DeFi Uncovered : Expériences en matière d'argent et de valeur

DeFi existe sur un large spectre d'innovation et de décentralisation. Dans un environnement où n'importe qui peut codifier sa vision dans un contrat intelligent, les expériences sont testées au combat dans des jeux de coordination à enjeux élevés. Et peut-être que le jeu de coordination aux enjeux les plus importants de l'histoire de l'humanité a été celui de la monnaie - en particulier les monnaies émises au niveau central et les gouvernements, les organisations, les structures de pouvoir et les politiques qui les régissent.

DeFi a construit un système fortement dépendant des jeux d'argent d'autrefois. Nous nous sommes liés aux systèmes financiers hérités en nous appuyant sur le dollar américain comme monnaie de réserve de DeFi. À ce jour, DeFi a fixé plus de 100 milliards de dollars en valeur au dollar américain.

Et cette croissance et cette dépendance aux pièces stables dans DeFi ne semblent pas ralentir. Rien qu'en mai, plus de 750 milliards de dollars de valeur ont été transférés cumulativement via USDT, USDC, DAI et BUSD en chaîne. Enlevez ces pièces stables indexées sur l'USD et DeFi revient à l'âge de pierre - pas de fuite claire vers la sécurité, plus de marchés de prêt (forte dépendance à l'égard des pièces stables) et perte d'un véhicule agricole/de liquidité préféré.

DeFi chéri DAI, le stablecoin de MakerDAO a toujours été soutenu par une variété d'actifs, principalement ETH. Au fil du temps, il a accru son exposition à l'USD, en utilisant l'USDC et d'autres écuries centralisées comme principal moyen de maintenir son ancrage en période de ralentissement. Notez comment en entrant en mai, MakerDAO a ajouté des quantités importantes d'USDC à son bilan.

Autrefois un acteur clé du système de Bretton Woods, adossant la monnaie à l'or, le dollar américain a depuis longtemps abandonné la convertibilité de l'USD en or, entrant dans notre nouveau paradigme des monnaies fiduciaires à taux flottant. Régis par une politique monétaire malléable de la Réserve fédérale, les décisions politiques et les risques de l'USD sont ensuite directement mappés sur DeFi en raison de sa dépendance à l'égard des pièces stables adossées à l'USD.

Politique monétaire: mesures prises par une entité de la banque centrale pour gérer une monnaie afin d'atteindre un ensemble d'objectifs - objectifs d'inflation, objectifs de croissance, objectifs d'emploi, etc.

Certains des risques de lier DeFi à la politique monétaire en USD incluent :

• Pression réglementaire : l'utilisation de la réglementation des bons de souscription en USD par ceux qui régissent l'USD, en particulier dans le cas d'actifs fortement indexés comme l'USDT et l'USDC qui détiennent 1 USD pour chaque 1 USDT ou USDC émis.
• Inflation: IPC moyen d'environ 2 % par an (objectif de 2 % alimenté) dans les années 2010,.
• Risque de change : risque de dévaluation des actifs par rapport à des devises telles que l'euro, le yuan ou d'autres devises que les participants peuvent utiliser localement.
• Risque de contrepartie (centralisation) : dans un monde qui proclame valoriser la décentralisation, une forte dépendance à l'égard de petits groupes d'individus dans le cas de la Réserve fédérale, ou même de groupes plus petits dans le cas de Circle and Tether, contraste avec les revendications de valorisation de la décentralisation.

S'éloigner de la dépendance à l'égard de la politique monétaire centralisée.

Une nouvelle classe de devises dans DeFi apparaît qui tente de résoudre ces problèmes. Bien que nous soyons probablement trop avancés pour un jour réduire notre dépendance aux pièces stables indexées sur l'USD, nous pouvons certainement commencer à expérimenter des alternatives. Avec une adoption suffisante, ces alternatives peuvent lentement ronger les pièces stables indexées.

Certaines de ces alternatives abandonnent complètement une parité, codifient la politique monétaire dans des contrats intelligents et emploient divers degrés de gouvernance communautaire et de décentralisation. Ce sont des expériences complètement nouvelles en matière de politique monétaire et de valeur. Dans cet article, nous explorerons l'OHM d'Olympus DAO, une expérience sur l'argent, la confiance et la gouvernance communautaire. Il fait partie d'une classe d'expériences sur les nouvelles devises, mise en lumière par sa solide performance relative par rapport au marché plus large de la cryptographie lors du ralentissement du marché de mai/juin (> + 45 % de capitalisation boursière depuis le krach de mai).

