The Week On-chain (Vecka 23, 2021)

Återutgiven av Platon

anhängare: 0

Bitcoin-marknaden har sett en relativt lugn vecka, både vad gäller prisåtgärder och efterfrågan på transaktioner i kedjan och värdeavveckling. Priserna har handlats inom ett snävt intervall mellan en högsta av $39,242, och ned till en veckolägsta $34,942.

Samtidigt har aktiviteten i kedjan hos aktiva användare, avräknade volymer och transaktionsavgifter, över både Bitcoin- och Ethereum-protokollen, fallit tillbaka till nivåer som observerades 2020 och början av 2021. Överbelastningen i Mempool har i stort sett släppts eftersom marknaden fortfarande är osäker kring den hausseartade eller baisse i den nuvarande marknadsstrukturen.

The Week On-chain (vecka 23, 2021) PlatoBlockchain Data Intelligence. Vertikal sökning. Ai.

Trängsel försvinner helt

Ett kännetecken för tjurmarknader är en ökande efterfrågan på transaktioner i kedjan, värdeavveckling och brådskande för inkludering i ett kommande block. Nettoresultatet är att aktivitet, transaktionsvolymer och prioriterade avgifter ökar. Detta är ett resultat av både ökad efterfrågan från investerare och incitamenten för äldre händer att spendera sina mynt till styrka till högre priser. Speciellt den här veckan har tillväxten i efterfrågan på kedjan avtagit markant, med ett antal mätvärden på kedjan som visar betydande tillbakadragningar.

Sedan januari 2021 har antalet aktiva Bitcoin-adresser hållit en nivå kring 1.15 miljoner adresser per dag, vilket sammanfaller med 2017 års topp. Det bör noteras att under 2017 nåddes denna nivå för bara några dagar, innan den kollapsade med över 33 % under den första försäljningen. Den nuvarande cykeln upprätthöll denna höga aktivitet i kedjan i 5 månader.

Under den senaste försäljningen upplevde Bitcoin-nätverket en minskning av aktiva adresser, ned 18% från de senaste topparna till cirka 0.94 miljoner. Denna nedgång är ungefär hälften av minskningen under 2017, vilket indikerar att även om aktiviteten har avtagit, finns det mer efterfrågan än efter tidigare makrotoppar i cykeln (eller kanske finns det längre kvar...).

Antalet aktiva enheter har på liknande sätt dragit sig tillbaka, från en topp på 375 250 till cirka 2017 2018 unika enheter i kedjan. Detta sammanfaller återigen med värden som observerades i slutet av XNUMX till början av XNUMX när intresset för tillgången avtar med fallande priser.

Den viktigaste skillnaden mellan "enheter" och "adresser" är vår användning av klustringsalgoritmer för att fastställa när en enstaka enhet (som en börs, gruvarbetare eller en vanlig ackumulator) kan äga flera adresser, vilket ger en mer exakt bild av unika "användare" '.

Den totala USD-denominerade överföringsvolymen som reglerats av Bitcoin-nätverket har dragit tillbaka med hela 65% under de senaste två veckorna. Förändringsjusterad överföringsvolym sjönk från över 43 miljarder dollar/dag till 15 miljarder dollar/dag. Återigen, 2017 års efterskalv är den enda händelsen av jämförbar skala där volymen av avräknat kedja minskade med 80 % under en period på cirka 3 månader.

Bitcoin är inte ensamma om att se denna nedgång i kedjans aktivitet. Ethereum USD-denominerad överföringsvolym sjönk med över 60% under de senaste två veckorna. Den jämförbara nedgången under 2018 var mycket mer extrem på -95%, men det återstår att se om denna avmattning i efterfrågan är tillfällig eller ett tecken på att saker som kommer.

När efterfrågan på on-chain-transaktioner minskar, har den genomsnittliga transaktionsavgiften som betalats minskat på samma sätt för båda nätverken. All time high genomsnittliga transaktionsavgifter nåddes i april och maj, med kortsiktiga toppar som nådde över $60 för båda protokollen. Genomsnittliga avgifter för båda nätverken har nu återgått till mitten av 2020-nivåer på runt $3.50 till $4.50.

Med nästan alla aktivitetsmått på kedjan har den senaste månaden varit en historiskt stor nedgång, som snabbt har övergått från blomstrande ekonomier i kedjan till ATH-priser, till nästan helt rensa mempooler och avtagande efterfrågan på transaktioner och avveckling.

Försörjningsdynamik

Under den senaste månaden har en total volym på 160.7k BTC spenderats från ett illikvidt tillstånd tillbaka till flytande cirkulation. Detta ger en mätare av mängden omkostnader som har kommit in på marknaden igen efter att ha klassificerats som illikvid av vår analys och heuristik (se mer detaljer i den här artikeln).

Vad som är viktigt att node är att denna 160.7k BTC representerar bara 22% av utbudet som rörde sig åt andra hållet, från flytande till illikvid, sedan mars 2020. Detta betyder att av de 744k BTC som togs tillbaka till kylförvaring (eller motsvarande) under de senaste 14 månaderna har 78 % av dem varit outnyttjade trots denna senaste volatilitet.

