DeFi aufgedeckt: Experimente in Geld und Wert

DeFi existiert auf einem breiten Spektrum von Innovation und Dezentralisierung. In einer Umgebung, in der jeder seine Meinung in einem Smart Contract festschreiben kann, werden Experimente in hochkarätigen Koordinationsspielen kampferprobt. Und das vielleicht höchste Koordinationsspiel in der Geschichte der Menschheit war das der Währung – insbesondere der zentral ausgegebenen Währungen und der Regierungen, Organisationen, Machtstrukturen und Richtlinien, die sie regieren.

DeFi hat ein System aufgebaut, das sich stark auf die alten Geldspiele stützt. Wir haben uns an die alten Finanzsysteme gebunden, indem wir uns auf den US-Dollar als Reservewährung von DeFi verlassen haben. Bis heute hat DeFi einen Wert von über 100 Milliarden US-Dollar an den US-Dollar gekoppelt.

Und dieses Wachstum und die Abhängigkeit von Stablecoins in DeFi scheinen sich nicht zu verlangsamen. Allein im Mai wurden über USDT, USDC, DAI und BUSD On-Chain kumulativ über 750 Mrd. USD transferiert. Nehmen Sie diese USD-gebundenen Stablecoins weg und DeFi kehrt in die Steinzeit zurück – keine klare Flucht in die Sicherheit, keine Kreditmärkte mehr (hohe Abhängigkeit von Stablecoins) und der Verlust eines bevorzugten Landwirtschafts-/Liquiditätsvehikels.

DeFi Liebling DAI, der Stablecoin von MakerDAO wurde in der Vergangenheit von einer Vielzahl von Vermögenswerten unterstützt, hauptsächlich von der ETH. Im Laufe der Zeit hat er sein Engagement in USD ausgebaut und nutzt USDC und andere zentralisierte Ställe als primäres Mittel, um seine Bindung während des Abschwungs zu halten. Beachten Sie, dass MakerDAO im Mai erhebliche Mengen an USDC in seine Bilanz aufgenommen hat.

Der US-Dollar, einst ein wichtiger Teilnehmer im Bretton-Woods-System, der die Währung mit Gold unterstützte, hat die Konvertibilität von USD in Gold lange aufgegeben und ist in unser neues Paradigma der variabel verzinslichen Fiat-Währungen eingetreten. Gesteuert von einer formbaren Geldpolitik der Federal Reserve, werden die politischen Entscheidungen und Risiken des USD dann direkt auf DeFi abgebildet, da es auf USD-gestützte Stablecoins angewiesen ist.

Geldpolitik: Schritte, die von einer Zentralbankeinheit unternommen werden, um eine Währung zu verwalten, um eine Reihe von Zielen zu erreichen – Inflationsziele, Wachstumsziele, Beschäftigungsziele usw.

Zu den Risiken der Bindung von DeFi an die USD-Geldpolitik gehören:

• Regulierungsdruck: Verwendung von USD-Optionsscheinen durch diejenigen, die den USD regieren, insbesondere im Fall von stark gekoppelten Vermögenswerten wie USDT und USDC, die 1 USD für jeden ausgegebenen USDT oder USDC halten.
• Inflation: Durchschnittlich ~2% CPI jährlich (2% gefüttertes Ziel) in den 2010er Jahren.
• Devisenrisiko: Risiko einer Vermögensabwertung gegenüber Währungen wie dem Euro, Yuan oder anderen Währungen, die Teilnehmer vor Ort verwenden können.
• Kontrahentenrisiko (Zentralisierung): In einer Welt, die verkündet, Dezentralisierung zu schätzen, steht die starke Abhängigkeit von kleinen Gruppen von Einzelpersonen im Fall der Federal Reserve oder sogar kleineren Gruppen im Fall von Circle und Tether im Gegensatz zu Behauptungen, Dezentralisierung zu schätzen.

Weg von der Abhängigkeit von einer zentralisierten Geldpolitik.

Eine neue Klasse von Währungen in DeFi entsteht, die versuchen, diese Probleme zu lösen. Obwohl wir wahrscheinlich zu weit fortgeschritten sind, um unsere Abhängigkeit von USD-gebundenen Stablecoins jemals aufzulösen, können wir sicherlich mit Alternativen experimentieren. Bei ausreichender Akzeptanz können diese Alternativen langsam an gebundenen Stablecoins zehren.

