Bitcoin-marknaden har ökat kraftigt den här veckan, vilket har lagt till vinsterna från den korta squeeze som började på måndagsmorgonen. Marknaden öppnade vid den lägsta veckovisa $35,326 och nådde en intra-dag högsta på $42,388. Detta gav några välkomna positiva prisåtgärder efter månader av konsolidering och flera omtester av golvet på $29 XNUMX.
I den här utgåvan bedömer vi hur marknaden har reagerat på denna första uppsättning starka gröna ljus under en tid. Vi analyserar omfattningen av vinsttagningen och hur ackumulering och utgiftsbeteende visar sig i kedjan.
Disbelief eller Bear Relief Rally?
Efter en lång period av mycket negativt sentiment och ihållande nedåtgående prisåtgärder har Bitcoin handlats högt med bravur denna vecka. En nyckelfråga är om detta är ett Disbelief Rally (där alla tvivlar på den nya bulltrenden), eller helt enkelt ett Bearish Relief Rally i en längre tidsram nedtrend.
För att börja vår bedömning tittar vi på den realiserade vinsten och förlusten i kedjan. Vi kan se att efter en lång period av förhöjda förluster som realiserades i maj till juli (rosa), realiserades över 2 miljarder dollar i vinster på kedjan denna vecka (median för sju dagar). Detta tyder på att det finns en del av marknaden som har spenderat sina lönsamma mynt och potentiellt tagit ut likviditet.
aSOPR-måttet ger en bild av realiserad vinst/förlust på den aggregerade marknaden, och ignorerar mynt yngre än 1 timme. Vi kan se att på nettot har majoriteten av utgifterna i kedjan realiserat förluster sedan försäljningen i maj. Varje gång priset steg, spenderade handlare sina mynt, vilket fick ett aSOPR-värde på 1.0 att fungera som motstånd.
Den här veckan har aSOPR ökat betydligt högre eftersom vinster realiserades på kedjan. Viktiga observationer att hålla ett öga på härifrån är:
- aSOPR återställs till 1 och studsar sedan högre: Detta indikerar att marknaden har slutat realisera vinster (behåller domen kvar) och absorberat säljtrycket (misstro).
- aSOPR faller tillbaka under 1 och stannar där: Detta indikerar att marknaden återigen realiserar förluster och inte kunde absorbera trycket på säljsidan (Bearish Relief).
Vi har konstaterat att en viss volym av lönsamma mynt spenderades på kedjan. Vi kan titta för att bedöma vilka kohorter av innehavare dessa mynt kan ha kommit från. Om vi bedömer gamla mynt (>1y) i åldersbanden för förbrukad produktion, kan vi se att det har funnits fyra distinkta faser av denna marknadscykel:
- Bull Market Distribution i slutet av 2020 till Q1 2021 då äldre mynt spenderades i en accelererande takt.
- Toppformation med långsam distribution från februari till maj 2021.
- Kapitulation och risk-off i maj och juni när marknaden reagerade på den oöverträffade FUD, och en försäljning på 50 % till $29k.
- Misstro eller baisseartad lättnad till slutet av juli när marknaden handlades ner till 29 42 $ och sedan kraftigt upp till XNUMX XNUMX $ denna vecka.
I ett idealiskt hausseartat scenario kommer äldre mynt att förbli ganska vilande, utgifterna kommer att förbli låga eller minska, och övertygelsen om att hålla kvar förblir stark. Om äldre mynt börjar spendera, men priserna fortsätter att stiga, skulle detta tyda på en hausse misstro rally kan vara i spel och marknaden absorberar det förbrukade utbudet.
Omvänt kan kraftiga uppgångar i äldre myntutgifter, särskilt tillsammans med försvagade priser, börja luta närmare en återupptagandet av den baisseartade trenden. Det skulle tyda på att marknaden kämpar för att absorbera det förbrukade utbudet.
Realized Cap HODL-vågorna, filtrerade för unga mynt (<1 vecka) ger oss den andra sidan av denna ekvation. Typiskt beteende på en tjurmarknad är att äldre mynt används för att ta vinster, nya investerare köper dem och utbudet av "unga mynt" ökar. Så småningom kan marknaden inte absorbera mer utbud och rullar över till en björnmarknad. När spekulanter lämnar och smarta pengar ackumuleras, minskar befolkningen av unga mynt när fler flyttar till kylförvaring.
Så småningom kollapsar ungt myntförråd efter en kapitulationshändelse, och en massiv ackumulering tar fart. Mycket ofta, när marknaden tar sig ur denna kapitulationsbotten, eller startar en tjurmarknad, med en serie av Misstro/lättnadsmöten (lila). Äldre mynt spenderas i rallyt för att ta ut likviditet, vilket ökar utbudet av unga mynt igen.
Den här veckan har vi sett en anmärkningsvärd topp i dessa yngre mynt av vad som liknar en kapitulationsbotten. I ett hausseartat scenario skulle detta avta (HODLing dominerar) och/eller priset fortsätter högre trots det (misstro, absorberar säljsidan). I ett mer baisseartat scenario startar detta en uppåtgående trend av "ny ung myntförsörjning" vilket tyder på en försvagad övertygelse om att hålla tillgången av gamla händer och ökande likviditetstillgång.
Slutligen på utgiftsfronten återbesöker vi gruvarbetare som delas in i två grupper:
- Offline gruvarbetare påverkas av migrationen från Kina och medför stora kostnader.
- Gruvarbetare online som arbetar med hög lönsamhet på grund av att ungefär hälften av konkurrenterna är offline.