Remarque: ce sont des expériences dans la politique monétaire et doit être traité comme tel – tout commerce/investissement dans OHM ou des actifs similaires comporte un ensemble de risques incroyablement nouveaux et accrus.

Olympus DAO ($OHM)

OHM est une nouvelle tentative de DeFi de créer une monnaie de réserve libre des chaînes d'une cheville fiduciaire, avec le noble objectif de se séparer d'un support principalement en USD.

Le DAO régit la politique monétaire de l'OHM, une monnaie de réserve actuellement adossée à une trésorerie d'actifs, notamment DAI, FRAX, OHM-DAI SLP, OHM-FRAX LP et les récompenses SUSHI de l'OHM-DAI SLP.

Pour rappel, ces actifs sont :

• DAI : stablecoin indexé à l'USD, soutenu par une variété d'actifs, principalement ETH et USDC.
• FRAX : stablecoin partiellement collatéralisé, partiellement stabilisé algorithmiquement.
• LP : position de liquidité Uniswap, SLP : position de liquidité Sushiswap.

Le DAO a codifié une règle selon laquelle pour chaque 1 DAI détenu par le Trésor, seul 1 OHM peut être émis. Le DAO rachèterait et brûlerait l'OHM s'il se négociait en dessous de 1 DAI. Cela ne signifie pas que l'OHM est rattaché au DAI/USD. OHM se négocie à la valeur de DAI + une prime de marché et a fait preuve d'une force incroyable lors des baisses de prix DeFi de mai/juin.

Mais cette valeur purement monétaire de l'actif est loin de raconter toute l'histoire. Actuellement en mode émission, l'inflation de l'OHM est suffisamment élevée pour que même les acheteurs d'OHM qui ont acheté le top absolu en dollars réalisent des bénéfices. Depuis le lancement d'avril, l'APY pour le jalonnement d'OHM a en moyenne dépassé 100,000 34,000 %. L'APY pour les jalonneurs OHM se situe désormais autour de 40,000 100,000 % APY, contre XNUMX XNUMX % au début de la semaine et > XNUMX XNUMX % début juin et les mois précédents.

Comment cet APY peut-il être si élevé ? Rappelons notre explication de APR vs APY dans les articles précédents. Un APR élevé (récompense sans composition) peut devenir un APY massif avec une composition régulière. Et OHM a un mécanisme par lequel les jalonneurs sont automatiquement composés.

Il est important de réaliser que si OHM voit une augmentation de prix et que les parieurs se retirent pour vendre OHM, l'APY augmente et il y a un soulagement correspondant de la pression de vente. Cette boucle de rétroaction crée de puissantes incitations à rester jalonné.

Toutes les 8 heures, le jeton est rebasé et les jalonneurs reçoivent ~ + 0.52 % aux taux actuels. C'est un APR de ~ 570%. Cet APR avec la composition de chaque rebase devient le taux actuel d'environ 34,000 XNUMX %.

• Les utilisateurs achètent OHM sur le marché libre ou achètent des obligations (voir plus loin)
• Les utilisateurs jalonnent OHM pour recevoir sOHM
• sOHM est automatiquement composé à chaque rebasage, 3 fois par jour
• Les utilisateurs peuvent s'asseoir sur leur sOHM (3,3), recevant actuellement ~ 34,000 3% + APY sur cette rebase XNUMX fois par jour ou utiliser ce sOHM dans les protocoles de prêt, l'échanger, etc.

Notez dans le tableau suivant la croissance de 100 OHM. La ligne plate est l'APR qui semble plat car il montre une croissance de 100 OHM à plus de 1,000 600 OHM avec un APR de 40,000 % par rapport à l'APY de 39,000 1 % à 3 39,000 OHM en 600 an de XNUMX rebases quotidiennes. Les jalonneurs reçoivent automatiquement cet APY de XNUMX XNUMX % au lieu d'un APR de XNUMX % en raison de la composition automatique intégrée dans le contrat de jalonnement.

L'APY est actuellement très variable et susceptible de changer à la fois du montant de l'OHM jalonné et des votes de gouvernance par le DAO.

