Hittills år 2022 har varit ett historiskt utmanande år för tillgångspriser, med både aktier, obligationer och digitala tillgångar som kämpar under ständigt åtstramande monetära förhållanden. Inflationskrafterna och den åtstramande likviditeten i ekonomin har satt extrem press på det överbelastade kryptoekosystemet. Mycket av den senaste tidens smärta härrör från fonder med hög hävstång, i kombination med omhypotekering av säkerheter som kommer att förfalla, både i kedjan och utanför kedjan.
Mitt i detta har både Bitcoin och Ethereum handlats under sina tidigare ATH:er, vilket är den första i historien. Detta har sedan kastat en stor del av marknaden i orealiserade förluster, med alla 2021-22 investerare nu under vattnet. När denna ekonomiska smärta sätter in, likviderar en växande andel av investerarna sina innehav och låser in rekordstora förluster.
I den här artikeln kommer vi att undersöka storleken och den statistiska skalan av kapitalförstöring som är observerbar för både Bitcoin och Ether. Målet är att ta reda på hur betydande försäljningen av de senaste händelserna är, och göra jämförelser med tidigare cykler som en mätare för skadan.
Bitcoin: Drawdown och varaktighet
Till att börja med kommer vi att bedöma omfattningen och varaktigheten av den nuvarande Bitcoin-neddragningen i jämförelse med björncyklerna 2015. 2018 och 2019. Vi kommer också att överväga två definitioner av björnen 2021-22, en som börjar den 14 april 2021 ATH och den andra den 8 november 2021 ATH. Som vi har utforskat tidigare, många signaler pekar på att det förstnämnda är mest lämpligt, eftersom försäljningen i maj 2021 verkar vara den sanna uppkomsten av sentimentet på björnmarknaden, eftersom en stor del av den marginella köparen och säljaren spolades bort från marknaden.
Bärmarknadens låga nivåer har historiskt sett etablerats med BTC-avdrag på -75 % till -84 % från ATH, och tar en varaktighet på 260 dagar 2019-20, till 410 dagar 2015.
Med den nuvarande nedgången som når -73.3 % under november-2021 ATH och tar en varaktighet mellan 227 dagar och 435 dagar, är denna björnmarknad nu bestämt inom historiska normer och omfattning.
Mayer Multiple är ett mått som härletts från en av de mest använda indikatorerna inom teknisk analys; 200-dagars enkla glidande medelvärde. 200d MA används vanligtvis för att signalera brytpunkten mellan en teknisk tjur-/björnmarknad.
- När priserna handlas under 200DMA, anses det ofta vara en björn marknad.
- När priserna handlas över 200DMA, anses det ofta vara en tjurmarknad.
Under åren har prisåtgärder i makroskala för Bitcoin tenderat att följa detta ramverk. Om vi tar 200d MA som ett långsiktigt medelvärde, registrerar Mayer Multiple (MM) prisavvikelser över och under, för att beteckna överköpta respektive översålda förhållanden.
För första gången i historien har cykeln 2021-22 registrerat ett lägre MM-värde (0.487) än föregående cykels låga (0.511). Endast 84 av 4160 handelsdagar (2%) har noterat ett slutligt MM-värde under 0.5. Diagrammet nedan visar ett prisband som motsvarar ett MM-värde på 0.5 i grönt, och hur få dagar som har spenderats under det genom historien.
Förändringar av Bitcoins grundläggande värde
Med hjälp av on-chain analys kan vi bedöma förändringar i Bitcoins grundläggande värderingsmodeller baserat på faktiska myntinnehav och utgiftsmönster. I synnerhet kan förändringar av den aggregerade kostnadsbasen per mynt, bedömd via det realiserade priset, användas för att mäta det extrema kapitalutflödet och realiserade förluster hos investerare.
- Det realiserade priset kommer att stiga eftersom investerare spenderar mynt som ackumulerats till billigare priser, och omvärderar dem högre. Detta är typiskt för tjurmarknader och vinsttagning.
