DeFiの発見：お金と価値の実験

DeFiは、幅広いイノベーションと分散化に存在します。 誰もがスマートコントラクトで自分の見解を成文化できる環境では、実験はハイステークス協調ゲームでバトルテストされます。 そして、おそらく人類の歴史の中で最も高い利害関係の調整ゲームは通貨のそれでした–特に中央で発行された通貨とそれらを支配する政府、組織、権力構造、そして政策。

DeFiは、昔のマネーゲームに強く依存するシステムを構築しました。 私たちは、DeFiの準備通貨として米ドルに依存することで、従来の金融システムと結びついています。 現在までに、DeFiは100億ドル以上の価値を米ドルに固定しています。

そして、この成長とDeFiのstablecoinsへの依存は減速しているようには見えません。 750月だけでも、XNUMX億ドルを超える価値が、USDT、USDC、DAI、およびBUSDのオンチェーンを通じて累積的に送金されました。 これらの米ドルペッグの安定コインを取り除くと、DeFiは石器時代に戻ります。安全への明確な飛行がなく、貸付市場がなくなり（安定コインへの依存度が高くなり）、お気に入りの農業/流動性車両が失われます。

MakerDAOのstablecoinであるDeFiダーリンDAIは、歴史的にさまざまな資産、主にETHによって支えられてきました。 時が経つにつれ、米ドルへのエクスポージャーが拡大し、USDCやその他の集中型厩舎を、景気後退時にペグを保持する主要な手段として使用しています。 XNUMX月に入ると、MakerDAOはバランスシートにかなりの量のUSDCを追加したことに注意してください。

かつてブレトンウッズシステムの主要な参加者であり、通貨を金で裏付けていた米ドルは、米ドルから金への兌換性を長い間放棄し、変動レートの法定通貨の新しいパラダイムに入りました。 順応性のある連邦準備制度の金融政策に支配され、米ドルの政策決定とリスクは、米ドルが支援する安定したコインに依存しているため、直接DeFiにマッピングされます。

金融政策： インフレ目標、成長目標、雇用目標などの一連の目標を達成するために通貨を管理するために中央銀行の事業体がとる措置。

DeFiを米ドルの金融政策に結び付けるリスクには次のものがあります。

• 規制圧力： 米ドルの使用は、米ドルを統治する人々からの規制を保証します。特に、米ドルまたは米ドルが発行されるごとに1米ドルを保有する米ドルや米ドルのような強く固定された資産の場合はそうです。
• インフレーション： 2年代の年間平均CPIは約2％（目標は2010％）。
• 外国為替リスク： ユーロ、人民元、または参加者がローカルで使用する可能性のある他の通貨などの通貨と比較して資産が切り下げられるリスク。
• カウンターパーティ（集中化）リスク： 地方分権を重視することを宣言する世界では、連邦準備制度の場合は個人の小グループへの強い依存、またはサークルとテザーの場合はさらに小グループへの依存は、地方分権を評価するという主張とは対照的です。

一元化された金融政策への依存から脱却する。

これらの問題を解決しようとするDeFiの新しいクラスの通貨が生まれています。 米ドルペッグの安定コインへの依存を解消するには遠すぎる可能性がありますが、代替案の実験を開始することは確かです。 十分に採用されれば、これらの代替案はペグされた安定したコインをゆっくりと食い尽くす可能性があります。

これらの選択肢のいくつかは、ペグを完全に放棄し、スマートコントラクトで金融政策を体系化し、さまざまな程度のコミュニティガバナンスと地方分権化を採用しています。 これらは、金融政策と価値に関するまったく新しい実験です。 この記事では、オリンパスDAOのOHM、お金、信頼、コミュニティガバナンスの実験について説明します。 これは、45月/ XNUMX月の市場低迷（XNUMX月のクラッシュ以来> + XNUMX％の時価総額）中のより広範な暗号市場に対する強力な相対的パフォーマンスによって脚光を浴びた、新しい通貨実験のクラスのXNUMXつです。