Notez que le DAO a des plans à court terme pour commencer à sortir de cette période d'inflation symbolique massive. Ils prévoient de réduire l'APY à court terme, mais également d'ajouter des périodes de verrouillage pour augmenter les récompenses. Encore plus d'exemples de la puissance de la DAO a géré l'innovation en matière de politique monétaire. Cet APY massif a bien sûr entraîné une inflation du jeton, mais le prix est resté fort, de sorte que la capitalisation boursière a atteint des sommets historiques malgré la baisse du prix des actifs.

Et rappelez-vous qu'il doit y avoir au moins un DAI dans le trésor pour chaque 1 OHM émis, créant un prix plancher de 1 DAI/OHM.

Une inflation symbolique suffisante avec une déflation des prix suffisamment faible génère des bénéfices. C'est un marqueur d'adoption accrue et sans surprise, le nombre de titulaires au fil du temps continue d'augmenter.

Avec l'idée que seulement 1 OHM peut être émis pour chaque 1 DAI contrôlé par le DAO, nous pouvons comprendre comment une inflation APY/token aussi élevée peut exister. Ainsi, nous pouvons calculer une piste pour combien de temps l'émission d'OHM peut durer à la propriété actuelle de l'APY et du DAI par le DAO. À 40,000 180 % d'APY, l'OHM peut continuer à émettre pendant XNUMX jours avec la valeur actuelle du Trésor avant que le montant d'OHM ne soit égal au montant de DAI dans le Trésor. Cette piste continue de rester plate ou d'augmenter à mesure que la taille de la trésorerie augmente.

Rappelons que si la valeur sans risque de la trésorerie dans DAI est un prix plancher pour OHM, OHM se négocie avec une certaine prime. C'est au marché de décider de cette prime. Un pari sur la croissance continue du DAO et de sa trésorerie, la promesse de liquidité, les attentes de rendement et d'autres avantages de la devise commandent actuellement une prime élevée. Et les futurs votes de gouvernance pourraient facilement voter pour qu'un % du rendement des actifs de trésorerie soit accordé aux détenteurs/participants de jetons, créant davantage une incitation à une prime.

La valeur marchande actuelle de tous les actifs détenus par le Trésor (DAI, FRAX, OHM-DAI SLP, OHM-FRAX LP, OHM, SUSHI) se situe à environ 30 millions de dollars + comme mentionné ci-dessus. Cela place la capitalisation boursière d'OHM de 175 millions de dollars à un prix par rapport à la valeur nette d'inventaire (NAV) à près de 6. Ce prix par rapport à la valeur liquidative peut facilement augmenter et se contracter car l'émission et le prix sont actuellement très volatils.

En pure «valeur sans risque» ou la valeur des pièces stables comme DAI et FRAX, le Trésor détient actuellement 9.0 millions de dollars. Avec une alimentation en circulation de 450k OHM, cela signifie que 8.6M - 450k = 8.15M peuvent être émis avant d'atteindre le prix plancher.

Inévitablement, vous auriez dû demander maintenant comment le DAO gagne ses positions DAI, FRAX et de liquidité ? Le DAO a construit un mécanisme de liaison intelligent. Les utilisateurs peuvent acheter des obligations avec DAI, FRAX, OHM-DAI SLP ou OHM-FRAX LP pour recevoir OHM. Ces obligations peuvent être achetées avec une décote par rapport au prix de l'OHM, acquises en continu et arrivant à échéance complète après 5 jours.

Pendant certaines périodes, ces obligations ont été achetées avec une décote allant jusqu'à 20 % (ROI). Les traders avisés peuvent construire des stratégies actives autour de ces obligations, profitant à la fois à eux-mêmes et au DAO. Habituellement, ils flottent dans une fourchette de 2 à 8% de remise avec une acquisition de 5 jours. C'est un gagnant-gagnant pour l'utilisateur et le protocole. L'utilisateur reçoit des OHM (potentiellement) à prix réduit tandis que le protocole accroît sa trésorerie de DAI et FRAX + sa liquidité en OHM-DAI et OHM-FRAX.

Un exemple de transaction consisterait à voir si le retour sur investissement d'une obligation est supérieur au taux de jalonnement de l'OHM sur 5 jours, car les obligations s'acquièrent en continu sur une période de 5 jours.

En plus de détenir > 8 millions de dollars en valeur sans risque DAI et FRAX, le protocole contrôle également > 90 % de l'OHM-DAI SLP sur Sushiswap et > 50 % de l'OHM-FRAX sur Uniswap. Sur Sushiswap, cela rapporte le DAO 81% APY en récompenses SUSHI + frais et un APY inférieur en frais purement Uniswap pour le pool OHM-FRAX.

