Managementul trezoreriei: un ghid pentru navigarea în recesiuni

Piețele cripto pot fi volatile. În ultimul an, prețurile s-au oscilat vertiginos, abia recent revenind de la o „iarnă” viguroasă. Sus, jos, lateral – este imposibil să știi în ce direcție vor sufla vânturile. Ceea ce oamenii pot controla este, totuși, modul în care se pregătesc pentru astfel de vicisitudințe. 

Managementul trezoreriei este practica de a gestiona resursele unui proiect în timp. Scopul este, în general, să se asigure că o continuitate în funcțiune poate rămâne o continuitate în funcțiune - că are suficienti numerar la îndemână pentru a continua să funcționeze. Acest lucru ar putea implica plata unor cheltuieli pe termen scurt, cum ar fi salariile și chiria, sau realizarea de investiții strategice pe termen mai lung, cum ar fi achiziții și cercetare și dezvoltare. Indiferent de cheltuieli, managementul trezoreriei ar trebui să ia în considerare cu atenție și să urmărească atingerea obiectivelor operaționale de bază ale unui proiect.

Managementul trezoreriei este o funcție de bază a oricărei organizații, dar este deosebit de relevant astăzi, având în vedere incertitudinea condițiilor actuale de piață. Din organizațiile autonome descentralizate sau „DAOS”, pentru startup-urile tradiționale, echipele iau în calcul un mediu de piață cu inflație ridicată, randamente scăzute și o înăsprire a opțiunilor de finanțare atât pe piețele publice, cât și pe cele private. În lumina acestei noi normalități, echipele ar trebui să pună un accent mai mare pe principiile conservatoare de gestionare a numerarului pentru a face față furtunilor și a ieși mai puternice pe cealaltă parte a acestora.

Iată un cadru de bază pe care echipele îl pot urma pentru a face acest lucru.

1. Calculați arderea lunară de numerar

Primul pas este dezvoltarea unui model financiar realist. În termeni contabili, asta înseamnă urmărirea fluxurilor și ieșirilor proiectate pe o bază lunară (de exemplu, „arsură netă”). Mai clar, înseamnă a calcula câți bani se așteaptă să cheltuiască un anumit proiect în fiecare lună, în raport cu cât se așteaptă să câștige. Această analiză ar trebui să specifice părțile componente care conduc atât veniturile, cât și cheltuielile. De exemplu, partea de cheltuieli ar trebui să detalieze cheltuiala în numerar pentru funcțiile operaționale cheie (inginerie, dezvoltare de afaceri, juridice etc.), precum și orice ieșiri neoperaționale așteptate (costuri de finanțare, taxe, alte plăți unice etc. .). În mod similar, partea veniturilor ar trebui să descompună intrările în categorii operaționale și neexploatare. Acest lucru va ajuta la determinarea predictibilității lor relative în timp. 

Ipotezele conservatoare vor ajuta să se asigure că un proiect nu își supraestimează pista. Acest lucru este valabil mai ales atunci când se proiectează venituri. Într-o recesiune, veniturile sunt probabil să scadă – sau cel puțin creșterea ar putea încetini – pe măsură ce clienții își reduc bugetele sau, mai rău, pot ieși din activitate. Chiar și veniturile presupuse a fi recurente sau angajate prin contract pot deveni mai dificil de colectat. Deși acest tip de planificare financiară nu se aplică întotdeauna numeroaselor proiecte cripto și întreprinderilor în stadiu incipient care încă nu au făcut bani, luarea în considerare a acestor probabilități poate ajuta proiectele să se planifice mai realist pe termen mai lung. 

