Hur många Bitcoin är till salu?

Sammanfattning

• En analys av fondflödet som tillskrivs toppbörserna i USA och Asien visar en stark ackumulering under Asiens öppettider, medan de amerikanska marknaderna har visat svagare efterfrågan under 2023.
• Med hjälp av ett ramverk som introduceras i den här artikeln identifierar vi perioder av efterfrågeexpansion (eller kontraktion) med hjälp av konceptet "hot supply", som isolerar den myntvolym som aktivt deltar i prisupptäckten.
• Analyser av kortsiktigt innehavarbeteende 2023 tyder på att marknadspsykologin har skiftat från den baisseartade miljön 2022, med det senaste rallyt som spred sig av deras kostnadsbas, vilket fungerade som stöd.

---

🪟 Se alla diagram som behandlas i denna rapport i The Week On-chain Dashboard.

---

Regional sentimentanalys

Under de senaste veckorna har SEC utövat press på de två bästa kryptovalutabörserna i USA. Denna vecka såg dock en guldrush av spot Bitcoin ETF-applikationer ledda av Blackrock, den största globala kapitalförvaltaren. Som svar har BTC ökat från $25k till över $31k och nått nya årliga toppar.

Rallyt leddes av handlare i USA 🔵, följt av handlare i EU 🠠 och sist i Asien 🔴.

Vi kan utforska ett ramverk för dessa regionala förändringar genom att bedöma myntflöden genom fiat-på-rampande enheter (börser). För att uppnå detta har vi isolerat de tre bästa börserna från regionerna USA och Asien enligt rangordning efter CoinGecko.

USA (på land): Coinbase, Kraken och Gemini

Asien (Offshore): Binance, OKX och Houbi

Att fokusera på det veckovisa genomsnittliga BTC-netflödet avslöjar några intressanta mönster i deras beteende. Under de tidiga stadierna av tjurmarknaden 2020-2021 ledde LUNA-debaclet och FTX-nedfallet till en regim av stark ackumulering och preferens för självvård. De flesta börser upplevde 5k-10k BTC dagliga nettoutflöden.

Men vid flera tillfällen visade Binance det motsatta beteendet, där stora inflödesvolymer åtföljde marknadsförsäljningshändelser och nedåtgående trender. Detta kan delvis vara att investerare flyttar innehav bort från börser som uppfattas som mer riskfyllda (som FTX) och mot den största börsen i världen.

Vi kan också kategorisera börser baserat på deras huvudkontor (On-vs Off-shore) och sedan aggregerade de totala nettoflödena för varje underkategori.

Följande diagram visar det månatliga kumulativa nettoflödet för varje region. Vi kan observera att båda regionerna såg nettoutflöden (ackumulering) under bottenfyndighetsfasen mellan nov-2022 och jan-2023. Omvänt, efter LUNA-debaclet, och under stora delar av 2023, har offshorebörser sett nettoinflöden, medan onshorebörser ser nettoutflöden, eftersom USA-baserade investerare ackumuleras eller förblir neutrala.

Observatörer kan använda denna indikator för att övervaka regionala marknadssentimentskiften när de reagerar på externa faktorer. Till exempel, efter att SEC-processen mot BinanceUS och Coinbase tillkännagavs, reagerade båda regionerna på priskorrigering via anmärkningsvärda valutautflöden. För närvarande visar offshorebörser -37.7k BTC/månad i nettoutflöden, medan köptrycket i onshorebörser har minskat till -3.2k BTC/månad.

Mäta efterfrågan via Hot Supply

Våra senaste nyhetsbrev lyfte fram den pågående överföringen av välstånd från investerare med höga tidspreferenser till HODLers. Detta mönster av växande illikviditet är en primär komponent på alla tidigare Bitcoin-tjurmarknader. Men även om en "utbudschock" kan påverka prisupptäckten positivt, beror trendens hållbarhet fortfarande på tillströmningen av ny efterfrågan som kommer in på marknaden.

