毎年、2022年は資産価格にとって歴史的に困難な年であり、株式、債券、デジタル資産は、これまでになく厳しい金融条件の下で同様に苦戦しています。 経済におけるインフレと流動性の引き締めの力は、過剰にレバレッジされた暗号エコシステムに極度の圧力をかけています。 最近の苦痛の多くは、オンチェーンとオフチェーンの両方の会場で期限が到来する担保の再仮説と相まって、レバレッジの高いファンドに由来しています。
この中で、ビットコインとイーサリアムはどちらも、歴史上初めての前のサイクルのATHを下回って取引されています。 その後、これにより市場の大部分が未実現損失に陥り、2021年から22年のすべての投資家が水中に沈みました。 この財政的苦痛が始まると、投資家のますます多くの割合が彼らの持ち株を清算し、記録的な実現損失を固定しています。
この記事では、ビットコインとイーサの両方で観察可能な資本破壊の規模と統計的規模を調査します。 目的は、最近のイベントの売却がどれほど重要であるかを確認し、被害の目安として前のサイクルとの比較を行うことです。
ビットコイン:ドローダウンと期間
まず、2015年、2018年、2019年のベアサイクルと比較して、現在のビットコインドローダウンの規模と期間を評価します。 また、2021-22クマの14つの定義を検討します。2021つは8年2021月XNUMX日ATHから始まり、もうXNUMXつはXNUMX年XNUMX月XNUMX日ATHから始まります。 私たちが持っているように 以前に探索、多くのシグナルは前者が最も適切であると指摘しています。2021年XNUMX月の売りは、限界買い手と売り手の大部分が市場から追い出されたため、クマ市場センチメントの真の起源であるように思われるからです。
ベアマーケットの安値は歴史的にATHから-75%から-84%のBTCドローダウンで確立されており、260-2019年には20日、410年には2015日かかります。
現在のドローダウンは73.3年2021月のATHを-227%下回り、435日からXNUMX日の期間を要し、このクマ市場は現在、歴史的な基準と規模の範囲内にあります。
Mayer Multipleは、テクニカル分析で最も広く使用されている指標の200つから派生したメトリックです。 200日間の単純移動平均。 XNUMXd MAは通常、テクニカルな強気/弱気市場間のブレークポイントを示すために使用されます。
- 価格が200DMA未満で取引される場合、それはしばしば考えられます 市場を負担.
- 価格が200DMAを超えて取引される場合、それはしばしば考えられます 強気市場.
何年にもわたって、ビットコインのマクロスケールの価格行動はこのフレームワークに従う傾向がありました。 200d MAを長期平均とすると、Mayer Multiple(MM)は上下の価格偏差を記録し、それぞれ買われ過ぎまたは売られ過ぎの状態を示します。
歴史上初めて、2021-22 サイクルは前のサイクルの最低値 (0.487) よりも低い MM 値 (0.511) を記録しました。 84 取引日のうち、MM の終値が 4160 を下回ったのは 2 日 (0.5%) だけです。 下のチャートは、緑色の 0.5 の MM 値に対応する価格帯と、それを下回る日数が過去にどのくらい費やされたかを示しています。
ビットコインの基本的価値への変更
オンチェーン分析を使用して、実際のコインの保有と支出のパターンに基づいて、ビットコインの基本的な評価モデルへの変更を評価できます。 特に、実現価格を介して評価されたコインあたりの総コストベースの変更は、投資家による極限資本流出と実現損失を測定するために使用できます。
- 実現価格が上昇します 投資家はより安い価格で蓄積されたコインを使い、それらをより高く再評価します。 これは強気市場と利益確定の典型です。
- 実現価格は下落します 投資家は、損失を認識し、純資本流出を反映するため、より高い価格で蓄積されたコインを使用します。 これはクマ市場と市場のカピチュレーションに典型的です。
スポット価格が実現価格の下で取引される瞬間はまれであり、現在の市場は過去2020年間で2018回目です。 最後のXNUMXつのイベントは、XNUMX年XNUMX月のCOVID危機と、XNUMX年XNUMX月の降伏イベントでした。どちらも、そのクマ市場サイクルの底を打ちました。
