The Week On-chain (Vecka 36, 2021)

Bitcoin-marknaden har fortsatt att driva högre och bryter ut från de senaste veckornas konsolidering till nya mångmånaders toppar. Priserna växte upp från den lägsta veckovis på 46,562 51,838 dollar för att nå högst XNUMX XNUMX dollar.

Eftersom förnyad optimism följer positiva prisåtgärder, visar transaktionsvolymer i kedjan fortsatt tillväxt i dominans av stort, institutionellt stort kapital. Vi ser också minskningar i volym som spenderas av långsiktiga investerare, en preferens framför HODL och ackumulering av unga mynt. Gruvarbetare har också börjat spendera mynt den här veckan, eftersom hashräntan återhämtar sig över 42% sedan juli-lågorna.

Gruvarbetare tar vinster från bordet

Bitcoin-gruvmarknaden fortsätter att återhämta sig efter att hälften av hashkraften kom offline under den stora migrationen från Kina. Den 14-dagars medianhastigheten har återhämtat sig till 128 EH/s, vilket är ungefär 29% under den högsta tiden, och återspeglar en återhämtning på 42% från nedgången i juli.

Ökningen av hash-räntan är troligen en kombination av tidigare föråldrad hårdvara som hittade ett nytt liv, och gruvarbetare i Kina lyckades flytta, återupprätta eller omdirigera sin hårdvara och verksamhet.

Konkurrensen på gruvmarknaden har kontinuerligt ökat över tiden, vilket leder till att protokollsvårigheten konsekvent ökar. Denna tillväxt har skett trots den programatiska nedgången i nya BTC-emissioner med varje halveringshändelse. Som ett resultat har makro BTC-belöningar per hash varit i en långsiktig nedgång.

Medan gruvarbetarnas inkomster är denominerade i BTC, är deras CAPEX- och OPEX -kostnader till stor del denominerade i fiatvalutor. Detta gör gruvarbetarens effektiva intäkter föremål för prisvolatilitet.

Med en så stor del av gruvhårdvaran offline och globala produktionsbegränsningar för tillverkning av ASIC -chip, befinner sig den nuvarande gruvmarknaden långsamt att reagera på förhöjda myntpriser sedan 2020. Det är helt enkelt färre maskiner som slåss om samma antal mynt , handel till högre myntpriser.

Som ett resultat har gruvarbetarnas intäkter per hash nu stigit tillbaka till juli 2019 nivåer på 380 XNUMX dollar per Exahash, vilket gör operativa gruvarbetare exceptionellt lönsamma på historisk basis.

Eftersom BTC -priserna svävar runt $ 50 2,900 $ under de senaste veckorna, har några av dessa gruvarbetare börjat spendera en del av sina myntsaldon för att låsa in vinster. Den här veckan har cirka 145 50 BTC spenderats från gruvbalanser, motsvarande cirka XNUMX miljoner dollar till ett pris på XNUMX XNUMX dollar.

Detta kan vara en kombination av berörda gruvarbetare i Kina som får fiat-likviditet för att täcka kostnader, eller att operativa gruvarbetare tar vinster och tar risken efter försäljningen i maj. Det är också troligt att en del av dessa intäkter är avsedda för omplacering till anläggningsexpansion och förvärv av hårdvara från begagnade eller nya ASIC-marknader.

Obs: diagrammet nedan använder vårt Workbench -verktyg för att subtrahera Patoshi -mynten för att återspegla myntbalansen som återfinns på resten av gruvmarknaden.

Som svar har gruvarbetarnas nettoposition förändrats till en neutral nivå, vilket indikerar en jämvikt på nätet mellan gruvansamling och gruvarbetarnas utgifter under de senaste 30 dagarna. Det är typiskt för metriska förändringar för gruvarbetarnas nettoposition att pendla mellan cirka +5k och -5k BTC per månad, vilket gör den nuvarande dynamiken rimligen förväntat beteende, och marknaden har klart absorberat det ytterligare trycket på säljsidan.

---

Week Dashboard på kedjan

Week On-chain Newsletter har nu en live -instrumentpanel för alla presenterade diagram här. Vi har också startat produktionen för Veckoanalys med video i kedjan att ge ett djupare dyk i avhandlingen och logiken bakom varje veckas analys. Besök och prenumerera på vår YouTube-kanaloch besök vår Videoportal för att se vårt videoinnehåll.

---

Transaktionsstorlek, på väg upp

Ett centralt tema och kännetecken för marknadscykeln 2020 till 2021 har varit ökningen av institutionellt kapital. Denna trend blir alltmer synlig på kedjan, och även efter 50% -korrigeringen i maj verkar den vara relativt klibbig.

Den genomsnittliga transaktionsstorleken i USD på björnmarknaden 2019-20 var normalt mellan $ 6k och $ 8k. Denna period dominerades till stor del av detaljhandels- och tidiga investeringsfonddeltagare.

På tjurmarknaden 2020-21 ökade genomsnittliga transaktionsstorlekar avsevärt till en topp på $ 58.6 tusen under försäljningen i maj. Detta har i stort sett svalnat från juli och framåt, med den nuvarande genomsnittliga transaktionsstorleken mellan $ 30k och $ 36k.

I förhållande till perioden 2019-20 representerar detta en betydande 370% ökning, trots den senaste korrigeringen, vilket återspeglar fortsatt och klibbigt intresse av institutionell storlek.

Ytterligare stöd för denna observation finns den ökande andelen transaktionsvolym dominans med $ 100k+ storlekar. I diagrammet nedan kan vi se den gradvisa pressningen av mindre kapital (<$ 100k) i gul-röd från 40% dominans 2017, för att representera endast 10% till 20% av on-chain-volymerna idag.

