blootstelling te verminderen.


Productupdates

Alle productupdates, verbeteringen en handmatige updates van statistieken en gegevens worden vastgelegd in onze changelog voor uw referentie.


Een delicaat evenwicht

Disclaimer: dit rapport bevat geen beleggingsadvies. Alle gegevens worden uitsluitend ter informatie verstrekt. Geen enkele investeringsbeslissing zal gebaseerd zijn op de hier verstrekte informatie en u bent zelf verantwoordelijk voor uw eigen investeringsbeslissingen.

Tijdstempel:

Meer van Glassnode-inzichten