スポット価格は現在、実現価格に対して11.3%の割引で取引されており、平均的な市場参加者が現在彼らの立場で水中にいることを意味します。
次に、MVRV比率を導き出すことができます。これは、市場価値と実現価値を比率で比較するオシレーターです。 これにより、この平均からの大きな偏差を視覚化できます。
下のチャートは、スポット価格が実現価格を下回って取引されているブルーゾーンを示しています。 これらのイベントは、604の毎日の終値のうち4160を占め、取引日のわずか13.9%に相当します。
実現価格の親は実現キャップであり、すべてのコインボリューム(BTC)の合計に、最後に取引されたときの価格スタンプを掛けて計算されます。 このメトリックは、ネットワーク内に保存されている本質的価値のビューを提供します。
実現キャップの30日間のポジション変更(Zスコア)により、統計ベースでBTC資産への相対的な月次資本流入/流出を表示できます。 この測定により、ビットコインは現在、歴史上最大の資本流出イベントを経験しており、平均から-2.73標準偏差(SD)に達しています。 これは、2018年のベアマーケットの終わりと2020年XNUMX月の売り切りで発生する、次に大きなイベントよりもXNUMXつ大きいSDです。
損失の固定
次に、これらの損失の大きさを、ネットワーク参加者が長年の不確実性と経済的逆境にどのように対応したかを示す尺度として評価します。
純実現利益/損失メトリックは、投資家が特定の日にコインを使用することによって引き起こされた純資本フローレジームをキャプチャします。 最近の価格が20万ドルの地域にまで下落したことで、過去最大の4.234日あたりの米ドル建ての実現損失が発生しました。 投資家は、22.5日で-3.457億2021万ドルの損失をまとめて固定しました。これは、XNUMX年半ばに設定された以前の記録であるXNUMX億XNUMX万ドルからXNUMX%の増加です。
ビットコイン市場が時間とともに成熟するにつれて、潜在的な米ドル建ての損失(または利益)の大きさは、ネットワークの成長とともに自然に拡大します。 ただし、相対ベースであっても、これはこの4億ドルを超える純損失の深刻さを最小限に抑えるものではありません。
市場規模を効果的に正規化するBTCの単位で純実現利益/損失を測定すると、現在のドローダウンは98,566日あたり-0.52 BTC(循環供給の2011%)に相当する実現損失を記録しています。 2020年のクマ市場とXNUMX年XNUMX月に、より大きな実現損失が記録された取引日はXNUMX日しか記録されていません。
これで、XNUMXつの概念が確立されました。
- ビットコインのスポット価格は実現価格をはるかに下回って取引されており、平均的な市場投資家が保有していることを示しています。
- 実際の支出行動は、異常で歴史的に重大な純損失を引き起こしました。
これに続いて、実際の支出と実現上限の比率をとることができます。 これにより、市場規模に関連する資本の流入と流出の正規化されたビューが効果的にキャプチャされます。
現在の読み取り値は、-0.93SDの平均からの負の偏差を示しています。 ビットコインの取引履歴のわずか150%を反映して、わずか3.86日がより低い値で終了しました。 これにより、2022年のクマがどれほど深刻であったかを定量化するためのさらなる証拠が追加されます。
最後に、月平均ベースで、損失の転送量と利益の転送量の比率を評価します。 転送量は、特定の日にチェーン上で移動したコインの量です。
LUNAの動機によるクラッシュ 2022年2.3月、損失対利益率のボリュームは2.3倍の倍数に達しました。 これは、利益のボリュームと比較して、XNUMX倍の損失のボリュームが取引されたことを示しています。 歴史的に、そのような一方的な取引市場はまれであり、苦しんでいるボリュームのそのような鋭いパーセンテージで、それは起こっている重要な投資家降伏イベントを物語っています。
2021-22ビットコインベア市場(これまでのところ)を要約すると、次の統計と観察結果があります。
- 価格はATHを-73.3%下回っています。これは以前のクマ市場の安値の上限と一致しています。
- 上から下までの期間は、クマ市場が始まったと判断された場所に応じて、227日から435日の間です。
- 200日移動平均を下回る偏差は非常に大きいため、取引日の2%のみが悪化しています。
- 市場は、統計ベースで過去最大の実現キャップの月次下落を見てきました。
