Björnens mörkaste fas

Återutgiven av Platon

anhängare: 0

Björnens mörkaste fas

Bitcoin och digitala tillgångar har upplevt ännu en kaotisk vecka av nedåtgående prisåtgärder, förlorat öppningen på $31,693 25,150 och handlats ner till en ny flerårig lägsta på $8.6 2. Makromotvindar förblir en storskalig drivkraft, med det senaste amerikanska KPI-trycket på 10 % över förväntan och ytterligare en 10-11-årig invertering av räntekurvan för amerikanska statsobligationer inträffade tidigt på måndagen. Detta har mötts av ett stort rally i DXY, eftersom Bitcoin stänger med sitt tionde röda ljus på XNUMX veckor.

Bitcoin-nätverksverktyget fortsätter att tyna bort, med makrostatistik som RVT:n på väg in i det okända baisseartade territoriet. Trots fortsatt ackumulering av både räkor (< 1BTC) och valar (>10k BTC) är prisstödet fortfarande långt ifrån etablerat. Trots att många makrovärderingsstatistik fortsätter att flagga för översålda förhållanden, förblir Bitcoin korrelerad med traditionella marknader, med priser som tar stryk därefter.

I den här utgåvan utforskar vi hur den nuvarande björnmarknaden nu går in i en fas i linje med de djupaste och mörkaste faserna av tidigare björnar. Marknaden ligger i genomsnitt knappt över sin kostnadsbas, och även långtidsinnehavare rensas nu bort från innehavarbasen.

Översättningar

This Week On-chain översätts nu till spanska, italienska, Kinesiska, japanska, turkiska, franska, portugisiska, Farsi, polska, Hebreiska och grekiska.

The Week Onchain Dashboard

The Week Onchain Newsletter har en live instrumentpanel med alla utvalda diagram finns här. Den här instrumentpanelen och alla täckta mätvärden utforskas ytterligare i vår videorapport, som släpps på tisdagar varje vecka. Besök och prenumerera på vår YouTube-kanaloch besök vår Videoportal för mer videoinnehåll och metriska handledningar.

Ett möte med kostnadsbas

Med marknaden som handlas till mitten av $20 XNUMX-regionen närmar den sig en av de mest betydelsefulla och grundläggande mätvärdena på kedjan, det realiserade priset. Detta mått representerar det genomsnittliga priset för varje mynt i utbudet, värderat vid den tidpunkt då det senast användes i kedjan.

Det realiserade priset (vid 23,430 2020 $) besöks sällan av spotpriser utanför de djupaste och senaste stadierna på björnmarknaderna. Mars 2018 och slutet av XNUMX års björnmarknad var de sista fallen där marknaden sammantaget hade en orealiserad förlust.

MVRV Z-Score jämför sedan detta spotvärde på Bitcoin mot Realiserat pris för att få en oscillator. Detta verktyg kan hjälpa till att identifiera statistiskt meningsfulla avvikelser från detta "inneboende värde" och används för att bedöma över- och undervärderade förhållanden.

Värden som är lika med medelvärdet (svart streck) är vanligtvis i linje med dessa björnar i djupt sena stadium. Den nuvarande marknaden har nu sjunkit till bara +0.26 standardavvikelser över medelvärdet, vilket historiskt sett skulle betraktas som en värdezon, speciellt när den viktas för en uppåtgående drift i Z-poäng.

Ändå har tidigare björncykler visat att negativa MVRV-Z-värden ofta ses innan en björnmarknad avslutas och kan kvarstå i det tillståndet under en tid (månadersordning 2018 till ett år 2015).

Bitcoin HODLers mjuknar upp

Inom den strukturella nedåtgående trenden som har varit på plats sedan november har vi sett en mängd olika beteendefaser och Bitcoin-utgiftsbeteende äga rum. Vi kan använda dessa förändringar i beteende för att bedöma hur det samlade investerarsentimentet har förändrats.

Smakämnen Ackumuleringstrendpoäng är ett användbart verktyg för att observera dessa förändringar genom att bedöma omfattningen och varaktigheten av tillväxt eller sammandragning av Bitcoin-saldo på kedjan. Den visar den sammanlagda ackumuleringen/fördelningen viktad för alla kohorter.

