De Bitcoin-markt keerde terug naar een meer volgzame toestand na een door angst aangewakkerde daling in Week 2. Beleggers en handelaren lijken de macro-mogelijkheden binnen dit nieuwe inflatieregime te verwerken die de markten zijn binnengekomen, samen met een steeds agressiever wordende Federal Reserve. Deze verandering in stemming heeft de Bitcoin-markt op korte termijn doen wankelen en dreigt de controle over de vooruitzichten op middellange termijn over te nemen.
De prijs opende de week op $ 41,718, zette kort nieuwe correctiedieptes neer op $ 39,821, voordat het psychologisch significante $ 40k-niveau werd teruggewonnen. De rest van de prijsactie van de week was krachtiger en bereikte een hoogtepunt van $ 44,252.
De nieuwsbrief van deze week gaat in op de huidige onzekerheid die over de Bitcoin-markt hangt, en over de psychologie van de deelnemers die proberen weer voet aan de grond te krijgen op de volgende gebieden:
- HODLer-winsten bevinden zich op belangrijke historische niveaus en de algemene waarneembare reactie van beleggers
- Uitgezoomde aanboddynamiek en bestedingsgedrag onder korte- en langetermijnhouders, en wat dit aangeeft over het beleggerssentiment op de middellange tot lange termijn
- Afgeleide activiteit, en wat het kan betekenen over verwachtingen op kortere termijn ten aanzien van Bitcoin-prijsactie
Het Week Onchain-dashboard
De Week Onchain-nieuwsbrief heeft een live dashboard met alle aanbevolen grafieken beschikbaar Hier. Dit dashboard en alle behandelde statistieken worden verder onderzocht in ons videorapport dat elke week op dinsdag wordt uitgebracht. Bezoek en abonneer je op onze Youtube Channel, en bezoek onze Videoportaal voor meer video-inhoud en metrische tutorials.
HODLers winst onder belegering
De Bitcoin-prijs handelt momenteel naar beneden ~ 35% van de ATH die in november 2021 is vastgesteld. Naarmate de afname verslechtert, is een steeds groter volume van de BTC-levering in een niet-gerealiseerd verlies gevallen. Ongeveer 5.7 miljoen BTC bevindt zich nu onder water (~30% van het circulerende aanbod).
Terwijl de beren druk uitoefenen op het in-profit cohort van houders, verdedigen Bitcoin-stieren een historisch significant niveau van het percentage van het aanbod in winst. Deze omvang van het 'topzware aanbod' werd de afgelopen jaren in twee gevallen verdedigd:
- Mei 2020 - juli 2020, de rustige herstelperiode na de extreme neerwaartse beweging van Covid-gerelateerde paniek.
- Mei 2021 - juli 2021, de schokkerige en cumulatieve periode na een historische schuldafbouw.
De reactie van dit niveau zal waarschijnlijk inzicht geven in de richting op middellange termijn van de Bitcoin-markt. Verdere zwakte kan deze onderwaterverkopers motiveren om uiteindelijk te capituleren, terwijl een sterke bullish impuls de hoognodige psychologische verlichting kan bieden en meer munten terug kan zetten in een niet-gerealiseerde winst.
We kunnen een waardering van marktbrede psychologie vaststellen door te observeren wie afscheid neemt van hun munten, en waarom en wanneer deze uitgaven plaatsvinden. De grafiek Percentage van overdrachtsvolume in winst geeft het aandeel munten weer dat in de keten is uitgegeven en voor het laatst tegen lagere prijzen is verplaatst, als een maatstaf voor macro-angst en hebzucht.
- Percentage van het overdrachtsvolume in winst > 65% geeft aan dat een groot aantal munten met winst wordt uitgegeven. Dit gebeurt historisch gezien tijdens bullish impulsen, omdat houders profiteren van de marktsterkte.
- Percentage van overdrachtsvolume in winst < 40% signalen dat on-chain-volumes worden gedomineerd door munten die tegen hogere prijzen zijn gekocht. Dit komt historisch voor bij neerwaartse markttrends en vooral bij capitulatiegebeurtenissen.
De uitverkoop van deze week zorgde ervoor dat minder dan 40% van het uitgegeven volume in winst was, en bereikte niveaus die historisch gezien samenvallen met capitulatiegebeurtenissen. Eerdere gevallen op dit niveau gingen vooraf aan een bullish ommekeer en een periode van algemeen risicogedrag.
