Tidigt på morgonen tisdagen den 10 maj 2022 hade Michael Saylor ett problem - i själva verket hade han flera. Några dagar innan lämnade MicroStrategy, det Nasdaq-handlade företaget som han grundade 1989, in sin finansiella 2022 Q1 rapport. Och även om topline-siffrorna i grunden var negativa, fanns det något annat att oroa sig för: nämligen spekulationer om att företaget snart kan komma att stå inför ett marginalkrav.
MicroStrategys aktie (MSTR) föll med mer än 34 %, från 364 USD till slut pris på $219 på bara sju dagar. Centralt för denna devalvering var en aggressiv kapitalallokeringsstrategi: den snabba omvandlingen av bolagets finansförvaltning till världens största offentligt lagrade bitcoin (BTC).
Detta trots att det inte har någon egentlig meritlista som ett investeringsföretag för alternativa tillgångar.
Inte bara hade företaget köpt så mycket BTC som det hade råd med, efter spännare dess kassareserver, gav styrelseordförande Saylor bolaget i uppdrag att låna extensivt för att stödja projektet. Och han har gjort upprepade offentliga uttalanden via Twitter som har gjort det många kliar sig i huvudet.
Läs mer: MicroStrategy dumpar hårdast på årtionden när SEC avvisar funky Bitcoin-fil
En butik för digital devalvering
Kryptopriserna, som redan har sjunkit från all-time highs i november förra året, kratrerade i början av maj och förstärkte redan betydande kvartalsförluster för företaget. En nedskrivning på 170.1 miljoner dollar på sina BTC-innehav utökade föregående kvartals nettoförluster på 110 miljoner dollar till 130 miljoner dollar bara under årets tre första månader.
Optik kring MSTR:s växande förluster, krympande intäkter och minskande lager av digitalt värde var redan svår att hantera. Men tisdagen den 9 maj svårighetsgraden var inställd på "extrem".
Har tidigare beskrives "världens första" 205 miljoner dollar med bitcoin-stödda lån, utfärdat av Silvergate Bank, MicroStrategys president och finanschef Phong Le, tillfrågades under en intäkter samtal exakt hur långt bitcoin skulle behöva falla för att företaget ska möta ett marginalsamtal.
Hans svar: Att bitcoin skulle behöva halveras eller slås runt $21,000.
Läs mer: MicroStrategy spelar det coolt när kryptoinvesterare svettas över margin call
Berättelsen om $21,000 XNUMX marginalsamtal
Trots Les ytterligare förklaringar om att företaget hade gott om ytterligare bitcoin att lägga upp som säkerhet, och friheten att göra det, frodades mediaprat och marknaden var oförlåtande. "Marginal call på $21,000 271" fanns överallt. MSTR gav upp ett svagt grepp om sitt öppna marknadspris på $XNUMX, shedding över 19 % före stängning.
BTC uppfattas, även av sina mest evangeliska anhängare, vara det vilt flyktig. Till skillnad från traditionella tillgångsklasser är 50 % prissvängningar vanliga - just den dagen bitcoin handlades runt $34,000 XNUMX, ned över 50 % från sin topp i november på $69,000 XNUMX.
Om något inte gjordes för att ändra berättelsen, skulle detta $21,000 XNUMX-tal kunna fortsätta att skapa rubrikrisk för MicroStrategys aktie. Om den historiskt flyktiga tillgången närmade sig detta pris, skulle pressen omedelbart återuppliva Phong Les citat och väcka larm om marginalsamtal, eller värre.
Motberättelsen på $3,562 XNUMX
Så på tisdagsmorgonen tog Saylor till Twitter för att ta itu med den växande allmänhetens oro, och implicit motsäga sin CFO, genom att erbjuda en dramatisk lägre riktmärke för oro.
Sedan den dagen har det skett en tillväxt diskussion i pressen och över sociala medier angående den "riktiga" tröskeln för marginalsamtal och möjligheten att MicroStrategy kommer att tvingas likvidera sina BTC-innehav.
Med bitcoin som nu studsar av $20,000 nivå har den här debatten nått en feberhöjd, men den informerade kommentaren saknas och spekulativa åsikter finns i överflöd. Till skillnad från många ämnen inom krypto, har den här frågan några tydliga svar och några enkla, obestridda beräkningar för att illustrera dem.