Einige dieser Alternativen verzichten ganz auf eine Bindung, kodifizieren die Geldpolitik in Smart Contracts und setzen unterschiedliche Grade von Community Governance und Dezentralisierung ein. Dies sind völlig neue Experimente in Geldpolitik und Wert. In diesem Artikel werden wir das OHM von Olympus DAO untersuchen, ein Experiment in Bezug auf Geld, Vertrauen und Community-Governance. Es ist eines der neuen Währungsexperimente, das durch seine starke relative Performance zum breiteren Kryptomarkt während des Marktabschwungs im Mai/Juni (>+45% Marktkapitalisierung seit dem Crash im Mai) ins Rampenlicht gerückt wurde.

Hinweis: das sind experimente in der Geldpolitik und sollten als solche behandelt werden – jeder Handel/jede Investition in OHM oder ähnliche Vermögenswerte birgt unglaublich neue und erhöhte Risiken.

Olympus-DAO ($OHM)

OHM ist ein neuartiger Versuch in DeFi, eine Reservewährung zu schaffen, die frei von den Fesseln einer Fiat-Bindung ist, mit dem hohen Ziel, sich von einer hauptsächlich USD-Unterstützung zu trennen.

Die DAO regelt die Geldpolitik von OHM, einer Reservewährung, die derzeit durch eine Schatzkammer gesichert ist, insbesondere DAI, FRAX, OHM-DAI SLP, OHM-FRAX LP und SUSHI-Prämien aus dem OHM-DAI SLP.

Zur Erinnerung: Diese Vermögenswerte sind:

• DAI: Stablecoin weich an USD gekoppelt, unterstützt durch eine Vielzahl von Vermögenswerten, hauptsächlich ETH und USDC.
• FRAX: Stablecoin, die teilweise besichert, teilweise algorithmisch stabilisiert ist.
• LP: Uniswap-Liquiditätsposition, SLP: Sushiswap-Liquiditätsposition.

Die DAO hat eine Regel kodifiziert, dass für jeden 1 DAI im Besitz der Staatskasse nur 1 OHM ausgestellt werden kann. Die DAO würde zurückkaufen und OHM verbrennen, sollte sie unter 1 DAI handeln. Dies bedeutet nicht, dass OHM an DAI/USD gekoppelt ist. OHM wird zum Wert von DAI + einer Marktprämie gehandelt und hat während der DeFi-Preisrückgänge im Mai/Juni eine unglaubliche Stärke gezeigt.

Aber dieser reine Dollarwert des Vermögenswerts sagt bei weitem nicht die ganze Geschichte aus. Derzeit im Emissionsmodus ist die Inflation von OHM so hoch, dass sogar OHM-Käufer, die in Dollar gemessen die absolute Spitze gekauft haben, sind im Gewinn. Seit der Einführung im April hat der APY für das Staking von OHM im Durchschnitt 100,000% überschritten. Der APY für OHM-Staker liegt jetzt bei rund 34,000 % APY, gegenüber 40,000 % zu Beginn der Woche und > 100,000 % Anfang Juni und den Vormonaten.

Wie kann dieser APY so hoch sein? Erinnere dich an unsere Erklärung von APR vs. APY in früheren Stücken. Ein hoher APR (Belohnung ohne Aufzinsung) kann bei regelmäßiger Aufzinsung zu einem massiven APY werden. Und OHM hat einen Mechanismus, bei dem Staker automatisch zusammengesetzt werden.

Es ist wichtig zu wissen, dass der APY steigt und der Verkaufsdruck entsprechend nachlässt, wenn OHM einen Preisanstieg sieht und die Staker den Verkauf von OHM ablehnen. Diese Feedback-Schleife schafft starke Anreize, um auf dem Spiel zu bleiben.

Alle 8 Stunden wird der Token umbasiert und Staker erhalten ~+0.52% zu den aktuellen Kursen. Das ist ein effektiver Jahreszins von ~570%. Dieser effektive Jahreszins mit Aufzinsung jeder Neubasis wird zum aktuellen Satz von ~34,000%.

