DeFi חשוף: ניסויים בכסף ובערך

DeFi קיים בספקטרום רחב של חדשנות וביזור. בסביבה שבה כל אחד יכול לקודד את השקפתו בחוזה חכם, ניסויים נבחנים בקרב במשחקי תיאום עם הימור גבוה. ואולי משחק התיאום הגבוה ביותר בהיסטוריה האנושית היה זה של מטבע - במיוחד מטבעות שהונפקו באופן מרכזי והממשלות, הארגונים, מבני הכוח והמדיניות ששולטים בהם.

DeFi בנתה מערכת עם הסתמכות חזקה על משחקי הכסף של פעם. קשרנו את עצמנו למערכות הכספים הישנות באמצעות הסתמכות על הדולר האמריקאי כמטבע הרזרבה של DeFi. עד כה, DeFi הצמדה ערך של מעל 100 מיליארד דולר לדולר האמריקאי.

ונראה שהצמיחה וההסתמכות על מטבעות stablecoin ב-DeFi לא מאטות. בחודש מאי לבדו, יותר מ-750 מיליארד דולר של ערך הועברו במצטבר דרך USDT, USDC, DAI ו-BUSD ברשת. הסר את המטבעות היציבים המוצמדים לדולר ארה"ב ו-DeFi חוזר לתקופת האבן - אין טיסה ברורה לבטיחות, אין עוד שווקי הלוואות (הסתמכות רבה על מטבעות יציבות), ואובדן רכב חקלאי/נזילות מועדף.

DeFi יקירי DAI, ה-stablecoin של MakerDAO מגובה היסטורית במגוון נכסים, בעיקר ETH. עם הזמן היא הגדילה את החשיפה שלה לדולר ארה"ב, תוך שימוש ב-USDC ובאורוות ריכוזיות אחרות כאמצעי עיקרי לשמירה על יציבותה במהלך השפל. שימו לב כיצד במעבר לחודש מאי, MakerDAO הוסיפה כמויות משמעותיות של USDC למאזנה שלה.

פעם שהיה משתתף מפתח במערכת ברטון וודס, שגיב את המטבעות בזהב, הדולר האמריקאי זנח מזמן את ההמרה של דולר לזהב, ונכנס לפרדיגמה החדשה שלנו של מטבעות פיאט בריבית משתנה. נשלטת על ידי מדיניות מוניטרית של הפדרל ריזרב, החלטות המדיניות והסיכונים של הדולר ממפות ישירות אל DeFi בגלל הסתמכותה על מטבעות יציבים מגובים דולר.

מדיניות מוניטרית: צעדים שנקט ישות בנק מרכזית לניהול מטבע כדי לעמוד במערך יעדים - יעדי אינפלציה, יעדי צמיחה, יעדי תעסוקה וכו'.

חלק מהסיכונים של קשירת DeFi למדיניות מוניטרית בדולר ארה"ב כוללים:

• לחץ רגולטורי: שימוש ברגולציה של צווי דולרים מאלה ששולטים בדולר ארה"ב, במיוחד במקרה של נכסים מוצמדים מאוד כמו USDT ו-USDC אשר מחזיקים ב-USD 1 עבור כל 1 USDT או USDC שהונפקו.
• אִינפלַצִיָה: ממוצע של ~2% CPI שנתי (2% יעד מוזנה) בשנות ה-2010.
• סיכון מט"ח: סיכון של פיחות נכסים ביחס למטבעות כמו אירו, יואן או מטבעות אחרים שהמשתתפים עשויים להשתמש בהם באופן מקומי.
• סיכון צד שכנגד (ריכוזיות): בעולם שמצהיר על ביזור ערך, הסתמכות חזקה על קבוצות קטנות של פרטים במקרה של הפדרל ריזרב, או קבוצות קטנות אפילו יותר במקרה של Circle and Tether עומדת בניגוד לטענות על הערכת ביזור.

התרחקות מהסתמכות על מדיניות מוניטרית ריכוזית.

