Это была впечатляюще спокойная неделя на рынке биткойнов, поскольку волатильность продолжает снижаться, а цены продолжают сжиматься в узком диапазоне консолидации. Неделя открылась на максимуме в $35,128 32,227 и торговалась до минимума в $XNUMX XNUMX. Это начинает напоминать затишье перед бурей, поскольку приглушенная и тихая активность проявляется как в спотовых, деривативных, так и в сетевых показателях.
На этой неделе мы исследуем широкий спектр показателей и индикаторов на всем рынке биткойнов, чтобы определить общее настроение, триггеры волатильности и модели поведения инвесторов.
Ранние признаки восстановления майнеров
Ключевая тема двух предыдущих выпусков этого информационного бюллетеня была сосредоточена на меняющихся условиях на рынке майнинга биткойнов (см. Недели 26 и 27). Ключевой вывод в установлении бычьего или медвежьего уклона - это скорость восстановления хешрейта.
- Быстрое восстановление хешрейта может предполагать, что автономные майнеры успешно переместили или восстановили свое оборудование, возмещая затраты и, вероятно, снижая риск давления на продажу при ликвидации казначейства.
- Медленное восстановление хешрейта может предложить обратное, когда затраты и простои по-прежнему сказываются на финансовых потерях и, таким образом, повышают риск казначейских продаж.
На этой неделе хешрейт восстановился после пикового падения с 55% до примерно 39%. Если этот уровень сохранится и будет репрезентативным, это будет означать, что хэш-мощность, эквивалентная примерно 29% затронутой хеш-мощности, вернулась в сеть. Это могло быть связано с:
- Майнеры в Китае, которые успешно переместили оборудование,
- Ранее устаревшее оборудование было очищено от пыли и получило новую жизнь.
Мы ранее отметили что майнеры, которые продолжали работать в это время, испытают резкий рост прибыльности, сведя к минимуму принудительное давление со стороны продавцов. Чтобы подтвердить этот тезис, показатель изменения чистой позиции майнера вернулся к накоплению. Это указывает на то, что давление со стороны продавцов, исходящее от офлайн-майнеров, более чем компенсируется накоплением оперативных майнеров.
Существенное изменение этого показателя в обратную сторону предполагает, что финансовый стресс влияет на рынок горнодобывающей промышленности и, вероятно, предвещает увеличение предложения ликвидности.
Истощение валютных резервов
Ключевой темой на протяжении 2020 года и первого квартала 1 года было неуклонное истощение резервов обменных монет, многие из которых направлялись в Grayscale GBTC Trust или накапливались учреждениями. Это проявилось как постоянный чистый отток с бирж.
В течение мая эта тенденция резко изменилась, поскольку на биржи поступило большое количество BTC, а рынок распродался примерно на 50%. Если судить по 14-дневному скользящему среднему, то за последние две недели, в частности, наблюдался более чем положительный возврат к биржевому оттоку со скоростью ~ 2 тыс. BTC в день.
По мере того, как волатильность сокращается с рынка, мемпулы обычно очищаются, а спрос на блочное пространство снижается. Таким образом, выполняемые транзакции, как правило, представляют собой менее спекулятивную и более «целенаправленную» выборку по сравнению с пенистым бычьим рынком.
На этой неделе доля комиссий за транзакции внутри сети, связанных с биржевыми депозитами, снизилась до 14% после кратковременного пика примерно до 17%. Продолжение этого, поскольку структурный тренд может усилить тезис, что давление со стороны продавцов ослабевает.
И наоборот, доля ончейн-комиссий, связанных со снятием средств, заметно выросла с 3.7% до 5.4%, что на 43% повысило относительное доминирование. Это также свидетельствует о растущем предпочтении накопления перед продажами.
Обратите внимание, что преобладание комиссии за депозит обычно будет больше, чем снятие средств по величине, как правило, в результате того, что биржи используют методы пакетной обработки для повышения эффективности, включая снятие многих клиентов в рамках одной транзакции и комиссии.
Последний раз на биржах совокупный баланс упал примерно на 40 тыс. BTC за последние три недели. Это составляет примерно 28% от общего притока 140 тыс. BTC, наблюдаемого с момента локального минимума, установленного в апреле. На текущий момент отслеживаемые нами остатки на биржах составляют 2.56 млн монет.
Деривативы затихают
На деривативных рынках мы наблюдаем относительно спокойные условия, поскольку открытые проценты остаются на месте, а объемы торгов продолжают снижаться. Учитывая сильное влияние рынков деривативов в возврат кредитного плеча в мае, это говорит о снижении аппетита к спекуляциям с использованием заемных средств.
После распродажи в мае открытый интерес по фьючерсам оставался ограниченным между 10.7 и 13.0 млрд долларов, и лишь несколько заметных подъемов или падений в этом диапазоне. Открытый интерес остается на 57% ниже установленного в апреле ATH, поскольку Coinbase стала публичной.