• Benutzer kaufen OHM auf dem freien Markt oder kaufen Anleihen (wird später besprochen)
• Benutzer setzen OHM ein, um sOHM . zu erhalten
• sOHM wird automatisch bei jedem Rebase berechnet, dreimal täglich
• Benutzer können auf ihrem sOHM (3,3) sitzen und erhalten derzeit ~34,000%+ APY auf diese 3-mal tägliche Rebase oder verwenden diesen sOHM in Kreditprotokollen, handeln damit usw.

Beachten Sie in der folgenden Grafik das Wachstum von 100 OHM. Die flache Linie ist der effektive Jahreszins, der flach erscheint, da er ein Wachstum von 100 OHM auf über 1,000 OHM mit 600% effektivem Jahreszins gegenüber dem 40,000% APY auf 39,000 OHM in einem Jahr mit 1 Rebases täglich zeigt. Staker erhalten automatisch diesen 3% APY anstelle eines 39,000% APR aufgrund der im Staking-Vertrag eingebauten Auto-Compoundierung.

Der APY ist derzeit sehr variabel und kann sich sowohl von der Menge der eingesetzten OHM als auch von den Governance-Stimmen der DAO ändern.

Beachten Sie, dass die DAO kurzfristige Pläne für die Zukunft hat, um aus dieser Phase massiver Token-Inflation herauszukommen. Sie haben Pläne, den APY kurzfristig zu senken, aber auch Sperrfristen hinzuzufügen, um die Belohnungen zu steigern. Noch mehr Beispiele für die Macht der DAO-gesteuerten geldpolitischen Innovation. Dieser massive APY hat natürlich zu einer Inflation des Tokens geführt, aber der Preis ist stark geblieben, so dass die Marktkapitalisierung trotz des deflationierten Vermögenspreises auf ein Allzeithoch gestiegen ist.

Und denken Sie daran, dass für jedes ausgegebene OHM mindestens ein DAI im Treasury vorhanden sein muss, wodurch eine Preisuntergrenze von 1 DAI/OHM entsteht.

Genügend Token-Inflation mit einer ausreichend niedrigen Preisdeflation führt zu Gewinn. Dies ist ein Zeichen für eine zunehmende Akzeptanz und es überrascht nicht, dass die Zahl der Inhaber im Laufe der Zeit weiter steigt.

Mit der Idee, dass für jeden von der DAO kontrollierten DAI nur 1 OHM ausgegeben werden kann, können wir verstehen, wie eine so hohe APY/Token-Inflation existieren kann. Auf diese Weise können wir eine Start- und Landebahn berechnen, wie lange die Ausgabe von OHM beim aktuellen APY- und DAI-Eigentum durch die DAO dauern kann. Bei 1 % APY kann das OHM die Emission 40,000 Tage lang mit dem aktuellen Wert des Treasury fortsetzen, bevor der OHM-Betrag dem Betrag des DAI im Treasury entspricht. Diese Start- und Landebahn bleibt weiterhin flach oder nimmt mit zunehmender Schatzkammergröße zu.

Zur Erinnerung: Während der risikofreie Wert des Treasury in DAI eine Preisuntergrenze für OHM darstellt, handelt OHM mit einer gewissen Prämie. Diese Prämie entscheidet der Markt. Eine Wette auf das anhaltende Wachstum der DAO und ihrer Staatskasse, Liquiditätsversprechen, Renditeerwartungen und andere Vorteile der Währung haben derzeit eine hohe Prämie. Und zukünftige Governance-Abstimmungen könnten leicht für einen Prozentsatz der Rendite aus Treasury-Assets stimmen, die Token-Inhabern/Stakern gewährt werden, was eher einen Anreiz für eine Prämie schafft.

Der aktuelle Marktwert aller Vermögenswerte im Staatsbesitz (DAI, FRAX, OHM-DAI SLP, OHM-FRAX LP, OHM, SUSHI) liegt, wie bereits erwähnt, bei über 30 Millionen US-Dollar. Damit liegt die Marktkapitalisierung von OHM von 175 Mio. USD bei einem Preis zum Nettoinventarwert (NAV) von fast 6. Dieser Preis zum Nettoinventarwert kann leicht steigen und schrumpfen, da Emissionen und Preise derzeit sehr volatil sind.