Dec 2020 till januari 2021 – Tjurmarknadsköp, när investerare gick in på marknaden och skapade den hausseartade impulsen till den dåvarande $64k ATH.
jan 2021 till oktober 2021 – Uppmjukning och allmän distribution, delvis ett resultat av vikande spotefterfrågan efter att GBTC-premien övergick till en rabatt (behandlas i vår rapport här)
oktober 2021 till januari 2022 – Post ATH köpefterfrågan som senare omfördelades (som omfattas av vecka 9, 2022)
jan 2022 till maj 2022 – Intermittent ackumulering och distribution, som kulminerar i den LUNA-UST-motiverade försäljningen (som omfattas av Vecka 20, 2022).

På den nuvarande marknaden har vi sett en månad med en ackumuleringstrendscore norr om 0.8, vilket innebär stora positiva saldoförändringar över hela marknaden. Detta är en anmärkningsvärd förändring från den intermittenta ackumuleringen före LUNA-försäljningen och kan antyda en förbättrad investeraruppfattning om värde till priser på och under $30k.

Vi kan också se mot Livlighet mått för att förstå marknadens preferens för HODLing eller distributionsbeteende. Livlighet definierar balansen mellan sammanlagd Coin Day Destruction och Coin Day Creation. Den kan därför användas för att ge sammanflöde med destruktions- och ackumuleringsregimer.

Livligheten har hållit sig i en strukturell nedåtgående trend sedan den 21 augusti. Bitcoin är fast inom en regim av aggregerad Coin Day Creation eftersom HODLing dominerar. Men som vi har utforskat i tidigare upplagor, med endast HODLer-klassen kvar, förblir deras efterfrågesida för lätt för att innehålla den nuvarande åtgärdens säljsida.

Vi kan ytterligare bekräfta detta genom att bedöma 3-månaders positionsförändringen för Liveliness (visas i lila nedan). Ett allmänt ackumuleringsintervall kan också lyftas fram sedan den stora gruvarbetarmigreringen i juli 2021. Men denna Coin Day Creation-regim tappar fart och går mot en jämviktsposition baserat på den nuvarande trenden. Detta återspeglar den allmänna osäkerheten på marknaderna, vilket leder till att investerare minskar risken för avistapositioner.

HODLers nettopositionsförändring tar med dessa observationer till utbudsdomänen och kan användas för att uppskatta storleken på myntvolymen som HODLer-basen ackumulerar eller distribuerar. Detta mått indikerar att baserat på graden av vilande mynt för närvarande, övergår cirka 15 20-64 XNUMX BTC per månad till Bitcoin HODLers händer. Detta har minskat med cirka XNUMX % sedan början av maj, vilket tyder på en försvagad ackumuleringsrespons.

Vi har sett förändrade faser av investerares övertygelse och utgiftsbeteende under de senaste 18 månaderna. I synnerhet har vi identifierat att i båda fallen på $30k-nivån (maj-juli 2021 och för närvarande) verkar sentimentet på investerarköpsidan vara starkare än någon annan prisnivå i denna cykel.

En splittrad marknad

Vi har konstaterat att investerare verkar uppfatta värde i regionen under 30 XNUMX USD, trots att denna efterfrågan hittills är otillräcklig för att ge prisstöd. Nästa kommer att dela upp vilka kohorter som har deltagit i ackumuleringen för att ytterligare förfina dessa observationer.

Trendackumuleringsresultatet efter kohort möjliggör en mer detaljerad bedömning av vilka kohorter i plånboksstorlek som ackumuleras/distribueras och i vilken grad.

Räkor (<1 BTC) och valar (>10k BTC, exkl. börser och gruvarbetare) kohorter har ackumulerats aggressivt sedan priset sjönk till intervallet $25k-$32k. Detta förblir i kraft under de senaste två månaderna av pressade priser.
Krabbor till hajar (1 till 100 BTC) kohorter har övergått från en neutral till en distributionsfas under den pågående försäljningen. Detta tyder på en potentiell nedgång i förtroende.

Således drivs de nästan perfekta poängen på 0.9+ som setts i ackumulationstrendpoängen under de senaste veckorna av de mycket stora (>10 1 BTC) och relativt små (<45 BTC) kohorterna. Det är intressant att notera att valentiteterna var de drivande distributörerna på $35k till $25k nivåerna (Zon A) och är för närvarande en av de främsta ackumulatorerna i $32k till $XNUMXk intervallet (Zon B).

Därefter kan vi bedöma 30-dagarshastigheten för förändring av utbudet som innehas av räkor med mindre än 1 BTC. 30-dagars förändringstakten ger insikt i den råa positionsändringen av antalet mynt som innehas av denna mindre och troliga grupp investerare på detaljhandelsnivå.