Med tanke på efterfrågesidans betydelse försöker vi skapa ett ramverk för att spåra efterfrågeexpansion (eller kontraktion) med hjälp av on-chain-mått. För att uppnå detta mål kommer vi att mäta utbudets momentum, som är mycket aktivt som en proxyrepresentation av efterfrågan.

💡 Kvantifierande kapitalflöden kan mätas från förändringar i storleken på den högaktiva regionen av cirkulerande utbud.

Med andra ord, när ny efterfrågan kommer in på marknaden, reagerar befintliga investerare vanligtvis genom att handla och distribuera sina mynt till högre priser. Utgiften av äldre mynt kräver därför en expansion av den yngre utbudet 🥥 regionen.

Vi börjar med att definiera "ung tillgång" som alla mynt som har flyttats under de senaste 155 dagarna (korttidsinnehavare), som har en hög sannolikhet att spenderas på kort sikt. Men vi kan titta djupare och isolera endast den mest flytande och mycket aktiva undergruppen av den unga försörjningsregionen, som vi kommer att definiera som "Hot Supply".

Hot Supply är en underavdelning av ungt utbud som har en hastighet på en eller högre. En hastighet på mer än en innebär i genomsnitt att varje mynt i den regionen rör sig mer än en gång per dag.

Med hjälp av följande formel kan vi beräkna hastigheten för varje godtycklig underindelning av mynt i.

Hastighet_i = Daglig volym_i / utbudsstorlek_i

Diagrammet nedan visar den genomsnittliga hastigheten genom tiderna för följande marknader:

• Perpetual Futures Market 🔵 (hastighet = handelsvolym dividerat med öppet intresse).
• Spot Market (<1w mynt) 🔴 (hastighet = volym på kedjan dividerat med utbud < 1 vecka).
• Spotmarknad (<1m mynt) 🟠 (hastighet = volym på kedjan dividerat med utbud < 1m).

Hastigheten för både eviga terminsmarknader och utbud < 1 vecka är mer än en. Om vi ​​betraktar mynt från nästa åldersgrupp (1 månad), sjunker hastigheten under ett, vilket förstärker uppfattningen att äldre mynt har en lägre sannolikhet att spendera.

För att säga omfattningen av detta Hot Supply 🟥 i perspektiv presenteras denna utbudsregion mot Evigt öppet intresse 🪪, Totalt cirkulerande utbud 🧧 och (Förmodligen) Förlorat utbud ⬛. Det intressanta är att prissättningsprocessen genom hela Bitcoins historia har drivits av en relativt liten del av det totala cirkulerande utbudet.

Med en medianstorlek på 0.67 M BTC och högst 2.2 M BTC, Hot Supply utgör mellan 3.5 % till 11.3 % av det totala utbudet. Detta är jämförbart med volymen av troligen förlorade mynt (1.46 miljoner BTC ~ 7.2%), vilket är de som inte har gjort transaktioner sedan Bitcoins första handlade pris i juli-2010.

Perpetual Futures Open Interest (472k BTC) och Hot Supply (511k BTC) är också lika stora som visas nedan, vilket tyder på att en volym på cirka 983k BTC (~$29.5B) för närvarande är "tillgänglig" för försäljning, med knappt hälften av detta är spot BTC.

Vi kan också påvisa sambandet mellan prisåtgärder och förändringar i dessa Hot Supply och Perpetual Open Interest-komponenter. Diagrammet nedan visar 90-dagarna Nettopositionsändring i dessa regioner, där vi kan identifiera riktningen och omfattningen av kapitalflödet in och ut ur 🟩 marknaden.

Under tidigare tjurmarknader och allvarliga kapitulationshändelser, är mellan 250 500 till XNUMX XNUMX BTC i värde vanligtvis utplacerade på marknaden. Under långvariga björnmarknader ackumuleras en liknande volym och tas bort från marknaden tillräckligt länge för att lämna denna Hot Supply kohort (förvärvad och innehas av HODLers).

