The Week On-chain (Minggu 23, 2021)

Pasar Bitcoin telah mengalami minggu yang relatif tenang, baik dalam aksi harga, dan permintaan untuk transaksi on-chain dan penyelesaian nilai. Harga telah diperdagangkan dalam kisaran sempit antara tertinggi $39,242, dan turun ke terendah mingguan $34,942.

Sementara itu, aktivitas on-chain pada pengguna aktif, volume tetap dan biaya transaksi, baik di protokol Bitcoin dan Ethereum, telah turun kembali ke level yang diamati pada tahun 2020 dan awal 2021. Kemacetan mempool sebagian besar telah hilang karena pasar tetap tidak pasti di sekitar bullish atau bias bearish dari struktur pasar saat ini.

Kemacetan Selesai Sepenuhnya

Karakteristik pasar bull adalah permintaan yang menguat untuk transaksi on-chain, penyelesaian nilai, dan urgensi untuk dimasukkan dalam blok yang akan datang. Hasil akhirnya adalah aktivitas, volume transaksi, dan biaya prioritas melonjak lebih tinggi. Ini adalah hasil dari peningkatan permintaan dari investor, dan insentif untuk tangan yang lebih tua untuk membelanjakan koin mereka menjadi kekuatan dengan harga yang lebih tinggi. Khususnya minggu ini, pertumbuhan permintaan on-chain telah melambat secara nyata, dengan sejumlah metrik on-chain menunjukkan kemunduran yang signifikan.

Sejak Januari 2021, jumlah alamat Bitcoin aktif telah mempertahankan level sekitar 1.15 juta alamat per hari, bertepatan dengan puncaknya pada tahun 2017. Perlu dicatat bahwa pada tahun 2017, level ini dicapai hanya dalam beberapa hari, sebelum runtuh lebih dari 33% selama aksi jual pertama. Siklus saat ini mempertahankan aktivitas on-chain yang tinggi ini selama 5 bulan.

Selama aksi jual baru-baru ini, jaringan Bitcoin mengalami pengurangan alamat aktif, turun 18% dari tertinggi baru-baru ini menjadi sekitar 0.94 juta. Penurunan ini sekitar setengah dari penurunan yang terlihat pada tahun 2017, menunjukkan bahwa sementara aktivitas telah melambat, ada lebih banyak permintaan daripada setelah puncak makro siklus sebelumnya (atau mungkin masih ada yang lebih jauh…).

Jumlah entitas aktif juga telah ditarik kembali, menelusuri kembali dari 375rb menjadi sekitar 250rb entitas on-chain yang unik. Ini sekali lagi bertepatan dengan nilai yang diamati pada akhir 2017 hingga awal 2018 karena minat terhadap aset berkurang dengan penurunan harga.

Perbedaan utama antara 'entitas' dan 'alamat' adalah penggunaan algoritme pengelompokan kami untuk menetapkan kapan satu entitas (seperti pertukaran, penambang, atau akumulator biasa) dapat memiliki beberapa alamat, sehingga memberikan pandangan yang lebih akurat tentang 'pengguna unik'. '.

Total volume transfer dalam mata uang USD yang diselesaikan oleh jaringan Bitcoin telah ditarik kembali sebesar 65% dalam dua minggu terakhir. Volume transfer yang disesuaikan dengan perubahan turun dari lebih dari $43 miliar/hari menjadi $15 miliar/hari. Sekali lagi, gempa susulan 2017 adalah satu-satunya peristiwa dengan skala yang sebanding di mana volume penyelesaian on-chain turun 80% selama periode sekitar 3 bulan.

Bitcoin tidak sendirian dalam melihat penurunan aktivitas on-chain ini. Volume transfer dalam mata uang Ethereum USD turun lebih dari 60% dalam dua minggu terakhir. Penurunan yang sebanding pada tahun 2018 jauh lebih ekstrem di -95%, namun masih harus dilihat apakah jeda permintaan ini bersifat sementara, atau pertanda akan datang.

