Kihívásokkal teli medvepiac

---

Ez a jelentés a Glassnode és a CoinMarketCap Research együttműködése. Töltse le a PDF verziót a itt jelenthet, és tekintse meg ezt a tartalmat a Élő irányítópult.

---

A 2022-es év végi teljesítménye rendkívüli kihívást jelentett a befektetők számára, mivel a BTC-árak 75%-kal estek vissza minden idők csúcsához képest, az ETH pedig több mint 80%-kal. Különösen a június volt az egyik legrosszabb hónap mindkét eszköz tekintetében:

• A bitcoin -37.9%-ot esett júniusban ami a legrosszabb havi teljesítmény 2011 óta, amikor a BTC árak 10 dollár alatt voltak.
• Az Ethereum árfolyama -45.4%-ot esett júniusban Ez a történelem második legrosszabbul teljesítő hónapja, amelyet csak a márciusi vert meg a 2018-as medvepiac kezdetekor.

2022 folyamán a digitális eszközök piacán makroszintű elmozdulás történt a kockázatmentesség irányába. A korábbi medveciklusokhoz hasonlóan ez gyakran a bitcoin dominanciájának növekedésében is megmutatkozik, mivel a befektetők a tőkét a kockázati görbe nagy felső határa felé húzzák.

Az alábbi diagram a Bitcoin és az Ethereum Market Caps közötti relatív dominanciát mutatja, és 2021 december eleje óta a tőke a BTC javára forog. Ez a tendencia szerkezetében is hasonló a 2018 eleji medvepiachoz, és csaknem három évnyi relatív Bitcoin ereje követte.

A relatív ETH gyengeség nagy hajtóereje a DeFi szektorban végbement hatalmas tőkeáttétel-leépítés. Sok tekintetben ez a medvepiac egyenrangú és ellentétes reakciója a láncon belüli tőkeáttétel és a hozamtermesztési piacok robbanásszerű növekedésére az elmúlt 2 évben.

A köznyelvi nevén „DeFi Summer” 2020 októberében indult, amikor a Compound elindította token gazdálkodási programját, amely COMP tokeneket bocsátott ki a protokoll felhasználóinak. Ez elindította a „hozamgazdálkodás” trendjét a DeFi szektorban, és számos 1. rétegű blokkláncon és DeFi protokollon keresztül megjelent.

A DeFi nyár óta a teljes zárolt érték (TVL) a DeFi-ben robbanásszerűen magasabbra nőtt, 23.6 év alatt 2-szorosára nőtt, mindössze 10.7 milliárd dollárról 253 milliárd dollár fölé. Az elmúlt 7 hónap során azonban ennek a TVL-nek a túlnyomó többsége leváltotta a tőkeáttételt és feloldódott, figyelemre méltó 71.5%-ot esett, és 181 milliárd dollárt veszített értékéből.

A TVL csökkenése mind a token értékelések csökkenésének, mind az aggregált tőkeáttétel csökkenésének a függvénye (mind diszkrecionális, mind felszámolás útján). Mindkettő az ETH árfolyamát a befektetők számára a likvidebb kilépési útvonalak közé sorolta.

A tőkeáttétel-levonási folyamat során sok befektető a stabil érmékben kereste a biztonságot, amelyek gyorsan az előnyben részesített jegyzési eszközökké váltak mind a központosított tőzsdéken, mind a decentralizált finanszírozáson. Míg az Ether piaci kapitalizációja ingadozó, a megfelelően fedezett stabil érmék általában nem, ezért csak azokban az időszakokban csökkennek, amikor a nettó visszaváltások visszatérnek a fiat-ba (vagy a származási biztosítékba).

Az elmúlt 2 évben a legjobb 4 stabil érme (USDT, USDC, BUSD és DAI) összesített piaci kapitalizációja jellemzően az Ethereum piaci kapitalizációjának 50%-a körül érte el a csúcsot. Azonban, mivel ekkora érték áramlik ki az illékony kriptoeszközökből és a stabil érmék felé, ezeknek a stabil érméknek az összesített értéke most megfordította az Ethereumot.

Ez az első alkalom a történelemben, hogy ilyen esemény történt, és ez megmutatja, hogy a stabil érmék mennyire dominánssá váltak, és milyen súlyos volt a stabilitás felé tartó menekülés 2022-ben.

Jelentős fejlődés ment végbe magában a stablecoin terén is, különösen a LUNA és az UST hírhedt összeomlása után, 2022 május közepén.