Planificarea financiară inteligentă este un exercițiu de rutină pentru startup-urile tradiționale – și este din ce în ce mai relevantă și pentru DAO. DAO-urile diferă de startup-urile tradiționale în multe privințe, inclusiv structurile lor organizaționale și gradul de control descentralizat. În multe cazuri, DAO-urile pot fi formate din diferite entități neafiliate care lucrează împreună pentru un scop comun și care primesc bugete de la DAO mai larg. Companiile tradiționale sunt, pe de altă parte, mai susceptibile să aibă numerar în bilanț din diferite runde de finanțare. Cu toate acestea, pe măsură ce DAO-urile continuă să evolueze și să devină mai sofisticate structuri de operare, este esențial ca și ei să aibă vizibilitate asupra stării lor financiare generale. Acest lucru va asigura că ei pot acoperi cheltuielile de funcționare pe măsură ce ajung la scadență, inclusiv plățile contribuabililor, programele de stimulare și multe altele. De asemenea, va oferi transparență în starea de funcționare a organizației, permițând o mai bună luare a deciziilor. În timp ce echipe ca MakerDAO au condus drumul În ceea ce privește acest tip de analiză până în prezent, ne așteptăm ca acestea să devină în cele din urmă mize de masă pentru toate DAO-urile de succes în viitor.

2. Menține cheltuielile de exploatare în numerar

Odată ce rata de ardere a numerarului este determinată, un proiect poate începe elaborarea unui plan general de management al trezoreriei. Obiectivele principale aici sunt: conservarea capitalului, lichiditate, și venituri, în această ordine.

Prioritatea numărul unu este acoperirea cheltuielilor de funcționare pe termen scurt. Este esențial să optimizați pentru siguranța și accesibilitatea capitalului înainte de a explora oportunitățile de randament. Aceasta înseamnă de obicei menținerea cel puțin 12 luni – în mod ideal, 18 luni – de cheltuieli operaționale într-un cont de numerar de bază (de exemplu, depozit bancar sau cont de piața monetară) sau, în cazul unui DAO, în monede stabile de înaltă calitate. Acest capital va câștiga un randament relativ mic, dar va fi disponibil pentru a face față datoriilor pe termen scurt pe măsură ce vor fi scadente. Fii conservator.

Pe lângă menținerea cheltuielilor pe termen scurt în numerar, proiectele ar trebui să se asigure, de asemenea, că se potrivesc activele și pasivele în funcție de monedă. Cu alte cuvinte, dacă pasivele sunt exprimate în USD, atunci o sumă corespunzătoare de active lichide ar trebui, de asemenea, exprimată în USD. Acest lucru este deosebit de relevant pentru companiile sau DAO care dețin active cripto, dar au cheltuieli exprimate în dolari. Pentru a evita nevoia de a vinde activele amortizate pe o piață în scădere, echipele ar trebui să se asigure că convertesc în mod regulat activele în moneda corespunzătoare pentru a acoperi cheltuielile de operare curente; bineînțeles, trebuie să se asigure că efectuează vânzări de active într-o manieră care respectă restricțiile de reglementare aplicabile și că au încadrarea legală adecvată pentru a le permite să plătească taxe, acolo unde este cazul. Aveți întotdeauna la îndemână ceea ce aveți nevoie. 

Aparent, diversificarea este destul de neobișnuită. A studiu recent de la Chainalysis, o firmă de urmărire cripto, arată că 85% dintre DAO își stochează întreaga trezorerie într-un singur activ cripto - de obicei, simbolul lor nativ de guvernare. Printre cei care dețin monede stabile, majoritatea dețin 10% sau mai puțin din rezervele lor în monede stabile. În timp ce unele DAO au cheltuieli de operare limitate, pentru cei care au operațiuni materiale, este posibil să fie forțați să-și vândă jetoanele native la prețuri scăzute pentru a acoperi cheltuielile de operare sau să reducă inițiativele strategice de bază. Ar fi suboptim.

Unele proiecte pot fi reticente în a vinde cripto pentru monedă fiat sau stablecoins din cauza îngrijorării că trimite un semnal negativ pieței. Acestea sunt decizii specifice proiectului și care depind de setul unic de circumstanțe ale fiecărui proiect. Totuși, ei ar trebui să țină seama întotdeauna de orice considerații de reglementare și fiscale. 

