DeFi Uncovered: Experiment i pengar och värde

DeFi finns på ett brett spektrum av innovation och decentralisering. I en miljö där vem som helst kan kodifiera sin uppfattning i ett smart kontrakt testas experiment i höginsats-samordningsspel. Och kanske det högsta insatskoordineringsspelet i mänsklighetens historia har varit valutan - speciellt centralt utgivna valutor och regeringar, organisationer, maktstrukturer och politik som styr dem.

DeFi har byggt ett system med starkt beroende av gamla pengarspel. Vi har bundit oss till de äldre finanssystemen genom att förlita oss på US-dollar som reservvaluta för DeFi. Hittills har DeFi fäst över USD 100B i värde till US-dollar.

Och denna tillväxt och beroende av stallmynt i DeFi verkar inte sakta ner. Bara i maj överfördes mer än 750 miljarder dollar i värde kumulativt via USDT, USDC, DAI och BUSD on-chain. Ta bort dessa USD-pinnade stablecoins och DeFi återgår till stenåldern - ingen tydlig flygning till säkerhet, inga fler utlåningsmarknader (hög beroende av stablecoins) och förlust av en favorit jordbruk / likviditetsfordon.

DeFi älskling DAI, MakerDAOs stallkoin har historiskt fått stöd av en mängd olika tillgångar, främst ETH. Med tiden har den ökat sin exponering mot USD, med USDC och andra centraliserade stall som ett primärt medel för att hålla sin pinne under nedgången. Observera hur MakerDAO flyttade in i maj, tillförde betydande mängder USDC till sin balansräkning.

En gång en nyckeldeltagare i Bretton Woods-systemet, som stöder valuta med guld, har US-dollarn länge övergivit konvertibilitet av USD till guld och har gått in i vårt nya paradigm för fiat-valutor med rörlig ränta. Styrs av en formbar penningpolitik från Federal Reserve, så beslutas de politiska besluten och riskerna med USD direkt på DeFi på grund av dess beroende av USD-stödda stablecoins.

Penningpolitik: åtgärder som en centralbank har tagit för att hantera en valuta för att uppnå en uppsättning mål - inflationsmål, tillväxtmål, sysselsättningsmål etc.

Några av riskerna med att knyta DeFi till USD: s penningpolitik inkluderar:

• Regulatoriskt tryck: användning av USD garanterar reglering från dem som styr USD, särskilt när det gäller starkt bundna tillgångar som USDT och USDC som innehar 1 USD för varje 1 USDT eller USDC som utfärdas.
• Inflation: genomsnittliga ~ 2% KPI årligen (2% matat mål) under 2010-talet.
• Forexrisk: risk för tillgångs devalvering i förhållande till valutor som euro, yuan eller andra valutor som deltagare kan använda lokalt.
• Motparts (centraliserings) risk: i en värld som förkunnar att värdera decentralisering, står starkt beroende av små grupper av individer i fallet med Federal Reserve, eller till och med mindre grupper i fallet med Circle and Tether, i kontrast till påståenden om att värdera decentralisering.

Flytta oss från beroende av centraliserad penningpolitik.

En ny klass av valutor i DeFi uppstår som försöker lösa dessa problem. Medan vi sannolikt är för långt för att någonsin kunna varva ner vårt beroende av USD-knutna stablecoins, kan vi verkligen börja experimentera med alternativ. Med tillräcklig antagande kan dessa alternativ sakta äta bort på knäppta stallmynt.

Några av dessa alternativ överger helt en pinne, kodifierar penningpolitiken i smarta kontrakt och använder olika grader av samhällsstyrning och decentralisering. Dessa är helt nya experiment inom penningpolitik och värde. I det här stycket kommer vi att utforska Olympus DAOs OHM, ett experiment med pengar, förtroende och samhällsstyrning. Det är en i en klass av nya valutasexperiment, som lyfts fram genom sin starka relativa prestanda till den bredare kryptomarknaden under nedgången i maj / juni (> + 45% börsvärde sedan majkraschen).

