Переиздано Платоном

Читают: 0

Падение домино: Капитуляции по всем направлениям

На этой неделе рынок биткойнов пошатнулся после масштабного сокращения доли заемных средств, как в внутрисетевые рынки DeFi и вне сети в качестве бирж, кредиторов и хедж-фонды быть признаны неплатежеспособными, неликвидными или ликвидированными. 2017 июня рынок упал ниже $20 тыс. ATH 18 года, достигнув поистине выдающегося минимума в $17,708 20. Однако в воскресенье цены вернулись к уровню $XNUMX тыс.

Поскольку Биткойн и цифровые активы были единственными торгуемыми инструментами на выходных, макрострахи и спрос на долларовую ликвидность, похоже, исчезли. В результате этого чрезвычайного сокращения доли заемных средств мы начали видеть сигналы капитуляции среди ряда компаний, включая майнеров, долгосрочных держателей и совокупный рынок.

В этом выпуске мы рассмотрим эти различные сектора, чтобы оценить, достигнута ли максимальная боль или нет.

Падение домино: Капитуляции по всем направлениям

В реальном времени

Эта неделя On-chain теперь переводится на Испанский, Итальянский, Китайские, Японский, Турецкий, Французский, Португальский, Фарси, Польский, древнееврейский и Греческий.

Панель инструментов The Week Onchain

Информационный бюллетень Week Onchain имеет живую панель со всеми показанными диаграммами. доступен здесь. Эта информационная панель и все рассматриваемые показатели более подробно рассматриваются в нашем видеоотчете, который публикуется по вторникам каждую неделю. Посетите и подпишитесь на нашу Youtube Channel, и посетите наш Видео портал для получения дополнительных видеоконтентов и учебных пособий по метрикам.

Минимальная рентабельность

Поскольку в 20 году рыночная цена торговалась ниже $2017 XNUMX ATH, убежденность инвесторов и прибыльность рынка подверглись серьезному испытанию.

Метрика «Реализованные потери» измеряет разницу в общей стоимости между монетами, которые были приобретены по более высоким ценам, и ценой, когда они впоследствии были потрачены в сети. Реализованные убытки достигли нового исторического максимума, который отмечался три дня подряд, при этом реализованные убытки по всему рынку превышали 2.4 миллиарда долларов в день, что составило 7.325 миллиарда долларов. Отмеченный выше стресс прибыльности, похоже, проявляется в том, что инвесторы реализуют убытки.

Мы также можем исследовать прибыльность конкретных групп инвесторов относительно их реализованной цены, которая представляет собой среднюю цену всех монет, основанную на том, когда они в последний раз перемещались в цепочку. На диаграмме ниже представлены коэффициенты MVRV для трех групп биткойнов (весь рынок, STH и LTH), которые показывают, что все они сейчас находятся в убытке и держат монеты в среднем ниже своей стоимости.

Предыдущие случаи, когда все три когорты несли нереализованные убытки, совпадали только с поздней стадией капитуляции медвежьего рынка, обеспечивая совпадение с вышеуказанными показателями прибыльности.

Как мы рассмотрели в Неделя 23Мощным инструментом отслеживания расширения медвежьего рынка является снижение прибыльности по показателям предложения и кошелька. То, что мы ищем, — это пороги окончательной финансовой боли инвесторов, которая истощала продавцов в предыдущих циклах.

Эти максимальные болевые пороги при снабжении можно исследовать с разных точек зрения:

Предложение в прибыли 🔵 упала до 49.0%, а рынок упал до $17.6 тыс., в результате чего более половины предложения оказались в нереализованных убытках. Исторические площадки медвежьего рынка достигали дна между 40% и 45% прибыли от предложения.
Адреса в прибыли 🟠 оценивает прибыльность отдельных кошельков и возвращает аналогичные результаты для предложения прибыли. Этот показатель сейчас всего на 10% выше, чем его самый низкий уровень на медвежьем рынке 2018-2019 годов и крах COVID, что указывает на лишь незначительно меньшую боль, чем на этих минимумах.
UTXO в прибыли 🟢 позволяет нам оценить рыночную прибыльность на основе всей неизрасходованной продукции. Этот показатель показывает, что 26.7% всех неизрасходованных выходов транзакций (UTXO) терпят убытки. Исторически сложилось так, что в нижней части медвежьего рынка от 50.2% до 81.1% всех UTXO были убыточными.
LTH-Предложение в прибыли 🔴 отслеживает прибыльность долгосрочных держателей как показатель серьезности стресса для самых сильных инвесторов Биткойна. На данный момент 35% LTH-Supply находится в убытке. Это означает, что эта когорта по-прежнему испытывает меньшие боли по сравнению с прошлыми медвежьими рынками, где LTH удерживали от 42% до 51% своего предложения в убытках.

Ожидается естественный дрейф этих показателей, поскольку монеты со временем теряются и подвергаются глубокому ходлингу. Таким образом, можно считать, что распродажа акций на выходных привела к тому, что прибыльность и инвесторы столкнулись с исторически значимыми финансовыми трудностями.