Vous pouvez imaginer un avenir où le DAO continue de gérer et d'allouer activement son bilan, en soutenant OHM avec une variété d'allocations et de stratégies symboliques.

L'un des aspects intéressants d'un projet comme OHM est qu'il existe un précédent sur la manière de l'évaluer. Les actifs tels que les actions bancaires peuvent utiliser des mesures telles que les actifs sous gestion (AUM) et le prix par rapport à la VNI, où la valeur liquidative (VNI) décrit la valeur totale du bilan et le prix est la valeur totale de l'action. Dans ce cas, nous pouvons observer des choses comme le nombre d'OHM en circulation à la valeur sans risque de la trésorerie de l'OHM (bilan). Avec une certaine appréciation des actifs de DAO et une participation continue, les avoirs totaux d'un participant peuvent devenir «sans risque», ce qui signifie que la valeur sans risque de leur OHM devient supérieure à leur investissement initial + prime.

Ce graphique est construit sur un certain nombre d'hypothèses, principalement que la trésorerie de l'OHM continuera de croître. Les membres du DAO ont construit ce modèle pour comprendre les scénarios de croissance d'un intervenant dans le contexte du bilan en croissance continue du Trésor.

Défis actuels et futurs

Volatilité des prix pour un "stablecoin?"

La volatilité du prix de l'OHM remet en cause sa stabilité. L'actif ne prétend certainement pas être un "stablecoin" mais plutôt un actif de réserve. Cela dit, un actif de réserve ne devrait pas connaître de fluctuations massives. Pour l'instant, le projet est dans sa phase d'émission, sans se soucier de la stabilité des prix. Une fois que l'OHM a quitté sa phase d'émission d'APY massifs et passe à une politique monétaire soigneusement contrôlée et à une croissance du Trésor simplement modélisée, il est très possible que la prime évolue vers un commerce plus étroit.

Dépendance au DAI et exposition à l'USD

Le passage de DAI à une forte dépendance à l'USDC en tant que garantie donne une exposition à l'USD qui peut s'opposer aux objectifs déclarés de la DAO. Si DAI reste un actif principal au bilan, l'exposition de DAO à l'USD continue de croître. L'ajout de FRAX et la poursuite de la collecte des récompenses SUSHI dans le SLP sont de belles étapes dans la bonne direction vers la décentralisation des actifs du Trésor. Si le DAO envisage sérieusement de se découpler de l'USD, il peut trouver des moyens astucieux de continuer à diluer ses avoirs DAI au fil du temps.

Risque de contrat intelligent

Le DAO lui-même est innovant, avec de nombreux risques de contrats intelligents associés. De plus, au fil du temps, le DAO continue d'ajouter des actifs, des positions et une plus grande exposition au risque de contrat intelligent de tiers. Avec une diversification suffisante de la trésorerie, toute perte unique due au risque de contrat intelligent sur le bilan devrait être relativement modérée.

Risque de gouvernance

Toute évolution radicale vers la gouvernance communautaire s'accompagne d'un risque d'attaques de coordination. Selon le niveau réel de décentralisation de la gestion des fonds, si un groupe suffisamment important de détenteurs choisit un jour de prendre des décisions qui profitent à leur petit groupe, ils pourraient dominer les votes de gouvernance dans cette direction.

Un avenir pour l'OHM et les monnaies non indexées

Pour l'instant, OHM reste un pari risqué sur le fait que la monnaie non indexée avec une trésorerie croissante, une innovation aggravante et une communauté passionnée commande suffisamment de prime à moyen terme pour justifier une croissance continue et une participation à 3,3 (achat + mise).

Si elles sont exécutées correctement, toutes les valeurs ajoutées typiques de DeFi peuvent potentiellement se mettre en place pour l'avenir d'OHM + quelques valeurs ajoutées uniques :

• Un actif à risque non exposé aux pressions inflationnistes, réglementaires ou monétaires de l'USD
• Marchés de crédit robustes avec OHM comme garantie et emprunt

Mardi, OHM a été ajouté à son premier protocole de prêt. Fuse de Rari Capital a ajouté un pool OHM dédié avec DAI, FRAX, USDC et ETH disponibles comme emprunt et garantie. En une journée, le pool OHM sur Rari's Fuse a attiré plus de 10 millions de dollars de garantie, ce qui en fait le deuxième plus grand pool Fuse. Les utilisateurs peuvent prêter sOHM (OHM jalonné) pour continuer à composer leur OHM jalonné tout en l'utilisant comme garantie.

