DeFi Terungkap: Aktivitas di Kios DeFi

Harga token Ethereum dan DeFi terus menunjukkan kelemahan karena aktivitas di rantai utama DeFi terhenti. Harga gas telah mencapai posisi terendah yang tidak terlihat sejak awal Musim Panas DeFi pada tahun 2020. Saat EIP-1559 mengetuk pintu Ethereum, hal itu telah mendorong banyak orang untuk mempertimbangkan kembali besarnya deflasi ETH mengingat skala token burn dengan penggunaan.

Di antara sentimen bearish, likuiditas tetap kuat secara on-chain karena peserta inti DeFi mencari hasil tertinggi dalam stablecoin, mengumpulkan token tata kelola, dan terus memegang ETH spot. Pemegang ETH jangka panjang tampaknya tetap berkemauan keras. Selain itu, lebih banyak produk dari sebelumnya yang datang ke pasar karena lusinan proyek yang didanai VC mencapai akhir siklus pengembangan 3-12 bulan.

Untuk tetap up to date dengan analisis Glassnode terbaru dari ekosistem DeFi, pastikan untuk berlangganan inis DeFi seri konten khusus di sini.

Aktivitas Memperlambat Luas Sektor

Aktivitas terhenti dari pertumbuhan eksponensial sebelumnya karena sebagian besar peserta duduk diam selama pergerakan menyamping. Kita dapat melihat ledakan singkat aktivitas selama volatilitas harga, namun dengan cepat melambat saat harga stabil. Penarikan harga terus semakin dalam di sebagian besar token tata kelola utama.

Harga gas telah kembali ke tingkat awal Musim Panas DeFi mulai tahun 2020, sedemikian rupa sehingga pedagang yang bersedia mengerahkan kesabaran bahkan dapat lolos dengan biaya gas Gwei satu digit selama jam kerja.

Sepanjang bull run 2021, volume DEX mendominasi konsumsi gas. Hal ini masih banyak terjadi dengan Uniswap mempertahankan mahkotanya sebagai konsumen teratas ruang blok, bahkan ketika volume di seluruh DEX menurun. Meskipun volume menurun, pertumbuhan volume DEX bulanan dari tahun ke tahun tetap naik 5600%+. Volume telah berkonsolidasi di sekitar level harian $2 miliar, dengan lonjakan signifikan selama periode volatilitas tinggi, sebaliknya diam.

Pertumbuhan pengguna (pertumbuhan alamat) tetap relatif stabil, sedikit melambat dari 18% pertumbuhan bulanan di bulan April dan 25% di bulan Mei. Pada bulan Juni, pertumbuhan pengguna berada pada kecepatan yang harus dicapai ~12%. Pertumbuhan pengguna yang tinggi dapat menjadi metrik bullish bagi pemegang karena merupakan metrik kunci untuk adopsi, tetapi juga metrik utama untuk mengidentifikasi apakah ada pembeli token marjinal. Sementara pertumbuhan dengan jumlah total pengguna tetap kuat, pertumbuhan sebagai persentase meratakan kurva.

Hasil telah mulai berkontraksi di pasar pinjaman utama karena permintaan untuk leverage on-chain melambat. Di antara penurunan imbal hasil ini, suku bunga volatilitas rendah telah muncul. Tarif rendah ini tidak semuanya buruk; mereka memberi petani stablecoin dan short seller akses ke modal pinjaman murah, sesuatu yang sebagian besar tidak pernah terdengar selama bull run. Selama likuiditas tetap kuat dan permintaan pinjaman berkurang, imbal hasil akan tetap rendah di pasar pinjaman/pinjaman.

Ini mencerminkan hubungan antara pemanfaatan dan hasil yang kami eksplorasi dalam analisis kami tentang Keadaan DeFi.

Volume transfer stablecoin telah mengakhiri periode permintaan yang diperpanjang dan volume yang meningkat. Transfer USDT secara historis menjadi konsumen gas 10 teratas di Ethereum karena pemegang semua ukuran secara populer menggunakan USDT untuk memindahkan aset di seluruh bursa tanpa mengambil risiko volatilitas harga.

DeFi Mendorong Maju

Banyak yang memperkirakan pengeringan skala besar likuiditas dan pengetatan hasil bebas risiko jika pasar beruang tiba. Sejauh ini, likuiditas tetap kuat selama koreksi karena harga telah melampaui total likuiditas.