Nettoöverföringsvolymen från gruvarbetare till börser bottnade på mindre än 100 BTC/dag i mitten till slutet av juli. Den här veckan har vi dock sett en ökning till cirka 300 BTC/dag, vilket är en 3x ökning från juli som låg. Tänk på att detta fortfarande är i linje med typiskt beteende under 2020 och 2021. Det återspeglar motståndskraften på Bitcoin-gruvmarknaden där hälften av gruvarbetarna kan öka säljtrycket av nödvändighet, medan den andra hälften kan ackumuleras två gånger hastigheten.
Exchange Supply Falls
Hittills har vi tittat på utgiftsbeteende som svar på positiva prisåtgärder. Nu kommer vi att bygga upp ett examensarbete kring utbudsflödet från börser och in i plånböcker i kedjan.
Mätvärdet för förändring av växelns nettoposition kartlägger månadskursen för mynt som flödar in (grön) eller ut (röd) av alla börser. Den här veckan har vi sett en extremt stor volym mynt strömma ut från börser, jämförbar med de högsta utflödena som sågs i november 2020. Kursen slog över 100 XNUMX BTC per månad i utflöden denna vecka.
När det gäller det sammanlagda saldot som fortfarande hålls på börser har innehaven nu återgått till 2021 års lägsta nivå på 13.2 % av det cirkulerande utbudet. Detta representerar en nästan fullständig återhämtning av den betydande inflödesvolym som observerades under försäljningen i maj.
En annan intressant dynamik denna vecka är samspelet mellan mynt som hålls på Coinbase och Binance, de två största börserna i balans. Coinbase såg betydande utflöden under större delen av 2021, medan Binance var den största mottagaren.
Trenden för Binance verkar ha avstannat och börjat vända, med ett totalt utflöde på cirka 37.5k BTC denna vecka. Coinbase-saldon planerade i juni, såg en stor insättning på cirka 30k BTC i mitten av juli, och denna vecka ett utflöde på 31k BTC. Detta har i stort sett avvecklat alla inflöden sedan mitten av maj. Sammantaget kan detta mycket väl vara början på en annan era av nettoutflöden av valutaväxlingar och är en trend att titta på.
Makrosentiment
För att ge en makroöversikt över utbudsdynamiken i kedjan kan vi konsultera Liveliness-måttet i både standard- och enhetsjusterade former. Livlighet har följande egenskaper:
- Uptrends när fler myntdagar förstörs än vad som skapas (gamla myntutgifter)
- downtrends när ackumulering och dvala dominerar (HODLing)
- Enhetsjustering korrigerar för interna, egenutgifter eller icke-ekonomiska transaktioner
Vi kan se i diagrammet nedan att marknaden har återgått till makroackumulering nästan omedelbart efter försäljningen i maj. Nyligen steg standardmåttet för livlighet betydligt högre, vilket tyder på att en potentiellt stor volym gamla mynt användes. Den enhetsjusterade versionen ser dock inte samma händelse, vilket indikerar att dessa mynt klassificeras som "interna" och sannolikt kommer att blandas om i en kall utbytesplånbok.
Som sådan verkar det som om HODLing och ackumulering är den mest sannolika dominerande trenden på on-chain-marknaden.
Realized Cap HODL-vågorna berättar en liknande historia med en distinkt upptrend i myntmognad för mynt äldre än 3 månader. Detta har liknande kännetecken för ackumulering efter en avblåsning, även om 2021 kommer från en högre HODLed bas (~25%) än 2018 (~15%). Progressiva toppar för dessa band skulle ge en indikation på volymen av mynt som mognar (högre toppar är mer hausse, och vice versa).
Tänk på att även om ackumulering och myntmognad är hausse, vilket sågs på marknaden 2018-20, kan en fullskalig hausseartad impuls ta lite tid att utvecklas.
Vi kan också titta på innehaven av enheter i kedjan, definierade som kluster av adresser med samma ägare. En av de mest aggressiva ackumulatorerna sedan maj är räka till krabba-kohorter som håller < 10 BTC. Dessa små innehavare äger nu en all time high på 13.8 % av det totala mynttillgången med trenden med ackumulering som tydligt accelererar från maj och framåt. Särskilt anmärkningsvärt är 1 till 10 BTC-kohorten (botten ljusgrön) som fördelade sig sedan januari och har återgått till ackumulering.
Som en sista notering, det fortsätter att vara historiskt låg aktivitet på kedjan. Det aktuella antalet transaktioner som justerats av entitet är fortfarande ned 38 % från toppen som sattes i februari, och klockar för närvarande 200 2018 transaktioner dagligen. Även om aktivitet i kedjan ofta kan följa positiva prisåtgärder, är nuvarande nivåer likvärdiga med kapitulationsbotten 19-XNUMX.
Som sagt, transaktionsvolymerna stiger högre, upp 94% från de lägsta $4.7 miljarder per dag, till cirka $9.1 miljarder per dag denna vecka. Detta tyder på att efterfrågan på on-chain block-utrymme sannolikt domineras av färre, men större transaktioner för närvarande och är en intressant kombination av indikatorer värda att hålla ett öga på.
Huvudfunktionssläpp: Arbetsbänk
Vi är glada att släppa Arbetsbänk, ett nytt verktyg tillgängligt i Glassnode Studio för att skapa anpassade flerradiga diagram och använda vår formelredigerare. Detta gör det möjligt för analytiker att enkelt kombinera våra mätvärden, skapa och spara dina egna och ta analyser i kedjan i nya och unika riktningar.
Week On-chain Newsletter har nu en live instrumentpanel för alla utvalda diagram