ボラティリティが浸透し続け、価格がタイトな統合範囲に押し込まれ続けているため、ビットコイン市場では印象的な静かな週でした。 週は35,128ドルの高値で始まり、32,227ドルの安値まで下落しました。 スポット、デリバティブ、オンチェーンの両方の指標で、落ち着いた静かな活動が見られるため、嵐の前は落ち着いた気分になり始めています。
今週は、ビットコイン市場全体にわたる幅広い指標と指標を調査して、全体的な感情、ボラティリティトリガー、および投資家の行動のモデルを確立します。
鉱山労働者の回復の初期の兆候
このニュースレターの前のXNUMXつのエディションの主要なテーマは、ビットコインマイニング市場全体の状況の変化に焦点を当てています（週を参照） 26 および 27）。 強気または弱気のバイアスを確立する際の重要なポイントは、ハッシュレートが回復する速度です。
- ハッシュレートの迅速な回復 オフラインの鉱山労働者がハードウェアの移転または再構築に成功し、コストを回収し、財務清算の売り圧力のリスクを軽減した可能性があることを示唆している可能性があります。
- ハッシュレートの回復が遅い 逆のことを示唆しているかもしれません。そこでは、コストと停止が引き続き経済的損失を被り、その結果、財務売却のリスクが高まります。
今週、ハッシュレートは55％のピークトラフの低下から約39％の低下に回復しました。 このレベルが維持され、代表的なものである場合、影響を受けるハッシュパワーの約29％に相当するハッシュパワーがオンラインに戻ったことを示します。 これは次の理由による可能性があります。
- ハードウェアの移転に成功した中国の鉱山労働者、
- 以前は廃止されていたハードウェアが粉々になり、新しいリースが見つかりました。
以前に述べた この時点で操業を続けていた鉱山労働者は、収益性が劇的に向上し、強制的な売り圧力を最小限に抑えることができます。 この論文をサポートするために、マイナーネットポジション変更メトリックは累積に戻りました。 これは、セルサイドの圧力がオフラインの鉱夫から来ていることは、操業中の鉱夫による蓄積によって十分に相殺されていることを示しています。
この指標の大きな下振れは、財政的ストレスが鉱業市場に影響を及ぼしていることを示唆しており、液体供給の増加を予見している可能性があります。
外貨準備の枯渇
2020年から1年第2021四半期にかけての重要なテーマは、交換コインの埋蔵量の絶え間ない枯渇であり、その多くはグレイスケールGBTCトラストに向かう途中、または機関によって蓄積されました。 これは、取引所からの永続的な純流出として現れました。
50月を通して、BTCの洪水が取引所に預けられ、市場が約14％売り切れたため、この傾向は劇的に逆転しました。 2日間の移動平均ベースでは、特に過去XNUMX週間で、XNUMX日あたり約XNUMX BTCの割合で、交換の流出にプラスのリターンが見られました。
ボラティリティが市場から押し出されるにつれて、mempoolがクリアされ、ブロックスペースの需要が減少するのが一般的です。 そのため、実行されるトランザクションは、泡立つ強気相場と比較して、投機的ではなく、より「目的のある」サンプルを表す傾向があります。
今週、為替預金に関連するチェーン上の取引手数料の割合は、約14％までの短いピークの後、17％の優位性に低下しました。 構造的な傾向としてこれを継続すると、セルサイドの圧力が和らいでいるという論文が強化される可能性があります。
逆に、引き出しに関連するチェーン上の手数料の割合は、3.7％から5.4％までの顕著な跳ね返りを示し、相対的な優位性が43％向上しました。 これもまた、売上よりも蓄積を好む傾向が高まっていることを示唆しています。
預金手数料の優位性は、一般に、単一の取引と手数料の下での多くの顧客の引き出しを含む、効率のためのバッチ技術を展開する取引所の結果として、一般的に引き出しよりも大きくなることに注意してください。
最後の取引所では、過去40週間で合計残高が約28kBTC減少しました。 これは、140月に設定されたローカルロー以降に観測された2.56万BTCの総流入量の約XNUMX％に相当します。 私たちが追跡している交換残高は現在、XNUMX万枚のコインを保持しています。
デリバティブは静まる
デリバティブ市場全体では、建玉が停滞し、取引量が減少し続けているため、比較的静かな状況が見られます。 のデリバティブ市場の大きな影響を考えると XNUMX月にフラッシュを活用、これは、レバレッジされた投機に対する欲求の低下を示唆しています。
10.7月の売却以来、先物の建玉は13.0億ドルから57億ドルの間に拘束されたままであり、その範囲内での注目すべき上昇または下降はほんの一握りです。 Coinbaseが公開されたため、建玉はXNUMX月に設定されたATHをXNUMX％下回っています。