Notera: det här är experiment inom penningpolitiken och bör behandlas som sådan - all handel / investering i OHM eller liknande tillgångar bär en otroligt ny och ökad uppsättning risker.

Olympus DAO ($ OHM)

OHM är ett nytt försök i DeFi att skapa en reservvaluta fri från bojorna i en fiat-peg, med det höga målet att separera sig från ett främst USD-stöd.

DAO reglerar penningpolitiken för OHM, en reservvaluta som för närvarande stöds av en statskassa, framför allt DAI, FRAX, OHM-DAI SLP, OHM-FRAX LP och SUSHI-belöningar från OHM-DAI SLP.

Som en påminnelse är dessa tillgångar:

• DAI: stablecoin soft-pegged till USD, stöds av en mängd olika tillgångar, främst ETH och USDC.
• FRAX: stablecoin som är delvis säkerställd, delvis stabiliserad algoritmiskt.
• LP: Uniswap Liquidity Position, SLP: Sushiswap Liquidity Position.

DAO har kodifierat en regel om att för varje 1 DAI som ägs av statskassan endast 1 OHM kan utfärdas. DAO skulle köpa tillbaka och bränna OHM om det handlas under 1 DAI. Detta betyder inte att OHM är kopplat till DAI / USD. OHM handlar till ett värde av DAI + en marknadspremie och har visat en otrolig styrka genom defi-prisnedgångarna i maj / juni.

Men detta rena dollarvärde på tillgången är långt ifrån att berätta hela historien. För närvarande i emissionsläge är inflationen av OHM tillräckligt hög för att även OHM-köpare som köpte den absoluta toppen i dollarn är i vinst. Sedan lanseringen i april har APY för att satsa OHM i genomsnitt överstigit 100,000 34,000%. APY för OHM-spelare ligger nu på cirka 40,000 100,000% APY, en nedgång från XNUMX XNUMX% i början av veckan och> XNUMX XNUMX% i början av juni och tidigare månader.

Hur kan denna APY vara så hög? Minns vår förklaring av APR vs APY i tidigare delar. En hög april (belöning utan sammansättning) kan bli en massiv APY med regelbunden sammansättning. Och OHM har en mekanism där spelare automatiskt sammansätts.

Det är viktigt att inse att om OHM ser en prishöjning och spelare satsar på att sälja OHM går APY upp och det finns en motsvarande lindring i säljtrycket. Denna återkopplingsslinga skapar kraftfulla incitament för att stanna kvar.

Var 8: e timme baseras token på nytt och spelarna får ~ + 0.52% till nuvarande priser. Det är en APR på ~ 570%. Att april med sammansättning varje rebase blir den nuvarande hastigheten på ~ 34,000%.

• Användare köper OHM på den öppna marknaden eller köper obligationer (diskuteras senare)
• Användare spelar OHM för att ta emot sOHM
• sOHM sammansätts automatiskt varje rebase, 3 gånger dagligen
• Användare kan sitta på sin sOHM (3,3), för närvarande få ~ 34,000% + APY på den tre gånger dagligen ombasen eller använda den sOHM i utlåningsprotokoll, handla det, etc.

Notera i följande diagram tillväxten på 100 OHM. Den plana linjen är APR som verkar platt eftersom den visar en tillväxt på 100 OHM till över 1,000 OHM med 600% APR jämfört med 40,000 39,000% APY till 1 3 OHM under 39,000 år med tre rebaser dagligen. Stakers får automatiskt denna 600% APY istället för en XNUMX% APR på grund av automatisk sammansättning som är inbyggd i insättningskontraktet.

APY är för närvarande mycket varierande och kan ändras från både antalet OHM-insatser och styrningsröster från DAO.

Observera att DAO har framtida planer på kort sikt att börja flytta ut ur denna period med massiv tokeninflation. De har planer på att sänka APY på kort sikt men också lägga till låsningstider för att öka belöningen. Ännu fler exempel på kraften i DAO-hanterad penningpolitisk innovation. Denna massiva APY har naturligtvis resulterat i inflationen av token, men priset har hållits starkt så att börsvärdet har pressat sig till rekordhöga nivåer trots deflaterande tillgångspris.