注： これらは実験です 金融政策において、そのように扱われるべきです– OHMまたは同様の資産へのいかなる取引/投資も、信じられないほど新しく、高められた一連のリスクを負います。

オリンパスDAO（$ OHM）

OHMは、フィアットペグの束縛から解放された準備通貨を作成するというDeFiの斬新な試みであり、主に米ドルの裏付けからそれ自体を分離するという高い目標を持っています。

DAOは、資産の財務、特にDAI、FRAX、OHM-DAI SLP、OHM-FRAX LP、およびOHM-DAISLPからのSUSHI報酬によって現在裏付けられている準備通貨であるOHMの金融政策を管理します。

注意として、これらのアセットは次のとおりです。

• DAI：さまざまな資産、主にETHとUSDCに裏打ちされた、USDにソフトペッグされたstablecoin。
• FRAX：部分的に担保され、部分的にアルゴリズム的に安定化されたstablecoin。
• LP：ユニスワップ流動性ポジション、SLP：スシスワップ流動性ポジション。

DAOは、財務省が所有する1つのDAIごとに1つのOHMのみを発行できるという規則を成文化しました。 DAOは、1 DAI未満で取引された場合、OHMを買い戻し、燃やします。 これは、OHMがDAI / USDに固定されていることを意味するものではありません。 OHMはDAI +市場プレミアムの値で取引され、XNUMX月/ XNUMX月のDeFi価格の下落を通じて信じられないほどの強さを示しています。

しかし、資産のこの純粋なドル価値は、全体像を伝えるにはほど遠いものです。 現在発行モードでは、OHMのインフレは十分に高く、 ドルベースで絶対トップを購入したOHMバイヤーでさえ利益を上げています。 100,000月のローンチ以来、OHMをステーキングするためのAPYは平均して34,000％を超えています。 OHMスタッカーのAPYは現在約40,000％APYであり、週の初めの100,000％からXNUMX月上旬およびそれ以前の月の> XNUMX％に減少しています。

このAPYはどうしてこんなに高くなるのでしょうか？ 私たちを思い出してください 前の部分でのAPRとAPYの説明。 高いAPR（複利なしの報酬）は、通常の複利で大規模なAPYになる可能性があります。 また、OHMには、スタッカーが自動的に合成されるメカニズムがあります。

OHMが値上げを確認し、スタッカーがOHMの販売に賭けない場合、APYが上昇し、それに応じて販売圧力が緩和されることを理解することが重要です。 このフィードバックループは、賭けを続けるための強力なインセンティブを生み出します。

8時間ごとにトークンがリベースされ、スタッカーは現在のレートで〜+ 0.52％を受け取ります。 これは約570％のAPRです。 すべてのリベースを複利計算するそのAPRは、現在のレートである約34,000％になります。

• ユーザーは公開市場でOHMを購入するか、債券を購入します（後で説明します）
• ユーザーはOHMを賭けてsOHMを受け取ります
• sOHMは、リベースごとに3日XNUMX回自動的に複利計算されます
• ユーザーは自分のsOHM（3,3）に座ることができ、現在、その34,000日3回のリベースで最大XNUMX％以上のAPYを受け取っているか、そのsOHMを貸し出しプロトコルで使用したり取引したりできます。

次のグラフで、100オームの成長に注意してください。 平らな線は、100日1,000回のリベースで600年間に40,000％APYから39,000 OHMであるのに対し、1％APRで3OHMから39,000OHMを超える成長を示すために平らに見えるAPRです。 ステーキング契約に組み込まれている自動複利により、ステーカーは600％APRではなくこのXNUMX％APYを自動的に受け取ります。

