Trg bitcoinov je imel še en zahteven teden, pri čemer so cene padle s tedenske odprte vrednosti 43,413 $ na novo lokalno najnižjo vrednost 34,407 $. To pomeni, da skupno črpanje glede na novembrski ATH znaša 49.9%.
Alongside declining prices, investors have capitulated over $2.5 Billion in net realised value on-chain this week. The lion's share of these losses are attributed to Short-Term Holders whom appear to be taking any opportunity to get their money back.
In this week's newsletter, we will seek to assess the damage, and establish the likelihood that a prolonged bear market is in play. Defining a Bitcoin bear market is no easy task, and in this edition we attempt to add some colour to the debate using historical investor behaviour, and profitability patterns as our guide.
Nadzorna plošča Week Onchain
Glasilo Week Onchain ima nadzorno ploščo v živo z vsemi predstavljenimi grafikoni na voljo tukaj. Ta nadzorna plošča in vse zajete meritve so podrobneje raziskane v našem video poročilu, ki je objavljeno vsak torek vsak teden. Obiščite in se naročite na naše Youtube Channel, in obiščite našo Video portal za več video vsebin in vadnic o meritvah.
Določanje velikosti medveda
Na najnižji tedenski ravni so bile cene bitcoinov skoraj prepolovljene glede na ATH in dosegle skupno znižanje 49.9 %. To je zdaj druga najslabša razprodaja od medvedjega trga v letih 2018–20, ki je zasenčila šele julija 2021, ko je trg padel za -54 % od najvišjih vrednosti iz aprila.
Ker so biki zdaj trdno na zadnji nogi, bo tako močno znižanje verjetno spremenilo dojemanje in razpoloženje vlagateljev na makro ravni. Črpanja tega obsega so izrazito višja od razpona od -20 % do -40 %, opaženega v popravkih bikovskega cikla 2017 in 2020–21.
Meritev neto nerealiziranega dobička/izgube (NUPL) predstavlja celotno dobičkonosnost trga kot delež tržne kapitalizacije. NUPL se trenutno trguje pri 0.325, kar pomeni, da je enakovredno 32.5 % tržne kapitalizacije Bitcoina zadrževano kot nerealiziran dobiček.
To je v močnem nasprotju z veliko višjimi vrednostmi dobičkonosnosti ~0.75, določenimi marca, in ~0.68, določenimi oktobra lani. Iz tega je več znakov:
- Glede na prejšnje cikle, npr nizka dobičkonosnost je tipična v zgodnji do srednji fazi medvedjega trga (oranžno). Na podlagi te ugotovitve bi lahko tudi upravičeno trdili, da se je medvedji trg začel maja 2021.
- V nasprotju z bikovskimi trgi v letih 2013 in 2017 se je skupna dobičkonosnost omrežja dejansko zmanjšala med ATH, določenimi med vrhoma marca in aprila ter oktobra in novembra. To je posledica razdeljevanja kovancev na najvišjih vrednostih, s čimer se dvigne skupna osnova tržnih stroškov in tako ustvari medvedja divergenca pri tem indikatorju.
Drugo merilo dobičkonosnosti omrežja je razmerje MVRV, predstavljeno spodaj kot Z-rezultat, ki sledi standardnim odklonom od dolgoročne sredine. Razmerje MVRV se izračuna kot tržna kapitalizacija, deljena z realizirano kapitalizacijo; in je uporabno orodje za prepoznavanje obdobij visoke in nizke donosnosti vlagateljev.
S trenutnim odčitkom MVRV-Z 0.85 je trg precej znotraj ozemlja, obiskanega na medvedjih trgih, in opažena je medvedja divergenca, podobna zgornji metriki NUPL. Na splošno so tako nizke vrednosti MVRV-Z dosežene v naslednjih primerih:
- Strmi popravki na bikovskih trgih (modre puščice), ki jim običajno sledi preobrat na nove vrhove.
- Zgodnji medvedji trgi po odpihovanju vrhov (roza puščice), ko na trgu vlada panika, vlagatelji kapitulirajo, pogosto pa pride tudi do močnega olajšavnega odboja.
- Srednji do pozni medvedji trgi (rdeča polja) kjer se MVRV-Z trguje pod 0.85, kar pomeni obdobje zelo nizke donosnosti, nizkega razpoloženja in trajnih izgub vlagateljev.
Po tej metriki morajo biki močno okrepiti, sicer so verjetnosti naklonjene medvedom. Kljub temu je verjetno tudi kratkoročno olajšanje, če naj zgodovina služi kot vodilo.
Nedavno razvito orodje v verigi je Realised-to-Liveliness Ratio (RTLR). Dor Shahar, who a modified the Realised Price using Liveliness in the denominator. It can be though of as a 'Hodler fair value' model in je zasnovan tako, da poveča ali zniža realizirano ceno, kot sledi:
- RTLR will indicate a higher fair value for Bitcoin ko HODLerji kopičijo in ohranjajo kovance v stanju mirovanja (poštena vrednost > nabavna osnova).
- RTLR se bo približal realizirani ceni ko več HODLerjev likvidira in razdeli svoje kovance (poštena vrednost = osnova stroškov)
V spodnjem grafikonu lahko vidimo, da trg zdaj trguje pod ceno RTLR 39.2 tisoč USD, vendar nad realizirano ceno 24.2 tisoč USD. Ponovno se to pogosto opazi med medvedjimi trgi v zgodnji in srednji fazi, kar doda sotočje zgornjim opažanjem.
Ocenjevanje škode
Zdaj smo ugotovili, da številni signali kažejo na medvedji trend na makro lestvici. S tem kot prologom se zdaj obrnemo na vzorce porabe vlagateljev, kjer so teden zaznamovali vlagatelji, ki so kapitulirali znatne izgube v verigi.