De lage niveaus van winstgevende muntuitgaven zijn ook duidelijk in de Realized Profit-grafiek, die de winstgevendheid van BTC op USD-basis laat zien. Houders met winstoogmerk vertonen een opmerkelijke onwil om munten uit te geven, met consistente waarden voor gerealiseerde winst hieronder: $1 miljard/dag. In het licht van tumultueuze en niet-overtuigende prijsactie, geeft dit aan dat dit cohort van houders geduldig wacht op hogere prijzen om hun respectieve aanbod te besteden.
Het stijgen van gerealiseerde winsten, vooral boven het niveau van $ 1 miljard en gepaard gaand met positieve prijsprestaties, wijst op de absorptie van munten in de vraag en is een maatstaf om de komende weken in de gaten te houden.
Ondertussen blijven de gerealiseerde verliezen hoog en stijgen ze, aangezien houders onder water munten uitgeven die tot oktober en november in de buurt van de markttop zijn verworven.
Gemiddeld zijn de dagelijkse Realized Loss-waarden: ~$750 miljoen/dag, gedrag dat vergelijkbaar is met de capitulatiedieptepunten van mei – juli 2021. De consistentie van grote verliesrealisatiegebeurtenissen is een indicatie van onbehagen binnen de markt, maar weerspiegelt ook een schatting van de vraag naar instroom om deze uitgegeven munten te absorberen.
Aanhoudende perioden van grote gerealiseerde verliezen leggen de verantwoordelijkheid op de stieren om voldoende vraagondersteuning te bewijzen. Een macrodaling van gerealiseerde verlieswaarden zou een meer bemoedigend signaal zijn voor de stieren, aangezien het een vroege indicatie geeft van uitputting aan de verkoopzijde.
De patstelling tussen prijsactie, gerealiseerde winsten en gerealiseerde verliezen is zichtbaar in de 28-daagse Market Realized Gradient (MRG), die het momentum in Market Cap (speculatieve waarde) vergelijkt met de Realised Cap (reële kapitaalinstroom).
- Positieve waarden signaal dat een bull-trend in tact is, en het opwaartse momentum op de spotmarkten groeit.
- Negatieve waarden signaal dat er een berentrend in het spel is, en momentum is in het voordeel van de beren.
- Grote waarden signaal dat Bitcoin mogelijk overbought (positief) of oververkocht (negatief) is, aangezien de marktwaarde afwijkt van respectievelijk meer fundamentele kapitaalinstroom of -uitstroom.
De MRG-trend en -waarden geven aan dat de huidige marktprijzen een evenwichtspunt naderen met kapitaalinstroom, waarbij zich een maandlange bullish divergentie ontwikkelt. Een stevige doorbraak boven nul zou een signaal zijn dat er een bullish omkering in het spel is, terwijl een uitsplitsing zou suggereren dat het momentum naar beneden versnelt.
Cohorten en psychologie
We kunnen ook de psychologie en het bestedingsgedrag van zowel Short-Term Holders (STH) als Long-Term Holders (LTH) analyseren door te kijken naar veranderingen in hun respectievelijke Realised Caps en aanboddynamiek.
De volgende statistiek wordt berekend als het verschil tussen de dagelijkse verandering van de gerealiseerde LTH- en STH-limieten. De interpretatie is als volgt:
- Negatieve waarden (rood) signaal dat de STH Realized Cap dagelijks meer stijgt dan de LTH Realized Cap. Dit gebeurt tijdens bull-runs wanneer langetermijnhouders het aanbod naar nieuwe houders verdelen.
- Positieve waarden (groen) signaal dat de LTH Realized Cap dagelijks meer stijgt dan de STH Realized Cap, die optreedt tijdens bearish accumulatiemarkten naarmate de STH-activiteit afneemt, en ongebruikte munten rijpen in het LTH-cohort.
De waarden liggen momenteel bijna nul met een algemene trend naar boven, wat wijst op een verzwakking van de distributie door LTH's, een markt die een nieuw evenwicht bereikt en een mogelijke omslag naar accumulatie. Houd er echter rekening mee dat het proces om een vergelijkbaar marktevenwicht en mogelijke macrobodems tot stand te brengen, in het verleden enkele maanden heeft geduurd om op te lossen.
