Celsius interrompe retiradas de Bitcoin: o que deu errado?

Uma análise profunda do design da rede Celsius e dos eventos das últimas semanas com suas estratégias de geração de rendimento que culminaram na suspensão das retiradas de bitcoin.

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O objetivo desta edição será duplo:

A primeira será uma análise aprofundada da plataforma Celsius e detalhar o design do negócio/ecossistema para entender o que deu errado.

A segunda é detalhar os eventos que ocorreram nas últimas semanas com as estratégias de “geração de rendimento” da Celsius e atualizar os assinantes sobre o estado do mercado, com ramificações potencialmente grandes no horizonte.

O seguinte foi escrito por Bitcoin Magazine'S Nâmcios, detalhando as principais operações comerciais da Celsius.

Celsius: Design e Suposições

Esta seção analisa profundamente o funcionamento interno do projeto em si, conforme sua artigo:, incluindo alguns sinais de alerta na sua concepção e pressupostos subjacentes que poderiam ter servido como um aviso aos investidores – e que podem, esperançosamente, ser aplicados a outros projectos para evitar perdas semelhantes no futuro.

“Quanto mais pessoas aderem ao ecossistema Celsius, mais todos se beneficiam”, afirma o white paper.

Ao longo de seu white paper, Celsius combina termos e suposições, impulsionando decisões de design que não necessariamente acompanham. Um exemplo disso é se autodenominar “rede” Celsius e ter uma seção inteira dedicada a mostrar uma “equipe executiva”. Pode-se argumentar que as redes não possuem equipes executivas, embora a Celsius tenha alguns fundadores, um CEO, um COO e um CTO, bem como departamentos de marketing e desenvolvimento. Também se refere repetidamente a uma “comunidade” que procura criar com a sua rede, embora o utilizador possa ter a certeza de que a equipa executiva irá quase sempre preservar os seus próprios interesses em vez dos da comunidade – que foi o que aconteceu no domingo, quando as retiradas foram parou na plataforma. (A questão da retirada será explorada detalhadamente em uma seção subsequente.)

Celsius não fornece uma explicação adequada sobre por que seu projeto precisa de um token, como pode ser visto na imagem acima. O white paper simplesmente afirma que seu “modelo de empréstimo e empréstimo requer uma blockchain e uma tecnologia de contabilidade aberta”, citando que tais necessidades surgem “para que [para o projeto] realmente ganhe força”.

Ambas dificilmente podem ser vistas como respostas factuais a essa questão. Na verdade, o white paper em sua totalidade se assemelha mais a uma apresentação de marketing ou a um argumento de venda para investidores do que o que um white paper realmente deveria ser: um documento técnico que explica as decisões de engenharia por trás da concepção do projeto.

Além disso, existem plataformas de negociação complexas no mundo que lidam com estruturas e ordens de liquidação muito complexas, o que significa que um contrato inteligente também não é uma razão suficientemente forte para uma blockchain.

Na verdade, a verdadeira razão pela qual Celsius precisa de uma blockchain e de uma tecnologia de contabilidade aberta é para emitir seus tokens CEL – para os quais construiu um ecossistema para gerar “tração” suficiente. Além disso, os tokens CEL também permitiram à equipe arrecadar dinheiro de investidores para construir a plataforma e a carteira. Ainda assim, a emissão de crédito poderia ter sido feita sem blockchain, mas nesse caso faltaria à equipe um lema importante para gerar hype hoje em dia – “cripto”, “descentralizado” e “blockchain”.

O white paper demonstra que Celsius realizou uma pré-venda de tokens CEL (no valor de 40% do número total de tokens CEL) a US$ 0.20 por token e posteriormente fez uma venda coletiva (no valor de 10% do número total de tokens CEL) a US$ 0.30 por token. símbolo. Embora a pré-venda tenha ocorrido no quarto trimestre de 4, o crowdsale começou em março de 2017.