Även om den nuvarande balanstillväxttakten avtar, föregicks den av den mest aggressiva och konsekventa ackumuleringsperioden efter Bitcoins initiala uppgång under de senaste 18 månaderna. Dessa småbrukare har sett en nettobalanstillväxt på +20,863 9 Bitcoin sedan Luna-kraschen den XNUMX maj, vilket ger sammanflöde med Accumulation Trend Score by Cohort.

På basis av absolut magnitud har räkor lagt till +96.3k BTC till sina innehav sedan november ATH. Detta motsvarar 0.451 % av det cirkulerande utbudet och 48.6 % av nya myntutgivningar under samma period.

Vi kan synbart se den brantande positiva gradienten av räkorägd utbud. Dessa små innehavare verkar oberörda, med rätta eller fel, av den rådande nedåtgående trenden, eftersom de fortsätter att ständigt ackumulera spot-BTC.

Den andra kohorten av intresse att bedöma är 10k+ BTC Whale-kohorten. Om vi tittar på den månatliga positionsändringen av deras adresser, kan vi stödja våra tidigare observationer att kohorten också har ackumulerats i hela prisintervallet $25k-$32k. Denna kohort har en månatlig positionsändringstopp på ~140k BTC/månad, vilket ökar deras saldo genom att lägga till +306,358 2021 BTC sedan ATH november XNUMX.

Den enhetsjusterade outnyttjade realiserade prisfördelningen per plånbokskohort undersöker prispunkterna där denna leveransfördelning senast genomfördes och med vilken plånbokskohort.

Omkring 30 40 $ och 27 20 $ kan vi se betydande utbudskluster förknippade med ett brett utbud av plånbokskohorter, vilket indikerar att dessa två prisklasser upplevde betydande volymer av utbud som växlade ägare. Det finns dock en liten myntvolym som omsätts mellan XNUMX XNUMX USD och XNUMX XNUMX USD, vilket kan visa sig som en region med hög volatilitet och potentiellt lite stöd.

Försämringen av grunderna

Smakämnen RVT-förhållande jämför den realiserade kapitaliseringen mot den dagliga volymen avräknade på kedjan, detta ger insikt i det dagliga utnyttjandet av nätverket (volym på kedjan) i förhållande till dess inneboende värde (realiserat tak). En allmän ram för tolkningen av RVT är:

Höga värden och uppåtgående trender indikerar dåligt utnyttjande och en långsammare användning i nätverket.
Låga värden och nedåtgående trender indikerar högt utnyttjande och ett uppåtriktat utnyttjande i nätverket.
Stabila sidovärden indikerar att den nuvarande användningstrenden sannolikt är hållbar och i jämvikt.

Det röda bandet anger ett RVT-förhållande på 80 eller högre, vilket tyder på att nätverksvärderingen nu är 80 gånger större än det dagliga värdet. Detta är ett tecken på ett kargt aktivitetslandskap i kedjan, som historiskt sett är ett resultat av utvidgad baisseartad prisåtgärd, som rensar kostnadskänsliga deltagare från nätverket.

Under tidigare björncykler har ett underutnyttjat nätverk gett sammanflöde med björnmarknadens botten. Skulle nätverksutnyttjandet öka och RVT lyckas bryta lägre, kan det signalera förbättrade grunder. Men med RVT-kvoten för närvarande på sitt högsta värde sedan 2010, skulle en fortsatt brytning högre komma in i det något okända baisseartade territoriet, där nätverksvärderingen är ännu mer "övervärderad" i förhållande till nätverksaktivitet.

Entity Adjusted Dormancy Flow-modellen kan också användas för att jämföra marknadsvärdering med nätverksanvändning utifrån den genomsnittliga myntåldern som spenderas i nätverket. Vilande mäter det genomsnittliga antalet myntdagar som förstörts per mynttransaktion. Vilande flöde jämför sedan börsvärdet med vilande (i USD-termer), och fångar på så sätt avvikelser i utgiftsbeteendet mot marknadsvärderingen.

Dormancy Flow fortsätter att handlas på historiska låga nivåer, vilket tyder på att marknadsvärderingen är låg i förhållande till den tidsvägda transaktionsvolymen i kedjan. Tidigare fall av viloflöde på dessa nivåer har vanligtvis sammanfallit med kapitulationshändelser på björnmarknaden och perioder med maximal smärta.

I linje med den försvagade Liveliness och HODLer-prestandan överensstämmer detta med ett tillstånd där även de äldsta Bitcoin-innehavarna renades bort från nätverket.

