השבוע ברשת (שבוע 21, 2021)

שוק הביטקוין חווה זה עתה את אירוע הפחתת השאיפה הגדול ביותר מאז המכירה במרץ 2020. השוק נסחר בירידה של למעלה מ-47% מהשיא השבועי של $59,463, לשפל של $31,327. הנר השבועי הזה הוא כעת הגדול היחיד בטווח המחירים הכולל בהיסטוריה, נר עצום של $28,136.

פעולת המחיר הונעה מאוד על ידי מה שניתן לתאר רק כאמבט FUD, עם נושאים שנמשכו מכל פרק בספר הלימוד של מבקרי הביטקוין כפי שמסכם @nlw. המכירה הזו הייתה כה חמורה עד שהיא העלתה בראש רבים את השאלה האם שוק הבול של 2021 נשאר במשחק. השבוע נסקור את היקף התיקון ואת התגובה של גורמים שונים הניתנים לצפייה בשרשרת.

אילון אנרגיה FUD.
Tether FUD מתחדש.
סין אוסרת על FUD.
משמש לפשע FUD.
FUD רגולטורי.

ברוכים הבאים ל"ואז הם נלחמים בך"...🤷‍♂️

— נתנאל ויטמור (@nlw) מאי 19, 2021

כניעה לספרי ההיסטוריה

גודל ההפסדים המומשים בשרשרת השבוע האפיל על כל אירועי הכניעה הקודמים, כולל מרץ 2020, נובמבר 2018 והמכירה שסיימה את השוק השוורי האחרון בינואר-פברואר 2018.

התרשים שלהלן מציג את הערך בדולר ארה"ב של הפסדים שמומשו על ידי מטבעות שהושקעו ומראה ש-ATH חדש של 4.53 מיליארד דולר בהפסדים נפגע ב-19 במאי. זה גבוה מהעליות הקודמות במרץ 2020 ובפברואר/אפריל 2021 ביותר מ-300%, והוא השיא מהפסד שבועי של 14.2 מיליארד דולר.

בהתחשב במטבעות רווחיים שהוצאו, אירוע הכניעה הזה הוא עדיין ההפסד הנקי הממומש הגדול ביותר בהפרש משמעותי. הפסדים נטו של למעלה מ-2.56 מיליארד דולר נלקחו לרשת ב-19 במאי, סכום שגדול ב-185% ממכירת ה-COVID במרץ 2020. התרשים שלהלן מראה כי כניעה זו באה בעקבות תקופה חזקה של לקיחת רווח נקי (עליות ירוקות) ולכן יכולה להיחשב כתגובה שווה לחיסול.

מה שזה מצביע על כך שחתך גדול מאוד של השוק הופתע מהאירוע הזה.

הפסדים נטו אלה בשרשרת הביאו לירידה ב-Realized Cap, שכן מטבעות שנרכשו גבוה יותר מתוערכים למחירים נמוכים יותר. ה-Realized Cap ירד השבוע ב-7 מיליארד דולר (-1.8%) משיא כל הזמנים של 377 מיליארד דולר.

בהסתכלות על מספר הישויות הייחודיות בשרשרת שנמצאות כעת ברווח, אנו יכולים לראות שאמבט ה-FUD הנוכחי הפחית את הישויות הרווחיות ל-76%. המשמעות היא ש-24% מכל הישויות ברשת מחזיקים כיום UTXO שנמצאים מתחת למים. בהקשר של שוק שוורי, זה בהשוואה לשלוש תקופות ב-2011, 2013 ו-2016. מדד זה גם מדגיש את שיעור השוק שרכש מטבעות גבוה יותר ובכך מי עלול להפוך למוכרי פאניקה.

ניתוח המוכרים

ישנן שלוש קבוצות עיקריות של ישויות שצפויות לייצר היצע בצד המכירה:

1. מחזיקי מטבעות בהפסד שהם בעיקר קונים מ-3-4 החודשים האחרונים.
2. מחזיקי מטבעות ברווח מי שאולי מאמין שראש המאקרו נמצא בפנים.
3. כורים שצריכים למכור כדי לכסות עלויות או נאלצים בגלל תקנות סיניות חדשות.