Proiectele pot evita rezultate negative – cum ar fi nevoia de a vinde jetoane native pe o piață în scădere sau reducerea inițiativelor strategice – prin menținerea unui tampon de numerar suficient. Gestionarea adecvată a numerarului asigură că proiectele pot acoperi cheltuielile pentru perioade potențial prelungite, care pot fi critice în timpul unei crize în care accesul la piețele de finanțare poate fi dificil. Planificarea anticipată permite, de asemenea, proiectelor să se concentreze asupra obiectivelor operaționale de bază, știind că capitalul lor de lucru rămâne protejat de pierderi.

3. Elaborați un plan pentru capital suplimentar

 Pentru companiile care dețin numerar care depășește bugetul lor de operare de 12 până la 18 luni, ar putea fi logic să exploreze oportunități de randament incremental. Ca și în cazul bugetului de capital de lucru discutat în secțiunea anterioară, acest exercițiu ar trebui să fie informat de nevoile de lichiditate ale proiectului de-a lungul timpului. Diagrama de mai jos oferă o privire la nivel înalt asupra diferitelor produse și când ar putea deveni adecvate de luat în considerare. În general, produsele care oferă un randament mai mare devin mai adecvate pe măsură ce un proiect trece de la numerar operațional (pentru satisfacerea nevoilor de zi cu zi) la numerar strategic (pentru urmărirea creșterii și a altor oportunități).

Fiecare produs are profiluri diferite de risc, randament și lichiditate. Înainte de a aloca între ele, este util să dezvoltați un plan de bază care să ghideze abordarea generală. 

Iată un model de plan de investiții împărtășim adesea cu companiile tradiționale din portofoliu – cele care se încadrează în coloana din stânga de mai sus – atunci când discutăm acest subiect. Deși unele dintre aceste considerații pot fi inaplicabile companiilor în faza anterioară, DAO-urilor și altor proiecte, ele sunt totuși instructive pentru a afla cum gândesc companiile cu bilanţuri mai mari despre gestionarea numerarului.

În general, companiile tradiționale alocă excesul de numerar către dețineri sigure. Acestea includ produse cum ar fi instrumentele pieței monetare și titlurile de valoare cu venit fix de calitate investițională (cotată BBB sau mai mare). Într-un anumit portofoliu, aceste companii diversifică activele în funcție de scadențe, calitatea creditului, sectoare și emitenți. Pentru o idee despre cum arată, mai jos este o defalcare a alocărilor între companiile de la mijlocul până la cel târziu, cu active de până la 100 de milioane de dolari cu Silicon Valley Bank.

Deși am văzut că unii trezorieri corporativi își asumă riscuri suplimentare în ultimii ani, o strategie mai conservatoare este adesea recomandabilă. Acest lucru este valabil mai ales în mediul actual al ratelor, în care randamentul începe să revină la multe produse tradiționale de credit și bancare. De exemplu, cedează anumite instrumente ale pieței monetare încep să se apropie de 150 sau 200 de puncte de bază în unele cazuri, făcându-le o opțiune atractivă pentru gestionarea numerarului. Un portofoliu ancorat în jurul acestor tipuri de active este probabil să fie potrivit pentru multe companii.

Între timp, pentru DAO care gestionează trezoreriile în lanț, în ultimii ani au apărut o varietate de produse pe piața monetară și cu venit fix, care ar putea fi oportun să fie luate în considerare. Acestea includ produse precum Compus, Element Financiar, și goldfinch, printre alții. Pentru numerar pe termen mai lung, ar putea avea sens să explorați miza cu protocoale de înaltă calitate, cum ar fi Plajă si altii. Ca și în cazul produselor mai tradiționale, totuși, este important să luați în considerare profilurile de risc, randament și lichiditate ale acestor opțiuni înainte de a le aloca. De asemenea, este important să evaluați orice riscuri tehnice sau operaționale care pot apărea atunci când interacționați cu activele sau protocoalele din lanț pentru a vă asigura că un proiect nu expune activele la riscul de pierdere.

