În apărarea monedelor stabile

Acest articol de opinii a apărut inițial ca „În apărarea monedelor stabile” pe Financial Times  luni, 8 august 2022, iar în ediția tipărită a ziarului, marți, 9 august 2022.

Criticii cripto utilizează prăbușirea monedei virtuale Terra fixată la dolari ca muniție pentru a ataca stablecoins și industria cripto în ansamblu.

Pierdut în conversație este, totuși, cauza principală a tulburărilor. O mai bună înțelegere a ceea ce a mers prost – și de ce – ar putea ajuta la protejarea consumatorilor, protejând în același timp inovația.

Este important mai întâi să clarificăm termenii. O monedă stabilă este criptomoneda a cărei prețul este nominal „legat” la un activ stabil precum dolarul american. Oamenii dau de obicei vina pentru recenta explozie pe așa-numitele „monede stabile algoritmice”, care sunt de obicei programate pentru a stimula automat crearea și distrugerea monedelor pentru a menține nivelul de preț.

Atacul asupra lor este nerespectat. Lăsând deoparte faptul că TerraUSD nu ar fi trebuit niciodată considerat o „monedă stabilă”, problema reală aici are puțin de-a face cu codul computerului și totul are de-a face cu un concept la fel de vechi precum finanțarea în sine: garantarea sau utilizarea activelor pentru a susține valoarea.

Este un punct crucial pe care factorii de decizie din întreaga lume trebuie să-l ia în considerare atunci când elaborează legislația pentru a preveni viitoarele prăbușiri asemănătoare Terra. Dacă legislatorii cred că algoritmii sunt de vină, ei riscă să adopte reglementări contraproductive, care sufocă inovația. Legile prost concepute ar putea perturba piețele, ar încuraja arbitrajul de reglementare și ar putea diminua influența democrațiilor occidentale în economia internetului în creștere, descentralizată, cunoscută sub numele de web3.

Promisiunea finanțării descentralizate - DEFI — se bazează în mare parte pe capacitatea revoluționară a blockchain-urilor de a executa contracte algoritmice transparente, cu finalitate instantanee.

Pe fondul volatilității recente a pieței, marea majoritate a monedelor stabile „descentralizate” susținute de active blockchain, cum ar fi bitcoin și ether, au avut rezultate superbe, gestionând fluctuațiile extreme ale prețurilor și răscumpărările fără precedent. În general, algoritmii nu sunt problema cu monedele stabile moderne. În schimb, în ​​esență, toate riscurile apar acum din proiectarea lor colaterală.

Cele mai riscante stablecoins sunt ușor evidente: sunt semnificativ sub-colateralizate (mai puțin de 1 USD din garanție este necesar pentru a bate 1 USD din stablecoin) și se bazează pe garanții „endogene” (garanții create de emitent, cum ar fi jetoanele de guvernare care oferă deținătorilor să voteze puteri privind regulile și procedurile unui blockchain).

Garanția endogenă permite o creștere periculoasă, explozivă: atunci când simbolul de guvernanță al unui emitent se apreciază, utilizatorii pot bate mult mai multe monede stabile. Sună bine până când se ia în considerare reversul: când prețul scade - așa cum este practic garantat în timpul unei rulări bancare - lichidările în cascadă de garanții pentru a face față răscumpărărilor declanșează o spirală de moarte. Vedeți TerraUSD ca exemplu.

Reglementarea este necesară pentru a preveni defecțiuni similare, dar regulile prea restrictive nu sunt. Adevărul sunt acțiunile de executare în temeiul legilor existente privind valorile mobiliare și legile antifraudă ar fi putut reduce proliferarea aproape a oricărei monede stabile eșuate până în prezent.

Chiar și așa, o reglementare suplimentară, direcționată, ar putea fi benefică. Deși este dificil de identificat exact unde autoritățile de reglementare ar trebui să stabilească cerințele de garantare, este clar că, fără balustrade, emitenții de monede stabile pot să-și asume din nou cantități nerezonabile de risc.

O reglementare bine adaptată ar putea sprijini ecosistemul cripto și ar putea proteja consumatorii. Schimbările angro – cum ar fi interzicerea completă a utilizării algoritmilor și a activelor digitale ca garanție – ar pune o povară enormă asupra industriei DeFi în plină dezvoltare, ar perturba piețele activelor digitale și ar împiedica inovația web3.

