Panoramica del mercato Bitcoin
Bitcoin ha avuto una settimana molto forte uscendo dalla sua seconda importante correzione del mercato rialzista. Il prezzo ha aperto al minimo settimanale di $ 48,918 ed è salito fino a un nuovo massimo storico di $ 61,683 durante il fine settimana.
Nonostante la forte performance del mercato spot, il prodotto Grayscale GBTC è stato scambiato con uno sconto costante questa settimana, chiudendo venerdì con uno sconto del -7.1% rispetto al NAV. Ciò riflette non solo l’influenza della correzione ma anche il costante aumento della nuova concorrenza nello spazio simile agli ETF Bitcoin (ad esempio il Scopo ETF). Nel frattempo, MicroStrategy ha annunciato l'acquisto di altri 262 BTC per 15 milioni di dollari come parte della loro implacabile strategia di accumulo di bitcoin.
Comportamento di spesa in Bitcoin
Poiché l’andamento dei prezzi dei bitcoin continua a stupire, diventa sempre più importante valutare come i diversi partecipanti al mercato stanno reagendo ai prezzi elevati. In generale, facciamo una distinzione tra Long Term Holders (LTH), coloro che possiedono monete di età superiore a 155 giorni, e Short Term Holders (STH) che possiedono monete di età inferiore a 155 giorni.
Basiamo questo sull’osservazione che la maggior parte dell’offerta liquida scambiata quotidianamente è costituita da monete giovani che sono state spostate l’ultima volta negli ultimi mesi. Il grafico seguente mostra l'età dei risultati spesi dimostrando che, nella maggior parte dei casi, oltre il 95% dei risultati spesi ha meno di 3 mesi (gli spazi bianchi in alto sono monete più vecchie di 3 mesi).
Al contrario, una volta che una moneta supera la nostra soglia di 155 giorni per diventare una moneta detenuta in LTH, è sempre più improbabile che venga spesa su base statistica, spesso tornando in vita solo durante la volatilità e a prezzi più alti nei mercati rialzisti.
Spesso abbiamo bisogno di fare ipotesi riguardanti i diversi comportamenti di spesa degli LTH rispetto agli STH per interpretare accuratamente i dati delle transazioni on-chain:
- PROVA presumiamo che siamo ragionevolmente informati sul protocollo Bitcoin e abbiamo un'elevata convinzione nell'asset. Tendono ad accumulare monete a basso costo nei mercati ribassisti e a realizzare profitti su monete costose nei mercati rialzisti.
- STH presumiamo che siano più probabili nuovi partecipanti al mercato e trader che spostano valore tra le borse. Questo gruppo è quindi più sensibile alla volatilità dei prezzi e quindi più propenso a spendere monete subito dopo l’ultima transazione.
- Mentre i mercati rialzisti continuano, gli LTH trasferiranno parte della loro ricchezza in BTC a STH, mentre alcuni STH "accumuleranno sats" e manterranno le loro monete per maturare infine in LTH.
Il grafico seguente mostra il numero di monete in profitto detenute da ciascuna di queste entità. Dato che il prezzo di BTC è effettivamente ai massimi storici, ciò rappresenta quasi l'intera offerta (dopo aver filtrato i saldi di scambio e altre entità note).
Possiamo vedere che dalla fine di novembre 2020 ($ 17.8k), gli LTH hanno gradualmente venduto circa 1.4 milioni di BTC (tendenza al ribasso regolare, blu) mentre gli STH hanno accumulato queste monete e si sono fatti carico della volatilità (trend rialzista rosso, volatile). Questo è tipico dei mercati rialzisti.
Rispetto al ciclo 2016-17, sia gli LTH che gli STH detengono attualmente un volume equivalente di monete rispetto a metà del 2017. In questo ciclo gli LTH provengono in realtà da una base più elevata (detengono più monete) rispetto ai cicli precedenti, a seguito di un aumento emissione di monete da parte dei minatori e un lungo periodo di accumulo da parte dell’orso a partire dal 2018.
Ciò dipinge un quadro in cui l’attuale domanda di STH rimane forte e LTH sta rilasciando monete gradualmente e a un ritmo rallentato. Tuttavia, è importante tenere presente che gli LTH hanno anche un’offerta molto più ampia ancora in mano, il che è allo stesso tempo rialzista per l’offerta HODL, ma potrebbe anche diventare una resistenza generale quando i prezzi aumentano ulteriormente o se ne consegue una correzione più sostenuta.
Dinamiche dell'offerta del ciclo
In termini di offerta globale, le onde HODL presentano una visione della percentuale di offerta detenuta da UTXO di diverse durate di vita. Man mano che le vecchie monete vengono spese per realizzare profitti, si convertono da vecchie a nuove e la loro durata viene azzerata.
Il grafico delle onde HODL riportato di seguito presenta la percentuale di offerta circolante di età inferiore a 6 mesi. L’altezza di queste fasce aumenterà man mano che una percentuale maggiore di vecchie monete viene spesa (vecchie –> giovani) e diminuirà man mano che più monete vengono sottoposte a HODL e maturano (giovani –> vecchie).