4. Dezvoltați capacitatea operațională

Cu o strategie în vigoare, este timpul să construim diferitele piese operaționale necesare pentru a pune planul în acțiune. Pentru companiile cu planuri tradiționale de management al trezoreriei, aceasta include găsirea unui partener bancar și a unui consilier de investiții și implementarea unor procese interne pentru a asigura cerințele adecvate de custodie, raportare, evaluare, controale, impozite și audit.

Proiectele nu trebuie să descopere totul de la sine. Partenerul bancar ar trebui să poată ajuta la furnizarea de vehicule de investiții care se încadrează în politica de investiții a unei companii. Partenerul bancar poate, de asemenea, să poată recomanda consultanți de investiții mai sofisticați pentru a ajuta la maximizarea rentabilității în limitele parametrilor de risc specificați. Consultați-vă întotdeauna cu o firmă de contabilitate sau cu un auditor cu privire la practicile și procedurile adecvate în ceea ce privește contabilitatea investițiilor și a câștigurilor aferente.

Pentru DAO sau companiile care dețin cripto, diagrama de mai jos prezintă elementele operaționale cheie care pot fi necesare, precum și câteva dintre opțiunile principale din fiecare:

Cel puțin, este necesară o configurare securizată a portofelului pentru a vă asigura că activele sunt întotdeauna păstrate în siguranță. Acest lucru este deosebit de relevant oricând activele sunt implementate în alte protocoale sau se deplasează în alt mod în lanț. Opțiunile variază de la custozi tradiționali, cum ar fi Anchorage sau Coinbase, până la opțiuni descentralizate sau multi-sig, cum ar fi Entropia or Gnosticism.

Dincolo de custodie, DAO-urile vor avea, de obicei, nevoie de o anumită formă de aprobare de guvernare din partea deținătorilor de token-uri înainte de a executa o strategie de management al trezoreriei. Instrumente ca Instantaneu și răboj poate fi folosit pentru vot, în timp ce forumuri ca discuție și Federație poate ajuta la facilitarea discuțiilor în comunitate.

DAO pot accesa, de asemenea, suita emergentă de produse de analiză în lanț pentru a monitoriza starea strategiei lor în timp, inclusiv nansen, Dună și Flipside Crypto. Salarizare și instrumente legate de operațiuni, cum ar fi Opolis, Coordinape, și Utopie poate fi folosit și pentru a gestiona bugetele și a urmări cheltuielile în timp. 

Și, în sfârșit, având în vedere complexitatea acestei sarcini, ar putea fi util să se consulte cu firmele care oferă servicii de consultanță pe această temă. Acestea variază de la consilieri tradiționali precum Banca Silicon Valley la mai multe firme cripto-native precum Reverie, Alastor, Mănuşă, și Lamă, printre alții. De asemenea, echipele ar trebui să se asigure că efectuează o analiză de reglementare a diferitelor strategii și să angajeze consilieri externi, după caz.

5. Monitorizați și efectuați ajustările necesare

În cele din urmă, echipele ar trebui să își monitorizeze în mod activ pozițiile de numerar și să își ajusteze strategiile după cum este necesar. Acest lucru necesită actualizarea previziunilor de ardere pentru a se asigura că numerarul este gestionat corespunzător. De asemenea, echipele ar trebui să confirme în mod regulat că strategiile lor rămân orientate pe principiile lor de bază (conservarea capitalului, lichiditate, venituri). Acest lucru va asigura că nu își asumă riscuri inutile, deoarece strategia lor evoluează în timp.  

Tl; dr

Managementul trezoreriei este o parte integrantă a succesului pe termen lung al oricărui proiect. Pentru a maximiza șansele de succes, atât gestionarea numerarului, cât și alocarea capitalului pe termen lung ar trebui să fie bine definite și bine executate. Scopurile sunt conservarea capitalului, lichiditate, și venituri, tocmai în această ordine.