סוג חדש של מטבעות ב-DeFi מתעורר המנסה לפתור את הבעיות הללו. אמנם אנחנו כנראה רחוקים מכדי לשחרר אי פעם את התלות שלנו במטבעות יציבים צמודים לדולר ארה"ב, אבל אנחנו בהחלט יכולים להתחיל להתנסות בחלופות. עם מספיק אימוץ, האלטרנטיבות הללו יכולות להרוס לאט לאט את המטבעות היציבים.

חלק מהחלופות הללו נוטשות את היתד לחלוטין, מקודדות את המדיניות המוניטרית בחוזים חכמים, ומשתמשות בדרגות שונות של ממשל קהילתי וביזור. אלו ניסויים חדשים לחלוטין במדיניות מוניטרית ובערך. ביצירה זו נחקור את OHM של Olympus DAO, ניסוי בכסף, אמון וממשל קהילתי. זה אחד מקבוצת ניסויי מטבעות חדשים, שהובאו לאור הזרקורים על ידי הביצועים היחסיים החזקים שלו לשוק הקריפטו הרחב יותר במהלך השפל בשוק מאי/יוני (>+45% שווי שוק מאז התרסקות מאי).

הערה: אלו ניסויים במדיניות המוניטרית ויש להתייחס אליו ככזה - כל מסחר/השקעה ב-OHM או בנכסים דומים נושאים מערך סיכונים חדש ומוגבר להפליא.

Olympus DAO ($OHM)

OHM הוא ניסיון חדש ב-DeFi ליצור מטבע רזרבה משוחרר מכבלי יתד פיאט, במטרה נעלה להפריד את עצמה מגיבוי דולרי בעיקר.

ה-DAO שולט במדיניות המוניטרית של OHM, מטבע רזרבה המגובה כיום באוצר של נכסים, בעיקר DAI, FRAX, OHM-DAI SLP, OHM-FRAX LP ותגמולי SUSHI מה-OHM-DAI SLP.

כזכור, הנכסים האלה הם:

• DAI: stablecoin מוצמד לדולר ארה"ב, מגובה במגוון נכסים, בעיקר ETH ו-USDC.
• FRAX: stablecoin שהוא חלקי ביטחוני, מיוצב חלקית מבחינה אלגוריתמית.
• LP: Uniswap Liquidity Position, SLP: Sushiswap Liquidity Position.

ה-DAO קבע כלל שלפיו עבור כל DAI 1 בבעלות האוצר, ניתן להנפיק רק OHM 1. ה-DAO יקנה בחזרה וישרוף OHM אם הוא נסחר מתחת ל-1 DAI. זה לא אומר ש-OHM מוצמד ל-DAI/USD. OHM נסחרת לפי הערך של DAI + פרמיית שוק והראתה חוזק מדהים דרך ירידות מחירי ה-DeFi במאי/יוני.

אבל הערך הדולר הטהור הזה של הנכס רחוק מלספר את כל הסיפור. כרגע במצב הנפקה, האינפלציה של OHM גבוהה מספיק כך אפילו קוני OHM שקנו את הטופ המוחלט במונחים דולריים הם ברווח. מאז ההשקה באפריל, ה-APY עבור OHM עלתה בממוצע על 100,000%. ה-APY עבור מחזיקים ב-OHM עומד כעת על 34,000% APY, ירידה מ-40,000% בתחילת השבוע ויותר מ-100,000% בתחילת יוני ובחודשים קודמים.

איך ה-APY הזה יכול להיות כל כך גבוה? תזכרו שלנו הסבר של APR לעומת APY בקטעים קודמים. APR גבוה (תגמול ללא תרכובות) יכול להפוך ל-APY מסיבי עם שילוב רגיל. ול-OHM יש מנגנון שבאמצעותו מרכיבים את השערים באופן אוטומטי.

חשוב להבין שאם OHM רואה עליית מחירים ובעלי עניין מפסיקים למכור את OHM, ה-APY עולה ויש הקלה מקבילה בלחץ המכירה. לולאת משוב זו יוצרת תמריצים רבי עוצמה להישאר בהימור.

כל 8 שעות האסימון מבוסס מחדש והמשתתפים מקבלים ~+0.52% בשיעורים הנוכחיים. זהו APR של ~570%. ה-APR הזה עם שילוב כל בסיס מחדש הופך לשיעור הנוכחי של ~34,000%.