Объемы на фьючерсных рынках также снижаются, упав до 45 миллиардов долларов в день. Эти уровни объема в последний раз наблюдались в первом квартале 1 года, когда цены торговались в аналогичном диапазоне (от 2021 до 29 тысяч долларов). Это ставит текущие объемы на 38% и 62.5% ниже, чем майская (№49) и июньская (№1) капитуляция, соответственно.
Рынки опционов переживают аналогичное замедление: открытый интерес упал более чем на 67% с типичных максимумов в $ 13.2 млрд в марте и апреле. Текущий открытый интерес к опционам составляет 4.4 млрд долларов, возвращаясь к уровням декабря 2020 года.
При таком значительном спаде на всех рынках деривативов становится все более вероятным, что волатильность рынка будет определяться спотовыми объемами, а не короткими / длинными сжатиями или ликвидацией с использованием заемных средств. Таким образом, направление следующего большого движения, вероятно, будет сильно отражать базовое предложение и спрос (а не спекулятивную премию / дисконт).
Динамика предложения
Теперь, когда мы рассмотрели майнеров, обменные потоки и рынки деривативов, мы наконец перейдем к динамике существующих держателей предложения монет. Здесь мы ищем баланс между расходами и держателями, чтобы оценить настроения и убежденность инвесторов.
Метрика ASOL фиксирует средний возраст потраченных выходов за день. Поскольку ASOL учитывает только средний возраст потраченных выходов (а не объемы монет), на него в значительной степени не влияют тихие пулы памяти. В приведенной ниже диаграмме также используется корректировка организации для фильтрации бирж и аналогичных экономических субъектов, которые часто используют среду с низкими комиссиями в цепочке для консолидации кошельков и управления ими.
Подобно пикам 2017 и 2019 годов, средний возраст израсходованных результатов быстро падает, что свидетельствует о возвращении к более высокому убеждению HODLing и вероятному накоплению (с учетом того, что для проявления последующего сокращения предложения накопления требуется время).
ASOL предполагает, что в целом старые монеты все больше бездействуют. Волны HODL предоставляют больше данных, подтверждающих этот тезис.
Таблица ниже отфильтрована для монет возрастом от 2 до 5 лет. Эти возрастные группы отражают две группы покупателей с твердыми убеждениями, обе из которых держатся за счет значительной волатильности:
- Держатели от 2 до 3 лет накапливались на медвежьем рынке с конца 2018 года до пика 2019 года. Эти инвесторы в настоящее время владеют 9.8% предложения.
- С марта 2020 года 5.2% оборотного предложения перешли из диапазона от 2 до 3 лет в диапазон от 3 до 5 лет.
- Держатели от 3 до 5 лет накопились в период с июля 2016 года по июль 2018 года и, таким образом, представляют покупателей бычьего рынка последнего цикла. Эта когорта продолжает расти, составляя 13.1% предложения. Эти инвесторы купили между 640 долларами и предыдущим ATH по 20 тысяч долларов и держались за счет значительной волатильности.
Что касается монет среднего возраста (от 6 до 2 лет), мы видим, что в течение первого квартала этого года эти инвесторы в основном осуществляли распределение (волны снижения). Диапазон накопления для этих продавцов в первом квартале простирается еще в январе 1 года после капитуляции 1 года до 2019 тыс. Долларов (таким образом, получается неплохой мультипликатор прибыли).
Похоже, что эти когорты недавно начали переключение в поведении с траты на удерживающую модель. Монеты возрастом от 1 года до 2 лет в настоящее время составляют 13.3% от общего количества и накапливались с середины 2019 до середины 2020 года. После значительного распределения в первом квартале их активы стабилизировались, что указывает на замедление расходов.
Монеты возрастом от 6 до 12 миллионов являются покупателями этого бычьего рынка, и теперь они составляют 9% от общего количества монет. Эта возрастная группа начала заметно увеличиваться с начала апреля, указывая на то, что большая часть покупателей с ноября по декабрь 2020 года не потратили свои монеты.
Эволюция этих волн HODL «среднего возраста» в течение следующих трех месяцев будет ключом к пониманию того, какая часть «раннего институционального предложения» остается жестко удерживаемой или, наоборот, была продана за последнее время.
Наконец, мы исследуем самые молодые экономически значимые монеты возрастом от 1 до 6 месяцев. Они представляют покупателей бычьего рынка, которые обычно покупали монеты у старых рук, получая прибыль. Такое поведение очевидно с ноября 2020 года по май 2021 года, когда предложение молодых монет увеличилось с ~ 22% до более 32%.
Однако после распродажи в мае предложение молодых монет начало структурно нисходящий тренд, который указывает на то, что монеты созревают, происходит HODLing и, вероятно, идет накопление.
Это благоприятно для цены, если предложение молодых монет продолжит снижаться (старые монеты бездействуют, а молодые монеты созревают). И наоборот, большие всплески предложения молодых монет предполагают возобновление распределения и будут способствовать медвежьей тенденции.
Еженедельная панель управления в сети
Информационный бюллетень Week On-chain теперь имеет живая панель для всех избранных диаграмм