• Az összesített legjobb 4 stabil érme most 146 milliárd dolláros piaci kapitalizációt észlel, az USDT, USDC és BUSD pedig a 3., 4. és 6. helyet foglalja el a Market Cap összes kriptoeszközei között.
• Tether (USDT) különösen a keringő kínálat hihetetlenül -17.24 milliárd dollárral (20%-os kedvezménnyel, 83 milliárd ATH dollárral) csökkent május 11-e óta, mivel nagyszabású visszaváltások zajlanak.
• USD érme (USDC) a készletek 7.3 milliárd dollárral nőttek ugyanebben az időszakban. Ez talán azt jelzi, hogy a piaci preferenciák eltolódása zajlik, a befektetők egyre inkább eltávolodnak az USDT-től az USDC irányába.
• Binance USD (BUSD) A készletek szintén 0.7 milliárd dollárral nőttek, bár nem egészen az USDC mértékével megegyező mértékben. A BUSD dominanciája a stablecoin térben a legagresszívebb növekedést érte el az elmúlt 2 évben, amint az a következő részben látható lesz.
• DAI A készletek 1.6 milliárd dollárral zsugorodtak, elsősorban a DeFi szektorban lezajlott tőkeáttétel-kivonási esemény miatt, mivel a befektetők a MakerDAO platformon hiteleiket zárják le (vagy felszámolják).

Ezeknek a kínálat-eltolódásoknak az eredménye egy figyelemre méltó eltolódás az első 4 stabil érme között. Két évvel ezelőtt a Tether uralta az összes stablecoin készlet 88.3%-át, és továbbra is a legmagasabb kereskedelmi volumennel rendelkezik az iparágban. A Tether kínálati dominanciája azonban azóta tartósan lefelé mutató makroszintű tendenciát mutat, és ma a 45.2 legjobb stabil érmekészlet mindössze 4%-át teszi ki.

A verseny erősödik, és úgy tűnik, hogy a piaci preferenciák szerkezetileg megváltoznak.

• Az USDC dominanciája 4.3-szorosára nőtt, és elérte a piaci részesedés 38.1%-át.
• A BUSD dominanciája nőtt a legagresszívebben, piaci részesedése 7.5-szeresére nőtt, és elérte a kínálat 12%-át.
• A DAI dominanciája 3.9-szeresére nőtt, és mára a 4.7 legjobb stabil érme 4%-át teszi ki.

A Bitcoin Bear Market

Amint azt a bevezetőben megjegyeztük, 2022 kihívásokkal teli év volt, és még a piacvezető Bitcoin sem került ki sértetlenül. A BTC árak mostanra 74%-ot estek a 68.3 17.6 dolláros ATH-ról, és június 18-án relatív mélypontra, XNUMX XNUMX dollárra értek.

Eddig a 2022-es medve továbbra is a történelem legkevésbé súlyos a lehívás szempontjából, bár a hatás mértéke és mértéke vitathatatlanul az eddigi legnagyobb. Az idő múlásával a Bitcoin bear piacai minden ciklusban minimálisan enyhébb lehívásokkal értek el mélypontot, a 93-es -2011%-tól a 84-ös és 2015-as -2018%-ig, valamint a 75 márciusi -2020%-ig.

Két klasszikus láncon belüli mérőszám, amelyek közül néhány a legszélesebb körben elismert, a realizált ár, és ennek származéka az MVRV arány.

• Megvalósult ár a Bitcoin kínálatának átlagára, azon a napon értékelve, amikor az egyes érméket utoljára lebonyolították a láncon. Ezt gyakran a piac „láncon belüli költségalapjának” tekintik.
• MVRV arány a piaci érték (MV, azonnali ár) és a realizált érték (RV, realizált ár) közötti arány, amely lehetővé teszi a Bitcoin piaci ciklusainak és a jövedelmezőségnek a megjelenítését.

Az összes történelmi Bitcoin medve ára átlagosan 180 napig a Realizált ár alá süllyedt (kivéve 2020 márciusát, amely mindössze 7 napig tartott). Ha az azonnali árak a realizált ár alatt mozognak, az MVRV Ratio 1 érték alatt fog kereskedni. Ez azt jelzi, hogy az átlagos Bitcoin-befektető a láncon belüli költsége alatt tartja az érméket, és így nem realizált veszteséget termel.