先物市場全体の取引量も減少しており、45日あたり1億ドルの取引に戻っています。 これらのボリュームレベルは、価格が同様の範囲（$ 2021kから$ 29k）で取引されていた38年第62.5四半期に最後に見られました。 これにより、現在のボリュームは49月（＃1）と2月（＃XNUMX）のカピチュレーションよりもそれぞれXNUMX％とXNUMX％低くなります。
オプション市場も同様の減速を経験しており、67月と13.2月の典型的な最高値である4.4億ドル以来、建玉は2020％以上下落しています。 現在のオプションの建玉はXNUMX億ドルで、XNUMX年XNUMX月の水準に戻っています。
すべてのデリバティブ市場でこのような大幅な下落が見られるため、市場のボラティリティは、短期/長期のスクイズやレバレッジ清算ではなく、スポットボリュームによって引き起こされる可能性が高くなります。 したがって、次の大きな動きの方向は、（投機的なプレミアム/ディスカウントではなく）根底にある需要と供給を強く反映する可能性があります。
供給ダイナミクス
鉱夫、為替フロー、デリバティブ市場について説明したので、ついにコイン供給の既存の保有者のダイナミクスに目を向けます。 ここでは、投資家のセンチメントと信念を評価するための支出と保有パターンのバランスを探しています。
ASOLメトリックは、毎日の使用済み出力の平均経過時間をキャプチャします。 ASOLは（コインの量ではなく）使用済み出力の平均年齢のみを考慮しているため、静かなmempoolの影響をほとんど受けません。 以下のチャートはまた、エンティティ調整を使用して、ウォレットの統合と管理に低オンチェーン料金環境を使用することが多い取引所や同様の経済エンティティを除外します。
2017年と2019年のピークと同様に、使用済みアウトプットの平均年齢は急速に崩壊しており、より高い確信度のHODLに戻り、蓄積の可能性が高いことを示しています（その後の蓄積供給の圧迫が現れるまでに時間がかかることに注意してください）。
ASOLは、全体として、古いコインはますます休眠状態になっていることを示唆しています。 HODLウェーブは、この論文をサポートするためのより多くのデータポイントを提供します。
下のグラフは、2年から5年の間に熟成したコインをフィルタリングしたものです。 これらの年齢層は、強い信念を持ったバイヤーのXNUMXつのグループを反映しており、どちらも大幅なボラティリティを抱えています。
- 2年後半から3年のピークまで、弱気相場に2018年から2019年の保有者が蓄積しました。 これらの投資家は現在、供給の9.8％を保有しています。
- 2020年5.2月以降、循環供給の2％が3y-3yバンドから5y-XNUMXyバンドに「成熟」しました。
- 3年5月から2016年2018月の間に蓄積された13.1年から640年の保有者は、最終サイクルの強気相場の買い手を表しています。 このコホートは成長を続けており、現在、供給の20％を占めています。 これらの投資家は、XNUMXドルから以前のATHまでの間にXNUMX万ドルで購入し、大幅なボラティリティを維持してきました。
中年硬貨（6mから2y）については、今年の第1四半期まで、これらの投資家は主に分配していた（波が減少している）ことがわかります。 これらの第1四半期の売り手の累積範囲は、2019年の降伏後の2018年3月までさかのぼってXNUMXドルにまで拡大します（したがって、きちんとした利益の倍数を獲得します）。
これらのコホートは最近、支出から待機パターンへの行動の切り替えを開始したようです。 1年から2年のコインは、現在、供給量の13.3％を占めており、2019年半ばから2020年半ばまで蓄積されました。 第1四半期に大量に分配した後、彼らの持ち株は横ばい状態になり、支出の減速を示しています。
6mから12mの年齢のコインは、このサイクルの強気相場のバイヤーであり、現在、コイン供給の9％を保持しています。 この年齢層は2020月上旬から著しく拡大し始めており、XNUMX年XNUMX月からXNUMX月までの購入者の大部分がコインを使用していないことを示しています。
今後XNUMXか月間のこれらの「中年」HODL波の進化は、「初期の制度的供給」のどれだけがしっかりと保持されているか、または逆に最近売られたかを評価するための鍵となります。
最後に、経済的に意味のある最年少の1mから6mの硬貨を調査します。 これらは、一般的に利益を実現する古い手からコインを購入していた強気相場のバイヤーを表しています。 この振る舞いは、2020年2021月から22年32月にかけて、若いコインの供給が約XNUMX％からXNUMX％以上に増加したことから明らかです。
しかし、XNUMX月の売却以降、若いコインの供給は構造的な下降傾向にあり、コインが成熟し、HODLが行われており、蓄積が進んでいる可能性があります。
若いコインの供給が減少し続ける場合（古いコインは休眠状態で、若いコインは成熟している）、価格に有利です。 逆に、若いコイン供給の大きなスパイクは、新たな流通を示唆しており、弱気バイアスを支持するでしょう。
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