Piața Bitcoin s-a tranzacționat ușor mai sus în această săptămână, deși încă în intervalul de tranzacționare stabilit de la jumătatea lunii mai. Prețul s-a tranzacționat între maximul săptămânal de 36,460 USD și un minim de 32,775, deoarece volatilitatea scade în timp ce prețul se consolidează.
Pe măsură ce volatilitatea se scurge din prețul Bitcoin, aceasta a crescut în mod semnificativ în industria minieră, deoarece rețeaua Bitcoin se adaptează la o scădere incredibilă a puterii hash în timpul Marii Migrații. În această săptămână, protocolul a cunoscut cea mai mare ajustare a dificultăților din istorie, ajustându-se cu 27.94%.
Reziliența protocolului Bitcoin este remarcabilă. În această săptămână, blocurile au continuat să fie exploatate, tranzacțiile au continuat să fie decontate, toate în timp ce ~50% dacă baza sa industrială se reloca și realocă capitalul către noi jurisdicții. Săptămâna aceasta ne vom concentra pe o serie de valori de minerit în lanț care ajută la caracterizarea și măsurarea amplorii acestei schimbări incredibile care este în curs.
Mărirea schimbului de minerit
Săptămâna aceasta am observat o mulțime de volatilitate în valorile miniere, deoarece impactul interzicerii mineritului în China ajunge în plină desfășurare. Când o proporție semnificativă de putere hash este offline, blocurile vor fi extrase într-un ritm mai lent până când dificultatea se ajustează în jos. Acest lucru realinează complexitatea puzzle-ului de minerit la puterea hash medie observată în fereastra de dificultate din 2016 (~14 zile).
În această săptămână, intervalul mediu de blocare pe o bază medie de 24 de ore a crescut la un maxim pe termen scurt de 1,958 de secunde (32.6 minute), cu peste 226% mai lung decât timpul de blocare țintă de 600 de secunde. Acest eveniment a fost doar temporar pe 28 iunie, cu timpi medii de blocare de când s-au recuperat la o medie între 800 și 900 de secunde.
Dacă micșorăm, putem vedea că acesta a fost cel mai lent timp mediu de blocare de la epoca cypherpunk din 2009, unde Bitcoin nici măcar nu a avut un preț de piață. Cel mai lung timp mediu de blocare anterior, de 1,774.5 secunde, a avut loc în partea de jos a retragerii finale, înainte de vârful de explozie din 2017.
Pentru a estima amploarea schimbării puterii de hash în curs, putem lua în considerare modificarea ratei de hash estimată de la vârful stabil observat în aprilie până la începutul lunii mai 2021. Rețineți că rata de hash este estimată ca o derivată a timpului de blocare și a dificultății. , iar aici am folosit o medie mobilă de 24 de ore pentru a netezi o parte din variabilitatea naturală.
Rata de hash din rețea a fost de obicei de aproximativ 180 EH/s la vârf și a scăzut la un nivel local minim de 65 EH/s (aliniat cu timpul mediu de blocare de 1,958 de secunde pe 28 iunie).
Rata de hash sa recuperat și sa stabilizat de atunci în jurul intervalului de 88 până la 110 EH/s, reflectând o scădere generală de 38% până la 49% a puterii de hash. Aceasta oferă o măsurătoare a proporției rețelei care este în prezent offline și afectată de interdicția din China.
Acum că dificultatea protocolului s-a ajustat în jos, putem vedea că Panglica de dificultate s-a inversat în cea mai profundă măsură de la capitularea pieței de urs din 2018. O inversare a panglicii de dificultate este un eveniment extrem de neobișnuit în care mediile mobile mai rapide ale dificultății (9D, 14D etc.) scad sub media mobilă pe termen lung (128D, 200D).
O inversare a panglicii de dificultate reprezintă de obicei un eveniment de capitulare a minerului, de obicei observat la sfârșitul piețelor ursuri sau după evenimentele de înjumătățire când veniturile minerului sunt strânse, iar profitabilitatea este afectată. Este rezultatul opririi de către mineri a mașinilor care costă mai mult decât câștigă și s-a corelat istoric cu inversări puternice ale pieței.
Veniturile minelor primesc un impuls
În timp ce inversiunile de panglică de dificultate sunt evenimente istorice optimiste, în acest caz, costurile logistice uriașe suportate de minerii chinezi pot necesita cheltuirea trezorerielor BTC acumulate, creând presiunea de vânzare. Cu toate acestea, este important de reținut că există oarecum o contrabalansare în creșterea veniturilor pentru restul de ~50% din mineri operaționali.
Când Bitcoin se tranzacționa în intervalul 50 - 60 USD în aprilie, rata hash era la apogeu, iar industria minieră agregată a înregistrat venituri de 50 - 60 USD pe zi. În timp ce prețurile au scăzut de atunci cu aproximativ 50%, minerii care rămân operaționali tocmai au văzut între 38% și 49% din concurență întreruptă pe termen scurt.
Venitul total zilnic este acum în jur de 25-30 de milioane de dolari pe zi, dar este împărțit între un grup mai mic de mineri. Aceeași emitere zilnică de BTC, mai puțini concurenți care să împartă prada.
Acest lucru implică faptul că, în urma ultimei ajustări a dificultăților, minerii operaționali suportă aceleași cheltuieli OPEX, dar văd profitabilitatea crește de aproape 2 ori, apropiindu-se de niveluri similare de profitabilitate din aprilie.