Pemegang ETH jangka pendek (koin tidak bergerak selama <155 hari) saat ini menyaksikan keuntungan mereka yang belum direalisasi menguap, karena metrik untung dan rugi bersih yang belum direalisasi memasuki zona kapitulasi. Ini menunjukkan bagaimana pemilik token ETH yang baru dibeli melihat keuntungan kertas, menjadi kerugian kertas. Setelah hampir mencapai 46% dari kapitalisasi pasar dalam keuntungan yang belum direalisasi, pemegang jangka pendek sekarang memegang kerugian kertas agregat -25% dari kapitalisasi pasar.

Mengingat besarnya penurunan STH-NUPL ini, kita dapat menyimpulkan bahwa volume ETH yang signifikan dibeli dalam perjalanan dari sekitar $2.2k ke ATH, yang semuanya sekarang berada di bawah air. Risikonya adalah investor ini dapat melikuidasi karena harga naik ke basis biaya mereka (STH-NUPL = 0). Sebaliknya, jika keyakinan tetap tinggi, mereka mungkin bertahan sepanjang volatilitas apa pun yang terjadi selanjutnya.

Pemegang jangka panjang (>155 hari) tetap mendapat untung, memegang keuntungan kertas setara dengan sekitar 80% dari kapitalisasi pasar. LTH-NUPL tetap datar karena sebagian besar pemegang jangka panjang tetap menguntungkan, meskipun jika pasar terus turun, mereka akan mengamati penurunan keuntungan yang belum direalisasi. Perhatikan pemantulan pada Jan 2018 yang diikuti oleh kapitulasi akhirnya karena pemegang menjadi lelah menyaksikan keuntungan kertas mereka menghilang.

Untuk saat ini, pemegang jangka panjang tetap menguntungkan, menyoroti betapa mengesankan perjalanan 2020/2021 bagi banyak pemegang ETH. Keyakinan pemegang saham ini akan diuji jika tren pasar turun.

Tidak seperti masa kapitulasi sebelumnya, banyak dari pemegang jangka panjang ini sekarang dapat menggunakan aset mereka di DeFi. ETH disimpan secara luas dalam protokol peminjaman seperti Aave dan Compound, di mana saat ini ia melihat lebih dari $4 miliar deposit yang beredar di Aave dan Compound.

Protokol ini memungkinkan mereka untuk meminjam stablecoin terhadap ETH yang mereka simpan, yang kemudian dapat digunakan untuk mengumpulkan hasil risk-off yang menarik atau berspekulasi pada harga token. Pemegang ini dapat mengumpulkan token tata kelola, menumbuhkan saldo stablecoin mereka, atau membeli dalam penurunan besar, sambil menjaga eksposur yang mereka miliki terhadap ETH sebagai pemberi pinjaman jangka panjang. Deposit dan pinjaman di Aave dan Compound tetap kuat.

Saat kita memasuki volatilitas lebih lanjut, menarik untuk melihat di mana peminjam besar memiliki tingkat likuidasi. Banyak dari ini adalah posisi otomatis yang akan ditutup ketika faktor kesehatan mencapai tingkat berbahaya. Ketika harga mencapai tingkat likuidasi, agunan tambahan, posisi penutupan, atau likuidasi toleransi ada di menu untuk peminjam. Sebagai contoh, berikut adalah tampilan untuk tingkat likuidasi pemberi pinjaman ETH, dikelompokkan berdasarkan tingkat harga untuk likuidasi; perhatikan posisi Maker yang besar di level $1,500 dan posisi Compound yang besar sampai ke $1,000.

Menarik juga untuk melihat aset apa yang dilikuidasi pada tingkat tertinggi, lihat minggu terakhir likuidasi LINK sebagai contoh.

Petani hasil stablecoin tetap menjadi pencatut yang sehat selama penurunan. Persaingan di ekosistem Curve Finance saat Yearn, Convex Finance, dan Stake DAO berdesak-desakan untuk mendominasi deposit. veCRV yang dimiliki oleh protokol memberi kita gambaran tentang berapa banyak token yang dibeli dan dikunci oleh setiap protokol untuk meningkatkan hadiah bagi penggunanya.