• משתמשים רוכשים OHM בשוק הפתוח או קונים אג"ח (נדון בהמשך)
• משתמשים מחזיקים ב-OHM כדי לקבל sOHM
• sOHM מורכב אוטומטית כל בסיס מחדש, 3 פעמים ביום
• משתמשים יכולים לשבת על sOHM שלהם (3,3), כרגע מקבלים ~34,000%+ APY על בסיס מחדש של 3 פעמים ביום או להשתמש ב-sOHM זה בפרוטוקולי הלוואות, לסחור בו וכו'.

שימו לב בתרשים הבא את הצמיחה של 100 OHM. הקו השטוח הוא ה-APR שנראה שטוח מכיוון שהוא מראה צמיחה של 100 OHM עד מעל 1,000 OHM עם 600% APR לעומת 40,000% APY ל-39,000 OHM בשנה אחת של 1 ריבסים מדי יום. משקיעים מקבלים אוטומטית את 3% ה-APY הזה במקום 39,000% APR בגלל שילוב אוטומטי שנבנה בחוזה ההימור.

ה-APY משתנה כעת מאוד ונתון לשינויים הן מכמות ההימורים של OHM והן מהצבעות הממשל על ידי ה-DAO.

שימו לב של-DAO יש תוכניות עתידיות לטווח הקרוב להתחיל לצאת מתקופה זו של אינפלציה אסימון מסיבי. יש להם תוכניות להורדת ה-APY לטווח קצר, אך גם להוסיף תקופות נעילה כדי להגביר את התגמולים. עוד דוגמאות לכוחה של חדשנות במדיניות מוניטרית מנוהלת DAO. ה-APY האדיר הזה הביא כמובן לאינפלציה של האסימון, אבל המחיר נשאר חזק כך ששווי השוק דחף לשיאים של כל הזמנים למרות הניפוח מחיר הנכס.

וזכור שחייב להיות לפחות DAI אחד באוצר על כל 1 OHM שהונפקו, מה שיוצר רצפת מחיר של 1 DAI/OHM.

מספיק אינפלציה סמלית עם דפלציית מחירים נמוכה מספיק מביאה לרווח. זהו סמן לאימוץ מוגבר ובאופן לא מפתיע, מספר המחזיקים לאורך זמן ממשיך לעלות.

עם הרעיון שניתן להנפיק רק 1 OHM עבור כל DAI 1 שנשלט על ידי ה-DAO, אנו יכולים להבין כיצד יכולה להתקיים אינפלציה כה גבוהה של APY/אסימון. כך נוכל לחשב מסלול לכמה זמן הנפקת OHM יכולה להימשך בבעלות הנוכחית של APY ו-DAI על ידי ה-DAO. ב-40,000% APY ה-OHM יכול להמשיך בהנפקה למשך 180 יום עם הערך הנוכחי של האוצר לפני שסכום ה-OHM יהיה שווה לסכום ה-DAI באוצר. מסלול זה ממשיך להישאר שטוח או להגדיל ככל שגודל האוצר גדל.

תזכורת שבעוד שהערך חסר הסיכון של האוצר ב-DAI הוא רצפת מחיר עבור OHM, OHM נסחרת בפרמיה מסוימת. פרמיה זו נתונה לשוק שיחליט. הימור על המשך הצמיחה של ה-DAO ושל האוצר שלו, הבטחה לנזילות, ציפיות תשואה ויתרונות נוספים של המטבע גורמים לפרמיה גבוהה כיום. והצבעות שלטון עתידיות יכולות בקלות להצביע בעד אחוז מהתשואה מנכסי האוצר המוענקים למחזיקי אסימונים/למחזיקים, וליצור יותר תמריץ לפרמיה.

שווי השוק הנוכחי של כל הנכסים בבעלות האוצר (DAI, FRAX, OHM-DAI SLP, OHM-FRAX LP, OHM, SUSHI) עומד על ~30 מיליון דולר+ כאמור לעיל. זה מעמיד את שווי השוק של OHM של 175 מיליון דולר במחיר לשווי נכס נטו (NAV) של כמעט 6. מחיר זה ל-NAV יכול בקלות להתרחב ולהצטמצם מכיוון שההנפקה והמחיר תנודתיים מאוד כרגע.