APYは現在非常に変動性が高く、DAOによるOHMの賭け金とガバナンス投票の両方から変更される可能性があります。

DAOには、この大規模なトークンインフレの期間から抜け出すための近い将来の計画があることに注意してください。 彼らはAPYを短期的に下げるだけでなく、報酬を増やすためにロック期間を追加する計画を持っています。 DAOが管理する金融政策の革新の力のさらに多くの例。 この大規模なAPYはもちろんトークンのインフレをもたらしましたが、資産価格が下落したにもかかわらず時価総額が史上最高値に押し上げられたため、価格は高止まりしています。

また、発行されるOHM 1つごとに少なくとも1つのDAIが財務省に存在する必要があり、XNUMX DAI / OHMの最低料金が作成されることに注意してください。

十分に低い価格デフレで十分なトークンインフレが利益をもたらします。 これは採用の増加のマーカーであり、当然のことながら、保有者の数は時間とともに増加し続けています。

DAOによって制御される1つのDAIごとに1つのOHMしか発行できないという考えから、このような高いAPY /トークンインフレがどのように存在するかを理解できます。 したがって、DAOによる現在のAPYおよびDAIの所有権でOHMの発行がどのくらい続くかについての滑走路を計算できます。 40,000％APYの場合、OHMの金額が財務省のDAIの金額と等しくなる前に、OHMは財務省の現在の価値で180日間発行を継続できます。 この滑走路は、財務省の規模が大きくなるにつれて、平坦なままであるか、増加し続けます。

DAIの財務のリスクのない価値は、OHMの最低価格ですが、OHMはある程度のプレミアムで取引されていることに注意してください。 このプレミアムは、市場が決定する必要があります。 DAOとその財務の継続的な成長、流動性の約束、利回りの期待、および通貨の他の利点への賭けは、現在、高いプレミアムを命じています。 また、将来のガバナンス投票では、トークンの所有者/利害関係者に付与される財務資産からの利回りの％に簡単に投票できるため、プレミアムに対するインセンティブが高まります。

すべての財務資産（DAI、FRAX、OHM-DAI SLP、OHM-FRAX LP、OHM、SUSHI）の現在の市場価値は、前述のように約30万ドル以上になります。 これにより、OHMの時価総額は175億6万ドルで、純資産価値（NAV）の価格はXNUMX近くになります。このNAVの価格は、発行と価格が現在非常に変動しやすいため、簡単に拡大および縮小できます。

純粋な「リスクのない価値」またはDAIやFRAXのような安定したコインの価値では、現在、財務省は9.0万ドルを保有しています。 450k OHMの循環供給では、これは、最低料金に達する前に8.6M – 450k = 8.15Mを発行できることを意味します。

必然的に、DAOがDAI、FRAX、および流動性ポジションをどのように獲得するかを今までに尋ねるべきでしたか？ DAOは巧妙な結合メカニズムを構築しました。 ユーザーは、DAI、FRAX、OHM-DAI SLP、またはOHM-FRAX LPで債券を購入して、OHMを受け取ることができます。 これらの債券はOHMの価格よりも割引価格で購入でき、5日後に継続的かつ完全に権利が確定します。

一部の期間中、これらの債券は最大20％の割引（ROI）で購入されています。 精通したトレーダーは、これらの債券を中心に積極的な戦略を構築し、自分自身とDAOの両方に利益をもたらすことができます。通常、2日間の権利確定で8〜5％の割引の範囲で変動します。 これは、ユーザーとプロトコルにとって双方にメリットがあります。 プロトコルがDAIとFRAXの財務+ OHM-DAIとOHM-FRAXの流動性を拡大している間、ユーザーは（潜在的に）割引されたOHMを受け取ります。

債券は5日間にわたって継続的に権利が確定するため、サンプル取引では、債券のROIがOHMの5日間の賭け率よりも高いかどうかを確認します。

このプロトコルは、DAIとFRAXのリスクのない価値で8万ドル以上を保持することに加えて、SushiswapではOHM-DAI SLPの90％以上、UniswapではOHM-FRAXの50％以上を制御します。 Sushiswapでは、これにより、OHM-FRAXプールのSUSHI報酬+料金でDAO 81％APYが獲得され、純粋なUniswap料金でより低いAPYが獲得されます。

