DeFi Ortaya Çıktı: Dikkat Savaşı

kullanılarak yapılan başlık resmi penguen NFT koleksiyonundan tombul penguenler.

DeFi pazarındaki aktivite ve ilgi, sermayenin Ethereum ve yönetişim tokenlarına dönüşmesiyle bu hafta güç buldu. ETH, üç haftalık güçlü fiyat performansının ardından piyasa konsolidasyona girerken 3,000 dolar seviyesinin üzerinde işlem gördü ve destek buldu.

Bu haftanın analizinde, Ağustos ayının geri kalanında izlenecek temel ölçümlerin yanı sıra Ethereum ekosistemindeki mevcut sermaye akışlarını da araştırıyoruz. Ayrıca son zamanlarda dikkat ve benimsenmede artış görülen deneysel bir strateji için haftalık bir makale de sunacağız.

DeFi ekosisteminin en son Glassnode analizini takip etmek için bu yeni içerik serisine buradan abone olmayı unutmayın.

Sermaye Rotasyonu

ETH fiyatındaki son artış, borsalarda devam eden ETH arzı çıkışıyla desteklendi. Borsa ETH bakiyeleri bu hafta dolaşımdaki arzın %13'ü ile tüm zamanların en düşük seviyesine geriledi, bu da 15.3 milyon ETH'ye eşdeğer.

Makul miktarda ETH, Ethereum 2.0 staking sözleşmesine giriyor ve ağ aktarımı için Proof-of-Work'ten Proof of Stake'e hazırlanıyor. ETH için izinsiz stake etme konusunda liderlerden biri DeFi projesi Lido aracılığıyla gerçekleştiriliyor.

Lido mevduatları yükselişini sürdürerek bu hafta toplam stake arzının %12'sine ulaştı.

Bu, Lido'nun toplam mevduatını 2.5 milyar dolar değerine getiriyor. Yönetişim tokenleri LDO'nun değeri şu anda 100 milyon dolarlık piyasa değeri ve 3.7 milyar dolarlık tamamen seyreltilmiş değerlemeyle değerlendiriliyor. 2.5 milyar dolarlık değerle bu, FDV:TVL oranının 1.48'e eşit olmasını sağlıyor.

Şu anda ETH 2.0 sözleşmesinde yer alan toplam değer açısından bakıldığında, 6.7 milyondan fazla ETH yatırıldı ve bu, dolaşımdaki arzın %5.7'sini temsil ediyor. ETH'nin borsalardan çekilip DeFi alanındaki getiri sağlayan fırsatlara yatırılması eğilimi, dikkat edilmesi gereken bir eğilim olmaya devam ediyor.

Yatırımcıların yön verici bir bakış açısı sergilemek veya mevcut pozisyonları hedge etmek için sermaye kullanması nedeniyle ETH opsiyon piyasalarına olan ilgi de son birkaç hafta içinde arttı. Opsiyon piyasalarındaki açık pozisyonlar bu hafta Mayıs ayında belirlenen ATH seviyesinin yaklaşık %3.9 altında 40 milyar dolara ulaştı.

Açık faiz, henüz çözümlenmemiş veya uygulanmamış sözleşmelerin değerini temsil eder. Son kullanma tarihi başına her kullanım fiyatı üzerinden açık pozisyon ve açık opsiyon sözleşmelerini toplayabiliriz.

Opsiyon piyasasının gelecekteki fiyat performansına ilişkin neler beklediğine dair bir fikir edinmek için yıl sonu sona erme tarihi olan daha uzun vadeli opsiyonlara bakabiliriz. 5,000 Aralık yıl sonu sözleşmeleri için ETH 31 $ seviyesindeki nakit dışı (OTM) çağrılara güçlü bir ilgi görüyoruz. Bu grev ve vade sonunda 43'den fazla çağrı seçeneği şu anda açık ve ayrıca 10 doları aşan ETH kullanım fiyatlarında da önemsiz olmayan açık faiz var.

---

İzlenecek Metrikler

Ağustos ayı için bir dizi DeFi metriği olumlu sonuç verdi. Bunlardan ilki, olumlu fiyat performansıyla birlikte artan kredi protokollerindeki mevduat ve borçlanma hacmidir. Üç pazar lideri Maker, Aave ve Compound arasında şu anda teminat olarak toplam 42 milyar dolarlık bir değer yatırılıyor.

Artan borçlanma, risk alma davranışına olan ilginin yenilendiğine işaret ediyor; ödünç alınan sermayenin toplam değeri 21.7 milyar dolara ulaştı. Borçlanma talebinin canlanmasıyla birlikte faiz oranları da son zamanlarda bir miktar dalgalanma gösterdi. Ödünç alınan toplam değer Mayıs ayında belirlenen ATH'yi aşarken, yatırılan toplam teminat ATH'nin 2 milyar $'ın biraz altında kaldı.