Och kom ihåg att det måste finnas minst ett DAI i statskassan för varje 1 OHM som utfärdas, vilket skapar ett prisgolv på 1 DAI / OHM.

Tillräcklig tokeninflation med tillräckligt låg prisdeflation resulterar i vinst. Detta är en markör för ökad adoption och överraskande fortsätter antalet innehavare över tiden att öka.

Med tanken att endast 1 OHM kan utfärdas för varje 1 DAI som kontrolleras av DAO, kan vi förstå hur en sådan hög APY / token-inflation kan existera. Således kan vi beräkna en landningsbana för hur länge utfärdandet av OHM kan pågå vid det nuvarande APY- och DAI-ägandet av DAO. Vid 40,000 180% APY kan OHM fortsätta att emittera i XNUMX dagar med det aktuella värdet av statskassan innan beloppet av OHM motsvarar beloppet av DAI i statskassan. Denna bana fortsätter att ligga platt eller öka när statskassans storlek ökar.

Påminnelse om att medan det riskfria värdet av statskassan i DAI är ett prisgolv för OHM, handlar OHM med en viss premie. Denna premie är upp till marknaden att avgöra. En satsning på den fortsatta tillväxten av DAO och dess finans, löftet om likviditet, avkastningsförväntningar och andra fördelar med valutan ger för närvarande en hög premie. Och framtida styrelsestämmor kan lätt rösta för en procentandel av avkastningen från statens tillgångar som beviljas tokeninnehavare / stakers, vilket skapar mer incitament för en premie.

Det aktuella marknadsvärdet på alla egna ägda tillgångar (DAI, FRAX, OHM-DAI SLP, OHM-FRAX LP, OHM, SUSHI) ligger på ~ $ 30 miljoner + som nämnts ovan. Detta sätter OHM: s marknadsvärde på 175 MUSD till ett pris till substansvärde (NAV) på nästan 6. Detta pris till NAV kan enkelt expanderas och kontraktas då emissionen och priset för närvarande är mycket volatilt.

I rent ”riskfritt värde” eller värdet på stallmynt som DAI och FRAX, innehar statskassan för närvarande $ 9.0 miljoner. Vid en cirkulationsförsörjning på 450k OHM betyder det att 8.6M - 450k = 8.15M kan utfärdas innan prisnivån nås.

Oundvikligen borde du ha frågat nu hur DAO tjänar sina DAI-, FRAX- och likviditetspositioner? DAO har byggt en smart bindningsmekanism. Användare kan köpa obligationer med DAI, FRAX, OHM-DAI SLP eller OHM-FRAX LP för att få OHM. Dessa obligationer kan köpas till en rabatt till OHM-priset och intjänas kontinuerligt och fullt förfalla efter 5 dagar.

Under vissa perioder har dessa obligationer köpts med upp till 20% rabatt (ROI). Smarta handlare kan bygga aktiva strategier kring dessa obligationer, vilket gynnar både sig själva och DAO. Vanligtvis flyter de i intervallet 2-8% rabatt med 5 dagars intjäning. Detta är en win-win för användaren och protokollet. Användaren får (potentiellt) rabatterat OHM medan protokollet ökar sin kassa av DAI och FRAX + sin likviditet i OHM-DAI och OHM-FRAX.

Ett exempel på en handel skulle se om avkastningen på en obligation är> än 5-dagars sats på OHM eftersom obligationer kontinuerligt intjänas under en 5-dagarsperiod.

Tillsammans med att hålla> 8 miljoner dollar i DAI och FRAX riskfritt värde, kontrollerar protokollet också> 90% av OHM-DAI SLP på Sushiswap och> 50% av OHM-FRAX på Uniswap. På Sushiswap tjänar detta DAO 81% APY i SUSHI-belöningar + avgifter och en lägre APY i rent Uniswap-avgifter för OHM-FRAX-poolen.