- Det realiserade priset kommer att sjunka eftersom investerare spenderar mynt som ackumulerats till högre priser, eftersom de realiserar förluster och återspeglar ett nettokapitalutflöde. Detta är typiskt för björnmarknader och marknadskapitulationer.
Stunder, där spotpriserna handlas under det realiserade priset, är ovanliga, med den nuvarande marknaden som bara är tredje gången på de senaste sex åren. De två sista händelserna var COVID-krisen i mars 2020 och kapitulationshändelsen i november 2018, som båda satte botten i den björnmarknadscykeln.
Spotpriserna handlas för närvarande med 11.3 % rabatt på det realiserade priset, vilket betyder att den genomsnittliga marknadsaktören nu befinner sig under vattnet på sin position.
Vi kan sedan härleda MVRV-kvoten, som är en oscillator som jämför marknadsvärdet med det realiserade värdet i ett förhållande. Detta gör att vi kan visualisera stora avvikelser från detta medelvärde.
Diagrammet nedan visar blå zoner där spotpriserna handlas under realiserade priser. Dessa händelser står för 604 av 4160 dagliga stängningar, motsvarande bara 13.9% av handelsdagarna.
Föräldern till det realiserade priset är det realiserade taket, beräknat som summan av alla myntvolymer (BTC) multiplicerat med prisstämpeln när de senast genomfördes. Detta mått ger oss en inblick i det inneboende värdet som lagras i nätverket.
30-dagarspositionsändringen av det realiserade taket (Z-Score) tillåter oss att se det relativa månatliga kapitalinflödet/utflödet till BTC-tillgången på statistisk basis. Genom detta mått upplever Bitcoin för närvarande den största kapitalutflödeshändelsen i historien, och når -2.73 standardavvikelser (SD) från medelvärdet. Detta är ett helt SD större än de näst största händelserna, som inträffade i slutet av 2018 års Bear Market, och igen i mars 2020-försäljningen.
Inlåsning av förluster
Därefter bedömer vi omfattningen av dessa förluster som en mätare av hur nätverksdeltagare har reagerat på årens osäkerhet och ekonomiska motgångar.
Nettorealiserad vinst/förlust-måttet fångar nettokapitalflödet som utlöses av investerare som spenderar sina mynt en viss dag. Den senaste priskollapsen fram till $20k-regionen präglades av den största dagliga USD-denominerade realiserade förlusten i historien. Investerare samlat in en förlust på -4.234 miljarder dollar på en enda dag, vilket är en ökning med 22.5 % från det tidigare rekordet på 3.457 miljarder dollar som sattes i mitten av 2021.
När Bitcoin-marknaden mognar över tiden kommer omfattningen av potentiella USD-denominerade förluster (eller vinster) naturligt att skala tillsammans med nätverkstillväxt. Men även på en relativ basis minimerar detta inte svårighetsgraden av denna nettoförlust på 4+ miljarder USD.
Mätning av nettorealiserad vinst/förlust i enheter av BTC, vilket i praktiken normaliserar för marknadsstorlek, registrerar realiserade förluster motsvarande -98,566 0.52 BTC per dag (2011 % av det cirkulerande utbudet). Det har bara varit två registrerade handelsdagar med större registrerade realiserade förluster, som hittades på 2020 års björnmarknad, och i mars XNUMX.
Vi har nu etablerat två koncept:
- Bitcoin spotpriser handlas långt under det realiserade priset, vilket indikerar att den genomsnittliga marknadsinvesteraren befinner sig under vattnet på sina innehav.
- Aktualiserade utgiftsbeteenden har lett till extraordinära och historiskt betydande nettoförluster.
Efter detta kan vi ta ett förhållande mellan de faktiska utgifterna och det realiserade taket. Detta fångar effektivt en normaliserad bild av kapitalinflöden och utflöden i förhållande till marknadens storlek.
