Inwestorzy Bitcoin mieli w tym tygodniu do czynienia z sześcioma kolejnymi czerwonymi świecami dziennymi w tym tygodniu, czemu towarzyszyła szersza wyprzedaż rynkowa spowodowana zwiększonymi obawami o jastrzębią politykę Rezerwy Federalnej. Po opublikowaniu protokołu z grudniowego posiedzenia Federalnego Komitetu Otwartego Rynku na początku tygodnia, rynki zareagowały na uwagi związane z przyspieszonym tempem ograniczania, podwyżkami stóp i potencjalnym zacieśnieniem ilościowym w celu odciążenia bilansu banku centralnego.
Po otwarciu na poziomie 47,875 15 USD, Bitcoin prowadził globalne spadki, notując aż -2022% od początku roku. Od tamtego czasu ceny zamknęły się w pierwszym pełnym tygodniu 40,672 r. na poziomie XNUMX XNUMX USD, stawiając byki na nogi, aby rozpocząć rok. W biuletynie z tego tygodnia przedstawimy szereg koncepcji leżących u podstaw reakcji uczestników rynku, w tym:
- Klimat starszego wydawania monet w sieci,
- Coraz podwyższony poziom Otwartego Zainteresowania na rynkach terminowych,
- Potencjał krótkoterminowego krótkiego wycisku rozwija się, ponieważ ceny handlują i nie da się ukryć, że rynek w dół.
Tablica rozdzielcza tygodnia Onchain
Biuletyn Week Onchain zawiera pulpit nawigacyjny na żywo ze wszystkimi polecanymi wykresami dostępny tutaj. Ten pulpit nawigacyjny i wszystkie objęte nim dane są szczegółowo omówione w naszym raporcie wideo, który jest publikowany co tydzień we wtorki. Odwiedź i zapisz się do naszego Youtube Channeli odwiedź nasze Portal wideo aby uzyskać więcej treści wideo i samouczków metrycznych.
Pozostają tylko HODLerzy
Faza realizacji dużych strat przez najlepszych kupujących nastąpiła po 4 grudnia, o czym po raz pierwszy informowaliśmy w nasz biuletyn Tydzień 50. 2021. W ostatnich tygodniach zachowanie onchain zostało w większym stopniu zdominowane przez klasę HODLer, przy niewielkiej aktywności nowszych graczy na rynku.
Jednym ze sposobów, aby zobaczyć tę dynamikę, jest zmiana pozycji netto Hodlera, która jest toczącą się 30-dniową zmianą dojrzewania monet. Ponieważ jednostki BTC starzeją się i dojrzewają w portfelach inwestorów, gromadzą one dni monet, które są „niszczone” po wydaniu i pomagają w tworzeniu różnych wskaźników długości życia.
- Wartości dodatnie (zielone) Oznacza to, że monety starzeją się i dojrzewają szybciej niż wydatki. Dzieje się tak zazwyczaj w warunkach bessy, przy braku zainteresowania detalicznego, ponieważ długoterminowa akumulacja ma miejsce przez kupujących z wysokim przekonaniem.
- Wartości ujemne (czerwone) pojawiają się, gdy podwyższone wskaźniki wydatków, zwłaszcza na starsze monety, przewyższają obecne zachowania związane z akumulacją. Jest to często obserwowane w szczytowych momentach hossy i momentach całkowitej kapitulacji, kiedy starsze ręce są bardziej skłonne do rezygnacji ze swoich udziałów.
Po krótkim okresie wydatków netto po szczycie cenowym na początku listopada, wraz ze spadkami cen ponownie pojawił się okres dojrzewania. Odnosi się to do trendu zwykle obserwowanego, gdy detaliści / turyści opuszczają rynek, HODLerzy pozostają i ogólnie bardziej niedźwiedzie oczekiwania cenowe.
Inną metodą mierzenia szybkości wydawania jest użycie wartości wielokrotności zniszczonych dni wartości (VDD), która porównuje miesięczną sumę wartości niszczenia monet ze średnią roczną.
- Wysoka VDD Wiele wartości oznaczają podwyższone zachowanie niszczenia monet w stosunku do ubiegłego roku. Historycznie oznacza to okresy szczytowej płynności rynku, dużych rotacji dostaw i rosnących cen.
- Niski VDD Wiele wartości zademonstrować cichy rynek HODLera ze spokojnym względnym niszczeniem monet. Te momenty mogą trwać przez długi czas i często zajmują cykliczne minima.
Patrząc z perspektywy aktywności Value Days Destroyed, w październikowych i listopadowych rajdach poziom wydatków był bardzo łagodny w porównaniu do wieloletniej średniej. W pewnym sensie jest to spowodowane historycznie wysokimi wartościami VDD osiągniętymi na początku 2021 r., ale nadal pokazuje, że wartość wydatków na ostatnim rekordowym poziomie była stosunkowo niska.
To znowu rysuje obraz rynku zdominowanego przez HODLERów i niskiego względnego zainteresowania detalicznego.