Du kan föreställa dig en framtid där DAO fortsätter att aktivt hantera och fördela sin balansräkning, stödja OHM med en mängd tokenallokeringar och strategier.

En av de intressanta delarna av ett projekt som OHM är att det finns prejudikat för hur man värderar det. Tillgångar som bankaktier kan använda mätvärden som tillgångar under förvaltning (AUM) och pris till NAV, där nettotillgångsvärde (NAV) beskriver det totala värdet på balansräkningen och priset är det totala värdet på aktien. I det här fallet kan vi observera saker som antal utestående OHM till riskfritt värde för OHM-kassan (balansräkning). Vid en viss uppskattning av DAO-tillgångar och en fortsatt andel kan en innehavares totala innehav bli "riskfri", vilket innebär att det riskfria värdet på deras OHM blir mer än deras ursprungliga investering + premie.

Diagrammet bygger på ett antal antaganden, främst att OHM-statskassan kommer att fortsätta växa. Medlemmar av DAO byggde denna modell för att förstå scenarier i en tillväxt av en spelare i samband med statskassans kontinuerligt växande balansräkning.

Nuvarande och framtida utmaningar

Prisvolatilitet för ett “stablecoin?”

Volatiliteten i OHM-priset ifrågasätter dess stabilitet. Tillgången hävdar verkligen inte att den är en ”stablecoin” utan snarare en reservtillgång. Som sagt, en reservtillgång bör inte uppleva massiva svängningar. För närvarande är projektet i sin utfärdande fas och bryr sig inte om prisstabilitet. När OHM har avslutat sin utgivningsfas av massiva APYs och flyttat till noggrant kontrollerad penningpolitik och helt enkelt modellerat statsväxt, är det mycket möjligt att premien flyttas till en mer tät handel.

Beroende på DAI och exponering mot USD

Förflyttningen av DAI till ett starkt beroende av USDC som säkerhet ger exponering mot USD som kan stå i kontrast till de angivna målen för DAO. Om DAI förblir en primär tillgång i balansräkningen fortsätter DAO: s exponering mot USD att växa. Att lägga till FRAX och fortsätta att samla SUSHI-belöningar i SLP är fina steg i rätt riktning mot decentralisering av statens tillgångar. Om DAO menar allvar med frikoppling från USD kan de räkna ut smarta sätt att fortsätta att späda ut sina DAI-innehav över tiden.

Smart kontraktsrisk

DAO själv är innovativt, med många tillhörande smarta kontraktsrisker. Dessutom fortsätter DAO med tiden att lägga till tillgångar, positioner och mer exponering för tredje parts smarta kontraktsrisker. Med tillräcklig diversifiering av statskassan bör varje enskild förlust på grund av smart kontraktsrisk i balansräkningen vara relativt dämpad.

Styrningsrisk

Med varje radikal övergång till samhällsstyrning medför risk för samordningsattacker. Beroende på den verkliga nivån av decentralisering av fondförvaltningen, om en tillräckligt stor grupp innehavare någon dag väljer att fatta beslut som gynnar deras lilla grupp, skulle de kunna dominera styrröster i den riktningen.

En framtid för OHM och obestämda valutor

För närvarande förblir OHM en risk-on-satsning på att obegränsad valuta med en växande statskassa, förvärrad innovation och passionerad samhälle ger tillräckligt med en premie på medellång sikt för att motivera fortsatt tillväxt och deltagande i 3,3 (köp + insats).

Om de utförs rätt kan alla typiska värdetillägg av DeFi potentiellt falla på plats för framtiden för OHM + några unika värdetillägg:

• En riskfri tillgång som inte exponeras för inflations-, reglerings- eller monetärt tryck på USD
• Robusta utlåningsmarknader med OHM som säkerhet och lån

På tisdag lades OHM till sitt första utlåningsprotokoll. Rari Capitals Fuse lade till en dedikerad OHM-pool med DAI, FRAX, USDC och ETH som lån och säkerhet. Inom en dag har OHM-poolen på Rari's Fuse lockat $ 10 miljoner i säkerhet, vilket gör den till den näst största Fuse-poolen. Användare kan låna ut sOHM (satsad OHM) för att fortsätta att sammansätta sin satsade OHM medan de använder den som säkerhet.