A Celsius detalha em seu white paper o tamanho do papel que a CEL desempenha no projeto. Na verdade, todas as funcionalidades da plataforma – empréstimos e empréstimos – só entrariam em vigor após a emissão dos tokens.

CEL é um token ERC-20, o que significa que é um token fungível implantado com um contrato inteligente no Ethereum, que busca “criar uma plataforma de empréstimos e empréstimos orientada por valor para todos os nossos membros”, conforme o white paper.

A propriedade do token permitiu que os usuários ingressassem na plataforma Celsius, depositassem criptomoedas na carteira Celsius, solicitassem empréstimos em dólares e pagassem juros sobre esses empréstimos com desconto no lançamento. O documento também delineou que, após o lançamento, o token eventualmente permitiria aos usuários emprestar criptomoedas para ganhar juros, obter recompensas pelas criptomoedas emprestadas e alcançar “antiguidade” na plataforma. A antiguidade procurou recompensar aqueles que optaram por utilizar o CEL com melhores taxas – um ciclo de incentivos auto-aplicável que procura gerar mais procura pelo CEL.

Esse ciclo de feedback vai além dessa dinâmica para desempenhar um papel fundamental nas estratégias de aquisição e retenção de usuários para Celsius. Resumindo, a dinâmica dos tokens Celsius pressupõe que os mutuários tragam taxas, que são convertidas em tokens CEL que são pagos aos credores após um corte nas taxas, atraindo mais investidores de varejo que estão dispostos a colocar suas criptomoedas como garantia para obter algumas dessas taxas. , aumentando assim a procura por CEL – aumentando o preço e permitindo que a Celsius gaste mais dinheiro em marketing e publicidade para atrair mais utilizadores.

“O sistema também cria um ciclo de oferta e demanda do token Celsius (CEL)”, afirma o livro branco, referindo-se à plataforma composta por mutuários, credores e pelo serviço orquestrador Celsius.

Em suma, o design da Celsius envolve uma combinação de tecnologias tradicionais e emergentes para comercializar rendimentos muito superiores aos disponíveis nos sistemas financeiros tradicionais. A complexa teia de diferentes partes móveis foi provisoriamente unida com incentivos confluentes derivados do token CEL – que se baseou numa economia reforçadora de emissão e distribuição para a aquisição e retenção de utilizadores.

Passo a passo de erros Celsius

Tarde da noite de domingo, troca de criptografia Celsius anunciou eles estavam suspendendo todas as retiradas, transferências e trocas de ativos na plataforma. A plataforma, que oferece aos usuários rendimento sobre seus ativos criptográficos, bem como a capacidade de contrair empréstimos, tem sido objeto de muito escrutínio nas últimas semanas/meses sobre suas aparentes estratégias de geração de rendimento.

Ao longo de 2021, houve múltiplas estratégias de arbitragem que ofereceram aos traders “retorno sem risco”. Essas estratégias foram as Arbitragem GBTC, e o contango do mercado futuro. Essas estratégias, que aproveitaram a dinâmica de preços entre o bitcoin do mercado à vista e os derivativos selecionados (neste caso, o Grayscale Bitcoin Trust e os contratos futuros de bitcoin), permitiram a arbitragem neutra do mercado e permitiram que muitos indivíduos, fundos e empresas capitalizassem o enorme “rendimento”. .”

Muitas empresas capitalizaram esta dinâmica oferecendo produtos de rendimento nativo, onde realizavam estas negociações com fundos de clientes, e lucraram com a diferença que foi colhida em relação ao que foi pago aos clientes. Quando a música tocava, este tipo de estratégia podia ser mantida, mas à medida que a procura por produtos de rendimento crescia e a arbitragem, tanto no mercado de futuros como no GBTC, desaparecia, a capacidade de gerar rendimento também desapareceu.