Felboncolhatjuk a piacot az alapján is, hogy a befektetők mennyi ideig tartják az érméket, és kiszámíthatjuk az MVRV-t három kohorszra:

• Az összesített piac (narancs) a fent leírtak szerint.
• Rövid távú tartók (rózsaszín) akik 155 napnál rövidebb ideig tartottak érméket, és statisztikailag a legnagyobb valószínűséggel reagálnak és érméket költenek el a piaci volatilitás mellett.
• Hosszú távú tartók (kék) akik 155 napnál tovább tartottak pénzérméket, és statisztikailag a legkevésbé valószínű, hogy elköltik az érméket. Ezt a csoportot gyakran a viszonylag árérzékeny Bitcoin HODL-ek szinonimájának tekintik.

Átlagosan mindhárom bitcoin kohorsz jelenleg a bekerülési értéke alatt tartja az érméket, és az összes MVRV arány 1 alatt van.

Azok a korábbi esetek, amikor mindhárom kohorsz víz alatt volt, piros zónákban láthatók lent, és látható, hogy az ilyen események gyakran korrelálnak a medvepiacok mélypontjaival. Mivel sok Bitcoin-befektető veszteséges, a piac a „maximális pénzügyi fájdalom” formájához közeledik.

Azt is számszerűsíthetjük, hogy mekkora a nettó nem realizált veszteség a NUPL metrikán keresztül (a piaci kapitalizáció arányaként). A 2021–22-es ciklusból két kulcsfontosságú betekintést lehet levonni:

• Makró bearish divergencia áprilisi és novemberi piaci csúcsok között alakul ki (kék színnel). Ez annak köszönhető, hogy a befektetők a 2021. augusztus-novemberi rally során elköltötték érméiket, így magasabb az aggregált költségalap, és így kisebb a rendszerben tartott nem realizált nyereség (azaz sok befektető felfelé haladva vett fel nyereséget).
• Nem realizált veszteségek jelenleg a Bitcoin hálózaton belüli piaci kapitalizáció 16%-ának felel meg. Ez hasonló nagyságrendű, mint a történelmi medvepiacokon, azonban valamivel kevésbé súlyos, mint a 2015-ös és 2018-as mélyponton.

A Bitcoin piac méretének növekedésével a potenciális USD-ben denominált nyereség és veszteség nagysága várhatóan növekedni fog. A 2021–22-es ciklus során hat jelentős „kapitulációs” esemény történt, amelyek során a befektetők történelmileg nagy veszteségeket realizáltak a láncon.

Ne feledje, hogy a realizált veszteség akkor következik be, amikor egy befektető, aki magasabb áron szerzett érméket, alacsonyabb áron költi el, így zárolva a veszteséget. A nettó realizált nyereséget/veszteséget ezután úgy számítják ki, hogy a realizált veszteségeket levonják a realizált nyereségből minden nap.

• 2021. május-július az árak 29 2.65 dollárra csökkentek a nagy bányászvándorlás idején. Ezalatt az idő alatt két nap volt 3.46 milliárd dollár és XNUMX milliárd dollár nettó realizált veszteség, amelyek akkoriban a történelem legnagyobbak voltak.
• 2021. december és 2022. jan a piaci kereskedés leesett a 68.3 2.18 dolláros ATH-ról, és két tőkeáttétel-csökkentési eseményt tapasztaltunk. Ezek a napok 2.51 milliárd dolláros, illetve XNUMX milliárd dolláros nettó veszteséget realizáltak.
• 2022. május-június hitelfertőzést látott a piacon. Mivel a LUNA-UST projekt május közepén összeomlott, a Bitcoin-befektetők -6.21 milliárd dollárt meghaladó nettó veszteséget realizáltak három nap alatt. A második esemény június 18-án történt, amikor a Bitcoin árfolyama 17.6 4.23 dollárra esett, és ezzel felállította a jelenlegi rekordot, az egynapos nettó realizált veszteséget, XNUMX milliárd dollárt. Ez akkor történt, amikor a BTC árak a történelem során először az előző ciklus ATH alá süllyedtek.

Látható, hogy annak ellenére, hogy a 2021-22-es Bitcoin Bear-et a korábbi medvepiacokhoz képest némileg kisebb mértékű levonásról beszéltük, számos, nagyon nagy kapitulációs esemény és a befektetői jövedelmezőség meredek csökkenése tarkította.