Den aktuella avläsningen indikerar en negativ avvikelse från medelvärdet på -0.93 SD. Endast 150 dagar har stängt till ett lägre värde, vilket återspeglar bara 3.86% av Bitcoins handelshistoria. Detta lägger till ytterligare bevis för att kvantifiera hur allvarlig björnen 2022 har varit.
Slutligen kommer vi att bedöma förhållandet mellan överföringsvolym i förlust mot överföringsvolym i vinst på månadsgenomsnitt. Överföringsvolym är helt enkelt mängden mynt som flyttas på kedjan under en viss dag.
Smakämnen LUNA motiverad krasch i maj 2022 nådde volymen i förlust-till-vinst-kvoten en multipel på 2.3 gånger. Detta indikerar att 2.3 gånger mer volym i förlust gjordes i jämförelse med volym i vinst. Historiskt sett är sådana ensidiga transaktionsmarknader ovanliga, och med en så hög procentandel av volymen i nöd talar det för att en betydande kapitulationshändelse för investerare äger rum.
För att sammanfatta 2021-22 Bitcoin-björnmarknaden (hittills) har vi följande statistik och observationer:
- Priserna har dragit ner -73.3% under ATH, vilket sammanfaller med den övre gränsen för tidigare bottennoter på björnmarknaden.
- Upptill-till-botten varaktighet är mellan 227 och 435 dagar, beroende på var björnmarknaden fastställs ha börjat.
- Avvikelsen under 200-dagars MA är så stor att endast 2% av handelsdagarna har haft det sämre.
- Marknaden har sett den största månatliga nedgången av Realized Cap i historien på statistisk basis.
- Detta stöds av utgiftsbeteende som har låst in både absoluta och relativa förluster som är så stora att endast 3.5 % av handelsdagarna har sett större kapitalutflöden.
- Förhållandet mellan överföringsvolym i förlust vs vinst har nått historiskt höga nivåer, synonymt med en djupt nödställd investerarbas.
Vi kan nu slutgiltigt hävda att 2021-22 Bitcoin-björnmarknaden är en av, om inte den viktigaste i historien, både i dess svårighetsgrad, djup och omfattning av kapitalutflöde och förluster som realiserats av investerare.
Tillståndet Ethereum
Priset på den näst största digitala tillgången, Ether (ETH) är knappast oskadd, efter att även ha hamnat under 2018 års cykel ATH på $1.4k. Med båda de stora digitala tillgångarna som handlas under lasy cykler ATH, kan vi snabbt skingra alla troper om ATH som ger en "ogenomtränglig" supportnivå.
Liksom Bitcoin har alla investerare som köpte Ethereum 2021-22 för närvarande alla en orealiserad förlust. Som vi diskuterade i vår färsk forskningsartikel, en stor del av denna nackdel drevs av en storskalig skuldminskning i DeFi-ekosystemet.
Genom att jämföra förändringshastigheten för Ethereum Market Cap med Bitcoin kan vi jämföra de två stora tillgångarnas relativa prestanda och dominans.
- En Bitcoin Dominant-regim (höga värden) är ett tecken på BTC-dominans, och en uppåtgående trend indikerar generell kapitalrotation till förmån för BTC.
- En Ethereum dominant regim (låga värden) är en indikation på ETH-dominans, och en nedåtgående trend indikerar generell kapitalrotation till förmån för ETH, vilket ofta åtföljs av överprestationer längre ut på den digitala tillgångsriskkurvan.
Ethereum-dominansen har varit på en anmärkningsvärd nedgång sedan ATH i november 2021, och är nära den brytpunkt som historiskt sett har föregått en längre period av Bitcoins bättre prestanda. Detta belyser det aggregerade tillståndet för allmän risk-off-sentiment på marknaden, där ETH underpresterar BTC, och båda tenderar att underprestera den amerikanska dollarn.
Ett intressant mått som först föreslogs av Permabull Nino beskriver värdet som fångas av Ethereum per blockchain-byte. Som den ledande smarta kontraktsplattformen och värd för ett levande applikationsekosystem, följer det att värdet som fångas per byte av lagrad data teoretiskt sett bör öka med förbättrade nätverkseffekter (och vice versa).