Bu arada DEX faaliyeti daha sağlıklı görünüyor ve aylık tahminler önceki aylara göre hacimde bir büyüme olacağını gösteriyor. Bu yazının yazıldığı sırada toplam ticaret hacmi 46 milyar dolardı ve ağustos ayı için yaklaşık 80 milyar dolara ulaşma yolunda ilerliyor.

NFT'ler mevcut piyasada Ethereum için önde gelen bir anlatı olmaya devam ediyor. bizim NFT'lere giriş yazısı Ağustos ayına birkaç gün kala 1 milyar dolarlık bir OpenSea hacmi öngörüldüğünü gösterdik. Ağustos ayının yarısına gelindiğinde hacim şimdiden 1 milyar doları aştı.

Revize edilen tahminler artık OpenSea'yi ağustos ayı için 2 milyar doların hemen güneyindeki aylık hacme doğru ilerletiyor. Karşılaştırma yapmak gerekirse, hacim bakımından ikinci sırada yer alan DEX Sushiswap, bu ay şu ana kadar yaklaşık 4.7 milyar dolarlık hacim elde ederek Opensea'nin 1 milyar dolarlık hacmini Sushiswap'in hacminin yaklaşık %20'sine denk getirdi.

---

Öne Çıkan Strateji: Tokemak, Kolektifleştirilmiş Likidite İçin Yeni Bir Strateji

Not: Bu yeni ve yakında çıkacak bir deneysel protokoldür. Mevduat sahipleri, akıllı sözleşmelerin kötüye kullanılması veya diğer potansiyel sorunların artan riskini kabul etmelidir.

DEX likidite sağlanmasında yeni bir deneme Tokemak'ta sahneye çıktı. Protokolün amacı sadakat likidite sorununa yeni bir yaklaşım sağlamaktır. Mevduat sahiplerine tek taraflı likidite sağlanması ve kalıcı kayıp koruması sunar. Tokemak'a yatırılan fonlar mevcut borsalardaki havuzlara konularak, $TOKE destekli Tokemak hazinesine getiri sağlanıyor.

Mevduat sahipleri, Bancor'un yönetişim tokeni ile IL'ye karşı korumasından farklı olarak, $TOKE ödülleri ve yönetişim tokeni TOKE aracılığıyla kalıcı kayıplara (IL) karşı koruma ile teşvik ediliyor.

Protokol, ilk teklifindeki taahhütlere yönetişim tokeni TOKE'yi vererek "DeGenesis" etkinliğini tamamladı. DeGenesis katılımcıları ayrıca ETH/USDC havuzu için özel çiftçilik aşamasında protokole erken erişim hakkına sahip olacak.

Peki protokol nasıl çalışıyor?

Tokemak'ın nihai hedefi daha yapışkan ve öngörülebilir likidite sunmaktır. Şu anda balinalar ve geleneksel piyasa yapıcılar, sadakatten yoksun oldukları ve fonlarını uygun gördükleri şekilde hareket ettirdikleri için likidite sağlamada önemli bir rol oynuyorlar. Bu davranış genellikle likiditenin bir protokolden birden çıkmasıyla sonuçlanır. Likidite olmadan token sahipleri çantayı tutarken bırakılabilir.

Tokemak, kullanıcıların sermayesini bir havuzda toplayarak ve likidite yöneticileri aracılığıyla likiditeyi havuzlar arasında yönlendirerek daha yapışkan likidite yaratabileceğini düşünüyor. Tahsis edenler, kendilerini geçici kayıplara ve ek bir varlığa maruz bırakmak yerine yalnızca yönetişim tokenini tutarak tek taraflı havuz 1 likidite sağlayabilir.

Bu kolektif likidite çabaları nasıl daha yapışkan ve verimli likidite yaratır?

• Kullanıcılar Tokemak üzerinde görmek istedikleri havuzlarda oy kullanıyorlar. Bu havuzlara tek taraflı likidite imkânı sağlanıyor.
• Likidite yöneticileri, likiditenin protokoller arasında nasıl hareket etmesi gerektiğine aktif olarak oy verir.
• Mevduatlar, likidite yöneticilerinin belirlediği şekilde dengesiz olduğunda, bu sermaye havuzlarını dengelemek için $TOKE teşvikleri eklendi.
• Sermaye daha yavaş hareket eder, daha öngörülebilirdir ve büyüklük, koordinasyon hızı ve sermaye ekleme/çekme döngüleri açısından daha yapışkandır.
• Likidite sağlayıcılarına, $TOKE yönetim tokeninden sağlanan sübvansiyonlar aracılığıyla IL'ye karşı koruma sunuluyor.
• Kullanıcılar, döngüler halinde "reaktörlerin" içine ve dışına sermaye tahsis edebilir, likidite hareketini yavaşlatabilir ve likidite direktörü tarafından belirlenen parametrelere göre $TOKE ödülleri için her "reaktörde" daha uzun sinyal verilmesine izin verebilir. Şimdilik 24 saatlik döngüler, sonunda 7 güne geçiş yapılıyor.