Az Ethereum Medvepiac

A Bitcoinhoz hasonlóan az Ethereum befektetői is hihetetlen mértékű értékcsökkenést tapasztaltak viszonylag rövid időn belül. Ez az ETH második legnagyobb medvepiaca, amely eredetileg a 2015-ös medvepiac végére indult.

A 2018-2020-as medve a legközelebbi analóg, és 92% és 94% közötti lehívással érte el a mélypontot, és 1,108 napba telt, míg az ETH árak visszaszerezték az 1,416 dolláros ATH-t. A 2022-es medvepiacon eddig az ETH 82%-kal csökkent a 4.8 novemberében meghatározott 2021 ezer dolláros ATH alatt.

Az éteri befektetők szintén a láncon belüli költségek alatt tartják az érméket, mivel az azonnali árak 1.2 ezer dollár alatt mozognak, a realizált ár pedig 1.65 ezer dollár felett mozog. A 2018–20-as medvepiacon az ETH befektetők hosszú 547 napon keresztül költségalapjuk alatt tartották az érméket (két segélygyűléssel az út során).

Ebben a ciklusban az Ethereum MVRV Ratio mindössze 1 napja forog 40 alatt, ami a 2018-as medvével szemben meglehetősen rövidnek mondható. Az MVRV 0.416-ra esett június 18-án, ami azt jelzi, hogy az átlagos ETH befektető -58.4%-os nem realizált veszteséget tartott.

A 2021–22-es ciklus során a befektetők ETH-t letétbe helyeztek a 2.0 befektetési szerződésben, hogy a Beacon Chain érvényesítőjévé váljanak. Jelenleg az ETH-betétek egyirányúak, ezért csak az egyesülés után vonhatók vissza.

Ennek eredményeként kiszámíthatjuk az ETH 2.0 betétek Realizált árát az érmék tétjének időpontja alapján. Itt látható, hogy az átlagos betéti ár 2,389 dollár volt, ami 44.8%-kal magasabb, mint a szélesebb piaci 1,649 dolláros realizált ár.

Több mint 13 millió ETH téttel ez 2.0 milliárd dollárra teszi az ETH teljes nem realizált veszteségét a 14.96 betéti szerződésben.

Gyorsan félretéve, a likvid ETH realizált ára és az illikvid érdekeltségű ETH realizált ára közötti ilyen éles eltérés miatt nem meglepő, hogy a befektetők a „folyékony részesedésű származékos ügyleteket” kedvelik. Az olyan termékek, mint például a Lido által kínált stETH token, lehetővé teszik a befektetők számára, hogy átruházzák, eladják, biztosítékot nyújtsanak vagy fedezzenek téttel rendelkező ETH-pozíciójukat.

Ennek eredményeként a Lidón keresztül megtett teljes ETH 4.137 millió ETH-ra duzzadt, ami a teljes 31.8 milliós ETH hihetetlen 13.0%-át teszi ki. Összehasonlításképpen, a Coinbase, a Kraken és a Binance együttes betétei 3.505 millió ETH-t képviselnek, ami a teljes letét 27.0%-a.

Ha visszatérünk az összesített piaci jövedelmezőséghez, láthatjuk, hogy az ETH befektetők nettó nem realizált vesztesége súlyosan rosszabb, mint Bitcoin társaik. Hasonló bearish divergencia figyelhető meg a 2021-es piaci csúcsok között, és a jelenlegi piac a piaci kapitalizáció 53%-ának megfelelő veszteséget tart.

Az Ethereum tulajdonosi körének ilyen rendkívül negatív jövedelmezősége miatt az ETH befektetők két történelmileg nagy kapitulációs eseménnyel reagáltak május és június folyamán. Itt csak az ETH tokenek elköltését vesszük figyelembe, és azonosítjuk az egynapos -2.58 milliárd dolláros kapitulációt a LUNA összeomlása során, majd további -2.16 milliárd dollárt a június 18-i eladási esemény során.

Ezek az események elhomályosítják az 1 milliárd dollár alatti kapitulációkat az Ethereum történetében, és több mint nyolcszor nagyobbak, mint a 8 márciusi esemény. Ez azt bizonyítja, hogy bár 2020 nagyon súlyos medvepiac, a Bitcoinból és az Ethereumból be- és kiáramló tőke most egy nagyságrenddel nagyobb, mint mindössze 2022 évvel ezelőtt.