DAOがバランスシートを積極的に管理および割り当て続け、さまざまなトークンの割り当てと戦略でOHMを支援する未来を想像することができます。

OHMのようなプロジェクトの興味深い部分のXNUMXつは、それをどのように評価するかについての前例があることです。 銀行株などの資産は、運用資産（AUM）やNAVに対する価格などの指標を使用できます。ここで、純資産価値（NAV）は貸借対照表の合計値を表し、価格は株式の合計値です。 この場合、OHM財務のリスクのない価値（貸借対照表）に対して未払いのOHMの数などを観察できます。 DAO資産の一定の評価と継続的な出資により、ステーカーの総保有額は「リスクフリー」になる可能性があります。つまり、OHMのリスクフリーの価値は元の投資+プレミアムよりも高くなります。

このチャートは、主にOHM財務省が成長し続けるという、いくつかの仮定に基づいています。 DAOのメンバーは、財務省の継続的に成長しているバランスシートのコンテキストで、ステーカーの成長のシナリオを理解するためにこのモデルを構築しました。

現在および将来の課題

「stablecoin？」の価格変動

OHMの価格の変動性は、その安定性に疑問を投げかけています。 資産は確かに「stablecoin」ではなく、予備資産であると主張しています。 とはいえ、準備資産は大きな変動を経験するべきではありません。 今のところ、プロジェクトは価格の安定性を気にせず、発行段階にあります。 OHMが大規模なAPYの発行フェーズを終了し、慎重に管理された金融政策と単純にモデル化された財務成長に移行すると、プレミアムがより緊密に取引されるようになる可能性が非常に高くなります。

DAIへの依存と米ドルへのエクスポージャー

担保としてのUSDCへの強い依存へのDAIの動きは、DAOの述べられた目標とは対照的に立つかもしれないUSDへのエクスポージャーを与えます。 DAIがバランスシートの主要な資産であり続ける場合、DAOの米ドルへのエクスポージャーは増加し続けます。 FRAXを追加し、SLPでSUSHIの報酬を収集し続けることは、財務省の資産を分散化するための正しい方向への良いステップです。 DAOが米ドルからの分離に真剣に取り組んでいる場合、DAOはDAIの保有を長期にわたって希薄化し続ける賢い方法を見つけることができます。

スマート契約リスク

DAO自体は革新的であり、関連するスマートコントラクトのリスクがたくさんあります。 さらに、DAOは時間の経過とともに、資産、ポジション、およびサードパーティのスマートコントラクトリスクへのエクスポージャーを追加し続けます。 財務の十分な分散により、バランスシート上のスマートコントラクトリスクによる単一の損失は比較的抑えられるはずです。

ガバナンスリスク

コミュニティガバナンスへの急進的な動きには、調整攻撃のリスクが伴います。 ファンド管理の地方分権化の真のレベルに応じて、十分な数の保有者グループがいつか彼らの小グループに利益をもたらす決定を行うことを選択した場合、彼らはその方向のガバナンス投票を支配する可能性があります。

OHMとペグされていない通貨の未来

今のところ、OHMは、成長する財務、複利イノベーション、情熱的なコミュニティが中期的に十分なプレミアムを持っており、3,3（購入+ステーキング）への継続的な成長と参加を保証するというリスクオンベットのままです。

正しく実行された場合、DeFiのすべての典型的な付加価値は、OHMの将来といくつかの独自の付加価値のために潜在的に適切に機能する可能性があります。

• 米ドルのインフレ、規制、または金銭的圧力にさらされていないリスクオフ資産
• OHMを担保および借入金とする堅調な貸付市場

火曜日に、OHMは最初の貸付プロトコルに追加されました。 Rari Capital's Fuseは、DAI、FRAX、USDC、およびETHを借り入れおよび担保として利用できる専用のOHMプールを追加しました。 Rari's FuseのOHMプールは、10日以内にXNUMX万ドル以上の担保を集め、XNUMX番目に大きなFuseプールになりました。 ユーザーは、sOHM（staked OHM）を貸して、担保として使用しながら、stakedOHMを複利計算し続けることができます。