Meritev neto realiziranega dobička/izgube spremlja količino dobička na celotnem trgu, zmanjšano za izgubo, ustvarjeno s porabo v verigi. To zagotavlja merilo dnevnega kapitala, ki teče v omrežje Bitcoin in iz njega.
Ko se je trg v soboto znižal na tedensko najnižjo vrednost, je bilo ustvarjenih več kot 2.5 milijarde dolarjev neto izgube, pri čemer so vlagatelji porabili kovance z izgubo. To je največji dogodek kapitulacije v tem črpanju in se skoraj ujema z 2.61 milijarde USD čiste izgube iz maja 2021 (preberite našo analizo te razprodaje tukaj).
V zadnjih 7-dnevnem obdobju je skupna vsota realiziranih izgub zdaj presegla 7.57 milijarde USD, kar je spet podobno kot pri velikih dogodkih kapitulacije v zadnjih 12 mesecih. V spodnjem grafikonu je razvidno, da so veliki dogodki realizirane izgube običajno v korelaciji z najnižjimi vrednostmi lokalnega trga, saj vlagatelji, ki so nedavno kupili najvišje delnice, kapitulirajo, močnejši kazalniki in trgovci pa spodbudijo trg v okrevanje.
Upoštevajte pa, da je trenutno črpanje povzročilo stalne in visoke izgube od začetka novembra, kar kaže, da je bil ta popravek še posebej boleč.
Kratkotrajna bolečina ... za dolgoročno pridobitev?
Če pogledamo preseke vlagateljev, ki so realizirali večino teh izgub, lahko ugotovimo, da gre večinoma za kohorto kratkoročnih imetnikov (STH). Šteje se, da so kovanci v lasti STH, ko so mlajši od ~155 dni, in je statistično bolj verjetno, da bodo porabljeni zaradi nestanovitnosti.
The STH-SOPR metric has accelerated downwards this week, after finding resistance at a value of 1.0 throughout this drawdown. Psychologically, this suggests that recent buyers are taking exits at, or below their cost basis to 'get their money back', creating sell-side pressure and resistance. Lower values indicate heavier losses are taken by STHs, who in this instance are disproportionately top buyers.
Če ocenimo dinamiko ponudbe, lahko vidimo, da imajo kratkoročni imetniki trenutno približno 18.3 % ponudbe kovancev (brez kovancev, ki jih imajo borze). Svetlo rdeče območje v spodnjem grafikonu predstavlja delež, ki je trenutno v izgubi, in od tega tedna je skoraj celotna zaloga STH pod vodo.
To ponovno ustvarja psihološko oviro, pri kateri imajo kovanci, za katere je že zdaj največja verjetnost, da bodo porabljeni in prodani, tudi nerealizirane izgube, kar še poveča možnosti za prodajo.
Zanimivo je, da ponudba STH ostaja blizu večletnih najnižjih vrednosti, kar kaže na njihovo protipostavko, dolgoročne imetnike (LTH), za katere se zdi, da jih tako hudo znižanje ne moti.
Delež ponudbe LTH se je dejansko vrnil k skromnemu naraščajočemu trendu, kar kaže na splošno nepripravljenost te kohorte za likvidacijo. Soočeni s tem, kar je videti kot medvedji trg, so kovanci LTH trdno v hladnem skladišču, kar ostaja konstruktiven prizvok.
Tako kot STH tudi kohorta LTH ni brez finančnih težav, saj je 6.04 % od 81.7 % ponudbe, ki jo imajo LTH, padlo v nerealizirano izgubo ta teden. To je največji obseg ponudbe LTH z izgubo od razprodaje marca 2020.
In končno, da zaključimo našo analizo tega tedna, poudarjamo, da je skupna količina kovancev, starejših od 1 leta, od oktobra v izjemnem porastu. Več kot 59.3 % krožeče zaloge je zdaj v mirovanju več kot 1 leto, kar se je v zadnjih treh mesecih povečalo za 5.8 % krožne zaloge.
Ti kovanci odražajo tiste, ki so bili nazadnje premaknjeni v verigi med oktobrom 2020 in januarjem 2021 v zgodnji in bolj razburljivi fazi bikovskega cikla. Medtem ko naraščajoči in velik delež zrelih kovancev na splošno velja za konstruktivnega, je spet podoben medvedjemu trgu, času, ko ostanejo samo HODLerji in potrpežljivi akumulatorji.
Povzetek
Medvedje trge je težko opredeliti v Bitcoinu, saj bi tradicionalna metrika črpanja 20 % sprožila medved skoraj vsak drugi torek glede na nestanovitnost. Zato gledamo na psihologijo in dobičkonosnost vlagateljev kot na merilo verjetne in dejanske dejavnosti na strani prodaje.
Ta teden smo ugotovili znatne realizirane izgube, strm padec, vrnitev k kopičenju, ki ga vodi HODLer, in najboljši kupci, ki izkoristijo vsako priložnost, da dobijo svoj denar nazaj. Če je videti kot medved in hodi kot medved, bi prav lahko bil medved. Toda kot pri mnogih stvareh v zadnjih dveh letih ... ali je tokrat lahko drugače?
To je vprašanje, ki ga bomo še naprej raziskovali v naslednjih tednih. Se vidimo potem.
Pregled razprodaje 21. januarja
V tej analizi videoposnetka uporabljamo meritve izvedenih finančnih instrumentov v verigi in zunaj verige, da prepoznamo in razložimo mehanike, ki spodbujajo nedavne padajoče cene. Ko se trgi razprodajo, lahko s temi orodji raziščemo, katere skupine imetnikov kovancev trošijo in ali na terminskih trgih prihaja do izpiranja finančnega vzvoda.