Огляд ринку біткойн
Біткойн провів дуже сильний тиждень після другої великої корекції бичачого ринку. Ціна відкрилася на тижневому мінімумі в $48,918 61,683 і піднялася до нового історичного максимуму в $XNUMX XNUMX на вихідних.
Незважаючи на високі показники спотового ринку, продукт Grayscale GBTC цього тижня торгувався зі стабільною знижкою, закрившись у п’ятницю зі знижкою -7.1% до NAV. Це відображає не лише вплив корекції, але й постійне зростання нової конкуренції в просторі, схожому на ETF біткойн (наприклад, Цільові ETF). Тим часом, MicroStrategy оголосила купівля додаткових 262 BTC за 15 мільйонів доларів США в рамках їхньої невпинної стратегії накопичення біткойнів.
Витрачання біткойнів
Оскільки ціна біткойна продовжує вражати, стає все більш важливим оцінити, як різні учасники ринку реагують на підвищення цін. Загалом ми розрізняємо довготермінових власників (LTH), які володіють монетами старше 155 днів, і короткострокових власників (STH), які володіють монетами менше 155 днів.
Ми базуємо це на спостереженні, що більшість ліквідних пропозицій, які здійснюються щодня, складаються з молодих монет, які востаннє переміщувалися за останні кілька місяців. На діаграмі нижче показано вік витрачених виходів, демонструючи, що в більшості випадків понад 95% витрачених виходів молодше 3 місяців (пробіл у верхній частині монет старше 3 місяців).
І навпаки, як тільки монета перевищить наш поріг у 155 днів, щоб стати утримуваною монетою LTH, вона навряд чи буде витрачена на статистичній основі, часто повертаючись до життя лише під час волатильності та за вищих цін на бичачих ринках.
Щоб дізнатися більше про класифікацію STH і LTH, ознайомтеся з нашим дослідженням тут.
Нам часто доводиться робити припущення щодо різної поведінки витрат між LTH і STH, щоб точно інтерпретувати дані транзакцій у ланцюжку:
- LTH ми припускаємо, що достатньо обізнані щодо протоколу біткойн і мають високу впевненість в цьому активі. Вони, як правило, накопичують дешеві монети на ведмежих ринках і отримують прибуток на дорогих монетах на бичачих ринках.
- STH ми припускаємо, що, швидше за все, це нові учасники ринку та трейдери, які переміщують вартість між біржами. Таким чином, ця група більш чутлива до коливань цін і, отже, з більшою ймовірністю витратить монети незабаром після останньої транзакції.
- У міру того, як бичачі ринки продовжуються, LTH переведуть частину свого багатства BTC до STH, тоді як деякі STH будуть «складати сат» і тримати свої монети, щоб зрештою перетворитися на LTH.
На діаграмі нижче показано кількість монет у прибутку кожної з цих організацій. Враховуючи, що ціна BTC фактично завжди є найвищою, це становить майже всю пропозицію (після відфільтрування біржових балансів та інших відомих об’єктів).
Ми бачимо, що з кінця листопада 2020 року ($17.8 тис.) LTH поступово продали близько 1.4 млн. BTC (синій, плавний спадний тренд), тоді як STH накопичили ці монети та взяли на себе волатильність (червоний, непостійний висхідний тренд). Це характерно для бичачих ринків.
Порівняно з циклом 2016-17 років, і LTH, і STH наразі тримають еквівалентний обсяг монет, як і в середині 2017 року. LTH цього циклу насправді надходять із вищої бази (зберігаючи більше монет), ніж у попередніх циклах, в результаті збільшення випуск монет майнерами та тривалий період накопичення через ведмедя з 2018 року.
Це малює картину, коли поточний попит на STH залишається високим, а LTH випускає монети поступово та повільніше. Однак важливо мати на увазі, що LTH також мають набагато більшу пропозицію, яка все ще є оптимістичною для пропозиції HODLed, але також може стати опором накладних витрат у міру подальшого зростання цін або якщо настане більш стійка корекція.
Динаміка циклу пропозиції
З точки зору глобальної пропозиції, хвилі HODL представляють погляд на частку пропозиції, яка утримується UTXO з різним терміном служби. Оскільки старі монети витрачаються на отримання прибутку, вони перетворюються зі старих на молоді, і їх термін служби скидається до нуля.
Нижче на хвильовій діаграмі HODL представлено частку циркулюючого запасу, якому менше 6 місяців. Висота цих смуг збільшуватиметься, коли витрачатиметься більша частка старих монет (старі –> молоді), і зменшуватиметься, якщо більше монет буде HODLed і зрілими (молоді –> старі).