Bu, boyutta ilginç bir dizi teşvik yaratır. Örneğin projeler, fonları projelerine yönlendirmek için TOKE biriktirmeye ve oy kullanmaya teşvik edilebilir. Tokemak'ta oluşan likidite entrikalarının hatırı sayılır bir boyuta ulaşması durumunda her türden ilginç oyun teorisi ortaya çıkabilir.

Sınırlı likiditeye sahip, erken aşamadaki bir proje olduğumu hayal edin. Birisi $TOKE satın almaya ve diğer sahipleri Tokemak'taki likiditeyi projemin havuzlarına tahsis etmeye teşvik edebilir.

Daha büyük projeler de bu oyunları oynayabilir; bu, Yearn vs Convex ve StakeDAO'da $CRV yönetişim tokenı aracılığıyla Curve üzerinde savaşta gördüğümüzden farklı değil.

Toplulukların daha fazla likidite için projelerini Tokemak'a ekleme yönündeki oylar etrafında Twitter'da toplandıklarını zaten gördük. (Not: Aşağıdaki resim gelecekteki oylama sürecinin yalnızca bir örneğidir)

Yapışkan likidite neden önemlidir? Likidite bir protokolden çıktığında token fiyatı artan dalgalanmalara karşı savunmasız kalır. Düşük likidite nedeniyle geniş spreadler ve daha büyük fiyat etkileri ortaya çıkar. Token sahipleri, piyasaları önemli ölçüde hareket ettirmeden alım ve çıkış yapamazlar. Artan volatilite, likidite sağlayıcıları için kalıcı kaybın (IL) artmasına neden olabilir. Artan IL daha fazla likiditenin ayrılmasına neden olabilir. Refleksif bir süreç başlar. Tokemak, bunu daha yapışkan/öngörülebilir likidite ile çözmeye ve $TOKE yönetişim tokeni ile kalıcı kaybı sübvanse etmeye çalışıyor.

Tokemak kesinlikle bu sorunu çözeceğinin garantisi değil ancak likidite tedarikini sarsacak ilginç bir deney.

Tokemak, protokolün son kullanıcısı olarak nasıl ilginç bir strateji olabilir?

Şimdilik getirileri, likidite sağlamaya yönelik bir teşvik olarak artan $TOKE ödülleriyle şişiriliyor. Yakında özel çiftlikler (reaktörler) piyasaya sürülecek ve erken para yatıranlar için %300+ Nisan seviyesinde tek taraflı getiriler sunulacak. Aylık bileşik hesaplama %2,000 APY'dir. Mevduatlar halka açıldığında ve protokole likidite aktığında bu getirinin hızla düşmesini bekliyoruz.  

$TOKE tokenına olan talebin devam etmesi durumunda, yönetişim tokenleri tarafından büyük ölçüde teşvik edilen güçlü ödüller güçlü kalacaktır. $TOKE değerinin Tokemak'a yapılan tahsisten elde edilen getirileri azaltması durumunda, $TOKE'deki azalan getiriyi ifade edecektir.

Swaplardan elde edilen ücretlerin likidite sağlayıcılarına ve likidite yöneticilerine $TOKE cinsinden ödüllendirilmediğini unutmayın. Tamamen $TOKE ile ödüllendiriliyorlar. Bunun yerine, bu ücretler, $TOKE sahipleri tarafından kontrol edilen varlıklarla dolu bir hazineyi büyüten protokol hazinesine veriliyor. "Protokol kontrollü değer" üzerindeki bu odaklanma, $OHM'nin bir hazinedeki varlığın değerini destekleyen varlıkları kontrol etmesinden farklı değildir.

Tokemak, kullanıcı ve protokol koleksiyonlarının lobi yapabileceği ve oylarının ağırlığını büyük miktarlarda likiditeyi yönetmeye yönlendirebileceği potansiyel yeni bir paradigma sunuyor.