Капитуляция майнеров происходит в режиме реального времени

Можно привести веские аргументы в пользу того, что Биткойн можно считать цифровым товаром, и, как и многие другие товары, он имеет тенденцию иметь взаимосвязь со стоимостью производства. Запустив модель логарифмической регрессии между сложностью и рыночной капитализацией, мы можем оценить совокупную стоимость добытых BTC.

Стоимость серийной модели в настоящее время торгуется на уровне 17,600 XNUMX долларов, что, что интересно, была самой низкой ценой на выходных.

Наше расследование в 23-я неделя ончейна выявили стресс для доходов горнодобывающих компаний из-за падения доходов и роста производственных затрат. Поведение майнеров теперь подтверждает, что продолжается фаза капитуляции майнеров. Первым доказательством являются хеш-ленты, которые теперь перевернуты, поскольку хэшрейт падает на 10% от ATH и означает, что майнинговые ASIC-установки отключаются.

Мы можем дополнительно подтвердить, что стресс шахтеров имеет место, используя два инструмента:

Puell Multiple представляет собой осциллятор, отслеживающий доходы майнеров, выраженные в долларах США, и в настоящее время показывает, что совокупные доходы на 61% ниже среднегодового показателя. Судя по снижению доходов майнеров, мы можем предположить, что у майнеров вероятен стресс.
Сжатие ленты сложности (нормализованное) затем предоставляет явную модель стресса майнеров, которая, как и хэш-ленты, отслеживает, действительно ли установки отключаются от сети. Учитывая недавний рост сложности, мы также можем констатировать, что стоимость добычи BTC увеличилась.

Судя по этим двум моделям, продолжающееся сокращение доходов майнеров хуже, чем Великая миграция в мае-июле 2021 года. Однако майнеры пережили худшие дни на медвежьих рынках 2018-2019 и 2014-2015 годов, когда коэффициент Пуэлла достиг 0.31 (69% снижение выручки по сравнению со среднегодовым показателем).

Чтобы оценить вероятность капитуляции майнера, мы можем объединить эти два показателя, ища совпадение между коэффициентом Пуэлла < 0.6 и сложным сжатием ленты < 0.06, что выражается в Инструмент капитуляции шахтеров (показано желтыми зонами ниже).

В подтверждение этого аргумента мы также можем оценить Реализованная цена для майнеров (исключая монеты Патоши) в качестве показателя стоимости их добытого баланса, которая в настоящее время составляет 26,170 XNUMX долларов США.

Интересно, что во многих случаях выделенные зоны капитуляции совпадали с периодами, когда рыночная цена торговалась ниже расчетной. Реализованная цена для майнеров. Во время недавнего обвала рынка до $17.6 тыс. эта перекрывающаяся структура наблюдается впервые после краха COVID.

Из-за такого сильного финансового давления на майнеров объемы оттока из их казначейств достигли уровня от 5 до 8 тысяч BTC в месяц. Сейчас это сопоставимо с капитуляцией медвежьего рынка в 2018-2019 годах. Примечательно, что после того, как Биткойн не смог удержать нижнюю границу своей продолжающейся консолидации (28 тысяч долларов), майнеры прекратили тратить деньги и фактически увидели, что балансы увеличиваются со скоростью 2.2 тысячи BTC в месяц.

Новое исследование Glassnode: Великое делевериджинг DeFi

Рынок Ethereum DeFi переживает резкое сокращение доли заемных средств: всего за шесть недель было потеряно более 124 миллиардов долларов капитала. База инвесторов Ethereum в настоящее время находится под сильным давлением на спотовых позициях и фиксирует исторически большие реализованные убытки.

Прочтите наше последнее исследование здесь.

Долгосрочные держатели: на грани капитуляции

Падающее домино нынешнего медвежьего рынка переходит в новую фазу. Наряду с майнерами, долгосрочные держатели сейчас начинают ощущать давление, вынуждая многих из них продавать активы ускоренными темпами. За последнюю неделю предложение долгосрочных держателей сократилось на 178 тыс. BTC, что эквивалентно 1.31% от их общего количества.

Возобновление предложения старше года подтверждает, что расходы на старые монеты продолжаются, увеличиваясь до уровня от 1 до 20 тысяч BTC в день. Это отражает приток страха и паники даже в когорте более сильных биткойнов.

Мы можем отобразить мотивирующий финансовый стресс для долгосрочных держателей, используя LTH-MVRV, соотношение между рыночной ценой и ценой реализации LTH. Недавний обвал рынка до $17.6 тыс. поднял этот показатель до 0.85, что означает, что LTH в среднем несут нереализованные убытки в размере 15%. Это более глубокий минимум, чем был установлен во время краха COVID, и чуть выше дна капитуляции медвежьего рынка 2018-2019 годов.

У долгосрочных держателей нереализованные убытки увеличиваются, и интенсивность этих убытков от продажи можно отслеживать с помощью LTH-SOPR. Этот показатель сравнивает рыночную цену со стоимостью LTH, тратящих монеты каждый день.