Bányászati ​​stressz és kapituláció

Ebben az utolsó részben megvizsgáljuk a stressz felépítését a Bitcoin és az Ethereum bányászati ​​piacán. A 2021-es ciklus egyik hihetetlen eseménye a nagy bányászvándorlás volt. 2021 májusa és júniusa között az iparág a becslések szerint a Kínában található Bitcoin hashrate-jének 52%-a offline állapotba került, mivel a kormány teljes tilalma lépett életbe.

Ennek eredményeként az érintett ASIC bányászati ​​fúrótornyok nagy részét eladták, átruházták és újból otthonra helyezték, és ezek nagy részét tőzsdén jegyzett észak-amerikai vállalatok szerezték meg. Ezzel párhuzamosan a COVID utáni chiphiány enyhülni kezdett 2021 második felében, aminek eredményeként a hash-arány és a bányászat nehézségi V-alakja helyreállt, és minden idők csúcsára emelkedett.

Ez hatékonyan növelte a BTC gyártási költségeit, pontosan egy időben, amikor a piaci árak tetőztek, és belépett az uralkodó medve trendbe. Egy log-log regressziós modell segítségével megbecsülhetjük a BTC bányászat teljes költségét körülbelül 17.2 ezer dollárra. Érdekes módon a június 18-i eladási esemény ezt a modellt 17.6 XNUMX dolláron tesztelte, jelezve, hogy a Bitcoin árai visszatértek az átlagos előállítási költségükhöz, amely jelenségre sok árucikk hajlamos.

Ez a kombináció azonban azt is jelzi, hogy a bányászok stressze ma valószínű piaci tényező, a termelési költségek emelkednek, és a bevételek egyidejűleg csökkennek.

Láthatjuk, hogy a Bitcoin és az Ethereum összesített bányászati ​​bevételei drámaian csökkentek, és mindkettő napi 17 millió dollár és 18 millió dollár között konvergál. Az Ethereum bányászai most ismét kevesebbet keresnek, mint a Bitcoin bányászai, annak ellenére, hogy az ETH-bevételek elérték a BTC-bevételek több mint kétszeresét a 2021. novemberi csúcson.

A bitcoinbányászat bevételei mostanra visszatértek a 2019-20-as szintre, és megegyeznek a 2020 májusi felezési esemény előtti bevételekkel.

A Bitcoin bányász stresszének egyik első megfigyelhető jele június elején történt, amikor a hash-szalagok felfordultak. Ez azt jelezte, hogy a hash-ráta jelentős mértékben csökken, ami a gyorsabb 30 napos mozgóátlagot a lassabb mozgó 60 napos átlag alá szorította.

Ez akkor fordul elő, amikor a bitcoin-bányászok kikapcsolják veszteséges bányászati ​​berendezéseiket, mivel már nem keresnek annyit, hogy igazolják a folyamatos működést és az energiafogyasztást.

A múltban hasonló események figyelhetők meg a 2018-as medvepiaci mélypontokon, majd a 2020-as „felezések” során is (először a 2020. márciusi kiárusítás során a felére csökkentek az árak, majd a BTC-támogatás a felére csökkent a Bitcoin felezési esemény májusban). A nagy népvándorlás hatása 2021 májusa és júliusa között is látható.

Annak igazolására, hogy a bányászok jövedelmi stressze játékban van, megvizsgálhatunk egy kétrészes modellt, amely az implikált jövedelemstressz (Puell Multiple) és a megfigyelt hasrat-csökkenés (Difficulty Ribbon Compression) közötti összefüggést keresi.

• The Puell Multiple (narancssárga) nyomon követi a bányászok összesített bevételét USD-ben, az 1 éves átlaghoz viszonyítva. Itt láthatjuk, hogy a Bitcoin bányászai mindössze 40%-ot keresnek, mint a 12 hónapos átlag. Ez azt jelenti, hogy a bányászok jövedelmi stressze valószínű tényező.
• A nehézségi szalag tömörítése (lila) jelzi, hogy a hashrate valóban offline állapotba kerül, ami statisztikailag szignifikáns módon csökkenti a protokoll nehézségeit. Ez egy kifejezett megfigyelés, miszerint az ASIC fúrótornyok ki vannak kapcsolva a bevételi stressz miatt.
• Bányász kapituláció kockázata (sárga zónák) kiemelni azokat az időszakokat, amikor mindkét mérőszám jelentős mélypontot jelez, és általában korrelál az extrém medvepiaci mélypontokkal, valamint a bányászok kapitulációjának megnövekedett kockázatával.