Acest lucru se datorează faptului că monedele stabile pot fi, într-adevăr, stabile dacă își gestionează corespunzător garanția. Pentru monedele stabile „centralizate” susținute de active din lumea reală, lichiditatea și transparența rezervelor pot fi scăzute, astfel încât garanțiile ar trebui să includă active mai puțin volatile, cum ar fi numerar, trezorerie și obligațiuni. Autoritățile de reglementare pot stabili parametri privind aceste tipuri de garanții și pot solicita audituri regulate.

Pentru monedele stabile „descentralizate”, utilizarea aproape exclusivă a activelor blockchain precum bitcoin sau ether ca garanție are compromisuri. Activele digitale, deși adesea volatile, sunt, de asemenea, foarte lichide și pot fi gestionate în mod transparent și algoritmic. Lichiditatea poate apărea aproape instantaneu, permițând sisteme mult mai eficiente. Drept urmare, monedele stabile descentralizate ar putea, în cele din urmă, să fie mai rezistente decât cele centralizate.

Monedele stabile algoritmice reprezintă o oportunitate unică de a face tot felul de active productive și de a stimula comerțul digital pe tot globul. Plasarea balustradelor în jurul garanției lor ar putea ajuta la deblocarea acestui potențial.

Editor: Robert Hackett @rhhackett

***

Părerile exprimate aici sunt cele ale personalului individual AH Capital Management, LLC („a16z”) citat și nu sunt punctele de vedere ale a16z sau ale afiliaților săi. Anumite informații conținute aici au fost obținute din surse terțe, inclusiv de la companii de portofoliu de fonduri administrate de a16z. Deși este luat din surse considerate a fi de încredere, a16z nu a verificat în mod independent astfel de informații și nu face nicio declarație cu privire la acuratețea actuală sau de durată a informațiilor sau adecvarea acestora pentru o situație dată. În plus, acest conținut poate include reclame de la terți; a16z nu a revizuit astfel de reclame și nu aprobă niciun conținut publicitar conținut în acestea.

Acest conținut este furnizat doar în scop informativ și nu ar trebui să fie bazat pe consiliere juridică, de afaceri, de investiții sau fiscală. Ar trebui să vă consultați propriii consilieri cu privire la aceste aspecte. Referințele la orice titluri de valoare sau active digitale au doar scop ilustrativ și nu constituie o recomandare de investiții sau o ofertă de a oferi servicii de consiliere în materie de investiții. În plus, acest conținut nu este îndreptat și nici nu este destinat utilizării de către niciun investitor sau potențial investitor și nu poate fi bazat în nicio circumstanță atunci când se ia o decizie de a investi într-un fond administrat de a16z. (Ofertă de a investi într-un fond a16z va fi făcută numai prin memoriul de plasament privat, acordul de subscriere și alte documente relevante ale oricărui astfel de fond și trebuie citită în întregime.) Orice investiții sau companii de portofoliu menționate, la care se face referire sau descrise nu sunt reprezentative pentru toate investițiile în vehicule administrate de a16z și nu poate exista nicio asigurare că investițiile vor fi profitabile sau că alte investiții realizate în viitor vor avea caracteristici sau rezultate similare. O listă a investițiilor realizate de fondurile gestionate de Andreessen Horowitz (excluzând investițiile pentru care emitentul nu a oferit permisiunea ca a16z să dezvăluie public, precum și investițiile neanunțate în active digitale tranzacționate public) este disponibilă la https://a16z.com/investments /.

Diagramele și graficele furnizate în cadrul sunt doar în scop informativ și nu trebuie să se bazeze pe acestea atunci când se ia vreo decizie de investiție. Performanța trecută nu indică rezultatele viitoare. Conținutul vorbește doar de la data indicată. Orice previziuni, estimări, prognoze, obiective, perspective și/sau opinii exprimate în aceste materiale pot fi modificate fără notificare și pot diferi sau pot fi contrare opiniilor exprimate de alții. Vă rugăm să consultați https://a16z.com/disclosures pentru informații suplimentare importante.