ב"ערך נטול סיכון" טהור או בערך של מטבעות יציבים כמו DAI ו-FRAX, האוצר מחזיק כרגע ב-9.0 מיליון דולר. בהיצע מחזורי של 450k OHM, זה אומר שניתן להנפיק 8.6M - 450k = 8.15M לפני שמגיעים לרצפת המחיר.

בהכרח היית צריך לשאול עד עכשיו איך ה-DAO מרוויח את עמדות ה-DAI, FRAX והנזילות שלו? ה-DAO בנה מנגנון מליטה חכם. משתמשים יכולים לקנות איגרות חוב עם DAI, FRAX, OHM-DAI SLP או OHM-FRAX LP כדי לקבל OHM. אג"ח אלו ניתנות לקנייה בהנחה למחיר OHM, הבשלה מתמשכת ובפידיון מלא לאחר 5 ימים.

בתקופות מסוימות איגרות חוב אלו נקנו בהנחה של עד 20% (ROI). סוחרים מנוסים יכולים לבנות אסטרטגיות אקטיביות סביב איגרות החוב הללו, ולהועיל הן לעצמם והן ל-DAO. בדרך כלל הן צפות בטווח של 2-8% הנחה עם הבשלה של 5 ימים. זהו win-win עבור המשתמש והפרוטוקול. המשתמש מקבל (פוטנציאלי) OHM מוזל בעוד הפרוטוקול מגדיל את האוצר שלו של DAI ו-FRAX + הנזילות שלו ב-OHM-DAI ו-OHM-FRAX.

סחר מדגם יראה אם ​​החזר ה-ROI על אג"ח הוא > משיעור 5 הימים של החזקה OHM, שכן אג"ח מושלת ברציפות על פני תקופה של 5 ימים.

לצד החזקת 8 מיליון דולר בערך ללא סיכון של DAI ו-FRAX, הפרוטוקול שולט גם על >90% מה-OHM-DAI SLP על Sushiswap ו->50% מ-OHM-FRAX על Uniswap. ב-Sushiswap זה מרוויח את ה-DAO 81% APY בתגמולי SUSHI + עמלות ו-APY נמוך יותר בעמלות Uniswap גרידא עבור מאגר OHM-FRAX.

אתה יכול לדמיין עתיד שבו ה-DAO ממשיך לנהל ולהקצות באופן פעיל את המאזן שלו, תוך גיבוי של OHM במגוון של הקצאות ואסטרטגיות אסימונים.

אחד החלקים המעניינים בפרויקט כמו OHM הוא שיש תקדים כיצד להעריך אותו. נכסים כמו מניות בנקים יכולים להשתמש במדדים כמו נכסים בניהול (AUM) ומחיר ל-NAV, כאשר ערך הנכסים הנקי (NAV) מתאר את הערך הכולל של המאזן והמחיר הוא הערך הכולל של המניה. במקרה זה, אנו יכולים לראות דברים כמו # של OHM יוצאים מן הכלל לערך נטול סיכון של האוצר של OHM (מאזן). עם הערכה מסוימת של נכסי DAO והחזקה מתמשכת, סך האחזקות של מחזיק יכול להפוך ל"נטול סיכון", כלומר הערך חסר הסיכון של ה-OHM שלהם הופך ליותר מההשקעה המקורית + הפרמיה שלו.

תרשים זה בנוי ממספר הנחות, בעיקר שאוצר OHM ימשיך לגדול. חברי ה-DAO בנו מודל זה להבנת תרחישים בצמיחתו של בעל עניין בהקשר למאזן הצומח ללא הרף של האוצר.

אתגרים נוכחיים ועתידיים

תנודתיות מחירים עבור "stablecoin?"