Ethereum lagrar för närvarande $0.30 per byte. Detta är bara 2 gånger högre än den nedre gränsen på $0.15/byte som historiskt har sammanfallit med björnmarknader i sena stadier och låga marknadsnivåer. Tyvärr tyder detta på att ytterligare -50% nedgång är möjlig om historien skulle upprepas. Detta förutsätter dock ingen grundläggande förbättring av värdefångningen av Ethereum-nätverket. DeFi, NFT och mycket av den moderna infrastrukturen fanns inte 2018.
ETH handlas också en bra bit under 200-dagars glidande medelvärde, med Mayer Multiplen på 0.37. Detta betyder att ETH vid de senaste bottennoteringarna handlade med 63 % rabatt på 200DMA. Bara 1.4 % av handelsdagarna har någonsin sett större nedåtavvikelser.
Mayer Multiple-bandet på 0.6 representerar en nivå av nedåtavvikelse med cirka 10 % av alla ETH-handelsdagar under den. På björnmarknaden 2018 tillbringade ETH 187 dagar under detta band under den värsta prisåtgärden. På den nuvarande marknaden har ETH handlat under detta band sedan början av juni och har nu legat under det i 29 dagar.
Vi kan nu implementera ett ramverk som liknar det vi använde för Bitcoin, för att bedöma Etheruem Realized Cap, och därmed jämföra omfattningen av Bitcoin- och Ethereum-björnmarknaderna. Ethereums MVRV-kvot når nu negativa avvikelser långt under jämvikt, vilket för närvarande signalerar att marknaden har en sammanlagd -33% orealiserad förlust.
Ethereum-priserna har spenderat 37.5% av sin handelslivslängd i en liknande regim under det realiserade priset, en skarp jämförelse med Bitcoin på 13.9%. Detta är sannolikt en återspegling av BTC:s historiska överprestation under björnmarknader då investerare drar kapital högre upp i riskkurvan, vilket leder till längre perioder av ETH-handel under investerarnas kostnadsbas.
Den nuvarande låga cykeln för MVRV är 0.60, med endast 277 dagar i historien som registrerar ett lägre värde, motsvarande 11% av handelshistoriken.
MVRV-kvoten för ETH 2.0-insättningar kan också beräknas utifrån prisstämpeln när insättningarna gjordes. Jämförelsevis är det genomsnittliga priset per insatt ETH $2.4k, vilket är mer än dubbelt så mycket som det nuvarande spotpriset. Detta ger ETH 2.0 Stakers en sammanlagd orealiserad förlust på -55 %, vilket är -22 % sämre prestanda jämfört med en genomsnittlig ETH-investerare.
Vi kan avsluta denna studie genom att utforska den månatliga förändringen i Ethereum Realized Cap, vilket återigen visar nettokapitalutflödet från nätverket. Här kan vi se att den senaste nedåtgående prisåtgärden präglas av två kapitulationshändelser:
- Dec 2021 – Marknadsövergripande eleveraging-händelse eftersom 5.4 miljarder dollar i Futures öppna räntor stängdes i likvidation mitt i rädslan för Omicron-varianten och initial Fed Bond Tapering som orsakade ett kapitalutflöde på cirka 11.6 miljarder dollar från Ethereum (Se vår tidigare artikel här.).
- Maj-juni 2022 – Lunas kollaps och efterföljande skuldneddragning från andra ordningens effekter orsakade krusningar över hela ekosystemet för digitala tillgångar, vilket utlöste ett kapitalutflöde från ETH på ungefär 16.0 miljarder dollar.
Den senare händelsen representerar en standardavvikelse på -2.67 från medelvärdet och är klart det största månatliga utflödet från ETH-tillgången i historien.
Ethereum Transaktionslönsamhet visar den genomsnittliga vinsten (positiv, grön) eller förlust (negativ, röd) som realiseras av alla transaktioner den dagen.