אין ספק שחלק גדול מפעילות ההוצאות האחרונה הונע על ידי מחזיקים לטווח קצר, אלו המחזיקים במטבעות שנרכשו ב-6 החודשים האחרונים. טווחי הגיל שהושקעו בתפוקה מראים כי מדרגות הגיל של 1m-3m ו-3m-6m במיוחד עלו גבוה משמעותית מהקו הבסיסי הטיפוסי המוביל אל תוך המכירה ובמהלך המכירה.

אם נשווה זאת להוצאות המקבילות של משקיעים לטווח ארוך יותר, במיוחד אלה עם מטבעות בני שנה-שלוש (קונים במחזורים אחרונים), אנו רואים תמונה הפוכה. מחזיקי מטבעות בגילאי 1-3 שנים למעשה הוציאו את המטבעות שלהם הרבה קודם לכן, הון מסתובב כנראה כדי ללכוד את ביצועי המחיר החורגים של ETH באותו זמן.

אולם במהלך מכירת הכניעה הזו, ההוצאה של מטבעות בני שנה-שלוש הייתה למעשה פחותה משמעותית וירדה כחלק מכלל הפעילות. זה מצביע על כך שידיים ותיקות לא נבהלו למכור ולא מיהרו ליציאה.

שאלה מרכזית שנותרה היא מה גודל ההפסדים שלא מומשו, או במילים אחרות, כמה מטבעות מתחת למים עדיין עלולים להימכר לפאניקה? אנו בודקים את מדד הפסדים לא ממומשים יחסית המציג את היחס בין הערך התת-מימי הכולל לבין שווי השוק הנוכחי.

באמצעות מדד זה, אנו יכולים לראות שבערך 9.0% עד 9.5% משווי השוק הנוכחי (700 מיליארד דולר) קיים כהפסדים לא ממומשים, השווים בערך של 65 מיליארד דולר בערך תת-מימי. למרות היותו אירוע כניעה היסטורי, יחסית לגודל השוק, הערך של עמדות תת-מימיות בשרשרת הוא למעשה קטן יחסית. אנו יכולים להשוות זאת להפסדים לא ממומשים יחסית של 44% במרץ 2020 ולמעלה מ-114% בנובמבר 2018.

שימו לב שלפני מכירה גדולה, למטבעות שנרכשו גבוה יותר יש בעצם 'ערך מאוחסן' בשווי שוק גבוה יותר. לאחר המכירה, שווי השוק החדש נמוך יותר וכך ניתן להגיע להפסדים יחסיים לא ממומשים של > 100%.

ברחבי השוק המצרפי, מדד הרווח וההפסד הנקי לא ממומשים נסוג לקצת מתחת ל-0.5, מה שמצביע על כך שהשוק מחזיק כיום במצטבר של 50% משווי השוק של ביטקוין במטבעות רווחיים. רמה זו שימשה כתמיכה בכל שלושת מחזורי השוורים הקודמים וזו למעשה המגע הראשון בשוק 2021.

עם זאת, אם נסנן למחזיקים לטווח קצר, נוכל לראות שהתרחשה כניעה גדולה. מחזיקי טווח קצר מחזיקים כיום בהפסד מצטבר לא ממומש של -33.8% משווי השוק על המטבעות שלהם. זה בהשוואה רק למגרעות הקיצוניות ביותר בהיסטוריה של הביטקוין כולל:

• הטופ הראשון של בול ב-2013
• שלושה אירועים בדוב 2014-15
• ארבעה אירועים בדוב 2018
• כניעה במרץ 2020

בחזית הכורים, ישנם אינדיקטורים אנקדוטיים לכך שלחץ מכירת הכורים עשוי לעלות בטווח הקצר כתוצאה משינויים בתעשיית הכרייה בסין.

4, האם הכורים מכרו ביטקוין? חלקם כבר נמכרו בפאניקה, לאחרים לא הייתה ברירה. לא לכולם יש גישה לאתרי אירוח מערביים. ישנה גם רמה נוספת של אי ודאות בערוצי המסחר הנוכחיים של RMB OTC. צריך פיאט כדי לכסות עלויות תפעול בסופו של יום.