• Sources de liquidité dans tous les principaux DEX
• Avantages de la composabilité - des moyens uniques d'exploiter les obligations, les récompenses, les prêts flash OHM, la gouvernance, la gamification, les partenariats, etc.
• Politique monétaire autonome et responsabilité codifiée

L'OHM fait partie d'une nouvelle classe de nouvelles tentatives visant à créer des monnaies de réserve et stables sans dépendre d'un rattachement à une monnaie de banque centrale. Le DAO a réussi à sécuriser un bilan géré par le DAO de près de 30 millions de dollars d'actifs, d'environ 9 millions de dollars de valeur sans risque et de plus de 4,000 XNUMX intervenants engagés dans le protocole. Cette trésorerie continue d'afficher une forte croissance dans un contexte de ralentissement du marché, envoyant la capitalisation boursière totale à des sommets historiques.

Il sera fascinant de voir dans quelle direction le DAO prend sa trésorerie croissante d'actifs, allouant ses fonds au profit du DAO et fournissant un soutien à sa monnaie de réserve OHM. Il reste à voir si la flexibilité de ces expériences monétaires décentralisées avec de grandes quantités de gouvernance intégrée peut s'épanouir dans des environnements concurrentiels. Cette is an expérience dans la politique monétaire, après tout.

Découvrir Alpha

Ceci est notre segment hebdomadaire qui traite brièvement de certains des développements les plus importants de la semaine précédente et à venir.

Malgré une activité baissière sur la chaîne, plus d'innovation que jamais arrive à DeFi alors que les cycles de développement de 3 à 12 mois se concrétisent. Chaque semaine, de plus en plus de projets sont lancés, des mises à jour majeures sont poussées et des événements importants qui changent l'écosystème se rapprochent.

• Compound a publié Compound Treasury. Compound Treasury offrira un taux fixe de 4% APR pour les institutions, toutes libellées en USD. Coinbase a annoncé un produit similaire un jour plus tard pour des retours de 4 %.
• Kain, fondateur de Synthetix a écrit un article intéressant sur la gouvernance DAO. Cela marque une période fascinante dans la gouvernance DeFi où les expériences de décentralisation radicale sont confrontées à des compromis clairs en matière de leadership et d'efficacité.
• KeeperDAO a lancé sa V2. Avec un nouveau look et une nouvelle orientation, les produits anti-VEM de KeeperDAO pour tous continuent d'évoluer.
• Yearn a ajouté la prise en charge de Tripool de Curve. La stratégie rapporte 36 % et a déjà attiré plus de 45 millions de dollars.
• Fuse de Rari Capital s'étend à Polygon. Surnommé Rake, l'expansion de leur produit de prêt à Polygon marque un autre projet bien considéré qui trouve son chemin vers Polygon, marquant une mise à l'échelle plus importante des lancements L2 comme Optimism et Arbitrum.
• Opyn lance son kit développeur. Outillage pour l'ère moderne - c'est cool de voir de plus en plus de legos spécialement conçus pour être utilisés. Dans ce cas, il s'agit d'une boîte à outils d'options. De nombreux projets ont lentement réalisé qu'ils pouvaient créer plus de valeur en offrant le backend à DeFi plutôt que de se concentrer sur les produits destinés aux utilisateurs.
• Alchemix se prépare à relancer alETH après avoir rendu> 50% d'ETH de l'exploit. Il y a environ une semaine, Alchemix a demandé le retour de l'ETH après son exploit. Ceux qui ont rendu l'ETH seraient mis sur une liste pour un NFT et 1 ALCX pour chaque 1 ETH retourné. Après avoir levé plus de 50 % de l'ETH, ils prévoient de relancer le pool alETH.

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Avertissement: Ce rapport ne fournit aucun conseil en investissement. Toutes les données sont fournies à titre informatif uniquement. Aucune décision d'investissement ne sera basée sur les informations fournies ici et vous êtes seul responsable de vos propres décisions d'investissement.

Source : https://insights.glassnode.com/defi-uncovered-experiments-in-money-and-value/