En kraftig dominans av realiserade förluster kan ses följa med nedåtgående prisåtgärder på björnmarknaderna. På den nuvarande marknaden realiserar den genomsnittliga ETH-transaktören en förlust på -16.4 % på sina använda mynt. Sådan dålig transaktionslönsamhet sågs senast i djupet av 2018 års björnmarknad när ETH handlades för $84.
För att sammanfatta Ethereum-björnmarknaden 2021-22, har vi följande statistik:
- Ethereum har sett en toppnedgång på -79.5% från dess ATH, vilket placerar denna försäljning inom den övre gränsen för tidigare björnmarknadsgolv.
- BTC-dominans dominerar allvaret av kapitalflöden, vilket historiskt har signalerat ytterligare ETH-underprestationer under följande månader.
- Ethereum-värde som fångas upp per byte tyder på försämrad kapitaleffektivitet och anspelar på en potentiell ytterligare 50 % nedgång om nivåerna på $0.15/byte ses över. Tidigare återhämtning skulle indikera förbättrade värdefångningsmekanismer av Ethereum-nätverket.
- De senaste 6 månaderna har sett de två största statistiska kapitalförstörelsehändelserna i Ethereums historia, värda sammanlagt $27.6 miljarder i nettoutflöden från Realized Cap.
- MVRV för både ETH och ETH 2.0 upplever betydande neddragningar, vilket signalerar att den genomsnittliga ETH-innehavaren har stora orealiserade förluster.
- Lönsamheten för Ethereum-transaktioner fortsätter att försvinna på nivåer som senast sågs i januari 2019, där investerare realiserar en genomsnittlig förlust på -16% i varje transaktion.
Sammanfattning och slutsatser
2022 har varit ett tufft år för digitala tillgångar. Denna speciella björnmarknad har drabbat både Bitcoin och Ethereum mycket hårt. Många mätvärden för on-chain och marknadsprestanda har nått historiska och statistiskt signifikanta låga nivåer.
I det här stycket normaliserade vi många mätvärden för att justera för ökad marknadsstorlek och kapitalflöden genom år av tillgångsmognad. Även under detta relativa och statistiska ramverk kan vi till stor del bekräfta svårighetsgraden av 2022 års bärmarknad.
De olika studierna som beskrivs ovan belyser omfattningen av investerarnas förluster, omfattningen av kapitalförstöring och de observerbara kapitulationshändelser som inträffat under de senaste månaderna. Med tanke på den omfattande varaktigheten och storleken på den rådande björnmarknaden kan 2022 rimligen hävdas vara den viktigaste björnmarknaden i historien om digitala tillgångar.
- Följ oss och nå ut Twitter.
- Gå med i vår Telegram kanal.
- Besök Glassnode Forum för långa diskussioner och analyser.
- För mätvärden i kedjan och aktivitetsdiagram, besök Glassnode Studio.
- För automatiska varningar om kärnvärden i kedjan och aktivitet på börser, besök vår Glassnode varnar Twitter.
Ansvarsfriskrivning: Denna rapport ger inga investeringsråd. All information tillhandahålls endast i informationssyfte. Inget investeringsbeslut ska baseras på informationen här och du är ensam ansvarig för dina egna investeringsbeslut.
