2022 Anul în lanț

2022 a fost unul dintre cei mai haotici, volatili și brutali din punct de vedere financiar, nu numai pentru industria activelor digitale, ci și pentru piețele financiare mai largi. În condițiile în care politica monetară a băncii centrale efectuează o întorsătură de 180 de grade și după decenii de condiții de creditare extrem de laxe și ușoare, condițiile de înăsprire au provocat reduceri severe și rapide în majoritatea claselor de active.

Această ediție a Săptămânii în lanț va fi ultima noastră pentru anul (cu excepția cazului în care un eveniment major de mișcare a industriei ne inspiră pentru un bis). Ca atare, vom oferi o imagine de ansamblu la nivel înalt a anului care a fost și unde ne aflăm în configurația pentru 2023. În această piesă vom acoperi:

• Volatilitate, instrumente derivate și pârghie futures.
• Severitatea pierderilor realizate în ultimul an.
• Structura și concentrațiile de aprovizionare în lanț Bitcoin.
• Se răcește în sectorul minier Bitcoin.
• Dinamica ofertei Ethereum post-Merge.
• Tendințele în evoluție în dominația consumului de gaz Ethereum.
• Schimbarea tendințelor și a dominației pe piețele Stablecoin.

---

Din echipa Glassnode: Tuturor cititorilor The Week On-chain și membrilor Glassnode, vrem să vă mulțumim tuturor pentru sprijin și cititori în acest an. Sperăm cu siguranță că ți-a plăcut să citești WoC și să folosești instrumentele Glassnode, la fel de mult pe cât ne place nouă să le scriem și să le construim.

Vă dorim toate cele bune în sezonul sărbătorilor și așteptăm cu nerăbdare un alt an interesant în 2023.

---

[Conținutul încorporat]

Un viitor linistit

După ceea ce a fost un an cu adevărat haotic, piața Bitcoin a devenit foarte liniștită în decembrie. Volatilitatea realizată pe termen scurt pentru BTC este în prezent la minime multianuale de 22% (o săptămână) și 1% (28 săptămâni), ceea ce face cel mai scăzut regim de volatilitate din octombrie 2.

Volumele futures sunt la fel de scăzute, acum sondând minime pe mai mulți ani. Atât piețele BTC, cât și ETH tranzacționează în prezent volume similare între 9.5 miliarde dolari și 10.5 miliarde dolari pe zi. Acest lucru arată impactul masiv al înăspririi lichidității, al reducerii pe scară largă și al deprecierii multor birouri de creditare și tranzacționare din spațiu.

Interesul deschis pe piețele futures sa retras semnificativ în urma imploziei FTX. Graficul de mai jos arată rata de levier, calculată ca raport între dobânda deschisă la termen și capitalizarea pieței activelor corespunzătoare.

Creșterea și desfacerea efectului de pârghie futures în noiembrie a fost mult mai severă pentru ETH, probabil ca urmare a închiderii „tranzacțiilor de fuziune” reziduale. Dobânda deschisă ETH a scăzut de la 4.75% la 3.10% din capitalizarea pieței. Rata de levier BTC a atins un vârf cu o săptămână înainte de piețele ETH și de atunci a scăzut de la 3.46% la 2.50% din capitalizarea pieței în ultima lună.

Atât contractele futures calendaristice Bitcoin, cât și swapurile perpetue se tranzacționează într-o stare de retrogradare, cu o bază anuală de -0.3% și, respectiv, -2.5%. Perioadele susținute de retrogradare sunt neobișnuite, singura perioadă similară fiind consolidarea dintre mai și iulie 2021. Acest lucru sugerează că piața este relativ „acoperită” pentru riscuri de declin și/sau mai grea cu speculatorii scurti.

Dând înapoi la piață

Excesul de balon de lichiditate din epoca politicii monetare libere din 2020-21 a creat un profit total realizat anual record pe lanț. Peste 455 de miliarde de dolari în profituri anuale au fost luate de investitorii Bitcoin care mutau fonduri în lanț, vârful atins imediat după ATH din noiembrie 2021.

De atunci, un regim de piață ursă a dominat, iar piața a restituit pierderi realizate de peste 213 de miliarde de dolari. Aceasta echivalează cu 46.8% din profiturile de taur din 2020-21, ceea ce este foarte asemănător ca magnitudine cu ursul din 2018, unde piața a restituit 47.9%.

De remarcat este contribuția deținătorilor pe termen lung, care în acest ciclu au realizat două dintre cele mai mari vârfuri de pierderi relative din istorie. Până în noiembrie, pierderile LTH au atins vârful la -0.10% din capitalizarea pieței pe zi, comparabilă ca scară doar cu minimele din ciclul 2015 și 2018. Vânzarea din iunie este la fel de impresionantă la -0.09% din Market Cap pe zi, cu o dominație puternică a LTH-urilor blocând pierderi de la -50% la -80%.