A Bitcoin bányászokkal kapcsolatos utolsó bizonyítékunkként azt láthatjuk, hogy az összesített bányászegyenleg megtörte a 2 éves emelkedő trendet, és most csökkenőben van. A bányászok egyenlege 13,051 6.38 BTC-vel csökkent március vége óta, és jelenleg XNUMX XNUMX BTC/hó árfolyammal osztanak szét a tárolt kincstárukból.

Ez a bányászok elosztásának legnagyobb aránya 2019 óta. Várhatóan folytatódni fog, hacsak nem állnak helyre az árak, és/vagy amíg az erősebb mérleggel rendelkező bányászok nem szereznek megfelelő dominanciát a hálózati hashrate terén. Mivel ezek a bányászok még mindig körülbelül 61.8 ezer BTC-t tartanak, továbbra is fennáll a további elosztási nyomás kockázata.

Végül láthatjuk, hogy az Ethereum bányászati ​​nehézségei és a hashrate is drámai csökkenést tapasztal, 22.2%-kal visszaesett az ATH-hoz képest. A Puell Multiple (kék) mindössze 0.3-ra esett vissza, ami azt jelzi, hogy a bányászok összesített bevétele csak 30%-a az éves átlagnak.

Ez létrehozta a nehézségi szalag megfordítását, és megerősíti, hogy a bányászok jelentős része stressz alatt van, és a hashrate offline állapotba kerül.

Van még egy érdekes dinamika, amely az Ethereum bányászait érinti. Ahogy az Ethereum közösség egyre közelebb kerül az egyesüléshez, az Etheruem blokklánc várhatóan Proof-of-Work-ről Proof-of-take konszenzusos mechanizmusra vált át. Valószínű, hogy a piac hamarosan egy fokozatos átmenetnek lesz tanúja, mivel a túlnyomórészt GPU-bányászok csoportja vagy más érmék bányászata, vagy hardverük más alkalmazásokhoz (játékhoz, mesterséges intelligenciához stb.) történő értékesítése felé vándorol.

Következtetések

A 2022-es medvepiac kihívást jelent minden digitális eszközbefektető számára, és számos strukturális változás forrása volt a piacon. Az USDT piaci dominanciája az elmúlt két évben hanyatlóban volt, az USDC-vel való sokszínűség irányába történő erőteljes elmozdulással, a BUSD dominanciája pedig nőtt, különösen a LUNA-UST projekt összeomlása után.

A láncon belüli és a láncon kívüli piacokon felhalmozott többlet tőkeáttétel nagy része tőkeáttételre került, a DeFi-ben zárolt összérték 71.5%-kal csökkent. Ez jelentős lefelé irányuló nyomást gyakorolt ​​a leglikvidebb piacvezetőkre, a Bitcoinra és az Ethereumra.

Ennek eredményeként mind a BTC, mind az ETH fő eszközei több mint 75%-kal esnek az ATH-hoz képest, és a megfelelő realizált áraik alatt kereskednek. Ez mindennapos volt a múltbeli bear piacokon, mivel a befektetők azt látják, hogy a nem realizált nyereség összeomlik, és a piaci kereskedés az aggregált költségalapjuk alatt van. A piac csak június közepe óta van ebben a helyzetben, és a korábbi medveciklusok átlagosan 180 napba teltek, mire a teljes fellendülés érvénybe lépett.

Az alacsony érmeárak nyomása nagymértékben érinti a termelési oldalt, a Bitcoin és az Ethereum bányászai működési költségeik emelkednek, miközben a bevételek jelentősen csökkennek. A bitcoinbányászok még mindig mintegy 61.8 ezer BTC-t tartanak a mérlegükben, ami továbbra is fennáll annak a veszélye, hogy (legalábbis részlegesen) szétosztják a fix költségeik fedezésére. Az Ethereum bányászai hamarosan azt is tapasztalhatják, hogy a Proof-of-Work elavult, mivel a Merge átállítja az Ethereumot a Proof-of-Take konszenzusos mechanizmusra.

Összességében elmondható, hogy 2022 eddig a piaci várakozások jelentős visszaállítása, a tőkeáttétel széles körű leépítése, ideális esetben pedig egy új alaprendszer kezdete, amelyre még magasabb szerkezetek épülhetnek.

---