Після всіх значних максимальних піків викиду (включаючи обидва насоси в 2013 році) обсяг циркуляційної подачі менше 6 місяців продовжував збільшуватися, досягаючи піку на 50% або більше. На нинішньому «бичачому» ринку близько 35.9% обігу є молодшими за 6 місяців, що свідчить про те, що значна частина монет залишається міцно утриманою LTH.
Повернення до вікових діапазонів витраченого випуску (SOAB), цього разу ми вимикаємо всі молоді монети та розглядаємо лише поведінку витрачання монет LTH із терміном служби старше 6 місяців. Ця діаграма показує нам кластери, де LTH збільшив свої витрати і зазвичай пов’язаний із підйомом на бичачому ринку або надзвичайною волатильністю на ведмежому ринку.
Якщо ми подивимося на бичачий ринок кінця 2017 року, то виділимо три унікальні кластери витрат LTH:
- Продати ралі: Зростання цін після попередніх ATH і LTH починає перетворювати прибуток у силу ринку. SOAB демонструє збільшення витрат, оскільки ціна зростає після основних корекцій (жовтий).
- Нова парадигма!: Останній спад фактично характеризувався зменшенням витрат LTH порівняно з двома попередніми ралі, що вказує на переважаючу «Нову парадигму!» Цього разу все інакше!' розповідь (зелений). Це звучить дещо знайомо.
- Ой…: Після першого обвалу ведмежого ринку з 20 тис. доларів США до 6 тис. доларів США витрати на LTH досягли рівня ATH, коли реальність повернулася до перспективи, і прибутки були прийняті, оскільки ціна піднялася до 10 тис. доларів США, що становить 50% знижку до піку.
Для ринку биків у 2020-21 роках початкова фаза «Продати ралі» фактично почалася порівняно раніше, оскільки ціна наблизилася до попередньої позначки в $20 тис. ATH. Друга фаза подібної поведінки витрат відбулася, коли ціна піднялася до 42 тис. доларів США перед корекцією до 29 тис. доларів США в січні.
У цій останній корекції, що зменшилася з $58 тис. до $43 тис. і тепер до $61.3 тис. ATH, поведінка LTH фактично нагадує фазу нової парадигми з 2017 року. Ми бачимо зниження продажів з часом і меншою величиною. Насправді витрати LTH на всьому цьому бичачому ринку помітно менші, ніж у 2017 році.
Поведінка витрат LTH, безумовно, має схожість з тією, що спостерігалася на пізній стадії бичачого ринку 2017 року. Однак майте на увазі, що історичні та нові фрактали повинні бути контекстуалізовані в рамках ринкової динаміки того часу. Наприклад, подією, яка є унікальною для цього циклу, є вибухове зростання криптофінансування, послуг кредитування та ринків деривативів для хеджування ризиків (як централізованих, так і децентралізованих форматів).
Поряд із великим виходом на ринок інституцій, дуже вірогідно, що поведінка витрат у цьому циклі матиме унікальний характер і фрактали, оскільки власники знаходять нові способи доступу до інструментів ліквідності та управління ризиками, не розпоряджаючись своїми монетами.
Щотижнева характеристика: Дохід Майнер досягає ATH
Цього тижня доходи біткойн-майнерів досягли нового історичного максимуму в доларах США – 52.3 мільйона доларів на день. Це сталося незважаючи на зменшення субсидії на блоки вдвічі в травні 2020 року. Оскільки витрати майнерів (CAPEX і OPEX) зазвичай виражені у фіатній валюті, це позитивно для гарантії постійної безпеки для протоколу Bitcoin.
В епоху після халвінгу №3 сукупний дохід майнерів зазвичай становив ~1,000 BTC/день, що складається з блокової субсидії (~900 BTC/день) і комісій за транзакції, які постійно коливалися від 75 до 125 BTC/день.
Комісія за транзакції в ланцюжку, сплачена за діяльність обміну, також є цікавою метрикою для відстеження руху та пріоритетів ринку. Зараз глобальні комісії за транзакції, пов’язані з біржами, становлять близько 30% комісій за транзакції в ланцюжку, де депозити складають приблизно половину цієї суми – 14.65%.
Зауважте також, що більшість бірж використовують групування транзакцій, що сприяє більш ефективним витратам на транзакції. Таким чином, хоча транзакції зняття складають близько 4.1% від загального ринку комісій, вони, ймовірно, стосуватимуться набагато більшої кількості осіб, особливо порівняно з 14.65% комісій, витрачених на депозити, які, швидше за все, будуть однією транзакцією = один користувач.
Перегляньте наш останній інформаційний бюлетень: Uncharted
Нещодавно ми запустили інформаційний бюлетень, що виходить раз на два тижні, Чи не нанесений на карту. Цей інформаційний бюлетень охоплює BTC як з точки зору даних на мережі, так і поза мережею, а також використовує красиві діаграми та короткі коментарі, щоб дати читачам інтуїтивно зрозумілий огляд того, що відбувається на ринках.