- $3
- 11
- 2019
- 2020
- 2021
- 2022
- 4k
- 67
- 84
- a
- Om oss
- Konto
- tvärs
- Handling
- aktivitet
- rådgivning
- mot
- Alla
- Alla transaktioner
- tillåter
- vid sidan av
- analys
- Ansökan
- lämpligt
- cirka
- runt
- Artikeln
- tillgång
- Tillgångar
- Automatiserad
- genomsnitt
- grund
- Bear Market
- Där vi får lov att vara utan att konstant prestera,
- nedan
- mellan
- Miljarder
- Bitcoin
- blockchain
- bindning
- Obligationer
- gränsen
- BTC
- tjur
- beräknat
- kapital
- fånga
- fångar
- orsakas
- orsakar
- utmanande
- byta
- billigare
- patentkrav
- stängt
- stängning
- Coin
- Mynt
- kombinerad
- kommande
- jämfört
- villkor
- Tänk
- fortsätter
- kontrakt
- Kärna
- Motsvarande
- kopplad
- Covidien
- kris
- crypto
- Kryptoekosystem
- Aktuella
- För närvarande
- kurva
- cykler
- dagligen
- datum
- dag
- Dagar
- Beslutet
- beslut
- Defi
- beroende
- beskriven
- DID
- digital
- Digital tillgång
- Digitala tillgångar
- Rabatt
- diskussioner
- displayer
- ångest
- nödställda
- Dollar
- dominerande
- driven
- under
- varje
- Tidig
- ekonomi
- ekosystemet
- effektivt
- effekter
- effektivitet
- etablerade
- ETH
- Et 2.0
- Eter
- Eter (ETH)
- ethereum
- ethereum nätverk
- händelse
- händelser
- Utbyten
- upplever
- omfattande
- extraordinära
- extrem
- oro
- Fed
- finansiella
- fast
- Förnamn
- första gången
- flöda
- efter
- följer
- hittade
- Ramverk
- från
- grundläggande
- fonder
- ytterligare
- Futures
- Allmänt
- Genesis
- Glassnode
- tyngdkraften
- stor
- Grön
- Odling
- Tillväxt
- har
- här.
- Hög
- högre
- Markera
- höjdpunkter
- höggradigt
- historiska
- historisk
- historia
- hållare
- innehav
- Innehav
- värd
- Hur ser din drömresa ut
- Men
- HTTPS
- genomföra
- förbättras
- förbättring
- förbättra
- Öka
- ökat
- indikerar
- inflation
- informationen
- Infrastruktur
- intresse
- undersöka
- investering
- investerare
- För Investerare
- IT
- Large
- större
- största
- ledande
- Nivå
- nivåer
- sannolikt
- Likvidation
- Likviditet
- låst
- lång sikt
- förluster
- gjord
- större
- Mars
- marsch 2020
- marknad
- Börsvärde
- Marknader
- mäta
- Metrics
- modeller
- Monetär
- månad
- månader
- mer
- mest
- motiverad
- flytta
- rörliga
- multipel
- multiplicerat
- negativ
- netto
- nät
- Nästa
- NFT
- normala
- anmärkningsvärd
- On-Chain
- öppet
- beställa
- egen
- Smärta
- deltagare
- särskilt
- procentuell
- prestanda
- perioden
- perioder
- bit
- placering
- plattform
- Punkt
- dålig
- placera
- positiv
- möjlig
- potentiell
- presentera
- tryck
- föregående
- pris
- Vinst
- lönsamhet
- vinster
- föreslagen
- ge
- förutsatt
- ger
- tillhandahålla
- köpt
- syfte
- nå
- kommit fram till
- Läsning
- inser
- insåg
- senaste
- post
- register
- återvinning
- reflektera
- reflektion
- regim
- region
- upprepa
- rapport
- representerar
- forskning
- ansvarig
- Risk
- Skala
- sälja
- känsla
- in
- signifikant
- betyder
- liknande
- Enkelt
- eftersom
- enda
- SEX
- Storlek
- smarta
- smart kontrakt
- So
- talar
- spendera
- Spendera
- Spot
- Etapp
- standard
- starta
- Ange
- statistisk
- statistik
- studier
- Läsa på
- Senare
- leverera
- stödja
- stödnivå
- Som stöds
- synonym
- tar
- Teknisk
- teknisk analys
- Smakämnen
- Genom
- tid
- handla
- Handel
- transaktion
- Transaktioner
- överföring
- ubuntu
- Osäkerhet
- under
- undervattens
- enheter
- us
- Amerikanska dollar
- USD
- Värdering
- värde
- olika
- levande
- utsikt
- volym
- volymer
- VEM
- inom
- värt
- skulle
- år
- år
- Din