— מוסטפא יילהאם (@MustafaYilham) מאי 23, 2021

התבוננות בהוצאת מטבעות הכורים מוכיחה שלמרות שיש עלייה בתזרימי הכורה לבורסה, עלייה מ-100 BTC ליום ל-300BTC ליום, זה עדיין מייצג חלק קטן יחסית מההנפקה של ~900BTC ליום.

The Miner Net Position Change metric confirms this is the case. We can see a slight decline in aggregate accumulation this week, however the rate of ‘mined and held’ coins remains a larger share relative to those that are ‘mined and sold’. It remains to be seen if miners begin spending more of their coins as these changes roll out.

החלפות ונגזרות

לבסוף, אנו חוקרים את ההשפעה שהייתה לשבוע זה על תזרימי חליפין, יתרות ושוקי הנגזרים הממונפים.

נרשמה עלייה ברורה בהפקדות נטו לבורסות, הן בשבועות שלפני המכירה והן במהלך המכירה. שיא התזרים נטו עלו מעל 30 BTC ליום ב-17-מאי. במקביל, היקף היציאות גדל בהתמדה עם ירידת המחירים הנמוכה יותר, מה שמצביע על כך שנותרו קונים של מוצא אחרון גם כשהשוק הרחב נכנע.

תצפית מעניינת היא שהתפצלות של שוק החליפין מתבצעת במונחים של אילו בורסות מגדילות את יתרות ה-BTC שלהן. רוב הבורסות ראו למעשה יתרות שטוחות עד יורדות במהלך השבועות האחרונים. מלבד עלייה קטנה במהלך מכירת השבוע, הבורסות הללו שמרו למעשה על מגמת ירידה בלתי פוסקת מאז מרץ 2020.

עם זאת, ישנן שלוש בורסות שקיבלו כמעט את כל התזרים הנטו שנצפו: Binance, Bittrex ו-Bitfinex. היתרה בשלוש הבורסות הללו גדלה במהלך 2021, אם כי Binance מובילה עם חלק הארי של התזרים. עם זאת, במהלך המכירה הזו, כל שלוש הבורסות ראו עליות משמעותיות ליתרת ה-BTC שלהן.

בהתחשב בכל שלושת לקוחות הבורסה הללו מחוץ לארה"ב, הדבר עשוי להצביע על הבדל בתגובה בין שווקים בתחומי שיפוט שונים. הסבר נוסף הוא שבינאנס במיוחד מארח קטלוג גדול של שווקי מסחר, נגזרים, ומהווה את השער ל-Binance Smart Chain, מקום מועדף לספקולציות קמעונאיות האחרונות.

לבסוף, בשווקי הנגזרים, הריבית הפתוחה על חוזים עתידיים על ביטקוין ראתה ירידה אדירה מה-ATH שנקבע באפריל. הריבית הפתוחה בכל השווקים העתידיים ירדה במעל 16.4 מיליארד דולר (ירידה של 60%) מהשיא וכעת היא חזרה לרמות שנראו לאחרונה בפברואר 2021.

בשווקי האופציות נרשמה ירידה משמעותית דומה, כאשר סך החוזים הבולטים ירדו ב-52% מהשיא ל-6.4 מיליארד דולר, וחזרו שוב לרמות שנראו לאחרונה בפברואר.

בסך הכל, השטף הזה של ספקולציות ומינוף הוא תהליך בריא והכרחי, מכיוון שהוא מסיר ספקולציות מוגזמות ומאלץ את המוכרים לאפשר לפעולת מחירים אורגנית יותר לחזור בהמשך הדרך.

לוח מחוונים ברשת

לעלון השבוע ברשת יש כעת לוח מחוונים חי לכל התרשימים המוצגים כאן.

---

תוכן Glassnode חדש

DeFi Uncovered: חקלאות עם Stablecoins

פרסמנו סדרת תוכן חדשה המתמקדת בתובנות וניתוחים הנוגעים למגזר ה-DeFi המתרחב במהירות. היצירה האחרונה שלנו מנתחת ובוחנת סדרה של אסטרטגיות ומוצרי DeFi הזמינים כדי להרוויח תשואה באמצעות בטחונות של stablecoin.

עיין במאמר למטה כדי הירשם לקבלת תובנות נוספות של DeFi כאן.

עדכוני מוצר

מדדים ונכסים

---

מקור: https://insights.glassnode.com/the-week-on-chain-week-21-2021/