Dopełnieniem naszej oceny zachowań związanych z wydatkami jest skorygowany o jednostki przepływ uśpienia, który porównuje kapitalizację rynkową Bitcoin (wycena aktywów) z roczną wartością dolara uśpienia monet (motyw wydatkowy). Stan spoczynku to średni wiek (w dniach) wydanych monet na jednostkę BTC, co jest zbliżone do średniej długości życia wydanej energii ważonej objętością.
- Wysokie wartości przepływu spoczynku oznacza, że wartość sieci jest wysoka w stosunku do rocznej wartości zrealizowanego Uśpienia w USD. Interpretacja jest taka, że hossa jest w „zdrowych” warunkach (wydatki w porozumieniu z wyceną popytu).
- Niski przepływ spoczynku wartości wskazują momenty, w których kapitalizacja rynkowa jest zaniżona w stosunku do rocznej sumy zrealizowanego Uśpienia, wskazując momenty, w których Bitcoin jest ceną wartości.
Przepływ uśpienia skorygowany o jednostki ostatnio osiągnął najniższy poziom, pokazując pełny reset wskaźnika. Wydarzenia te historycznie odciskają się na cyklicznych dnach, a zbieganie się ze zmianą pozycji netto Hodlera i VDD Multiple wskazuje na potencjalny dolny poziom wydatków w najbliższym czasie, z wyjątkiem nowych niespodzianek.
Dzięki powyższym trzem wykresom możemy w dużej mierze zidentyfikować warunki rynkowe zwykle obserwowane w późnych fazach trendu spadkowego makro, często wokół wydarzeń w stylu kapitulacji. Okaże się, czy będzie więcej bolączek, być może w odpowiedzi na przeciwności makroekonomiczne/monetarne, czy też większość szkód już została wyrządzona i nadchodzi czas byczej pomocy.
Rynki futures widzą nowe maksima w otwartym zainteresowaniu
Podczas gdy on-chain pozostaje cichy, dźwignia na rynku instrumentów pochodnych Bitcoin rośnie w agresywnym tempie. To przemawia za nadmiernym zainteresowaniem akcją cenową Bitcoina jako zakładem spekulacyjnym, a nie stosunkowo słabym popytem na Bitcoina na rynkach spot.
Najważniejszym w naszej ocenie instrumentów pochodnych jest wzrost Oprocentowania Perpetual Open Interest, które jest sumą wszystkich otwartych kontraktów na rynku kontraktów ciągłych. Pokazane tutaj w warunkach BTC, wieczyste otwarte zainteresowanie ma osiągnął nowe rekordy wszechczasów w wysokości 264 tys. BTC w obliczu ostatnich spadków cen, rosnących o 42% od 4 grudnia i przekraczających poprzedni szczyt 258 tys. BTC ustalony 26 listopada.
Przy pierwszych zasadach rozumiejących, że spadki cen nieodłącznie zamkną handlowców zajmujących długie pozycje, wzrost liczby otwartych pozycji w ostatnich dniach wskazuje na to, że handlowcy zajmujący się krótkimi nakładami nakładają się na słabość rynku.
Na czele szybkiego wzrostu spekulacji futures stoją użytkownicy Binance, daleko odległej największej giełdy kontraktów futures na bitcoiny pod względem wolumenu i wielkości. Od maja 2021 r. Binance cieszy się lwią częścią Futures Open Interest wśród wszystkich giełd, ze znaczącym wzrostem udziału w rynku w ostatnich tygodniach. Od czasu dramatycznej czystki 4 grudnia, Binance pochłonęło 9.4% otwartych udziałów w kontraktach futures na Bitcoina i teraz dominuje z 30% udziałem w rynku.
Drugą co do wielkości giełdą pod względem udziału w rynku Open Interest jest FTX z 19%, przewyższając Chicago Mercantile Exchange (CME). CME odnotowało skok w dominacji rynkowej w październiku, kiedy uruchomiono $BITO ETF, ale obecnie jest trzecim co do wielkości z 15% odsetkiem otwartych kontraktów terminowych.
Dramatyczny skok w kontraktach futures Open Interest można postrzegać w inny sposób: reprezentując się jako wskaźnik dźwigni w stosunku do kapitalizacji rynkowej. Zazwyczaj okresy, w których otwarte zainteresowanie kontraktami futures przekracza >= 2% kapitalizacji rynkowej, są krótkotrwałe i zwykle kończą się dramatycznym wzrostem marży.
Zdarzenia delewarowania mogą mieć miejsce w obu kierunkach, a czasami mają miejsce pomimo wskaźnika otwartego zainteresowania poniżej 2%, tak jak 7 września, kiedy Salwador uczynił Bitcoin prawnym środkiem płatniczym. Połączenie podwyższonego Open Interest i dużego wydarzenia informacyjnego katalizowało niestabilny ruch w dół.