In reinem „risikofreiem Wert“ oder dem Wert von Stablecoins wie DAI und FRAX hält die Staatskasse derzeit 9.0 Millionen US-Dollar. Bei einer Umlaufmenge von 450 OHM bedeutet dies, dass 8.6 Mio. – 450 = 8.15 Mio. ausgegeben werden können, bevor die Preisuntergrenze erreicht wird.

Unweigerlich hätten Sie sich inzwischen gefragt, wie die DAO ihre DAI-, FRAX- und Liquiditätspositionen verdient? Das DAO hat einen cleveren Bindungsmechanismus eingebaut. Benutzer können Anleihen bei DAI, FRAX, OHM-DAI SLP oder OHM-FRAX LP kaufen, um OHM zu erhalten. Diese Anleihen können mit einem Abschlag auf den OHM-Preis gekauft werden, werden kontinuierlich erdient und sind nach 5 Tagen vollständig fällig.

Während einiger Zeiträume wurden diese Anleihen mit einem Abschlag von bis zu 20 % (ROI) gekauft. Versierte Trader können aktive Strategien rund um diese Anleihen aufbauen, von denen sowohl sie selbst als auch die DAO profitieren. Normalerweise bewegen sie sich im Bereich von 2-8% mit einem Abschlag von 5 Tagen. Dies ist eine Win-Win-Situation für den Benutzer und das Protokoll. Der Benutzer erhält (potenziell) rabattierte OHM, während das Protokoll seinen Schatz an DAI und FRAX + seine Liquidität in OHM-DAI und OHM-FRAX vergrößert.

Ein Beispiel-Trade wäre zu sehen, ob der ROI einer Anleihe > als der 5-Tage-Staking-OHM ist, da Anleihen kontinuierlich über einen 5-Tage-Zeitraum übertragen werden.

Neben dem risikofreien DAI- und FRAX-Wert von >$8 Mio. kontrolliert das Protokoll auch >90% des OHM-DAI SLP bei Sushiswap und >50% des OHM-FRAX bei Uniswap. Auf Sushiswap bringt dies den DAO 81% APY in SUSHI-Prämien + Gebühren und einen niedrigeren APY in reinen Uniswap-Gebühren für den OHM-FRAX-Pool.

Sie können sich eine Zukunft vorstellen, in der die DAO ihre Bilanz weiterhin aktiv verwaltet und zuordnet und OHM mit einer Vielzahl von Token-Zuweisungen und -Strategien unterstützt.

Einer der interessanten Aspekte eines Projekts wie OHM ist, dass es Präzedenzfälle dafür gibt, wie man es bewertet. Vermögenswerte wie Bankaktien können Metriken wie das verwaltete Vermögen (AUM) und den Preis zum NAV verwenden, wobei der Nettoinventarwert (NAV) den Gesamtwert der Bilanz und der Preis den Gesamtwert der Aktie beschreibt. In diesem Fall können wir Dinge wie die Anzahl der ausstehenden OHM bis zum risikofreien Wert des OHM-Treasury (Bilanz) beobachten. Bei einer gewissen Aufwertung der DAO-Vermögenswerte und einer fortgesetzten Beteiligung können die Gesamtbestände eines Stakers „risikofrei“ werden, was bedeutet, dass der risikofreie Wert seines OHM höher wird als seine ursprüngliche Investition + Prämie.

Diese Grafik basiert auf einer Reihe von Annahmen, vor allem, dass das OHM-Treasury weiter wachsen wird. Mitglieder der DAO haben dieses Modell entwickelt, um Szenarien beim Wachstum eines Stakers im Kontext der kontinuierlich wachsenden Bilanz des Treasury zu verstehen.

Aktuelle und zukünftige Herausforderungen

Preisvolatilität für eine „Stablecoin“?