תנודתיות המחיר של OHM מעמידה בספק את יציבותו. הנכס בהחלט לא מתיימר להיות "סטablecoin" אלא נכס רזרבה. עם זאת, נכס רזרבה לא אמור לחוות תנודות מסיביות. לעת עתה, הפרויקט נמצא בשלב ההנפקה שלו, לא דואג ליציבות המחיר. ברגע ש-OHM יוצאת משלב ההנפקה של APYs מסיביים ועוברת למדיניות מוניטרית מבוקרת בקפידה ולצמיחה של האוצר, יתכן מאוד שהפרמיה תעבור להיות נסחרת הדוקה יותר.

תלות ב-DAI וחשיפה לדולר ארה"ב

המעבר של DAI לתלות חזקה ב-USDC כביטחונות נותן חשיפה לדולר שעשויה לעמוד בניגוד למטרות המוצהרות של ה-DAO. אם DAI יישאר נכס ראשוני במאזן, החשיפה של ה-DAO לדולר ארה"ב ממשיכה לגדול. הוספת FRAX והמשך איסוף תגמולי SUSHI ב-SLP הם צעדים נחמדים בכיוון הנכון לקראת ביזור נכסי האוצר. אם ה-DAO רציני לגבי הניתוק מהדולר, הם יכולים למצוא דרכים חכמות להמשיך לדלל את אחזקות ה-DAI שלהם לאורך זמן.

סיכון חוזה חכם

ה-DAO עצמו הוא חדשני, עם שפע של סיכוני חוזים חכמים נלווים. בנוסף, לאורך זמן ה-DAO ממשיך להוסיף נכסים, עמדות ועוד חשיפה לסיכון חוזים חכמים של צד שלישי. עם פיזור מספיק של האוצר כל הפסד בודד עקב סיכון חוזים חכמים במאזן צריך להיות מושתק יחסית.

סיכון ממשל

עם כל מהלך רדיקלי לממשל קהילתי מגיע סיכון להתקפות תיאום. בהתאם לרמת הביזור האמיתית של ניהול הקרן, אם קבוצה גדולה מספיק של מחזיקים ביום מן הימים תבחר לקבל החלטות שיועילו לקבוצה הקטנה שלהם, הם יכולים לשלוט בהצבעות הממשל בכיוון זה.

עתיד ל-OHM ולמטבעות לא מקושרים

לעת עתה, OHM נותר הימור על סיכון שהמטבע הבלתי מקושר עם אוצר צומח, חדשנות מורכבת וקהילה נלהבת שולטים בפרמיה מספיק בטווח הבינוני כדי להצדיק המשך צמיחה והשתתפות ב-3,3 (קנייה + הימור).

אם יבוצעו נכון, כל תוספי הערך המוספים האופייניים ל-DeFi יכולים ליפול במקומם לעתיד של OHM + כמה תוספות ערך ייחודיות:

• נכס סיכון שאינו חשוף ללחצים אינפלציוניים, רגולטוריים או כספיים של דולר ארה"ב
• שווקי הלוואות איתנים עם OHM כבטוחה והלוואה

ביום שלישי התווסף OHM לפרוטוקול ההלוואות הראשון שלה. Rari Capital's Fuse הוסיפה מאגר OHM ייעודי עם DAI, FRAX, USDC ו-ETH זמינים כהשאלה ובטחונות. בתוך יום מאגר ה-OHM ב-Rari's Fuse משך בטחונות של 10 מיליון דולר+, מה שהופך אותו למאגר ה-Fuse השני בגודלו. משתמשים יכולים להלוות sOHM (OHM) כדי להמשיך ולהרכיב את ה-OHM שלהם תוך שימוש בו כבטוחה.

• מקורות נזילות בכל ה-DEX העיקריים
• יתרונות ההרכבה – דרכים ייחודיות לרתום קשרים, תגמולים, הלוואות פלאש של OHM, ממשל, משחקיות, שותפויות וכו'.
• מדיניות מוניטרית בשליטה עצמית ואחריות מקודדת

OHM הוא אחד ממעמד חדש של ניסיונות חדשניים ליצור מטבעות רזרבה ויציבים מבלי להסתמך על הצמדות למטבע בנק מרכזי כלשהו. ה-DAO הצליח להבטיח מאזן מנוהל של DAO של כמעט 30 מיליון דולר בנכסים, ~ 9 מיליון דולר בשווי נטול סיכון, ולמעלה מ-4,000 משתתפים העוסקים בפרוטוקול. האוצר הזה ממשיך להראות צמיחה חזקה על רקע מיתון בשוק, ושולח את שווי השוק הכולל לשיא של כל הזמנים.