Esta dinâmica fez com que a Celsius recorresse a instrumentos cada vez mais exóticos e arriscados para gerar “rendimento” para os depositantes. Em 3 de maio, antes do colapso do LUNA/UST, analistas da rede documentaram a Celsius enviando fundos para o protocolo âncora.

Após o colapso do LUNA/UST, começaram a surgir rumores sobre quais as empresas/contrapartes que tinham sido atingidas e se as insolvências eram uma preocupação, sendo Celsius o foco principal.

Dada a natureza opaca das operações da empresa, não havia forma de saber com certeza se a empresa estava insolvente do ponto de vista do activo/passivo, mas apenas o potencial para tal situação tornava o risco/recompensa da utilização dos produtos de rendimento da plataforma uma má troca.

Além de depositar fundos de usuários no protocolo Anchor para obter rendimento, foi descoberto que Celsius também tinha uma grande participação na stETH. stETH, um derivado líquido, permite aos usuários apostar seu ETH antes da fusão para prova de aposta, enquanto ainda têm acesso líquido ao seu capital na forma de stETH. Semelhante ao mecanismo de resgate do GBTC, uma vez que o ETH é apostado em stETH, ele não pode ser desempacotado até que “a fusão” seja bem-sucedida.

Embora esta questão não se aprofunde nas ervas daninhas do sistema de prova de participação do Ethereum e no complexo de derivativos exóticos que foi construído em torno dele, o objetivo de mencionar stETH é destacar outra estratégia de geração de rendimento que deu errado para Celsius, à medida que a taxa de câmbio stETH<>ETH começou a romper de 1.0.

Com Celsius detendo uma grande quantidade de stETH que estava caindo de sua suposta paridade, as preocupações com a iliquidez aumentaram ainda mais, com o mercado para comprar ETH por stETH não sendo líquido o suficiente para que a posição massiva de Celsius saísse sem sofrer perdas massivas. Com um número crescente de usuários retirando seus fundos da plataforma e com os mercados de criptomoedas já vendendo significativamente no fim de semana, Celsius anunciou que estava pausando todos os saques, swaps e transferências de ativos na plataforma.

Estamos a tomar estas medidas necessárias em benefício de toda a nossa comunidade, a fim de estabilizar a liquidez e as operações, ao mesmo tempo que tomamos medidas para preservar e proteger os activos. Além disso, os clientes continuarão a acumular recompensas durante a pausa, em linha com o nosso compromisso com os nossos clientes.

Entendemos que esta notícia é difícil, mas acreditamos que a nossa decisão de pausar os saques, swaps e transferências entre contas é a ação mais responsável que podemos tomar para proteger a nossa comunidade. Trabalhamos com um foco singular: proteger e preservar ativos para cumprir nossas obrigações com os clientes. Nosso objetivo final é estabilizar a liquidez e restaurar saques, Swap e transferências entre contas o mais rápido possível. Há muito trabalho pela frente, pois consideramos várias opções. Este processo levará tempo e poderá haver atrasos.

- Declaração publicada na postagem do blog Celsius.

O maior problema com as operações da Celsius era que era cada vez mais óbvio que a empresa estava assumindo riscos extremos com fundos de usuários que muitas vezes não podiam ser quantificados adequadamente. Assim, ao pensar no “rendimento” nativo de ativos criptográficos, especificamente com bitcoin que é absolutamente escasso, é importante entender que não se trata de rendimento, mas sim de venda a descoberto de risco extremo de cauda.

Agora, com o preço do Bitcoin sendo negociado em US$ 23,100 no momento em que este artigo foi escrito, Celsius está à beira de uma chamada de margem em 17,900 wBTC (Bitcoin embrulhado no Ethereum).

O nível de preço de liquidação estava em US$ 20,272 antes de Celsius encher o cofre com garantias adicionais, elevando o preço de liquidação para US$ 18,300. A principal preocupação é que este nível de liquidação seja completamente transparente, e os especuladores oportunistas estão actualmente a vender indiscriminadamente para forçar a Celsius a vender (seja por cobertura voluntária ou através de liquidação forçada).