En utrensning av även de starkaste händerna

Långtidsinnehavare och korttidsinnehavare är dikotoma till sin natur och värderar därför olika saker.

Korttidsinnehavare är statistiskt sett mer känsliga för prisvolatilitet, eftersom deras kostnadsbas ligger mycket närmare det nuvarande spotpriset.
Långtidsinnehavare representerar i allmänhet HODLer-kohorten, som är relativt prisokänsliga. Denna kohort är mer benägen att klara av volatilitet och prisnedgångar i jakten på långsiktigt värde (täcktes i förra veckans upplaga).

Smakämnen Förbrukat pris är en modell som representerar den genomsnittliga kostnadsbasen för mynt som spenderades varje dag. Detta kan delas upp för att analysera LTH- och STH-komponenterna för att identifiera skillnader mellan deras utgiftsbeteende. Det är ovanligt att LTH-kohorten spenderar mynt med en högre genomsnittlig kostnadsbasis än sin syster STH-kohort, men detta inträffar när man går in i en djup kapitulationszon, där även de starkaste händerna rensas bort från tillgången.

Diagrammet nedan jämför det använda priset för LTH med STH, och vi kan se att LTH:er för närvarande spenderar mynt med en högre kostnadsbas än STH:er. Tidigare fall av detta har sammanfallit med djupa björnmarknadsfinaler, som varade mellan 52 dagar (2020) och 514 dagar (2014-15) och åtföljdes av ytterligare neddragningar i priset på -40 % till -65 %.

Att jämföra den aggregerade marknadskostnadsbasen (Realized Price) med LTH-Cost Basis visar att de två för närvarande konvergerar. LTH-kohorten har vanligtvis den lägsta On-Chain kostnadsbasen, och detta hänger direkt ihop med deras handelsideologi att köpa låga priser i värdezoner, så deras samlade köp är lägre.

Därför, med LTH-kostnadsbasen som närmar sig den aggregerade kostnadsbasen (underifrån), är det en indikation på att de nuvarande innehaven av "smarta pengar"-kohorten inte har utfallit på den bredare marknaden. Tidigare fall där LTH Realiserat Pris är högre än aggregerat Realized Price sammanfaller också med de djupaste faserna av en björnmarknad.

Sammanfattning och slutsatser

Bitcoin-marknaden har gått in i en fas som sammanfaller med de djupaste och mörkaste björncyklerna från det förflutna. Priserna håller knappt över den aggregerade kostnadsbasen som fångas av det realiserade priset, och kedjans volymfundamentala har försämrats ytterligare. Historiskt har den här fasen tagit i storleksordningen 8 till 24 månader att passera när marknaden hamrar ut en sista botten.

Av den högsta noteringen är att långtidsinnehavare för närvarande spenderar mynt med en högre kostnadsbas än korttidsinnehavare, och deras kostnadsbas är knappt mer lönsam än den aggregerade marknaden. Tidigare har detta signalerat starten på den sista och smärtsamma uttvättningsfasen för alla återstående säljare, tyvärr, tillsammans med ytterligare 40 % till 64 % prisnedgång.

Alla ögon är riktade mot övertygelsen och stödet från Bitcoin HODLer-klassen nu.

Produktuppdateringar

Alla produktuppdateringar, förbättringar och manuella uppdateringar av mätvärden och data registreras i vår ändringslogg referens.

Släpp ny instrumentpanel för professionella användare: GN maskinrum
Lade 5y zoomalternativ till instrumentpanels mätkort.
Förbättringar tillämpas på Workbench if funktion.
förenklade save åtgärder på Workbench-sidan och läggs till on-click Price alternativ.
Uncharted Newsletter Edition #17 släppte.

Följ oss och nå ut Twitter
Gå med i vår Telegram kanalisera
Besök Glassnode Forum för långa diskussioner och analyser.
För mätvärden i kedjan och aktivitetsdiagram, besök Glassnode Studio
För automatiska varningar om kärnvärden i kedjan och aktivitet på börser, besök vår Glassnode varnar Twitter

Ansvarsfriskrivning: Denna rapport ger inga investeringsråd. All information tillhandahålls endast i informationssyfte. Inget investeringsbeslut ska baseras på informationen här och du är ensam ansvarig för dina egna investeringsbeslut.

Tidsstämpel: Juni 13, 2022

Tidsstämpel: Mar 1, 2021

Återutgiven av Platon

DeFi Uncovered: Experiment i pengar och värde

Om Oss

Vertikal sökning och Ai

plattform

Håll kontakten

Konto