יהיה מרתק לראות לאיזה כיוון נוקט ה-DAO באוצר הנכסים ההולך וגדל שלו, ומקצה את כספיו לטובת ה-DAO ולספק גיבוי למטבע הרזרבה שלו OHM. נותר לראות אם הגמישות של ניסויי כסף מבוזרים שכאלה עם כמויות עצומות של ממשל מובנה יכולה לפרוח בסביבות תחרותיות. זֶה is an לְנַסוֹת במדיניות המוניטרית, אחרי הכל.

חושף את אלפא

זהו הקטע השבועי שלנו הדן בקצרה בכמה מהתפתחויות החשובות בשבוע הקודם והקרוב.

למרות פעילות דובית בשרשרת, חדשנות מתמיד מגיעה ל-DeFi כאשר מחזורי הפיתוח של 3-12 חודשים מתממשים. בכל שבוע יותר ויותר פרויקטים מושקים, עדכונים גדולים נדחפים ואירועים חשובים שמשנים את המערכת האקולוגית מתקרבים.

• תרכובת שחררה תרכובת אוצר. קופת האוצר תציע ריבית קבועה של 4% אפריל למוסדות, כולם נקובים בדולר ארה"ב. Coinbase הכריזה על מוצר דומה יום לאחר מכן עם תשואה של 4%.
• קין, נמצא מסינתטיקס כתב מאמר מעניין על ממשל DAO. זה מציין תקופה מרתקת בממשל DeFi שבה ניסויים של ביזור רדיקלי עומדים בפני פשרות ברורות במנהיגות וביעילות.
• KeeperDAO השיק את V2 שלהם. עם מראה רענן ומיקוד חדש, מוצרי ה-MEV-counting של KeeperDAO לכולם ממשיכים להתפתח.
• כמהה לתמיכה נוספת בטריפול של Curve. האסטרטגיה מניבה 36% וכבר משכה 45 מיליון דולר+.
• ה-Fuse של Rari Capital מתרחב לפוליגון. המכונה Rake, הרחבת מוצר ההלוואות שלהם ל-Polygon מסמלת עוד פרויקט נחשב שמוצא את דרכו ל-Polygon מסמן עוד קנה מידה של השקות L2 כמו Optimism ו-Arbitrum.
• Opyn משיקה את ערכת המפתחים שלהם. כלי עבודה לעידן המודרני - זה מגניב לראות יותר ויותר לגו נבנים ייעודיים לשימוש. במקרה זה, מדובר בערכת כלים לאפשרויות. פרויקטים רבים הבינו אט אט שהם יכולים ליצור ערך רב יותר על ידי הצעת הקצה האחורי ל-DeFi במקום התמקדות במוצרים הפונים למשתמש.
• Alchemix מתכוננת להשיק מחדש את alETH לאחר שהחזירה יותר מ-50% מ-ETH מניצול. לפני כשבוע אלחמיקס ביקשה את ה-ETH בחזרה מהניצול שלהם. אלה שהחזירו את ה-ETH יוכנסו לרשימה עבור NFT ו-1 ALCX עבור כל 1 ETH שהוחזר. לאחר שגייסו יותר מ-50% מה-ETH, הם מתכננים השקה מחדש של מאגר alETH.

כדי להתעדכן בניתוח Glassnode העדכני ביותר של המערכת האקולוגית של DeFi, הקפד להירשם לסדרת תוכן חדשה זו בהמשך.

הצהרת אחריות: דוח זה אינו מספק ייעוץ השקעות כלשהו. כל הנתונים מסופקים למטרות מידע בלבד. שום החלטת השקעה לא תתבסס על המידע שנמסר כאן ואתה האחראי הבלעדי להחלטות ההשקעה שלך.

מקור: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-experiments-in-money-and-value/