De bescheiden verdeling van munten van LTH's naar STH's wordt weerspiegeld in de metriek Total Supply Held, aangezien het nettovolume van munten in het bezit van het STH-cohort de afgelopen maanden is toegenomen.
Het aanbod van dit cohort ligt op ~3 miljoen BTC, een relatief historisch dieptepunt en een niveau dat een overgang betekent naar een door HODLer gedomineerde markt. Dit is van kracht sinds de schuldafbouw in mei 2021. Lage STH-voorraadniveaus zijn typerend voor bearish trends, aangezien oude munten slapend blijven en jongere munten langzaam worden verzameld door kopers met een hoge overtuiging.
Vervolgens gaan we naar de Realized Cap HODL Waves, die de uitsplitsing van de Realized Cap naar muntleeftijd en kostenbasis weerspiegelt. De onderstaande grafiek is gefilterd voor munten jonger dan 3 maanden om de krachten die in het spel zijn binnen het korte termijn cohort van de houder verder te benadrukken.
Over het algemeen spreken lagere waarden in deze statistiek tot een bearish trend waarbij oude munten inactief zijn en jonge munten geleidelijk worden verzameld en van de markt worden gehaald.
Op dit moment wordt ongeveer 40% van de gerealiseerde limiet gehouden in munten van minder dan 3 maanden oud, eigendom van kopers die in de buurt van de markttop komen, of tijdens de huidige correctie. De 1-3m-band breidt zich uit en een constructieve kijk zou zien dat deze munten blijven rijpen tot de 3m+-band, waardoor een nettodaling van jonge munten ontstaat. Een meer bearish observatie zou zijn als oudere munten worden uitgegeven, waardoor deze banden opzwellen en een extra instroom van vloeistoftoevoer betekent die moet worden geabsorbeerd.
Derivaten Vuurwerk aan de horizon
Temidden van neerwaartse druk op de winstgevendheid van Bitcoin-houders, maar toch een gunstige dynamiek van het aanbod op middellange tot lange termijn, blijven futuresmarkten een kruitvat voor kortetermijnvolatiliteit met Perpetual Futures Open Interest op ~ 250k BTC – een historisch hoog niveau.
Sinds april 2021 is dit gepaard gegaan met grote scharnieren in prijsactie naarmate het risico op een korte of lange squeeze toeneemt, opgelost in marktbrede deleveraging-gebeurtenissen.
Naast de hoge openstaande rente, bewogen de financieringstarieven deze week in negatief gebied, wat aangeeft dat shorts steeds meer honger hadden naar leverage. Aangezien de markten voor eeuwigdurende swaps onder de spotprijzen werden geduwd, voegt dit een verdere voorkeur toe aan een mogelijk overaanbod van shortposities in de buurt van de huidige prijs.
Naast grote uitstaande openstaande rente en negatieve financieringspercentages, blijft het handelsvolume dalen, momenteel rond de $ 30 miljard per dag. Dit valt samen met de niveaus in december 2020 en weerspiegelt een duidelijke daling ten opzichte van de pieken van de stierenmarkt in 2021, die ruim boven de $ 70 miljard per dag uitkwamen. Mocht zich een deleveraging-gebeurtenis voordoen, dan kunnen kleinere handelsvolumes de impact versterken.
Terwijl Open Interest doorgaat met het aanrekenen van een grote stap, de financieringstarieven dalen en de futures-volumes krimpen, zet Crypto-Margined Open Interest zijn neerwaartse mars voort ten opzichte van Cash-Margined Open Interest.
Met alleen 40% of Open Interest zitten in Crypto-Margined-producten en in een overtuigende neerwaartse trend sinds mei 2021, Cash-Margined Futures-gegevens worden een steeds hoger signaal en verdienen de aandacht van meer marktdeelnemers. Merk op dat deze trend voornamelijk wordt aangedreven door een relatieve verlaging van de cryptomarge op Binance-, Bybit-, Huobi- en OKEx-beurzen.
Samenvattend zijn er aanwijzingen dat de markt een vorm van prijs- en momentumevenwicht bereikt, binnen een bredere bearish marktstructuur. Bitcoin-beren hebben zeker de overhand, maar er verschijnen bescheiden bullish divergenties over een aantal on-chain-statistieken en indicatoren. In combinatie met een verhoogde toekomstige openstaande rente en een vooroordeel dat een korte zware markt lijkt te zijn, blijft het risico van een deleveraging naar boven op tafel liggen.