The Week On-chain (Uke 23, 2021)

Bitcoin-markedet har hatt en relativt rolig uke, både når det gjelder prishandling og etterspørsel etter transaksjoner i kjeden og verdioppgjør. Prisene har handlet innenfor et smalt område mellom et maksimum på $39,242, og ned til et ukentlig lavpunkt på $34,942.

I mellomtiden har aktiviteten i kjeden hos aktive brukere, avgjort volum og transaksjonsgebyrer, på tvers av både Bitcoin- og Ethereum-protokollene, falt tilbake til nivåer observert i 2020 og tidlig i 2021. Mempool-overbelastning har stort sett ryddet opp ettersom markedet fortsatt er usikkert rundt bullish eller bearish skjevhet av den nåværende markedsstrukturen.

Overbelastning forsvinner helt

Et kjennetegn ved oksemarkeder er en økende etterspørsel etter transaksjoner i kjeden, verdioppgjør og haster for inkludering i en kommende blokk. Nettoresultatet er at aktivitet, transaksjonsvolumer og prioriterte gebyrer øker. Dette er et resultat av både økt etterspørsel fra investorer, og insentivet for eldre hender til å bruke myntene sine til styrke til høyere priser. Spesielt denne uken har veksten i etterspørselen på kjeden avtatt markant, med en rekke beregninger på kjeden som viser betydelige tilbaketrekk.

Siden januar 2021 har antallet aktive Bitcoin-adresser holdt et nivå på rundt 1.15 millioner adresser per dag, sammenfallende med 2017-toppen. Det skal bemerkes at i 2017 ble dette nivået nådd i bare noen få dager, før det kollapset over 33 % under det første salget. Den nåværende syklusen opprettholdt denne høye aktiviteten i kjeden i 5 måneder.

Under det nylige salget opplevde Bitcoin-nettverket en reduksjon i aktive adresser, ned 18 % fra de siste høydepunktene til rundt 0.94 millioner. Dette fallet er rundt halvparten av reduksjonen i 2017, noe som indikerer at selv om aktiviteten har avtatt, eksisterer det mer etterspørsel enn etter forrige makrotopp (eller kanskje det er lenger igjen...).

Antallet aktive enheter har på samme måte trukket seg tilbake, og går tilbake fra et maksimum på 375 250 til rundt 2017 2018 unike enheter i kjeden. Dette er igjen sammenfallende med verdier observert i slutten av XNUMX til begynnelsen av XNUMX ettersom interessen for eiendelen avtar med fallende priser.

Den viktigste forskjellen mellom "enheter" og "adresser" er vår bruk av klyngealgoritmer for å fastslå når en enkelt enhet (som en sentral, gruvearbeider eller en vanlig akkumulator) kan eie flere adresser, og dermed gi en mer nøyaktig oversikt over unike "brukere" '.

Det totale overføringsvolumet pålydende USD avgjort av Bitcoin-nettverket har trukket seg tilbake med hele 65 % de siste to ukene. Endringsjustert overføringsvolum falt fra over $43 milliarder per dag ned til $15 milliarder per dag. Igjen, etterskjelvet i 2017 er den eneste hendelsen av sammenlignbar skala der avgjort volum på kjeden falt med 80 % over en periode på rundt 3 måneder.

Bitcoin er ikke alene om å se denne nedgangen i aktiviteten på kjeden. Ethereum USD-denominert overføringsvolum falt med over 60 % de siste to ukene. Den sammenlignbare nedgangen i 2018 var langt mer ekstrem på -95 %, men det gjenstår å se om denne nedgangen i etterspørselen er midlertidig, eller et tegn på ting som kommer.

Ettersom etterspørselen etter kjedetransaksjoner faller, har det gjennomsnittlige transaksjonsgebyret som betales redusert tilsvarende for begge nettverkene. All time high gjennomsnittlige transaksjonsgebyrer ble nådd i april og mai, med kortsiktige topper som nådde over $60 for begge protokollene. Gjennomsnittlige avgifter for begge nettverkene har nå returnert til midten av 2020-nivåer på rundt $3.50 til $4.50.

Ut fra nesten alle kjedeaktivitetsmålinger har den siste måneden vært en historisk stor nedgang, som har gått raskt fra blomstrende økonomier i kjeden til ATH-priser, til nesten helt klare mempooler og avtagende etterspørsel etter transaksjoner og oppgjør.

---

Forsyningsdynamikk

I løpet av den siste måneden har et totalt volum på 160.7k BTC blitt brukt fra en illikvid tilstand tilbake til flytende sirkulasjon. Dette gir en måling av mengden overheadforsyning som har kommet inn på markedet igjen etter å ha blitt klassifisert som illikvide av våre analyser og heuristikk (se flere detaljer i denne artikkelen).

Det som er viktig å node er at denne 160.7k BTC representerer bare 22% av forsyningen som beveget seg den andre retningen, fra flytende til illikvide, siden mars 2020. Dette betyr at av 744k BTC som ble trukket tilbake til kjølelager (eller tilsvarende) i løpet av de siste 14 månedene har 78 % av dem vært ubrukte til tross for denne nylige volatiliteten.