Effekten på prisåtgärder till följd av dessa expansioner av varmförsörjning visas i diagrammet nedan. Det har varit sju stora vågor av kapitalinflöde under de senaste 5 åren, i storleksordning från 400 900 BTC till 26 154 BTC per kvartal. Dessa var förknippade med marknadsrörelser på mellan XNUMX % och XNUMX %.

Från det här diagrammet kan vi också jämföra den potentiella effekten av likvideringen av stora försörjningskällor såsom Mt. Gox-fonderna (137 204 BTC) och konfiskerade bitcoin som innehas av den amerikanska regeringen (XNUMX XNUMX BTC). Av detta kan vi se att en enskild fjärdedel av liknande efterfrågeinflöden kan vara kapabla att absorbera hela distributionen från båda källorna.

Reagerar på kedjans kostnadsbas

I vår WoC 18 rapport illustrerade vi betydelsen av kortsiktigt hållarbeteende under cykelns pivotpunkter. Fram till 2023 har det funnits två stora skärningar mellan pris och Kortsiktiga innehavare-kostnadsgrund 🔴 där det gav starkt stöd.

Den veckovisa förändringstakten för både den långsiktiga 🦦 och den kortsiktiga innehavarens 🥥 kostnadsbas sjönk mot noll förra veckan, vilket återspeglar en stabil jämvikt som nåddes runt $26k. Detta tyder på att investerarpsykologin har skiftat bort från 2022 års björntänk och mot en uppfattning om break-even-nivåer som en möjlighet att bygga en position snarare än att ta ut likviditet.

Vi kan också se en stark reaktion i Korttidshållare MVRV indikator, som reagerar starkt utanför break-even-nivån för MVRV = 1.

Detta förhållande ligger för närvarande på 1.12, vilket tyder på att den kortsiktiga innehavarkohorten i genomsnitt har en vinst på 12 %. Risken för marknadskorrigeringar tenderar att öka när detta mått överstiger nivåer på mellan 1.2 (~33.2 1.4 $) och 38.7 (~ XNUMX XNUMX $), eftersom investerare får allt större orealiserade vinster.

Avslutningsvis tittar vi på kortsiktiga innehavares utgiftsbeteende YTD, presenterat i STH-SOPR-indikatorn. Vi har ritat övre och nedre band med 90-dagars ± standardavvikelseband som ett verktyg för att identifiera sannolika reaktionspunkter. Vid flera tillfällen under de senaste veckorna har vi kunnat identifiera utmattning av spotsäljare som äger rum under det lägre bandet 🟢 inklusive den sista lågnivån på $25.1k innan återhämtningen över $30k.

Sammanfattning och slutsatser

När en guldrush av ETF-ansökningar av institutionell kvalitet lämnas in i USA har vi sett tidiga tecken på en återupplivning av den USA-ledda efterfrågan. Detta kommer efter en period av svagare relativ efterfrågan i USA under 2023, där toppbörserna i Asien såg det starkaste ackumuleringsåret hittills.

Med utsikterna till en ny stor köpare av spot-BTC på bordet utvecklade vi ett ramverk för att bedöma den tillgängliga volymen av BTC-utbud och en verktygslåda för att bedöma expansionen (eller krympningen) av ny efterfrågan.

Vi avslutar med att undersöka beteendet hos korttidsinnehavarkohorten och observerar att deras marknadspsykologi verkar ha skiftat från björnmarknadens blues 2022. Deras handlingar talar för en nyfunnen uppfattning om "break-even"-nivåer som en möjlighet att lägga till positioner, snarare än att likvidera till vilken exitlikviditet som helst som finns tillgänglig.

• SEO-drivet innehåll och PR-distribution. Bli förstärkt idag.
• PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Styrka dig själv. Tillgång här.
• PlatoAiStream. Web3 Intelligence. Kunskap förstärkt. Tillgång här.
• Platoesg. Fordon / elbilar, Kol, CleanTech, Energi, Miljö, Sol, Avfallshantering. Tillgång här.
• BlockOffsets. Modernisera miljökompensation ägande. Tillgång här.
• Källa: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-26-2023/