- これは、非常に大きな絶対損失と相対損失の両方を閉じ込めた支出行動によってサポートされているため、取引日の3.5%のみがより大きな資本流出を経験しています。
- 損失と利益の移転量の比率は歴史的に高いレベルに達しており、これは深刻な苦痛を伴う投資家ベースの代名詞です。
2021-22ビットコインベア市場は、その深刻さ、深さ、資本流出と投資家によって実現された損失の大きさの両方において、歴史上最も重要ではないにしても、XNUMXつであると結論付けることができます。
イーサリアムの状態
2018番目に大きいデジタル資産であるEther(ETH)の価格はほとんど無傷ではなく、1.4年のサイクルATHである$XNUMXkを下回っています。 両方の主要なデジタル資産がレイジーサイクルATH未満で取引されているため、「不可解な」サポートレベルを提供するATHに関するあらゆる傾向を迅速に払拭することができます。
ビットコインと同様に、2021年から22年にイーサリアムを購入したすべての投資家は現在、すべて未実現損失を抱えています。 私たちが 最近の研究作品、このマイナス面の大部分は、DeFiエコシステムでの大規模なレバレッジ解消によって引き起こされました。
イーサリアム時価総額の変化率をビットコインと比較することで、XNUMXつの主要な資産の相対的なパフォーマンスと優位性を比較できます。
- ビットコインドミナントレジーム(高い値) はBTCの優位性を示しており、上昇傾向はBTCを支持する一般的な資本ローテーションを示しています。
- イーサリアムドミナントレジーム(低い値) はETHの優位性を示しており、下降トレンドはETHを支持する一般的な資本ローテーションを示しており、デジタル資産のリスク曲線のさらに外側でアウトパフォーマンスを伴うことがよくあります。
イーサリアムドミナンスは2021年XNUMX月のATH以来著しく低下しており、ビットコインのアウトパフォーマンスの長期的な期間に歴史的に先行していた変曲点に近づいています。 これは、ETHがBTCを下回り、どちらも米ドルを下回っている傾向がある市場における一般的なリスクオフ感情の全体的な状態を浮き彫りにします。
によって最初に提案された興味深いメトリック パーマブルニノ ブロックチェーンバイトごとにイーサリアムによってキャプチャされた値を記述します。 主要なスマートコントラクトプラットフォームとして、そして活気に満ちたアプリケーションエコシステムをホストしているため、保存されたデータのバイトごとにキャプチャされた値は、理論的にはネットワーク効果の向上に伴って増加するはずです(逆もまた同様です)。
イーサリアムは現在、0.30バイトあたり2ドルを保存しています。 これは、歴史的に後期のクマ市場と市場の安値と一致してきた0.15ドル/バイトの下限よりもわずか50倍高いです。 残念ながら、これは、履歴が繰り返された場合、さらに-2018%の減少が可能であることを示唆しています。 ただし、これは、イーサリアムネットワークによる価値の獲得に根本的な改善がないことを前提としています。 DeFi、NFT、および最新のインフラストラクチャの多くは、XNUMX年には存在しませんでした。
ETHも200日移動平均をはるかに下回って取引されており、メイヤーマルチプルは0.37に達しています。 これは、最近の安値で、ETHが63DMAに対して200%の割引で取引されていたことを意味します。 取引日のわずか1.4%で、これまでに大きな下振れが見られました。
0.6のメイヤーマルチプルバンドは、すべてのETH取引日の約10%がそれを下回っている下振れのレベルを表しています。 2018年のクマ市場では、ETHは最悪の価格行動の間にこのバンドを187日下回った。 現在の市場では、ETHは29月初旬からこのバンドを下回って取引されており、現在はXNUMX日間このバンドを下回っています。
これで、ビットコインに使用したものと同様のフレームワークを実装して、イーサリアム実現キャップを評価し、ビットコインとイーサリアムのクマ市場の規模を比較できます。 イーサリアムMVRV比率は現在、均衡をはるかに下回る負の偏差に達しており、現在、市場が合計-33%の未実現損失を保持していることを示しています。
イーサリアムの価格は、実現価格の下で同様のレジームで取引寿命の37.5%を費やしており、ビットコインの13.9%とはまったく比較できません。 これは、投資家が資本をリスク曲線の上方に引き上げ、投資家のコストベースを下回るETH取引の期間が長くなるため、ベア市場でのBTCの過去のアウトパフォーマンスを反映している可能性があります。
