The Week On-chain (Semana 23, 2021)

O mercado de Bitcoin tem visto uma semana relativamente quieta, tanto no movimento de preços, quanto na demanda por transações em cadeia e liquidação de valor. Os preços foram negociados dentro de uma estreita faixa entre uma alta de $ 39,242 e uma baixa semanal de $ 34,942.

Enquanto isso, a atividade na cadeia de usuários ativos, o volume liquidado e as taxas de transação, em ambos os protocolos Bitcoin e Ethereum, caíram para os níveis observados em 2020 e no início de 2021. O congestionamento de Mempool foi amplamente eliminado, pois o mercado permanece incerto em torno da alta ou viés de baixa da atual estrutura de mercado.

O congestionamento é completamente eliminado

Uma característica dos mercados em alta é o fortalecimento da demanda por transações em cadeia, liquidação de valor e urgência para inclusão em um próximo bloco. O resultado líquido é que a atividade, os volumes de transações e as taxas de prioridade aumentam. Isso é resultado tanto do aumento da demanda dos investidores quanto do incentivo para que as mãos mais velhas gastem suas moedas com força a preços mais altos. Esta semana em particular, o crescimento da demanda na rede desacelerou acentuadamente, com uma série de métricas na rede mostrando retrações significativas.

Desde janeiro de 2021, o número de endereços Bitcoin ativos manteve-se em um nível em torno de 1.15 milhão de endereços por dia, coincidente com o pico de 2017. Deve-se notar que em 2017, esse nível foi atingido por apenas alguns dias, antes de cair mais de 33% durante a primeira liquidação. O ciclo atual sustentou essa alta atividade na cadeia por 5 meses.

Durante a recente liquidação, a rede Bitcoin experimentou uma redução nos endereços ativos, 18% abaixo das altas recentes para cerca de 0.94 milhões. Esta queda é cerca de metade da redução observada em 2017, indicando que, embora a atividade tenha desacelerado, existe mais demanda do que após o pico macro do ciclo anterior (ou talvez haja mais para ir ...).

O número de entidades ativas diminuiu de forma semelhante, voltando de um máximo de 375k para cerca de 250k de entidades únicas na cadeia. Isso é novamente coincidente com os valores observados no final de 2017 ao início de 2018, conforme o interesse no ativo diminui com a queda dos preços.

A principal diferença entre 'entidades' e 'endereços' é o nosso uso de algoritmos de agrupamento para estabelecer quando uma única entidade (como uma bolsa, minerador ou um acumulador regular) pode possuir vários endereços, fornecendo assim uma visão mais precisa de usuários únicos '.

O volume total de transferência denominado em dólares liquidado pela rede Bitcoin recuou em colossais 65% nas últimas duas semanas. O volume de transferência ajustado pela mudança caiu de mais de $ 43 bilhões / dia para $ 15 bilhões / dia. Mais uma vez, o tremor de 2017 é o único evento de escala comparável em que o volume liquidado na cadeia caiu 80% em um período de cerca de 3 meses.

O Bitcoin não é o único a observar esse declínio na atividade on-chain. O volume de transferência denominado Ethereum USD caiu mais de 60% nas últimas duas semanas. O declínio comparável em 2018 foi muito mais extremo em -95%, no entanto, resta saber se essa calmaria na demanda é temporária ou um sinal do que está por vir.

À medida que a demanda por transações em rede cai, a taxa média de transação paga também reduziu para ambas as redes. Todas as taxas médias de transação altas foram atingidas em abril e maio, com picos de curto prazo chegando a mais de US $ 60 para ambos os protocolos. As taxas médias para ambas as redes agora voltaram aos níveis de meados de 2020 de cerca de US $ 3.50 a US $ 4.50.

Por quase todas as métricas de atividade na rede, o mês recente foi um declínio historicamente grande, passando rapidamente de economias em expansão na rede a preços de ATH, para limpar quase completamente mempools e diminuir a demanda por transações e liquidação.

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Dinâmica de Abastecimento

No mês passado, um volume total de 160.7 mil BTC foi gasto de um estado de ilíquido de volta à circulação de líquido. Isso fornece uma medida da quantidade de suprimento indireto que voltou a entrar no mercado depois de ser classificado como ilíquido por nossas análises e heurísticas (veja mais detalhes neste artigo).

O que é importante para o nó é que este 160.7k BTC representa apenas 22% da oferta que mudou na outra direção, de líquido para ilíquido, desde março de 2020. Isso significa que dos 744k BTC que foram retirados para armazenamento refrigerado (ou equivalente) nos últimos 14 meses, 78% deles permaneceram não gastos, apesar da volatilidade recente.