Karena permintaan untuk transaksi on-chain turun, biaya transaksi rata-rata yang dibayarkan juga berkurang untuk kedua jaringan. Biaya transaksi rata-rata tertinggi sepanjang waktu dicapai pada bulan April dan Mei, dengan lonjakan jangka pendek mencapai lebih dari $60 untuk kedua protokol. Biaya rata-rata untuk kedua jaringan kini telah kembali ke level pertengahan 2020 sekitar $3.50 hingga $4.50.

Dengan hampir semua metrik aktivitas on-chain, bulan terakhir telah menjadi penurunan besar secara historis, bertransisi dengan cepat dari booming ekonomi on-chain dengan harga ATH, ke mempool yang hampir sepenuhnya jelas dan berkurangnya permintaan untuk transaksi dan penyelesaian.

---

Dinamika Pasokan

Selama sebulan terakhir, total volume 160.7k BTC telah dihabiskan dari keadaan tidak likuid kembali ke sirkulasi cair. Ini memberikan ukuran jumlah pasokan overhead yang telah memasuki kembali pasar setelah diklasifikasikan sebagai tidak likuid oleh analitik dan heuristik kami (lihat lebih detail di artikel ini).

Yang penting untuk node adalah bahwa 160.7 ribu BTC ini hanya mewakili 22% dari pasokan yang bergerak ke arah lain, dari cair ke tidak likuid, sejak Maret 2020. Ini berarti bahwa dari 744 ribu BTC yang ditarik ke penyimpanan dingin (atau setara) selama 14 bulan terakhir, 78% dari mereka tetap tidak terpakai meskipun volatilitas baru-baru ini.

Jumlah total alamat dengan saldo BTC bukan nol telah menurun sepanjang Mei, turun dengan total 1.2 juta alamat. Tidak seperti permintaan transaksi dan metrik aktivitas lainnya, yang turun 60%+, penurunan alamat bukan nol (yang secara efektif menghabiskan semua koin yang dimiliki) hanya turun 3% dari ATH. Dibandingkan dengan puncak 2017, di mana kami melihat hampir seperempat alamat menghabiskan koin mereka, ini adalah perubahan bersih yang relatif kecil.

Apa yang disarankan adalah bahwa beberapa bagian pasar menghabiskan saldo penuh mereka dari alamat yang dimiliki menunjukkan pergeseran keyakinan untuk bagian pasar itu.

Kita dapat membandingkan dua versi metrik Rasio Laba Keluaran (SOPR) untuk melihat bahwa mayoritas dari mereka yang membelanjakan koin mereka adalah a) menyadari kerugian dan b) dibelanjakan oleh Pemegang Jangka Pendek. Beberapa poin awal pada SOPR untuk menginterpretasikan grafik selanjutnya:

• SOPR nilai menunjukkan besarnya keuntungan (>1.0) atau kerugian (<1.0) yang direalisasikan oleh pasar. Puncak / palung yang lebih besar berarti keuntungan / kerugian yang lebih besar direalisasikan.
• sebagaiSOPR varian mempertimbangkan seluruh pasar. Itu meningkatkan sinyal dengan menyaring transaksi relai dengan umur <1 jam yang tidak berarti secara ekonomi.
• STH-SOPR filter varian hanya untuk koin yang dihabiskan yang lebih muda dari 155 hari menangkap pendatang baru ke pasar, dan menyaring pemegang jangka panjang.

Bagan di bawah ini membandingkan sebagaiSOPR (seluruh pasar dikurangi transaksi relai) ke STH-SOPR (hanya pendatang pasar baru). Apa yang dapat kita lihat adalah keduanya berada di bawah 1.0 dan dengan demikian para pembelanja menyadari kerugian secara agregat di seluruh pasar. Namun, perhatikan bahwa STH-SOPR jauh di bawah aSOPR. Hal ini menunjukkan bahwa besarnya kerugian yang dialami oleh pendatang baru di pasar jauh lebih besar daripada rata-rata pasar. Metrik aSOPR yang mendekati 1.0 menunjukkan bahwa setiap pemegang jangka panjang yang menyadari keuntungan kurang lebih diimbangi oleh pemegang jangka pendek yang menyadari kerugian.