Det totale antallet adresser med en BTC-saldo som ikke er null har gått ned i løpet av mai, og falt med totalt 1.2 millioner adresser. I motsetning til transaksjonsetterspørselen og andre aktivitetsmålinger, som falt 60 %+, har nedgangen i adresser som ikke er null (som faktisk bruker alle eide mynter) bare gått ned med 3 % fra ATH. Sammenlignet med 2017-toppen, hvor vi så nesten en fjerdedel av adressene bruke myntene sine, er dette en relativt liten nettoendring.

Det det tyder på er at en del av markedet bruker hele saldoen fra eide adresser, noe som tyder på et skifte i overbevisning for den delen av markedet.

Vi kan sammenligne to versjoner av Spent Output Profit Ratio (SOPR)-beregningen for å se at et flertall av de som bruker myntene sine a) realiserer tap og b) blir brukt av kortsiktige eiere. Noen innledende punkter på SOPR for å tolke neste diagram:

• SOPR verdier indikerer størrelsen på profitt (>1.0) eller tap (<1.0) realisert av markedet. Større topper/bunner betyr større fortjeneste/tap realisert.
• aSOPR variant vurderer hele markedet. Det forbedrer signalet ved å filtrere ut relétransaksjoner med en levetid på <1 time som ikke er økonomisk meningsfulle.
• STH-SOPR variantfiltre bare for mynter brukt som er yngre enn 155 dager for å fange nye aktører på markedet, og filtrere ut langsiktige eiere.

Diagrammet nedenfor sammenlignes aSOPR (hele markedet minus relétransaksjoner) til STH-SOPR (kun nye markedsaktører). Det vi kan se er at begge er under 1.0, og dermed realiserer brukerne tap samlet over hele markedet. Vær imidlertid oppmerksom på at STH-SOPR er godt under aSOPR. Dette indikerer at omfanget av tap realisert av nyere markedsaktører er mye større enn markedet i gjennomsnitt. ASOPR-beregningen som er nær 1.0 indikerer at alle langsiktige eiere som realiserer en fortjeneste mer eller mindre oppveies av kortsiktige eiere som realiserer tap.

Tilførselen til langsiktige eiere (LTHs) har begynt å akselerere oppover. Terskelen for LTH-status er UTXO-er som er i dvale i 155 dager. Som sådan beskriver de neste diagrammene i stor grad investorer som kjøpte mellom slutten av 2020 og 3. januar 2021, og som ikke har brukt myntene sine.

Etter en periode med LTH-er som distribuerte mynter, mens markedet steg fra $10k til $64k ATH, er nettoendringen i LTH-tilførselen nå i en fast opptrend (HODLing-atferd). Nok en gang kan vi se at denne fraktalen ligner på oksen fra slutten av 2017 og bjørnen tidlig i 2018. Denne fraktalen beskriver bøyningspunktet der LTH-er slutter å bruke, begynner å akkumulere på nytt og hodle det som nå anses som billige mynter.

LTH-er eier nå 10.9 millioner BTC som representerer over 58% av den sirkulerende forsyningen. Det er verdt å merke seg at LTH-er i dag eier 2.3 millioner mer BTC (+8 % av sirkulerende forsyning) sammenlignet med LTH-ene på 2017-toppen.

Dette fremhever en intuitiv virkelighet; høyere myntpriser krever større kapitaltilførsel for å opprettholde trender i oksemarkedet. Den viser også at distribusjon av færre mynter kan sette inn lokale/makromarkedstopper dersom kapitaltilførselsetterspørselen ikke er der.

DeFi-aktivitet reduserer kjeden

Nedgangen i aktiviteten på kjeden er naturligvis ikke begrenset til Bitcoin og Ethereum. Samlet aktivitet i kjeden som overføringstall (øverst) og USD-verdi overført (nederst) for COMP, AAVE, UNI og YFI tokens har falt betydelig den siste måneden. Disse beregningene er enkle, men rimelig effektive som en måler på høyt nivå for masseinvestorsentiment og kan sees å kartlegge rimelig godt pristrender.

Til slutt kan vi se at antallet daglige Uniswap-handelstransaksjoner har falt med 28 % siden toppen i midten av mai, noe som tyder på en nedgang i etterspørselen etter tokens. Det daglige transaksjonsantallet for Uniswap har returnert til sin langsiktige basislinje på rundt 160 2020 handler/dag som har holdt seg siden september XNUMX midt i «DeFi Summer».

Uke Dashboard på kjeden

Week On-chain Newsletter har nå en live dashbord for alle utvalgte diagrammer her..

---

Nytt Glassnode-innhold

DeFi avdekket: Eksperimentell

Vi har gitt ut en ny innholdsserie fokusert på innsikt og analyser knyttet til den raskt voksende DeFi-sektoren. Vårt siste stykke analyserer og utforsker en rekke nye, innovative og eksperimentelle utlånsprotokoller med fokus på insentivdesign, risikoer og muligheter.

Sjekk ut artikkelen her og til registrer deg for mer DeFi-innsikt her.

Produktoppdateringer

Beregninger og eiendeler

• Utgitt nye beregninger: Delta Cap og Balansert pris
• TradingSe utvidede symboler med børser og valutaer
• Akademiinnslag oppdatert for SOPR, aSOPR og STH-SOPR

Nye videoveiledninger utgitt i Glassnode Studio for:

---

Kilde: https://insights.glassnode.com/the-week-on-chain-week-23/