Hasil tetap kuat di ketiga protokol, masing-masing menawarkan kumpulan tertentu dengan pengembalian yang unggul. Convex telah memimpin di banyak istal, Yearn tetap menjadi pemimpin di yang lain. StakeDAO saat ini memimpin hanya pada EURS, menawarkan hasil tertinggi untuk stablecoin Euro terkemuka. 10-30%+ hasil stablecoin biasanya ditemukan di ketiga platform.

Pertumbuhan aktivitas baru dan yang sudah ada di seluruh DeFi telah terpukul, karena banyak peserta beralih ke pola pikir risk-off di tengah penurunan -60%+ dari ATH di sebagian besar token tata kelola. Sementara aktivitas on-chain tidak lagi meningkat sebagai % total bulan-ke-bulan, pertumbuhan tahun-ke-tahun tetap besar.

Peserta DeFi sekarang mencari peluang pertanian hasil yang berisiko dan aset berkualitas lebih tinggi untuk bertahan dari volatilitas penurunan terbaik. Likuiditas sebagian besar tetap sehat di seluruh ekosistem dan pemegang ETH jangka panjang tetap berkemauan keras, dengan banyak token mereka tidak aktif di tempatnya.

Mengungkap Alfa

Ini adalah segmen mingguan kami yang secara singkat membahas beberapa perkembangan terpenting dari minggu sebelumnya dan yang akan datang.

Meskipun aktivitas on-chain bearish, lebih banyak inovasi dari sebelumnya datang ke DeFi saat siklus pengembangan 3-12 bulan membuahkan hasil. Setiap minggu semakin banyak proyek diluncurkan, pembaruan besar didorong, dan peristiwa penting yang mengubah ekosistem semakin dekat.

• Cozy Finance meluncurkan produk hasil terlindungi mereka. Cozy sebagian besar dilupakan setelah mendapatkan banyak hype tahun lalu ketika mereka awalnya mengumumkan produk mereka dalam pengembangan. Cozy memungkinkan pengguna untuk memasuki posisi dengan asuransi built-in.
• Volmex meluncurkan produk volatilitas mereka. Salah satu dari banyak produk perdagangan canggih yang akan diluncurkan dalam beberapa bulan mendatang. Lihatlah ke DeFi untuk segera mendorong futures, perps, tranches, interest rate swaps, dan segala macam instrumen lain yang dipindahkan dari keuangan warisan.
• Ribbon Finance menambahkan program penambangan likuiditas. Ribbon menambahkan program penambangan likuiditas untuk RBN token tata kelola mereka. Namun, batas simpanan mereka membuat sebagian besar tidak dapat berpartisipasi.
• Pendle meluncurkan produk hasil masa depan mereka. Tokenisasi hasil adalah topik hangat karena lebih banyak proyek bereksperimen bagaimana memperluas produk bantalan hasil di seluruh ruang.
• Rari Capital meluncurkan kumpulan pinjaman Fuse untuk posisi kumpulan Yearn. Rari bergabung dengan Abracadabra.money (Spell) dan lainnya dalam upaya mereka untuk memungkinkan pengguna DeFi memperluas kemampuan posisi mereka.
• OlympusDAO mengakhiri acara Fohmo2 mereka. Di antara acara komunitas yang dihadiri banyak orang adalah UI baru, diskusi kebijakan utama, dan acara yang dipimpin komunitas lainnya.
• Alchemix mengumumkan rencana awal untuk kembali ke solvabilitas. Alchemix mencari pengembalian alETH dari eksploitasi yang memungkinkan deposan menarik ETH tanpa membayar kembali alETH. Pemegang yang mengembalikan ETH mereka akan menerima token ALCX dan NFT untuk menandai kesempatan tersebut. Produk DAI/alUSD mereka tetap tidak terpengaruh.

Untuk terus mengikuti analisis Glassnode terbaru dari ekosistem DeFi, pastikan untuk berlangganan seri konten baru ini di bawah.

Penafian: Laporan ini tidak memberikan saran investasi apa pun. Semua data disediakan untuk tujuan informasi saja. Tidak ada keputusan investasi yang didasarkan pada informasi yang diberikan di sini dan Anda bertanggung jawab penuh atas keputusan investasi Anda sendiri.

Sumber: https://insights.glassnode.com/activity-on-defi-stalls/