MVRVの現在の最低サイクルは0.60であり、過去の277日だけがより低い値を記録しており、これは取引履歴の11%に相当します。
ETH 2.0預金のMVRV比率は、預金が行われたときの価格スタンプに基づいて計算することもできます。 比較すると、賭けられたETHあたりの平均価格は$ 2.4kであり、これは現在のスポット価格の2.0倍以上です。 これにより、ETH 55 Stakersの未実現損失は合計で-22%になり、平均的なETH投資家と比較してパフォーマンスが-XNUMX%低下します。
イーサリアム実現キャップの月ごとの変化を調査することで、この調査を終了できます。これも、ネットワークからの純資本流出を示しています。 ここでは、最近の下振れの価格行動がXNUMXつの降伏イベントによって中断されていることがわかります。
- 2021年XNUMX月–市場全体のレバレッジ解消イベント オミクロンの変種と最初のFRBの債券の先細りがイーサリアムから約5.4億ドルの資本流出を引き起こす恐れがある中で、11.6億ドルの先物の建玉が清算で閉鎖されたため(以前の記事を参照) こちら).
- 2022年XNUMX月からXNUMX月–ルナ崩壊とその後のレバレッジ解消 二次効果により、デジタル資産エコシステム全体に波紋が生じ、ETHから約16.0億ドルの資本流出が発生しました。
後者のイベントは、平均からの-2.67標準偏差の動きを表しており、明らかにETH資産からの過去最大の月次流出です。
イーサリアムトランザクション収益性は、その日のすべてのトランザクションによって実現された平均利益(正、緑)または損失(負、赤)を表示します。
実現損失の圧倒的な優位性は、弱気市場での下落価格の動きを伴うことがわかります。 現在の市場では、平均的なETHトランザクションは、使用済みコインで-16.4%の損失を実現しています。 このような取引の収益性の低さは、ETHが2018ドルで取引されていた84年のクマ市場の深部で最後に見られました。
2021-22イーサリアムベア市場を要約すると、次の統計があります。
- イーサリアムは、ATHから-79.5%のピークドローダウンを経験しており、これは以前のベアマーケットフロアの上限内に売りを出しました。
- BTCの優位性は資本の流れの重要性を支配しており、これは歴史的に次の月にさらにETHのパフォーマンスが低下していることを示しています。
- バイトごとにキャプチャされたイーサリアム値は、資本効率の低下を示唆しており、$ 50 /バイトレベルを再検討すると、さらに0.15%低下する可能性があることを示唆しています。 早期の回復は、イーサリアムネットワークによる価値獲得メカニズムの改善を示します。
- 過去6か月で、イーサリアムの歴史上最大の27.6つの統計的資本破壊イベントが発生しました。これは、実現キャップからの純流出額を合わせてXNUMX億ドルに相当します。
- ETHとETH2.0の両方のMVRVは大幅なドローダウンを経験しており、平均的なETH保有者が大きな未実現損失を抱えていることを示しています。
- イーサリアムの取引の収益性は、投資家が各取引で平均-2019%の損失を認識している、16年XNUMX月に最後に見られたレベルで低迷し続けています。
まとめと結論
2022年はデジタル資産にとって厳しい年でした。 この特定のクマ市場は、ビットコインとイーサリアムの両方に非常に大きな打撃を与えました。 多くのオンチェーンおよび市場のパフォーマンス指標は、歴史的に、そして統計的に有意な最低値に達しています。
この記事では、多くの指標を正規化して、何年にもわたる資産の成熟による市場規模と資本フローの増加を調整しました。 この相対的かつ統計的な枠組みの下でさえ、2022年のクマ市場の深刻さを大部分確認することができます。
上記のさまざまな研究は、投資家の損失の大きさ、資本破壊の規模、および過去数か月間に発生した観察可能な降伏イベントを強調しています。 普及しているクマ市場の広大な期間と規模を考えると、2022年はデジタル資産の歴史の中で最も重要なクマ市場であると合理的に主張することができます。
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