Jednak każdy przypadek, w którym dźwignia przekroczyła 2% w minionym roku, kończył się szybką likwidacją kontraktów. W momencie pisania, Wskaźnik dźwigni odsetkowej dla otwartych kontraktów terminowych wynosi 1.98% istnieje więc nietrywialne ryzyko wysokiej zmienności w krótkim okresie.
Krótkoterminowe zaciśnięcie szortów?
Produktem ubocznym stałych trendów spadkowych jest likwidacja pewnych siebie traderów, którzy próbują złapać spadający nóż. Świetnym sposobem na zobaczenie trendu likwidacji jest oscylator dominacji między długimi i krótkimi likwidacjami.
Od listopada kontrakty futures na bitcoiny znajdują się w reżimie długiej dominacji likwidacyjnej, w której inwestorzy obstawiający „Number Go Up” konsekwentnie przegrywają. Ta wartość ostatnio wzrosła do lokalnego maksimum 69%, jego najwyższa wartość od czasu katastrofy majowej 2021 r..
Uwzględnienie tej obserwacji przy wspomnianym wcześniej wzroście otwartych stóp procentowych na spadającą cenę, a prawdopodobieństwo lokalnego odwrócenia trendu rośnie. Krótkoterminowi traderzy, którzy nie zostali ukarani za podejmowanie rosnącego ryzyka, mogą znaleźć się jako kandydaci na krótkoterminowe wyciśnięcie.
W miarę jak wolumen otwartych kontraktów na kontraktach terminowych wzrasta do nowych maksimów, dzienna suma wolumenu obrotu kontraktami terminowymi wykazuje tendencję w odwrotnym kierunku. Duże ruchy cenowe powodują, że kontrakty zmieniają właściciela i uruchamiają stop loss. W bocznej akcji cenowej inwestorzy nie muszą zamykać swoich pozycji, co pozwala na spadek wolumenów w okresach konsolidacji, podczas gdy otwarte zainteresowanie może pozostać wysokie.
Wolumen kontraktów terminowych osiągnął szczyt w pierwszej połowie 2021 r., kiedy dzienny obrót przekraczał 75 miliardów dolarów dziennie przez wiele tygodni. Po 50-procentowym spadku rynku do lipca, październikowy wzrost do najwyższych poziomów w historii był wspierany przez wolumen z powrotem o około 65 miliardów dolarów dziennie.
Jednak w obecnych warunkach 14-dniowy średni dzienny wolumen kontraktów futures wynosi około 38 miliardów dolarów dziennie, czyli na tym samym poziomie, który miał miejsce w dnie lipcowych minimów. Niskie wolumeny transakcji mogą jednak tworzyć środowiska o mniejszej głębokości rynku i ograniczonej odporności na gwałtowne ruchy cen. W przypadku wystąpienia zdarzenia delewarowania, w środowisku o niskiej płynności, wielkość ruchu cenowego może zostać znacznie wzmocniona.
Nasze spojrzenie na instrumenty pochodne dopełnia opcja Open Interest. W grudniu wszyscy zwrócili uwagę na strajk na koniec roku z 31 grudnia, po miesiącach narastania kontraktów o wartości ponad 11 miliardów dolarów. Wiele z tych kontraktów było zdominowanych przez byki, ze szczególnym uwzględnieniem cen bitcoinów przekraczających 100 tys.
Do 1 stycznia wartość otwartych opcji spadła do 6.2 miliarda dolarów z wartości 31 miliarda na dzień 11.2 grudnia, co oznacza redukcję o -45% (5 miliardów dolarów). Strajk na koniec roku był największym w 2021 r. pod względem procentowych zamknięć, ale dopiero drugi pod względem sumy dolarów. Po wygaśnięciu strajku z 26 marca zamknięto rekordową kwotę 5.3 miliarda dolarów, co oznacza spadek o -36%.
Podsumowując, obecną strukturę rynku Bitcoina można najlepiej opisać jako posiadającą:
- Wspaniały popyt na spot, przy czym większość wskaźników onchain opisuje dominację HODLers w akumulacji, typową dla rynków niedźwiedzi z niskim zainteresowaniem detalicznym/turystycznym.
- Dźwignia rynkowa instrumentów pochodnych jest na wysokim poziomie ryzyka około 2% kapitalizacji rynkowej. Jest to silnie prowadzone przez rynki Binance, a otwarte zainteresowanie rosło wraz ze spadkiem cen.
- Istnieje podwyższone ryzyko delewarowania w połączeniu z niskimi wolumenami transakcji i podwyższonym prawdopodobieństwem dominacji pozycji krótkiej na rynkach terminowych.
Wraz z bardzo wyprzedanymi wskaźnikami aktywności wydatków onchain, sugeruje to, że krótkie wyciśnięcie jest w rzeczywistości dość prawdopodobnym rozwiązaniem krótkoterminowym dla rynku. W nadchodzących biuletynach skupimy się na tym, czy może przezwyciężyć przeciwności makro i przywrócić przekonujący trend wzrostowy.