Miner Outflow Multiple urmărește rata cheltuielilor minerilor în raport cu media lor anuală. Din aceasta putem vedea că minerii și-au încetinit dramatic cheltuielile în ultima vreme, chiar și în mijlocul Marii Migrații. Din punct de vedere istoric, am observat următoarele modele ciclice în comportamentul de cheltuieli al minerilor:
- HODLing în Bear Markets (verde) unde minerii ating un model de distribuție stabil și constant (Flat Outflow Multiple).
- Distribuție crescută în Bull Markets (roșu) deoarece minerii profită de puterea pieței bull și vând într-un ritm accelerat (creșterea Outflow Multiple).
- Distribuție în scădere după vârfurile pieței (albastru) deoarece minerii își încetinesc cheltuielile, poate din cauza convingerii crescânde sau a dorinței de a limita presiunea excesivă de vânzare (scăderea fluxului multiplu).
În mod impresionant, chiar și în timpul Marii Migrații, nu am observat încă o creștere semnificativă a comportamentului de cheltuieli al minerilor. Viteza de recuperare a ratei de hash va oferi mai multe informații despre acest lucru, ca:
- O recuperare rapidă a ratei de hash indică minerii chinezi s-au relocat cu succes, au lichidat hardware-ul sau și-au recuperat în alt mod costurile, reducând riscul vânzărilor de BTC de trezorerie.
- O recuperare lentă prelungită a ratei de hash indică inversul și crește șansele ca costurile să fie suportate, datorii să se acumuleze și, astfel, creând o probabilitate mai mare pentru vânzările de BTC ale minerilor.
De fapt, de la începutul lui 2020, comportamentul de cheltuieli macro al minerilor s-a schimbat dramatic. Pentru aproape toată istoria tranzacționării cu Bitcoins, minerii au cheltuit în mod constant mai multe monede decât au acumulat, astfel încât oferta necheltuită a fost într-un trend descendent structural.
Aceasta înseamnă că minerii au cheltuit istoric mai multe monede decât au acumulat.
Graficul de mai jos arată oferta de mineri necheltuită (adică tranzacții cu coinbase care nu s-au mutat niciodată) în raport cu media sa mobilă de 365 de zile. De la jumătatea anului 2020, tendința structurală de scădere a distribuției minerilor pare să nu se fi aplatizat, ci și să se fi inversat. BTC necheltuit în ieșirile coinbase este acum peste media anuală.
Acest lucru sugerează că minerii au început să acumuleze într-un mod pe care piața nu l-a văzut până în prezent. Având în vedere momentul în care a avut loc acest eveniment, există probabil o serie de factori de luat în considerare în spatele acestui eveniment:
- Peisajul macro monetar susținerea argumentului pentru Bitcoin a devenit evidentă la nivel global în 2020, crescând convingerea minerului.
- Minerii au acces foarte mult opțiuni superioare de finanțare precum datoria garantată cu monede și opțiunile lichide și piețele futures pentru a acoperi riscul.
- Producție redusă de mineri ASIC din cauza constrângerilor asupra capacității globale de fabricare a cipurilor. Pe măsură ce prețul crește, puterea hash existentă devine din ce în ce mai profitabilă, deoarece puțină concurență nouă poate apărea pe piață.
Pe măsură ce prețurile au crescut pe piața taur, mineritul BTC este probabil să fi fost (și să fie încă) deosebit de profitabil în această epocă de înjumătățire.
Mai rar decât aurul
Mulți analiști au subliniat în această săptămână că Multiplu Puell, un indicator al profitabilității minerilor, a scăzut și el în „zona subevaluată”. Multiplu Puell este calculat luând raportul dintre veniturile zilnice agregate ale minerilor în USD și media sa mobilă pe 365 de zile.
- Multiplii Puell înalți indică o rentabilitate puternică și, prin urmare, stimulente mari pentru mineri de a vinde, crescând astfel oferta de monede lichide pe piață.
- Multiplii Puell scăzut indică profitabilitate slabă, capitularea minerilor și câștigarea ponderii puterii hash de către mineri mai puternici, ducând în cele din urmă la o strângere a ofertei.
La fel ca inversarea Panglicii de dificultate, acesta este un eveniment rar, care s-a întâmplat doar de cinci ori în istorie, de obicei în timpul evenimentelor de capitulare a pieței generaționale.
Totuși, așa cum este cazul multor metrici, cui nu-i place puțină nuanță?
Principalul motiv pentru care Multipleul Puell a căzut ca o piatră (și apoi s-a inversat imediat) este de fapt unul tehnic:
- Timpul de blocare a încetinit cu 226% pe 28 iunie.
- Aceasta înseamnă că doar 58 dintre blocurile țintă 144 au fost extrase în acea zi (40%).
- Drept urmare, doar 40% din BTC-ul așteptat a fost emis în acea zi, ceea ce a făcut ca veniturile agregate ale minerilor să scadă cu 60%.
- Ajustarea dificultății a corectat de atunci acest lucru.
De fapt, rata de emitere a Bitcoin a scăzut la un minim istoric de 0.71%, ceea ce a condus la un raport stoc-flux de 140. Bitcoin a fost tehnic de 2.37 ori mai rar decât aurul (S2F din 59)...dacă doar pentru o zi...
Tabloul de bord în lanț săptămânal
Buletinul informativ Week On-chain are acum un tablou de bord live pentru toate graficele prezentate