Прошлые капитуляции LTH происходили, когда этот показатель торговался ниже 1, что означает, что LTH несут убытки после длительных периодов удержания. На минимумах медвежьего рынка этот показатель ранее падал в диапазон от 0.4 до 0.6, что указывает на потери от 40% до 60%.

Таким образом, нынешняя динамика расходов LTH, несущих убытки, совпадает с мартом 2020 года, но не настолько серьезна, как минимумы медвежьего рынка в 2015 или 2018 годах.

Мы также можем отслеживать чистое распределение монет LTH в течение 30-дневного периода, чтобы оценить относительную активность продавцов. Здесь мы нормализуем значения по общему предложению LTH, чтобы получить сравнительный обзор поведения этих инвесторов на предыдущих медвежьих рынках.

Во время недавнего резкого падения инвесторы LTH тратили чуть более 1% своих поставок в месяц, что совпало с крахом COVID и коррекцией после ATH в декабре 2021 года. Этот уровень почти в два раза выше, чем в 2018 году. Максимальный отток на медвежьем рынке в 2019 году.

Обратите внимание, что максимальные оттоки LTH на самом деле связаны с бычьими рынками (фиксация прибыли), а не с медвежьими рынками (опытные инвесторы паникуют и принимают убытки).

Отслеживание боли в обмене

Биржи остаются основным местом торговли биткойнами, и, таким образом, характеристика входящих потоков монет может уточнить наши наблюдения за реакцией рынка на волатильность и просадки. На следующем рисунке показаны только случаи, когда еженедельный чистый поток на (красный) или с (зеленый) биржи превышает 1% от общего объема биржевых балансов.

Обзор недавних примечательных инцидентов:

Медвежий рынок 2018-2019 гг. видел, что режим еженедельных притоков> +1% от общего валютного баланса сохраняется более одного месяца.
Авария на Луне достиг +4% от общего валютного баланса по чистым притокам.
Текущий рынок этот показатель показывает чистый отток -2.8%, что аналогично оттоку после кризиса COVID-XNUMX.

Таким образом, несмотря на резкое снижение цен, на этой неделе чистое балансовое истощение составило 2.8% от общего объема.

Далее мы можем охарактеризовать доходность притоков на биржи степенью реализованных прибылей и убытков. В притоках на бирже за последний месяц преобладали реализованные убытки, общая величина которых превысила 1.5% рыночной капитализации.

Это превышает распродажу в мае-июле 2021 года, однако примерно вдвое менее серьезна, чем экстремальные минимумы на медвежьем рынке 2018-2019 годов и крах COVID.

Резюме и заключение

Рынок биткойнов сейчас пережил две отдельные фазы капитуляции после ATH в ноябре 2021 года. Первая фаза была вызвана тем, что силы охраны Luna Foundation продали свои более 80 тысяч BTC, а вторая на этой неделе произошла в результате масштабного общеотраслевого сокращения доли заемных средств, как временного, так и выключенного. -цепь.

Майнеры сейчас испытывают серьезный финансовый стресс: BTC торгуется вблизи расчетной себестоимости добычи, доходы значительно ниже среднегодовых показателей, а скорость хэширования заметно снижается от ATH. На этой неделе совокупный рынок понес убытки на сумму более 7 миллиардов долларов, при этом долгосрочные держатели внесли около 178 тысяч BTC в дополнительную продажу.

Как мы обсуждали в последние недели (23 и 24), участники рынка биткойнов по всем направлениям находятся на исторически высоком пороге финансовой боли или очень близко к нему. Учитывая, что вынужденные продавцы, по-видимому, являются основной движущей силой недавних продаж, рынок может начать следить за тем, появятся ли в ближайшие недели и месяцы сигналы об истощении продавцов.

Запуск нового продукта: учебные панели

Мы рады представить четыре новые предустановленные информационные панели, видеоруководства и письменные заметки, призванные помочь пользователям Glassnode изучать и совершенствовать концепции ончейн, начиная с Биткойна.

Обновления продукта

Все обновления продукта, улучшения и ручные обновления показателей и данных записываются в наш журнал изменений для вашей справки.

Улучшения в информационных панелях: видеомодуль, функция прокрутки текстового поля, измененный размер.

Следуйте за нами и свяжитесь с нами Twitter
Присоединяйтесь к нашей Telegram канал
Войти Стеклянный форум для развернутых дискуссий и анализа.
Чтобы ознакомиться с метриками в сети и графиками активности, посетите Студия Глассноуд
Чтобы получить автоматические оповещения об основных показателях сети и активности на биржах, посетите наш Уведомления Glassnode в Twitter

Заявление об ограничении ответственности: этот отчет не содержит рекомендаций по инвестициям. Все данные предоставлены исключительно в информационных целях. Никакое инвестиционное решение не должно основываться на информации, представленной здесь, и вы несете единоличную ответственность за свои собственные инвестиционные решения.

Отметка времени: 20 июня 2022

Отметка времени: 7 Марта, 2022

Переиздано Платоном

Медведь исторических размеров

О Нас

Вертикальный поиск и AI

Платформа

Оставайтесь на связи

Учетная запись