Pasokan yang dipegang oleh pemegang jangka panjang (LTH) sudah mulai meningkat. Ambang batas untuk status LTH adalah UTXO yang tidak aktif selama 155 hari. Dengan demikian, grafik berikutnya sebagian besar menggambarkan investor yang membeli antara akhir 2020 dan 3 Januari 2021, dan belum menghabiskan koin mereka.

Setelah periode LTH mendistribusikan koin, saat pasar menguat dari $10k ke $64k ATH, perubahan bersih dalam pasokan LTH sekarang dalam tren naik yang kuat (perilaku HODLing). Sekali lagi, kita bisa melihat fraktal ini mirip dengan bull akhir 2017 dan beruang awal 2018. Fraktal ini menggambarkan titik belok di mana LTH berhenti membelanjakan, mulai mengumpulkan kembali dan menyimpan apa yang sekarang dianggap sebagai koin murah.

LTH sekarang memiliki 10.9 juta BTC yang mewakili lebih dari 58% pasokan yang beredar. Perlu dicatat bahwa LTH saat ini memiliki 2.3 juta lebih banyak BTC (+8% dari pasokan yang beredar) dibandingkan dengan LTH pada puncak tahun 2017.

Ini menyoroti realitas intuitif; harga koin yang lebih tinggi membutuhkan arus masuk modal yang lebih besar untuk mempertahankan tren pasar bull. Ini juga menunjukkan bahwa distribusi koin yang lebih sedikit dapat ditempatkan di puncak pasar lokal/makro jika permintaan arus masuk modal tidak ada.

Aktivitas DeFi Memperlambat On-chain

Perlambatan aktivitas on-chain, tentu saja, tidak terbatas pada Bitcoin dan Ethereum. Aktivitas on-chain agregat seperti jumlah transfer (atas) dan nilai USD yang ditransfer (bawah) untuk token COMP, AAVE, UNI dan YFI telah turun secara signifikan dalam sebulan terakhir. Metrik ini sederhana namun cukup efektif sebagai pengukur tingkat tinggi untuk sentimen investor massal dan dapat dilihat untuk memetakan dengan cukup baik tren harga.

Terakhir, kita dapat melihat jumlah transaksi perdagangan Uniswap harian telah turun sebesar 28% sejak mencapai puncaknya pada pertengahan Mei yang menunjukkan perlambatan permintaan token. Jumlah transaksi harian untuk Uniswap telah kembali ke baseline jangka panjangnya sekitar 160 ribu perdagangan/hari yang telah berlangsung sejak September 2020 di tengah 'DeFi Summer'.

Dasbor Rantai-Rantai Minggu

Newsletter Week On-chain sekarang memiliki a dasbor langsung untuk semua grafik unggulan di sini.

---

Konten Glassnode Baru

DeFi Terungkap: Eksperimental

Kami telah merilis seri konten baru yang berfokus pada wawasan dan analisis yang berkaitan dengan sektor DeFi yang berkembang pesat. Bagian terbaru kami menganalisis dan mengeksplorasi serangkaian protokol peminjaman baru, inovatif, dan eksperimental dengan fokus pada desain insentif, risiko, dan peluang.

Check out artikel di sini dan untuk daftar untuk mendapatkan lebih banyak wawasan DeFi di sini.

Pembaruan Produk

Metrik dan Aset

• Metrik baru yang dirilis: topi delta dan Harga Seimbang
• Simbol diperpanjang TradingView dengan pertukaran dan mata uang
• Entri akademi diperbarui untuk SOPR, sebagaiSOPR dan STH-SOPR

Video tutorial baru dirilis di dalam Glassnode Studio untuk:

---

Sumber: https://insights.glassnode.com/the-week-on-chain-week-23/