Som ett publikt bolag har MicroStrategy beskrives allt en nyfiken investerare behöver för att komma fram till rätt svar på egen hand – men vi har gjort jobbet åt dig.
Världens första BTC-stödda terminslån
MicroStrategy, i samverkan med Silvergate Bank, meddelade att den hade stängt på världens första bitcoin-stödda lån i mars 23, 2022.
Protos har granskat kredit- och säkerhetsavtalet mellan Silvergate Bank och Macrostrategy, LLC – det helägda dotterbolaget till MicroStrategy som används för att utföra denna transaktion – och har kunnat hitta nyckelklumpar av information däri.
För att göra vår del för att skära igenom bullret och tillhandahålla tydlig, relevant information, har vi brutit ner lånevillkoren och standardmekaniken och beräknat några uppskattningar av vilken inverkan ytterligare BTC-devalvering kan ha på MicroStrategys lån.
(All information som förekommer i denna sammanfattning och dess motsvarande tabeller är hämtad direkt från offentligt arkiverad dokument inlämnad till SEC och tillgänglig på MicroStrategys investerarrelationer webbplats.)
Lånet: grundläggande detaljer
- Utfärdat: 3 / 23 / 2022
- Lånebelopp: 205,000,000 XNUMX XNUMX USD
- Löptid: 36 månader (förfaller 3-23-2025)
- Räntesats: 4.39 %, rörlig (3.7 % + SOFR, 0.69 % per 6)
- Pantsatt BTC-säkerhetsvärde 820,000,000 XNUMX XNUMX USD
- Maximalt tillåtet lån till värde: 50 %
Smakämnen lånevillkor: sammanfattning och analys av margin call-frågan
MicroStrategys lån innebär att företaget pantsätter BTC från sina innehav, skickar det till en tredje parts förvaringsinstitut (redigerat i de offentliga arkiven, vilket även om det är ovanligt inte har motstycke) och behåller medlen på detta konto så att dess totala värdet faller aldrig under 50 % av lånets värde.
Detta är känt som Loan-To-Value (LTV), uttryckt i procent; 50% LTV motsvarar att kräva dubbla värdet av lånet i ställd säkerhet.
- MicroStrategy tar emot $ 205 miljoner att användas:
- att köpa bitcoin ("Transaktionen"),
- att betala räntor, avgifter och kostnader relaterade till Transaktionen, eller
- för låntagarens eller moderbolagets allmänna företagsändamål.
- MicroStrategy lovar BTC till ett värde av 820 miljoner dollar (sedan den 23 mars 2022) för att agera som säkerhet för att säkra lånet.
- MicroStrategy är också skyldig att upprätthålla ett ytterligare $5 miljoner USD-konto som ska användas som kompletterande säkerhet.
Om värdet på bitcoin faller, och LTV överstiger 50 % vilken dag som helst, har MicroStrategy en arbetsdag på sig att lägga till ytterligare BTC till depåkontot eller riskera ett fallissemang.
- Priset på BTC bestäms varje dag klockan 1:00 PST, med hjälp av Coindesk Bitcoin-priset Index (XBX), ett vägt genomsnitt av priset på BTC på fyra stora börser.
- Om värdet på bitcoin sjunker och LTV överstiger 50 % utlöses kravet på att pantsätta ytterligare BTC. MicroStrategy måste sedan utlova tillräckligt med ytterligare bitcoin för att få ner LTV:n till:
- 25 %, ett förhållande på 1:4 mellan säkerhet och utestående lånebelopp; eller
- 35 %, men detta kommer att medföra ytterligare 0.25 % ränteavgift tills LTV sänks under 25 %.
Om MicroStrategy misslyckas med att tillhandahålla de ytterligare nödvändiga säkerheterna och LTV:n inte reduceras till minimiprocenten, har Silvergate Bank möjlighet att ta säkerheten i besittning och likvidera den, samt utöva en rad andra aktiviteter för att minimera förluster.
Med tanke på den sammanlänkade karaktären hos de främsta aktörerna inom kryptofinans, kan det påverka Silvergate negativt i andra delar av dess portfölj att göra det. Om detta har en effekt på Silvergates beteende återstår att se.
Marginalfrågan: TL;DR
- Kommer MicroStrategy att tvingas sälja BTC för att undvika fallissemang eller ett marginalkrav på sitt Silvergate Bank-lån?
- Nej, företaget har en bra mängd oengagerad BTC som fortfarande är tillgänglig att panta, och lånet tillåter det 24 timmar att lägga till mer pengar på sitt konto och förbli i god status.