• Källor till likviditet i alla större DEX
• Fördelar med komposibilitet - unika sätt att utnyttja obligationer, belöningar, OHM-flashloans, styrning, gamification, partnerskap etc.
• Självstyrd penningpolitik och kodifierat ansvar

OHM är en av en ny klass av nya försök att skapa reserv- och stabila valutor utan att förlita sig på en pinne till någon centralbankvaluta. DAO har lyckats säkra en DAO-hanterad balansräkning på nästan $ 30 miljoner i tillgångar, ~ $ 9 miljoner i riskfritt värde och över 4,000 spelare som deltar i protokollet. Denna statskassa fortsätter att visa stark tillväxt mitt i en nedgång på marknaden och skickar det totala marknadsmärket till rekordhöga tider.

Det kommer att bli fascinerande att se vilken riktning DAO tar sin växande tillgång av tillgångar, fördela sina medel för att gynna DAO och ge stöd till sin reservvaluta OHM. Det återstår att se om flexibiliteten i sådana decentraliserade pengarexperiment med stora mängder inbyggd styrning kan blomstra i konkurrenskraftiga miljöer. Detta is an experimentera när allt kommer omkring i penningpolitiken.

Avtäcka Alpha

Detta är vårt veckosegment som kort diskuterar några av de viktigaste utvecklingen under föregående och kommande vecka.

Trots baisseartad kedjeaktivitet kommer mer innovation än någonsin att komma till DeFi när 3-12 månaders utvecklingscykler uppnås. Varje vecka lanseras fler och fler projekt, större uppdateringar drivs och viktiga händelser som förändrar ekosystemet närmar sig.

• Förening släppt Förenade statskassan. Compound Treasury kommer att erbjuda fast ränta 4% APR för institut, alla i USD. Coinbase meddelade en liknande produkt en dag senare för 4% avkastning.
• Kain, hittad av Synthetix skrev en intressant artikel om DAO-styrning. Detta markerar en fascinerande period i DeFi-styrning där experiment med radikal decentralisering står inför tydliga avvägningar i ledarskap och effektivitet.
• KeeperDAO lanserade sin V2. Med ett nytt utseende och nytt fokus fortsätter KeeperDAOs MEV-motverkande produkter för alla att utvecklas.
• Längtade efter stöd för Curve's Tripool. Strategin ger 36% och har redan lockat 45 miljoner dollar.
• Rari Capitals Fuse expanderar till Polygon. Dubbed Rake, utvidgningen av deras utlåningsprodukt till Polygon markerar ett annat väl ansett projekt som hittar vägen till Polygon som markerar mer skalbar frontlöpning av L2-lanseringar som Optimism och Arbitrum.
• Opyn lanserar utvecklarpaketet. Verktyg för den moderna tidsåldern - det är häftigt att se att fler och fler legos är specialbyggda för användning. I det här fallet är det en alternativverktygssats. Många projekt har långsamt insett att de kan skapa mer värde genom att erbjuda backen till DeFi snarare än att fokusera på användarvända produkter.
• Alchemix förbereder sig för att starta om alETH efter att ha returnerat> 50% av ETH från exploatering. För ungefär en vecka sedan bad Alchemix om ETH från deras exploatering. De som returnerade ETH skulle sättas på en lista för en NFT och 1 ALCX för varje 1 ETH som returneras. Efter att ha höjt> 50% av ETH planerar de en omstart av alETH-poolen.

För att hålla dig uppdaterad med den senaste Glassnode-analysen av DeFi-ekosystemet, se till att prenumerera på den här nya innehållsserien nedan.

Ansvarsfriskrivning: Denna rapport ger inga investeringsråd. All information tillhandahålls endast i informationssyfte. Inget investeringsbeslut ska baseras på informationen här och du är ensam ansvarig för dina egna investeringsbeslut.

Källa: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-experiments-in-money-and-value/