• すべての主要なDEXにわたる流動性の源
• 構成可能性の利点–債券、報酬、OHMフラッシュローン、ガバナンス、ゲーミフィケーション、パートナーシップなどを活用する独自の方法。
• 自治の金融政策と成文化された説明責任

OHMは、中央銀行の通貨へのペグに依存することなく、準備金と安定した通貨を作成する新しいクラスの新しい試みのXNUMXつです。 DAOは、資産が約30万ドル、リスクのない価値が約9万ドル、プロトコルに関与する4,000人を超えるスタッカーのDAO管理貸借対照表を確保することに成功しました。 この財務省は、市場の低迷の中で力強い成長を続けており、時価総額は過去最高を記録しています。

DAOが増大する資産の財務をどの方向に進め、DAOに利益をもたらすために資金を割り当て、準備通貨OHMに支援を提供するかを見るのは魅力的です。 大量のガバナンスが組み込まれたこのような分散型マネー実験の柔軟性が、競争の激しい環境で繁栄できるかどうかはまだわかりません。 この is an 実験 結局のところ、金融政策において。

アルファの発見

これは、前週と次週の最も重要な進展のいくつかについて簡単に説明する毎週のセグメントです。

弱気なオンチェーン活動にもかかわらず、3〜12か月の開発サイクルが実を結ぶにつれて、これまで以上に多くのイノベーションがDeFiにもたらされています。 毎週、ますます多くのプロジェクトが立ち上げられ、主要な更新がプッシュされ、重要な生態系を変えるイベントが近づいています。

• コンパウンドはコンパウンドトレジャリーをリリースしました。 コンパウンドトレジャリーは、すべて米ドル建ての機関向けに4％の固定レートのAPRを提供します。 Coinbaseは、4％の返品でXNUMX日後に同様の製品を発表しました。
• Synthetixで見つかったKain DAOガバナンスに関する興味深い記事を書きました. これは、根本的な分散化の実験がリーダーシップと効率の明確なトレードオフに直面するDeFiガバナンスの魅力的な時期を示しています。
• KeeperDAOはV2を発表しました. 新鮮な外観と新しい焦点で、KeeperDAOのすべてのMEVカウンター製品は進化し続けています。
• カーブストリプールのサポートを追加しました. この戦略は36％の収益を上げており、すでに45万ドル以上を集めています。
• RariCapitalのFuseはPolygonに拡大しています. レーキと呼ばれる彼らの貸し出し製品のポリゴンへの拡張は、オプティミズムやアービトラムのようなL2ローンチのよりスケーリングのフロントランニングをマークするポリゴンへの道を見つける別の評判の良いプロジェクトを示しています。
• Opynが開発者キットを発表. 現代のためのツーリング–使用目的で作られたレゴがどんどん増えているのを見るのはクールです。 この場合、それはオプションツールキットです。 多くのプロジェクトは、ユーザー向けの製品に焦点を合わせるのではなく、DeFiにバックエンドを提供することで、より多くの価値を生み出すことができることに徐々に気づいています。
• Alchemixは、エクスプロイトからETHの50％以上を返したalETHを再起動する準備をしています. 約1週間前、AlchemixはETHを悪用から戻すように要求しました。 ETHを返却した人は、NFTのリストに追加され、ETHが1つ返されるごとにALCXが50つ表示されます。 ETHのXNUMX％以上を調達したため、彼らはalETHプールの再開を計画しています。

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出典：https：//insights.glassnode.com/defi-uncovered-experiments-in-money-and-value/