Dopo tutti i picchi significativi dello scarico (comprese entrambe le pompe nel 2013), la quantità di fornitura circolante di età inferiore a 6 mesi ha continuato ad aumentare, raggiungendo un picco del 50% o più. Nell'attuale mercato rialzista, circa il 35.9% dell'offerta circolante ha meno di 6 mesi, dimostrando che in confronto una parte sostanziale delle monete rimane saldamente detenuta dagli LTH.
Ritorno alle fasce di età del prodotto speso (SOAB), questa volta disattiviamo tutte le monete giovani e osserviamo solo il comportamento di spesa delle monete LTH con una durata di vita superiore a 6 mesi. Questo grafico ci mostra i cluster in cui LTH ha aumentato la propria spesa e sono generalmente associati a rialzi del mercato rialzista o a volatilità estrema nei mercati ribassisti.
Se guardiamo al mercato rialzista di fine 2017, ci sono tre gruppi unici di spesa LTH:
- Vendi il Rally: I rally dei prezzi oltre i precedenti ATH e LTH iniziano a realizzare profitti nella forza del mercato. SOAB dimostra un aumento della spesa all'aumentare dei prezzi a seguito di correzioni importanti (giallo).
- Nuovo paradigma!: Il picco finale è stato in realtà caratterizzato da una spesa LTH ridotta rispetto ai due rally precedenti, indicando un prevalente “Nuovo Paradigma!”. Questa volta è diverso!' narrativa (verde). Questo suona in qualche modo familiare.
- Ahia…: Dopo il primo crollo del mercato ribassista da $ 20 a $ 6, la spesa LTH ha toccato il massimo quando la realtà è tornata in prospettiva e i profitti sono stati presi mentre il prezzo è salito a $ 10, uno sconto del 50% rispetto al picco.
Per il mercato rialzista del 2020-21, la fase iniziale di “Vendi il rally” è in realtà iniziata relativamente prima quando il prezzo si è avvicinato al precedente massimo di 20 dollari. La seconda fase di comportamento di spesa simile si è verificata quando il prezzo è salito a 42 dollari prima di correggere a 29 dollari a gennaio.
In questa correzione più recente, passando da $ 58 a $ 43 e ora fino a $ 61.3, il comportamento di spesa di LTH ricorda in realtà la fase del Nuovo Paradigma del 2017. Possiamo vedere una riduzione delle vendite nel tempo e di entità inferiore. In effetti, la spesa LTH durante l’intero mercato rialzista è nettamente inferiore a quella del 2017.
Il comportamento di spesa degli LTH ha certamente somiglianze con quello osservato nella fase finale del mercato rialzista del 2017. Tuttavia, tieni presente che i frattali storici e nuovi devono essere contestualizzati all’interno delle dinamiche di mercato dell’epoca. Ad esempio, uno sviluppo tipico di questo ciclo è la crescita esplosiva della criptofinanza, dei servizi di prestito e dei mercati dei derivati per la copertura del rischio (sia in formati centralizzati che decentralizzati).
Oltre alla maggiore introduzione delle istituzioni sul mercato, è molto plausibile che il comportamento di spesa in questo ciclo avrà un carattere unico e frattale poiché i detentori troveranno nuovi modi per accedere alla liquidità e agli strumenti di gestione del rischio senza smaltire le proprie monete.
Novità settimanale: le entrate dei minatori raggiungono il massimo storico
Questa settimana, i redditi dei minatori Bitcoin hanno raggiunto un nuovo massimo storico in USD di 52.3 milioni di dollari al giorno. Ciò nonostante il dimezzamento del sussidio in blocco nel maggio 2020. Poiché i costi dei minatori (CAPEX e OPEX) sono generalmente denominati in valuta fiat, ciò è positivo per garantire la continua sicurezza del protocollo Bitcoin.
Nell'era post-halving n. 3, il reddito aggregato dei miner è stato in genere di circa 1,000 BTC/giorno, compreso il sussidio per blocco (~900 BTC/giorno) e le commissioni di transazione che hanno costantemente oscillato tra 75 e 125 BTC/giorno.
Anche le commissioni di transazione on-chain pagate in relazione all’attività di scambio sono un parametro interessante per tracciare il movimento e le priorità del mercato. Allo stato attuale, le commissioni di transazione globali relative agli scambi rappresentano circa il 30% delle commissioni di transazione on-chain, con i depositi che rappresentano circa la metà di quella, pari al 14.65%.
Si noti inoltre che la maggior parte degli scambi utilizza il raggruppamento delle transazioni che rende i costi di transazione più efficienti. Pertanto, sebbene le transazioni di prelievo rappresentino circa il 4.1% del mercato complessivo delle commissioni, è probabile che rappresentino molti più individui, soprattutto se paragonati al 14.65% delle commissioni spese sui depositi che hanno maggiori probabilità di essere una transazione = un utente.
Dai un'occhiata alla nostra ultima newsletter: Uncharted
Di recente abbiamo avviato una newsletter bisettimanale, Uncharted. Questa newsletter copre BTC sia dal punto di vista dei dati on-chain che off-chain e utilizza bellissimi grafici e brevi commenti per fornire ai lettori un'istantanea intuitiva di ciò che sta accadendo nei mercati.