Det totala antalet adresser med ett BTC-saldo som inte är noll har minskat under hela maj och minskat med totalt 1.2 miljoner adresser. Till skillnad från transaktionsefterfrågan och andra aktivitetsmått, som sjönk med 60 %+, har minskningen av adresser som inte är noll (som faktiskt spenderar alla ägda mynt) bara minskat med 3 % från ATH. Jämfört med toppen 2017, där vi såg nästan en fjärdedel av adresserna spendera sina mynt, är detta en relativt liten nettoförändring.

Vad det antyder är att en del av marknaden spenderar hela sitt saldo från ägda adresser, vilket tyder på en förändring i övertygelsen för den delen av marknaden.

Vi kan jämföra två versioner av Spent Output Profit Ratio-måttet (SOPR) för att se att en majoritet av de som spenderar sina mynt a) realiserar förluster och b) spenderas av kortsiktiga innehavare. Några inledande punkter på SOPR för att tolka nästa diagram:

Sopr värden indikerar storleken på vinst (>1.0) eller förlust (<1.0) som realiserats av marknaden. Större toppar/dalar innebär större realiserade vinster/förluster.
aSOPR varianten tar hänsyn till hela marknaden. Det förbättrar signalen genom att filtrera bort relätransaktioner med en livslängd <1 timme som inte är ekonomiskt meningsfulla.
STH-SOPR variantfilter endast för mynt som spenderas som är yngre än 155 dagar för att fånga nya aktörer på marknaden och filtrera bort långtidsinnehavare.

Tabellen nedan jämför aSOPR (hela marknaden minus relätransaktioner) till STH-SOPR (endast nya marknadsaktörer). Vad vi kan se är att båda är under 1.0 och därmed realiserar spenderarna förluster totalt över hela marknaden. Observera dock att STH-SOPR ligger långt under aSOPR. Detta indikerar att omfattningen av förluster som realiseras av nyare marknadsaktörer är mycket större än marknaden i genomsnitt. aSOPR-måttet som är nära 1.0 indikerar att alla långsiktiga innehavare som realiserar en vinst mer eller mindre kompenseras av kortsiktiga innehavare som realiserar förluster.

Utbudet av långtidsinnehavare (LTH) har börjat accelerera uppåt. Tröskeln för LTH-status är UTXO som är vilande i 155 dagar. Som sådan beskriver nästa diagram till stor del investerare som köpte mellan slutet av 2020 och 3 januari 2021 och inte har spenderat sina mynt.

Efter en period av LTH:er som distribuerade mynt, när marknaden steg från $10k till $64k ATH, är nettoförändringen i LTH-utbudet nu i en fast uppåtgående trend (HODLing-beteende). Återigen kan vi se att denna fraktal liknar tjuren från slutet av 2017 och björnen i början av 2018. Denna fraktal beskriver böjningspunkten där LTH:er slutar spendera, börjar återackumulera och hamna på vad som nu anses vara billiga mynt.

LTH äger nu 10.9 miljoner BTC som representerar över 58 % av det cirkulerande utbudet. Det är värt att notera att LTH:er idag äger 2.3 miljoner mer BTC (+8% av cirkulerande utbud) jämfört med LTH:erna vid 2017 års topp.

Detta belyser en intuitiv verklighet; högre myntpriser kräver större kapitalinflöden för att upprätthålla trender på tjurmarknaden. Det visar också att distributionen av färre mynt kan sätta in lokala/makromarknadstoppar om kapitalinflödesefterfrågan inte finns där.

DeFi-aktivitet saktar ner på kedjan

Nedgången i aktiviteten på kedjan är naturligtvis inte begränsad till Bitcoin och Ethereum. Den sammanlagda aktiviteten i kedjan såsom överföringsantal (överst) och USD-värde överfört (nederst) för COMP, AAVE, UNI och YFI-tokens har sjunkit avsevärt den senaste månaden. Dessa mätvärden är enkla men rimligt effektiva som en högnivåmätare för massinvesteraresentiment och kan ses överensstämma med pristrender.

Slutligen kan vi se att antalet dagliga Uniswap-handelstransaktioner har sjunkit med 28% sedan toppen i mitten av maj, vilket tyder på en avmattning av efterfrågan på tokens. Det dagliga transaktionsantalet för Uniswap har återgått till sin långsiktiga baslinje på cirka 160 2020 affärer/dag som har hållits sedan september XNUMX mitt i "DeFi Summer".

Week Dashboard på kedjan

Week On-chain Newsletter har nu en live instrumentpanel för alla utvalda diagram här..

Nytt Glassnode-innehåll

DeFi Uncovered: Experimentell

Vi har släppt en ny innehållsserie fokuserad på insikter och analyser relaterade till den snabbt växande DeFi-sektorn. Vårt senaste stycke analyserar och utforskar en uppsättning nya, innovativa och experimentella låneprotokoll med fokus på incitamentdesign, risker och möjligheter.

Kolla in artikeln här och registrera dig för mer DeFi-insikter här.