Die Volatilität des Preises von OHM stellt seine Stabilität in Frage. Der Vermögenswert erhebt sicherlich nicht den Anspruch, ein „Stablecoin“ zu sein, sondern eher ein Reservewert. Allerdings sollte ein Reservewert keine massiven Schwankungen erfahren. Derzeit befindet sich das Projekt in der Emissionsphase und kümmert sich nicht um die Preisstabilität. Sobald OHM seine Ausgabephase von massiven APYs verlässt und zu einer sorgfältig kontrollierten Geldpolitik und einfach modelliertem Treasury-Wachstum übergeht, ist es sehr gut möglich, dass die Prämie enger gehandelt wird.

Abhängigkeit von DAI und USD-Exposure

Der Übergang von DAI zu einer starken Abhängigkeit von USDC als Sicherheit führt zu einem Engagement in USD, das möglicherweise im Gegensatz zu den erklärten Zielen der DAO steht. Sollten DAI in der Bilanz weiterhin ein primärer Vermögenswert bleiben, wächst das Engagement der DAO in USD weiter. Das Hinzufügen von FRAX und das weitere Sammeln von SUSHI-Prämien im SLP sind schöne Schritte in die richtige Richtung zur Dezentralisierung der Vermögenswerte des Treasury. Wenn es der DAO mit der Abkopplung vom USD ernst ist, können sie clevere Wege finden, um ihre DAI-Bestände im Laufe der Zeit weiter zu verwässern.

Intelligentes Vertragsrisiko

Die DAO selbst ist innovativ, mit vielen damit verbundenen Smart-Contract-Risiken. Darüber hinaus fügt die DAO im Laufe der Zeit weiterhin Vermögenswerte und Positionen hinzu und erhöht das Risiko von Smart Contracts von Drittanbietern. Bei ausreichender Diversifizierung des Treasury sollte jeder einzelne Verlust aufgrund von Smart-Contract-Risiken in der Bilanz relativ gering sein.

Governance-Risiko

Jeder radikale Schritt zur Community Governance birgt das Risiko von Koordinationsangriffen. Abhängig vom tatsächlichen Grad der Dezentralisierung des Fondsmanagements könnte eine ausreichend große Gruppe von Inhabern eines Tages Entscheidungen treffen, die ihrer kleinen Gruppe zugutekommen, sie könnten die Governance-Abstimmungen in dieser Richtung dominieren.

Eine Zukunft für OHM und ungebundene Währungen

Vorerst bleibt OHM eine riskante Wette, dass die nicht gekoppelte Währung mit einem wachsenden Treasury, steigenden Innovationen und einer leidenschaftlichen Community mittelfristig genug Prämie besitzt, um ein kontinuierliches Wachstum und eine Beteiligung an 3,3 (Kauf + Einsatz) zu rechtfertigen.

Bei richtiger Ausführung können alle typischen Mehrwerte von DeFi möglicherweise für die Zukunft von OHM + einige einzigartige Mehrwerte entstehen:

• Ein risikofreier Vermögenswert, der nicht dem inflationären, regulatorischen oder monetären Druck des USD ausgesetzt ist
• Robuste Kreditmärkte mit OHM als Sicherheiten und Kredite

Am Dienstag wurde OHM zu seinem ersten Kreditprotokoll hinzugefügt. Fuse von Rari Capital fügte einen dedizierten OHM-Pool hinzu, in dem DAI, FRAX, USDC und ETH als Kredite und Sicherheiten zur Verfügung stehen. Innerhalb eines Tages hat der OHM-Pool auf Raris Fuse Sicherheiten in Höhe von mehr als 10 Millionen US-Dollar angezogen und ist damit der zweitgrößte Fuse-Pool. Benutzer können sOHM (Staked OHM) verleihen, um ihr Staked OHM weiter aufzustocken, während sie es als Sicherheit verwenden.