În condițiile economice actuale, este important să ne gândim critic la potențialele cheltuieli de afaceri neprevăzute care pot apărea în afara cursului operațiunilor normale. Odată ce un proiect are o estimare conservatoare a capitalului necesar pentru a continua, ar trebui să aloce un sold de numerar disponibil egal cu cel puțin 12 luni – sau mai bine, 18 luni – de ieșiri nete de numerar. Orice rezerve de numerar rămase pot fi apoi alocate conform unei politici care ar trebui să definească în mod clar părțile interesate relevante, rolurile specifice ale fiecărei părți interesate, instituțiile implicate în executarea strategiei și cerințele de raportare asociate oricăror participații. După ce o strategie este pusă în aplicare, performanța exploatațiilor ar trebui monitorizată și adecvarea strategiei trebuie evaluată periodic, deoarece se raportează la nevoile în continuă schimbare ale unui proiect.

Pregătirea acum previne durerea mai târziu.

***

Mulțumiri: Mulțumiri speciale lui Silicon Valley Bank pentru că ne-a permis să împărtășim o defalcare a politicilor de investiții în rândul unui subgrup de clienți ai grupului său de gestionare a activelor.

***

Părerile exprimate aici sunt cele ale personalului individual AH Capital Management, LLC („a16z”) citat și nu sunt punctele de vedere ale a16z sau ale afiliaților săi. Anumite informații conținute aici au fost obținute din surse terțe, inclusiv de la companii de portofoliu de fonduri administrate de a16z. Deși este luat din surse considerate a fi de încredere, a16z nu a verificat în mod independent astfel de informații și nu face nicio declarație cu privire la acuratețea actuală sau de durată a informațiilor sau adecvarea acestora pentru o situație dată. În plus, acest conținut poate include reclame de la terți; a16z nu a revizuit astfel de reclame și nu aprobă niciun conținut publicitar conținut în acestea.

Acest conținut este furnizat doar în scop informativ și nu ar trebui să fie bazat pe consiliere juridică, de afaceri, de investiții sau fiscală. Ar trebui să vă consultați propriii consilieri cu privire la aceste aspecte. Referințele la orice titluri de valoare sau active digitale au doar scop ilustrativ și nu constituie o recomandare de investiții sau o ofertă de a oferi servicii de consiliere în materie de investiții. În plus, acest conținut nu este îndreptat și nici nu este destinat utilizării de către niciun investitor sau potențial investitor și nu poate fi bazat în nicio circumstanță atunci când se ia o decizie de a investi într-un fond administrat de a16z. (Ofertă de a investi într-un fond a16z va fi făcută numai prin memoriul de plasament privat, acordul de subscriere și alte documente relevante ale oricărui astfel de fond și trebuie citită în întregime.) Orice investiții sau companii de portofoliu menționate, la care se face referire sau descrise nu sunt reprezentative pentru toate investițiile în vehicule administrate de a16z și nu poate exista nicio asigurare că investițiile vor fi profitabile sau că alte investiții realizate în viitor vor avea caracteristici sau rezultate similare. O listă a investițiilor realizate de fondurile gestionate de Andreessen Horowitz (excluzând investițiile pentru care emitentul nu a oferit permisiunea ca a16z să dezvăluie public, precum și investițiile neanunțate în active digitale tranzacționate public) este disponibilă la https://a16z.com/investments /.

Diagramele și graficele furnizate în cadrul sunt doar în scop informativ și nu trebuie să se bazeze pe acestea atunci când se ia vreo decizie de investiție. Performanța trecută nu indică rezultatele viitoare. Conținutul vorbește doar de la data indicată. Orice previziuni, estimări, prognoze, obiective, perspective și/sau opinii exprimate în aceste materiale pot fi modificate fără notificare și pot diferi sau pot fi contrare opiniilor exprimate de alții. Vă rugăm să consultați https://a16z.com/disclosures pentru informații suplimentare importante.