Tokemak, küçük sağlayıcılara daha fazla ağırlık vererek likiditeyi demokratikleştirecek ve yapışkan likidite sorununa çözüm sağlayacak mı? Yoksa bu, el sıkışma anlaşmalarına göre sermaye tahsis etmek ve büyük sahiplerinin kaprislerine göre karar almak için büyük $TOKE kılıçlarını sallayan bir dizi likidite çetesinin ortaya çıkmasıyla mı sonuçlanacak? Zaman gösterecek.

Kapanış Düşünceler

ETH tokenlarının borsalardan çıkması ve stake edilen ETH'nin tüm zamanların en yüksek seviyelerine yükselmesiyle birlikte Ethereum ekosistemi bu hafta biraz güç buldu. Eş zamanlı olarak borç verme protokolleri de toplam mevduat ve toplam borçlanma açısından tüm zamanların en yüksek seviyelerine yaklaşıyor. NFT'ler, OpenSea hacimlerinin yeni boyutlara ulaşmasıyla kriptoda önde gelen bir anlatı olmaya devam ediyor.

Yapışkan likidite önemli bir endişe kaynağı olmayı sürdürürken, Tokemak kolektifleştirilmiş likiditeyi teşvik etmeye yönelik ilginç bir deney olarak sahneye çıktı. Token, DeFi'deki birçok katılımcının, alandaki büyük projelere entegre olma ve likiditeyi teşvik etme kabiliyetine güvenerek gücünü gösterdi.

Alfa'yı Keşfetmek

Bu, önceki ve gelecek haftanın en önemli gelişmelerinden bazılarını kısaca tartışan haftalık bölümümüzdürs.

Ürünler piyasaya sürüldükçe ve tüm büyük zincirlerde yeni sürümler piyasaya sürüldükçe inşaatçıların ivmesi devam ediyor.

• Yearn kurucusu Andre Cronje yönetim savaşlarını rüşvetle sürdürüyor. Rüşvet, yönetim savaşlarında bir başka aktif adımdır ve en büyük aşama Eğri'dir. Rüşvet, seçmenlere dağıtılacak teşviklerin eklenmesine olanak tanır. Son zamanlarda oy satışına olanak tanıyan başka ürünler de piyasaya sürüldü.
• Cowswap Dengeleyici desteği ekler. MEV korumalı işlemler Balancer'a Cowswap aracılığıyla bir ortaklıkla geliyor. Cowswap'in MEV korumasının yanı sıra Dengeleyici likiditesine erişin.
• Paradigma güvenlik araştırmacısı Samczsun, Sushi'nin Miso platformunda bir güvenlik açığı bulur. Beyaz şapkalı buluşu, protokolü potansiyel siyah şapkalı istismarlardan kurtardı ve kusurun istismar edilmeden önce kapatılmasına olanak sağladı.
• Biconomy daha hızlı bir Poligon köprüsü başlatıyor. Hyphen adı verilen köprü, Polygon'dan Ethereum'a mevcut yaklaşık bir saatlik para çekme işlemlerine kıyasla anında para yatırma ve çekme olanağı sunan yüksek hızlı bir köprüdür.
• Zincir üstü türev geliştiricilerin araştırma çabaları – Andre ve Pods'tan opsiyon LM, Paradigm ve Opyn'den güç sorumluları. Bu hafta birkaç ilginç araştırma çalışması sunuldu. options LM, üstte katmanlı bir seçenekle likidite madenciliği sağlar. Güç failleri, güç yasasına göre yeniden fiyatlandırma yapan bir araç sunuyor.
• Genie, NFT pazarına limit emirleri ekliyor. NFT'lerin takasına yönelik bir platform olan Genie, pazaryerlerine limit emirleri ekledi.
• Polygon Hermez'i satın aldı. Ölçeklendirme yeteneklerini geliştirmek ve genişletmek amacıyla Polygon, ZK-Rollup'ları için Hermez'i satın aldı. Hermez tokeni, şişirilmiş token satın alma fiyatına tepki olarak yükseldi.
• BitDAO, Sushi's Miso'daki token satışıyla 350 milyon dolar topladı. DAO, ekosistem genelinde DeFi projeleri oluşturmayı ve desteklemeyi amaçlıyor.
• Cream Finance stakelerini güncelliyor. IceCream, değişken uzunluktaki staking sözleşmesinin yeni adıdır.

DeFi ekosisteminin en son Glassnode analizini takip etmek için aşağıdaki bu yeni içerik serisine abone olmayı unutmayın.

Sorumluluk Reddi: Bu rapor herhangi bir yatırım tavsiyesi sağlamaz. Tüm veriler yalnızca bilgi amaçlı sağlanmıştır. Hiçbir yatırım kararı burada verilen bilgilere dayanmayacaktır ve kendi yatırım kararlarınızdan yalnızca siz sorumlusunuz.

Kaynak: https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-the-battle-for-attention/