- Som sagt, det kan kräva så mycket som 10% av dess BTC-kassa för att åstadkomma detta till priser som setts under de senaste två dagarna.
Med tanke på att MSTR:s marknadsvärde är nu lägre än värdet på dess BTC-innehav, är det också möjligt att ytterligare tryck nedåt på BTC-priserna kommer att försvaga en av företagets andra potentiella säkerhetstillgångar: dess aktie.
För mer informerade nyheter, följ oss vidare Twitter och Google Nyheter eller lyssna på vår undersökande podcast Innoverat: Blockchain City.
Posten Förklarat: MicroStrategy's margin call math visades först på Protos.
- "
- &
- $3
- 000
- 10
- 2022
- a
- Om oss
- Konto
- tvärs
- Agera
- aktiviteter
- Annat
- adress
- Avtal
- Alla
- fördelning
- tillåter
- redan
- alternativ
- mängd
- analys
- meddelade
- svara
- runt
- tillgång
- Tillgångar
- tillgänglig
- genomsnitt
- dragen tillbaka
- Bank
- grund
- innan
- nedan
- riktmärke
- mellan
- Bitcoin
- Bitcoin Price
- blockchain
- Direkt
- ombord
- föra
- BTC
- btc-pris
- företag
- Uppköp
- beräknat
- Ring
- kapital
- Kontanter
- centrala
- VD
- ordförande
- chef
- klasser
- stängt
- stängning
- CNBC
- Coindesk
- Gemensam
- företag
- Företagets
- dator
- fortsätta
- Konversation
- Företag
- Motsvarande
- kunde
- skapa
- kredit
- crypto
- frihets
- väktare
- cyber
- dag
- diskussion
- Trots
- digital
- direkt
- dubbla
- ner
- dramatiskt
- under
- Tidig
- effekt
- uppskattningar
- alla
- allt
- exakt
- överstiger
- Utbyten
- kostnader
- uttryckt
- Ansikte
- oro
- avgifter
- finansiering
- finansiella
- Firm
- Förnamn
- följer
- Grundad
- Frihet
- från
- grundläggande
- fundamentalt
- fonder
- ytterligare
- Allmänt
- kommer
- god
- Odling
- har
- rubrik
- höjd
- Innehav
- Hur ser din drömresa ut
- HTTPS
- blir omedelbart
- Inverkan
- I andra
- informationen
- informeras
- intresse
- undersökande
- investering
- investerare
- För Investerare
- fråga
- IT
- Nyckel
- känd
- Large
- Nivå
- LLC
- Lång
- förluster
- gjord
- bibehålla
- göra
- hantera
- Mars
- marknad
- Börsvärde
- matte
- Media
- Micro
- kanske
- miljon
- minsta
- månader
- mer
- mest
- nämligen
- Nasdaq
- Natur
- behov
- negativ
- netto
- nät
- nyheter
- Brus
- antal
- nummer
- erbjuda
- Erbjudanden
- Officer
- Olja
- öppet
- Åsikter
- Alternativet
- Övriga
- del
- Betala
- procentuell
- Tonhöjd
- spelare
- podcast
- portfölj
- besittning
- Möjligheten
- möjlig
- potentiell
- VD
- tryck
- tryck
- föregående
- pris
- Problem
- projektet
- ge
- allmän
- inköp
- syfte
- Q1
- fråga
- höja
- område
- Rationell
- kommit fram till
- post
- Minskad
- om
- relationer
- relevanta
- förblir
- resterna
- kräver
- Obligatorisk
- intäkter
- Risk
- Nämnda
- SEC
- säkra
- säkerhet
- sälja
- in
- flera
- skifta
- Silver
- Silver
- Enkelt
- So
- Social hållbarhet
- sociala medier
- några
- något
- spekulation
- stash
- uttalanden
- Fortfarande
- lager
- lagra
- Strategi
- lämnats
- dotterföretag
- väsentlig
- stödja
- villkor
- Smakämnen
- tredje part
- tre
- tröskelvärde
- Genom
- topp
- ämnen
- spår
- Handel
- traditionell
- transaktion
- Transformation
- triggas
- tweet
- förstått
- utan motstycke
- us
- USD
- värde
- W
- om
- medan
- Arbete
- Världens
- värt
- skulle
- Yahoo
- år