• Liquiditätsquellen über alle wichtigen DEXs
• Vorteile der Zusammensetzbarkeit – einzigartige Möglichkeiten zur Nutzung von Anleihen, Belohnungen, OHM-Flashloans, Governance, Gamification, Partnerschaften usw.
• Selbstverwaltete Geldpolitik und kodifizierte Rechenschaftspflicht

OHM gehört zu einer neuen Klasse neuartiger Versuche, Reservewährungen und stabile Währungen zu schaffen, ohne sich auf eine Bindung an eine Zentralbankwährung zu verlassen. Die DAO hat es geschafft, eine von der DAO verwaltete Bilanz von fast 30 Millionen US-Dollar an Vermögenswerten, etwa 9 Millionen US-Dollar an risikofreiem Wert und über 4,000 Stakern, die sich mit dem Protokoll beschäftigen, zu sichern. Dieser Treasury weist trotz eines Marktabschwungs weiterhin ein starkes Wachstum auf, was die Gesamtmarktkapitalisierung auf ein Allzeithoch katapultiert.

Es wird faszinierend sein zu sehen, in welche Richtung die DAO ihre wachsende Vermögenskasse nimmt, ihre Mittel zu Gunsten der DAO und zur Absicherung ihrer Reservewährung OHM aufwendet. Es bleibt abzuwarten, ob die Flexibilität solcher dezentralisierten Geldexperimente mit viel eingebauter Governance in einem wettbewerbsorientierten Umfeld gedeihen kann. Diese is an Experiment schließlich in der Geldpolitik.

Alpha aufdecken

Dies ist unser wöchentlicher Abschnitt, der einige der wichtigsten Entwicklungen der Vor- und kommenden Woche kurz erläutert.

Trotz bärischer On-Chain-Aktivitäten kommen bei DeFi mehr Innovationen denn je, da 3-12-monatige Entwicklungszyklen zum Tragen kommen. Jede Woche werden mehr und mehr Projekte gestartet, wichtige Updates werden vorangetrieben und wichtige Ereignisse, die das Ökosystem verändern, rücken näher.

• Compound veröffentlicht Compound Treasury. Compound Treasury bietet einen festen Zinssatz von 4% effektiven Jahreszins für Institutionen, die alle auf USD lauten. Coinbase kündigte einen Tag später ein ähnliches Produkt mit einer Rendite von 4% an.
• Kain, gefunden von Synthetix hat einen interessanten Artikel über die DAO-Governance geschrieben. Dies markiert eine faszinierende Zeit in der DeFi-Governance, in der Experimente der radikalen Dezentralisierung mit klaren Kompromissen bei Führung und Effizienz konfrontiert sind.
• KeeperDAO hat seine V2 . auf den Markt gebracht. Mit einem frischen Look und neuem Fokus entwickeln sich die MEV-Countering-Produkte von KeeperDAO für alle weiter.
• Sehnen Sie sich zusätzliche Unterstützung für Curves Tripool. Die Strategie rentiert 36 % und hat bereits über 45 Millionen US-Dollar angezogen.
• Fuse von Rari Capital wird auf Polygon erweitert. Die Ausweitung ihres Kreditprodukts an Polygon mit dem Namen Rake ist ein weiteres angesehenes Projekt, das seinen Weg zu Polygon findet und eine stärkere Skalierung von L2-Starts wie Optimism und Arbitrum markiert.
• Opyn stellt sein Entwickler-Kit vor. Werkzeug für die Moderne – es ist cool zu sehen, dass immer mehr Legos speziell für den Einsatz gebaut werden. In diesem Fall handelt es sich um ein Options-Toolkit. Viele Projekte haben langsam erkannt, dass sie mehr Wert schaffen können, indem sie DeFi das Backend anbieten, anstatt sich auf benutzerorientierte Produkte zu konzentrieren.
• Alchemix bereitet sich auf den Neustart von alETH vor, nachdem mehr als 50% der ETH von Exploit zurückgegeben wurden. Vor etwa einer Woche hat Alchemix die ETH von ihrem Exploit zurückgefordert. Diejenigen, die die ETH zurückgeben, werden auf eine Liste für einen NFT und 1 ALCX für jede zurückgegebene ETH gesetzt. Nachdem sie >1% der ETH eingesammelt haben, planen sie einen Relaunch des alETH-Pools.

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Haftungsausschluss: Dieser Bericht enthält keine Anlageberatung. Alle Daten werden nur zu Informationszwecken bereitgestellt. Keine Anlageentscheidung basiert auf den hier bereitgestellten Informationen und Sie sind allein für Ihre eigenen Anlageentscheidungen verantwortlich.

Quelle: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-experiments-in-money-and-value/