Você pode verificar o status do cofre aqui com atualizações ao vivo dos níveis de liquidação.

Implicações de mercado

De qualquer forma, o mercado encontra-se numa posição precária no curto prazo, com uma bolsa provavelmente parcialmente insolvente a duplicar a sua posição de margem. Se a história do bitcoin (e dos mercados financeiros) mostrou alguma coisa, é que dobrar uma posição de alavancagem provavelmente nunca termina bem, com a pior parte sendo que os fundos dos usuários são o que está sendo colocado em risco.

Com isto em mente, a probabilidade de uma tendência volátil para o lado negativo parece provável. Os comerciantes/especuladores de curto prazo deveriam estar atentos ao estado do cofre de empréstimos Celsius, já que uma liquidação traria algumas centenas de milhões de dólares de pressão de venda num curto espaço de tempo.

Lições Aprendidas

Ultimamente, novas narrativas têm sido utilizadas para levar os clientes de retalho a acreditar no poder da “tecnologia blockchain” e da “criptomoeda” como impulsionadores de um sistema financeiro renovado. No entanto, como argumentado anteriormente, o blockchain serve um propósito muito específico – resolver o problema de gastos duplos para transportar dinheiro (dinheiro peer-to-peer) para o mundo digital. Isto foi conseguido por Satoshi Nakamoto, que, após décadas de pesquisa por muitos cientistas e matemáticos, chegou ao design do Bitcoin – publicado num livro branco próprio em 2008.

Do ponto de vista dos utilizadores, três lições podem ser aprendidas.

Primeiro, tome cuidado com os ecossistemas que se auto-reforçam. Isto foi verdade para o projeto UST da Terra e também é verdade para Celsius. A Terra e a Fundação Luna Guard disseram repetidamente coisas do tipo “gerar demanda suficiente” para a sobrevivência da UST, enquanto o livro branco de Celsius defende repetidamente que quanto mais pessoas aderirem, melhor será para todos. Notavelmente, no caso do Celsius, é difícil argumentar que uma plataforma de empréstimo e empréstimo precisa de seu próprio token. (Hodl Hodl, por exemplo, permite empréstimos verdadeiramente peer-to-peer apoiados por bitcoin sem o uso de um token – ele apenas aproveita um sistema de garantia.)

Em segundo lugar, se algo parece bom demais para ser verdade, provavelmente é. Celsius se apresentou como um sistema impossível de falhar, seguro e cuidadoso com seus usuários, ao mesmo tempo que oferecia um dos rendimentos mais altos e taxas mais baixas do mercado de empréstimos de criptomoedas. CEO da Celsius, Alex Mashinsky fez o caso que os usuários sempre poderiam sacar fundos de sua plataforma, embora no domingo tenha anunciado que ninguém poderia sacar fundos. A plataforma citada nesta decisão tinha em mente os melhores interesses dos utilizadores, mas não é esse o caso.

Por último, e este está ficando velho – guarde suas próprias chaves. Se você não tem controle total sobre seu bitcoin, o que significa que você não pode fazer transações com quem quiser, quando quiser, você não possui seu bitcoin – outra pessoa o possui. Depositar bitcoin em Celsius para obter alguns rendimentos “sem risco” parecia uma boa ideia, até que deixou de ser. Na dúvida, sempre guarde suas próprias moedas. Retire seu bitcoin das exchanges e caminhe por um solução de autocustódia que só você conhece a chave. Além disso, tenha cuidado extra ao manter uma quantia significativa de seu patrimônio líquido em crédito de uma empresa recém-fundada como a Celsius (token CEL). Eles podem afundar – assim como a Terra. Como sempre, faça sua própria pesquisa.

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• Fonte: https://bitcoinmagazine.com/markets/celsius-halts-bitcoin-withdrawals-what-went-wrong