Având o viziune pe termen lung

În ciuda acestor pierderi spectaculos de mari, vârsta ofertei de monede și înclinația către HODLing a celor care rămân continuă să crească. Aprovizionarea deținătorului pe termen lung a inversat complet cheltuielile de panică după fiasco-ul FTX, atingând un nou ATH de 13.908 M BTC (72.3% din oferta circulant).

Tendința ascendentă aproape liniară a acestei metrici este o reflectare a acumulării grele de monede care a avut loc în iunie și iulie 2022, imediat după evenimentul de deleveraging inspirat de 3AC și creditorii eșuați în spațiu.

Graficul de mai jos oferă o vedere asupra densității și distribuției ofertei de monede, colorate pe intervale de vârstă.

• Culori calde indică o distribuție puternică de monede mai vechi, de obicei văzute la vârfurile pieței, și de jos capitulare.
• Culori mai reci indică maturizarea, deoarece investitorii acumulează și lasă monedele necheltuite.
• Bare mai întunecate indică o densitate mai mare a monedelor (și invers pentru bare mai ușoare).

După fiecare etapă de piață în scădere în 2022, putem vedea că densitatea redistribuirii monedelor (și, prin urmare, reacumulării) a crescut. În special, zona iunie-octombrie 2022 iese în evidență, cu multe monede achiziționate între 18 și 24 dolari, care acum se îmbătrânesc în intervalul de 6 luni+ (de unde creșterea aprovizionării LTH de mai sus).

O perioadă grea pentru mineri

Săptămâna trecută a avut loc cea mai mare ajustare descendentă a dificultăților de la Marea Migrație minieră din iulie 2021. Dificultatea a scăzut cu 7.32%, ceea ce înseamnă că o parte rezonabil de mare a hashrate-ului activ a fost oprită, probabil ca rezultat al stresului continuu al veniturilor.

Drept urmare, panglicile s-au inversat din nou, încrucișarea având loc la sfârșitul lunii noiembrie. Acest lucru înseamnă că există suficient stres în industria minieră, astfel încât unii operatori scot offline instalațiile ASIC. Acest lucru este de obicei asociat cu fluxul de venit al minerilor care scade sub cheltuielile lor OPEX, ceea ce face ca platformele să fie neprofitabile.

Totuși, acest lucru nu este o surpriză prea mare, având în vedere că prețul hash-ului este abia peste minimele istorice. În ciuda faptului că prețurile spot (~17 USD) sunt cu 70% mai mari decât erau în octombrie 2020 (~10 USD), cantitatea de putere hash care concurează pentru a găsi următorul bloc Bitcoin este acum cu 70% mai mare.

După Fuziune

Fuziunea Ethereum, finalizată pe 15 septembrie, a fost, fără îndoială, cea mai impresionantă lucrare inginerească a anului. Pentru a vizualiza imediatitatea evenimentului, graficul de mai jos arată intervalul mediu și median al blocurilor pe parcursul anului 2022. Este imediat clar unde s-a încheiat variabilitatea naturală și probabilistică a Proof-of-Work și exact, prealabil. - timpul de blocare determinat de 12 secunde a Proof-of-Stake a intrat în vigoare.

De la Fuziune, numărul de validatori activi a crescut cu 13.3%, peste 484 de validatori fiind acum operaționali. Acest lucru aduce totalul ETH mizat la 15.618 M ETH, ceea ce este echivalent cu 12.89% din oferta circulantă.

Odată cu trecerea la Proof-of-Stake, politica monetară Ethereum a fost ajustată la un program de emisii semnificativ mai scăzut. Rata nominală de emitere (albastru) este de aproximativ +0.5%, cu toate acestea, după luarea în considerare a mecanismului de ardere EIP1559 (roșu), aceasta este aproape în întregime compensată la aproximativ +0.1% într-o zi obișnuită. Aceasta se compară cu o rată netă a inflației de +3.9% înainte de Fuziune, arătând cât de dramatică a fost schimbarea emisiunii.

La momentul redactării acestui articol, schimbarea ofertei de ETH de la Fuziune tocmai a devenit deflaționist net, cu oferta actuală de monede acum cu -242 ETH mai mică decât era la Fuziune. Aceasta se compară cu o valoare estimată de 1.044 M ETH care altfel ar fi fost eliberată în circulație conform programului de emitere anterior.

---

Angajăm un analist Ethereum.

Dacă ești analist care este specializat în Ethereum, DeFi și ecosistemele asociate (sau cunosc pe cineva care este), te rog ia legatura. Căutăm un analist senior Ethereum care să se alăture echipei noastre și să fie pionier și să avanseze în domeniul analizei on-chain în acest ecosistem în continuă evoluție.

---

Reduceri de leviere DeFi

Cu o scădere atât de extremă a prețurilor jetonelor și o contracție severă a lichidității, valoarea totală blocată în DeFi a scăzut dramatic. După ce a atins un vârf de 160 de miliarde de dolari la piața ATH în noiembrie 2021, DeFi TVL a scăzut cu peste 120.3 miliarde de dolari (-75%). Acest lucru reduce valorile garanțiilor DeFi la 39.7 miliarde de dolari, revenind la nivelurile din februarie 2021.