O número total de endereços com saldo BTC diferente de zero diminuiu ao longo de maio, caindo para um total de 1.2 milhão de endereços. Ao contrário da demanda de transações e outras métricas de atividade, que caíram 60% +, o declínio em endereços diferentes de zero (que estão gastando todas as moedas possuídas efetivamente) diminuiu apenas 3% em relação ao ATH. Em comparação com o pico de 2017, onde vimos quase um quarto dos endereços gastar suas moedas, essa é uma variação líquida relativamente pequena.

O que isso sugere é que alguma parte do mercado está gastando todo o seu saldo com endereços próprios, sugerindo uma mudança na convicção para essa parte do mercado.

Podemos comparar duas versões da métrica Spent Output Profit Ratio (SOPR) para ver que a maioria daqueles que gastam suas moedas são a) perdas percebidas eb) são gastos por detentores de curto prazo. Alguns pontos iniciais do SOPR para interpretar o próximo gráfico:

• SOPR os valores indicam a magnitude do lucro (> 1.0) ou prejuízo (<1.0) realizado pelo mercado. Picos / depressões maiores significam lucros / perdas maiores realizados.
• aSOPR variante considera todo o mercado. Ele melhora o sinal ao filtrar as transações de retransmissão com uma vida útil <1 hora que não são economicamente significativas.
• STH-SOPR filtros variantes apenas para moedas gastas com menos de 155 dias, capturando novos participantes no mercado e filtrando os detentores de longo prazo.

O gráfico abaixo compara aSOPR (todo o mercado menos as transações de retransmissão) para STH-SOPR (apenas novos participantes no mercado). O que podemos ver é que ambos estão abaixo de 1.0 e, portanto, os gastadores estão percebendo perdas agregadas em todo o mercado. No entanto, observe que o STH-SOPR está bem abaixo do aSOPR. Isso indica que a magnitude das perdas percebidas pelos novos entrantes no mercado são muito maiores do que a média do mercado. A métrica aSOPR próxima de 1.0 indica que quaisquer detentores de longo prazo que estão realizando lucros são mais ou menos compensados ​​por perdas de realização de detentores de curto prazo.

A oferta detida por detentores de longo prazo (LTHs) começou a acelerar para cima. O limite para o status LTH é UTXOs que estão inativos por 155 dias. Como tal, os próximos gráficos descrevem em grande parte investidores que compraram entre o final de 2020 e 3 de janeiro de 2021 e não gastaram suas moedas.

Após um período de LTHs distribuindo moedas, conforme o mercado subia de $ 10k para $ 64k ATH, a variação líquida na oferta de LTH agora está em uma tendência de alta firme (comportamento de HODLing). Mais uma vez, podemos ver que este fractal é semelhante ao touro do final de 2017 e ao urso do início de 2018. Este fractal descreve o ponto de inflexão onde os LTHs param de gastar, começam a se re-acumular e acumular o que agora são consideradas moedas baratas.

Os LTHs agora possuem 10.9M de BTC, o que representa mais de 58% do fornecimento circulante. É importante notar que os LTHs hoje possuem 2.3 milhões de BTC a mais (+ 8% do fornecimento circulante) em comparação com os LTHs no pico de 2017.

Isso destaca uma realidade intuitiva; os preços mais altos das moedas requerem maiores influxos de capital para sustentar as tendências de alta do mercado. Também mostra que a distribuição de menos moedas pode colocar no topo do mercado local / macro se a demanda de entrada de capital não estiver presente.

Atividade de DeFi diminui na cadeia

A desaceleração na atividade on-chain não é, naturalmente, limitada a Bitcoin e Ethereum. A atividade agregada na cadeia, como contagens de transferência (parte superior) e valor em dólares transferidos (parte inferior) para tokens COMP, AAVE, UNI e YFI caiu significativamente no último mês. Essas métricas são simples, mas razoavelmente eficazes como um indicador de alto nível para o sentimento do investidor em massa e podem ser vistas como mapeando razoavelmente bem as tendências de preço.

Finalmente, podemos ver que o número de transações comerciais diárias do Uniswap caiu 28% desde o pico em meados de maio, sugerindo uma desaceleração da demanda por tokens. A contagem de transações diárias para o Uniswap voltou à sua linha de base de longo prazo de cerca de 160 mil negociações / dia, mantida desde setembro de 2020 em meio ao 'DeFi Summer'.

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Fonte: https://insights.glassnode.com/the-week-on-chain-week-23/