Omvänt har det institutionella och kapitalvärda kapitalet på 100 12 dollar+ i grönt expanderat betydligt under de senaste 1 månaderna. Den årskull som rör sig mellan $ 10M och $ 20M (ljusgrön) har konsekvent representerat mellan 30% och 2017% av transaktionsvolymen sedan XNUMX.

Cohorten på $ 10 miljoner+ (mörkgrön) har dock växt avsevärt, från endast 10% i oktober 2020, till över 30% dominans idag. Detta återspeglar en anmärkningsvärd tillväxt i stor kapitalallokering och handelsaktivitet. Observera att dessa data är enhetsjusterade och filtrerar därför endast för ekonomiskt meningsfull aktivitet (exkluderar självutgifter och utbyteshantering till exempel).

Ung myntvolym dominerar

En annan observation när det gäller transaktionsvolymer avser klassificering baserat på myntålder. Vi har nyligen släppt ett nytt mått som heter Spenderade volymåldersband (SVAB), som klassificerar andelen daglig myntvolym efter myntålder. Det är en motsvarighet till mätvärdet Spent Output Age Bands (SOAB), som ignorerar myntvolymen och bara tittar på åldersgrupper i proportion till det dagliga transaktionsantal.

Några allmänna principer för tolkning av dessa mått är:

• När fler gamla mynt (> 6m) används, det finns en större sannolikhet för att tidigare illikvida mynt kommer tillbaka i flytande cirkulation. Detta är vanligast under kapitulationsevenemang och på tjurmarknader eftersom mynt säljs till styrka.
• När fler unga mynt (1d till 6m) spenderas, det finns en större sannolikhet för att smarta pengarinvesterare och långsiktiga innehavare håller, och ackumulering sker, eftersom "heta mynt" tas bort från marknaden.
• Heta mynt är de med livslängd mindre än 1 vecka. Dessa dominerar den dagliga nätverkstrafiken och är mer benägna att återanvändas som svar på volatilitet.

Från en makrovy kan vi se att heta/unga myntvolymer ökar och dominerar volymer i kedjan vid tre typiska tillfällen:

1. Blås av topparna där handel, spekulationer och rörelser med "heta pengar" når ett maximum.
2. Kapitulationsevenemang där nya köpare skakas ur massan och mynt byter ägare många gånger under hög volatilitet. Smarta pengar tenderar också att kliva in och ackumuleras.
3. Misstänksamhet i början av hausseartade trender när handlare säljer till den första marknadsstyrkan som setts på länge.

Dominansen av het myntvolym (<1 vecka) är för närvarande relativt hög på 94% av förbrukad myntvolym. Samtidigt ligger volymen i mitten och gammalt mynt (> 1 månad) på en extremt låg nivå på mindre än 2%, vilket är ännu lägre än björnmarknadens baslast under 2019-20.

Vad detta tyder på är att de allra flesta mynt som spenderas för närvarande, även om priserna bryter mot $ 50 XNUMX, är ​​mycket likvida mynt och gamla mynt är anmärkningsvärt vilande. Detta indikerar att övertygelsen till HODL är extremt hög och brist på likvid tillgång kan pressa spotmarknadspriserna högre.

För att ytterligare bekräfta denna analys kan vi se att volymen av återupplivat utbud äldre än 1 år har sjunkit under 5k BTC per dag. Detta indikerar att investerare som äger mynt äldre än 1 år spenderar mindre och HODLing mer, även när priserna stiger. Tidigare evenemang med lågt återupplivat 1 år+ utbud korrelerar med björnmarknader i sent skede och tidiga tjurmarknader.

Hävstången når nya höjder

Den sista observationen denna vecka avser derivatmarknaderna. Vid sidan av positiv känsla och övertygelse till HODL på spot- och on-chain-marknader ser vi ett öppet intresse närma sig, eller nå, nya all-time-highs för Bitcoin och Ethereum.

Bitcoins eviga terminsmarknader har för närvarande över 11.8 miljarder dollar i öppna kontrakt som trenderar starkt mot april -toppen på 15 miljarder dollar.

Marknaden verkar vara nettolång på eviga terminsmarknader med finansieringskurser för BTC som når 0.03%. Även om denna nivå av positiv lean inte är alltför hög i förhållande till nivåerna under första och andra kvartalet, liknar den finansieringsräntan strax före maj-försäljningen. Detta kan skapa motvind på kortare sikt om längder pressas ur sina positioner.

Denna effekt är ännu mer uttalad för Ethereum där evigt futures öppet intresse har överträffat föregående ATH, med 7.8 miljarder dollar den här veckan.

Finansieringsräntorna för ETH-terminer har på samma sätt accelererat högre och nått 0.02%, en nivå som sammanfaller med nivån före maj-försäljningen.

Medan leveransdynamiken på spotmarknaderna fortsätter att visa styrka, är försiktighet och medvetenhet lämplig när hög grad av hävstång har kommit in på derivatmarknaderna. Kombinationen av positiva finansieringsräntor och hög öppen ränta kan vara en viktig indikator för att bedöma en kortare siktrisk för att kaskadera långa likvidationer.

---

Produktuppdateringar

Mätvärden och tillgångar

• Släpp Tillbringade utmatningsvolymband SVAB och individuella komponentstatistik
• Släpp inter-Exchange-mätvärden: Växelöverföringar och Inter-Exchange volym
• Släppt Internt bytesmått, Futures Term Struktur och Futures Term Struktur per börs
• Släppte Revived Supply Metrics för 1 år+, 2 år+, 3 år+ och 5 år+
• Ytterligare arbetsbänkfunktioner har lagts till sum(m1, period), log(m1), pow(m1, n),abs(m1)och range(m1, start, end)

---

Källa: https://insights.glassnode.com/the-week-on-chain-week-36-2021/