Dominanța consumului de gaze în funcție de tipul de tranzacție a demonstrat, de asemenea, o preferință de piață în schimbare în ultimii doi ani. Protocoalele DeFi au comandat între 25% și 30% din totalul consumului de gaz din iulie 2020 până în mai 2021, dar de atunci au scăzut la doar 14%.

Într-un ciclu similar de expansiune și declin, tranzacțiile legate de NFT au reprezentat 20% până la 38% din utilizarea gazului până în primul semestru 1, dar acum au scăzut și la 2022% dominație. Monedele stabile au deținut o dominație constantă de 14% până la 5% pe parcursul acestui an.

Ieșiri de monede stabile

Monedele stabile au devenit un activ de temelie al industriei din 2020, 3 dintre primele 6 active după capitalizarea pieței fiind acum monede stabile. Oferta totală de monede stabile a atins un vârf de 161.5 miliarde de dolari în martie 2022, dar de atunci s-au înregistrat răscumpărări la scară largă depășind 14.3 miliarde de dolari.

În general, aceasta reflectă o ieșire netă de capital din spațiul cuprins între -4 miliarde USD și -8 miliarde USD pe lună. Cu toate acestea, este de remarcat și faptul că acest lucru reflectă doar 8% din oferta maximă de monede stabile, ceea ce sugerează că o majoritate a acestui capital rămâne încă în acest nou format de dolar digital.

Au existat, de asemenea, schimbări notabile în dominația relativă a ofertei de monede stabile.

• BUSD iese în evidență, crescându-și cota de piață de la 10% la 16% în 2022, iar acum reprezentând 22.0 miliarde USD în valoarea totală a activelor.
• Tether și-a menținut o cotă de piață relativ consistentă de 45% până la 50%, în ciuda unui total de 18.42 miliarde USD în răscumpărare USDT din mai.
• Dominanța USDC a atins un vârf de 38% în iunie, dar de atunci a scăzut la 31.3%, reprezentând acum o valoare de 44.75 miliarde USD.

În timp ce monedele stabile se confruntă în prezent cu răscumpărări și ieșiri de capital pe net, volumele de transferuri pe Ethereum au continuat să crească pe tot parcursul semestrului al doilea 2. Volumele agregate de transfer pentru monedele stabile au fost stabile la aproximativ 2022 miliarde USD pe zi în mare parte din 16-2021, dar au continuat să crească la între 22 de miliarde și 20 de miliarde de dolari pe zi din iulie.

În timpul evenimentelor de vânzări cu volatilitate ridicată din mai, iunie și noiembrie, volumul total de transferuri de monede stabile atinge vârfuri între 37 de miliarde de dolari și 51 de miliarde de dolari, ceea ce sugerează o cerere extremă de lichiditate în USD în timpul evenimentelor de deleveraging.

Rezumat și concluzii

Anul acesta, atât BTC, cât și ETH, reduceri de acoperire au depășit -75% din valoarea maximă istorică stabilită în noiembrie. Din luna mai, acest lucru a fost punctat de un eveniment de reducere a efectului de levier la scară largă și masiv. Acest lucru a dus la o contracție semnificativă a creditului, numeroase falimente, colapsul nefericit al proiectului ponzi de mai multe miliarde de dolari (LUNA-UST) și, din păcate, ceea ce pare a fi fraudă în cazul FTX.

2022 a fost un an brutal și a condus volatilitatea și volumele la minime multianuale, pe măsură ce lichiditatea și speculațiile se usucă. Odată cu dispariția speculatorilor, oferta de deținători pe termen lung de Bitcoin a împins la un alt ATH, iar investitorii par să intervină cu creșterea volumului de monede la fiecare picior de preț în jos. Fuziunea Ethereum a fost, de asemenea, executată cu succes în septembrie, iar monedele stabile continuă să demonstreze o potrivire semnificativă pe piața produselor.

Reziliența sistemelor descentralizate este construită prin mulți ani de încercări și cicatrici de luptă, totuși aceste evenimente sunt în cele din urmă cele care formează cohorta HODLer, cumpărătorii de ultimă instanță. După toate provocările din 2022, industria activelor digitale rămâne în picioare, se învață lecții și se găsesc în continuare blocuri Bitcoin.

Indiferent de ceea ce va urma în 2023, credem că această industrie va rezista testului timpului și vom continua să construim instrumentele și datele necesare pentru a analiza, studia și înțelege de ce.

Tic tac, blocul următor și ne vedem în 2023.

---

• Distribuție de conținut bazat pe SEO și PR. Amplifică-te astăzi.
• Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligence. Cunoștințe amplificate. Accesați Aici.
• Sursa: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-50-2022/