To był imponująco spokojny tydzień na rynku Bitcoina, w miarę jak zmienność nadal się zmniejsza, a ceny w dalszym ciągu ściskają się w wąskim przedziale konsolidacyjnym. Tydzień rozpoczął się od maksimum na poziomie 35,128 32,227 dolarów, a jego notowania spadły do najniższego poziomu XNUMX XNUMX dolarów. Zaczyna się wydawać, że panuje cisza przed burzą, gdy pojawia się wyciszona i cicha aktywność zarówno w przypadku wskaźników spot, instrumentów pochodnych, jak i wskaźników on-chain.
W tym tygodniu przyjrzymy się szerokiej gamie metryk i wskaźników na całym rynku Bitcoin, aby ustalić ogólne nastroje, wyzwalacze zmienności i modele zachowań inwestorów.
Wczesne oznaki powrotu do zdrowia górników
Kluczowy temat poprzednich dwóch edycji tego biuletynu koncentrował się na zmieniających się warunkach na rynku wydobycia bitcoinów (patrz Tygodnie 26 i 27). Kluczową kwestią w ustaleniu byczego lub niedźwiedziego nastawienia jest szybkość, z jaką odzyskuje się hash-rate.
- Szybkie odzyskiwanie hash-rate może sugerować, że górnicy offline z powodzeniem przenieśli lub przywrócili swój sprzęt, odzyskując koszty i prawdopodobnie zmniejszając ryzyko presji sprzedażowej związanej z likwidacją skarbu państwa. .
- Powolne odzyskiwanie hash-rate może sugerować na odwrót, gdzie koszty i przestoje nadal obciążają finansowo, a tym samym zwiększają ryzyko sprzedaży skarbowej.
W tym tygodniu hash-rate odrobił się od spadku o 55% do około 39%. Jeśli ten poziom utrzyma się i będzie reprezentatywny, oznaczałoby to, że moc haszowania odpowiadająca około 29% mocy obliczeniowej, której dotyczy problem, powróciła do sieci. Może to być spowodowane:
- Górnicy w Chinach, którzy pomyślnie przenieśli sprzęt,
- Wcześniej przestarzały sprzęt został odkurzony i znalazł nowe życie.
Wcześniej zauważyliśmy że górnicy, którzy w tym czasie nadal prowadzili działalność, odczuliby dramatyczny wzrost rentowności, minimalizując przymusową presję sprzedaży. Aby wesprzeć tę tezę, wskaźnik zmiany pozycji netto górników powrócił do akumulacji. Wskazuje to, że presja po stronie sprzedażowej pochodząca od górników pracujących w trybie offline jest z nawiązką kompensowana przez akumulację przez górników operacyjnych.
Poważna zmiana w dół w tym wskaźniku sugerowałaby, że stres finansowy wpływa na rynek wydobywczy i prawdopodobnie zwiastuje wzrost podaży płynów. .
Uszczuplenie rezerw giełdowych
Kluczowym tematem w 2020 r. i pierwszym kwartale 1 r. było nieubłagane wyczerpywanie się rezerw monet wymiany, z których wiele jest w drodze do Grayscale GBTC Trust lub jest akumulowanych przez instytucje. To okazało się trwałym odpływem netto z giełd.
Przez cały maj tendencja ta radykalnie się odwróciła, gdy na giełdy napłynęła fala BTC, a rynek wyprzedał się o ~50%. W oparciu o 14-dniową średnią ruchomą, w szczególności ostatnie dwa tygodnie przyniosły znaczny zwrot z wypływów z giełd, w tempie ~2 tys. BTC dziennie.
Ponieważ zmienność wypiera się z rynku, mempoole często się usuwają, a zapotrzebowanie na przestrzeń blokową spada. W związku z tym transakcje, które są realizowane, zazwyczaj stanowią mniej spekulacyjną i bardziej „celową” próbkę w porównaniu do pieniącego się rynku byka.
W tym tygodniu udział opłat transakcyjnych w sieci związanych z depozytami giełdowymi spadł do 14% dominacji po krótkim szczycie do około 17%. Kontynuacja tego trendu jako trendu strukturalnego może wzmocnić tezę, że presja po stronie sprzedającej ustępuje.
Odwrotnie, odsetek opłat sieciowych związanych z wypłatami odnotował znaczny wzrost z 3.7% do 5.4%, co stanowi 43% wzrost względnej dominacji. To również sugeruje rosnącą preferencję akumulacji nad sprzedażą.
Należy pamiętać, że dominacja opłat za depozyty będzie generalnie większa niż wielkość wypłat, na ogół w wyniku stosowania przez giełdy technik grupowania w celu zwiększenia wydajności, w tym wielu wypłat klientów w ramach jednej transakcji i opłaty.
Ostatnio na giełdach łączne saldo spadło o około 40 tys. BTC w ciągu ostatnich trzech tygodni. Stanowi to około 28% całkowitego napływu 140 tys. BTC obserwowanego od lokalnego dołka w kwietniu. Salda wymiany, które śledzimy, zawierają obecnie 2.56 mln monet.
Wyciszanie instrumentów pochodnych
Na rynkach instrumentów pochodnych obserwujemy stosunkowo spokojne warunki, ponieważ otwarte stragany odsetkowe, a wolumeny obrotu nadal spadają. Biorąc pod uwagę silny wpływ rynków instrumentów pochodnych w dźwignia wyrównawcza z powrotem w maju, sugeruje to mniejszy apetyt na spekulacje lewarowane.
Od czasu wyprzedaży w maju, zainteresowanie kontraktami terminowymi pozostało w granicach 10.7 mld USD i 13.0 mld USD, z zaledwie kilkoma znaczącymi wzrostami lub spadkami w tym zakresie. Otwarte odsetki pozostają o 57% poniżej ATH ustalonego w kwietniu, gdy Coinbase wszedł na giełdę.
Wolumeny na rynkach kontraktów terminowych również spadają, spadając z powrotem do 45 mld USD w obrocie dziennie. Te poziomy wolumenu były ostatnio widoczne w I kwartale 1 r., kiedy ceny były w podobnym przedziale (2021 tys. do 29 tys. USD). Oznacza to, że obecne wolumeny są o 38% i 62.5% niższe niż odpowiednio w maju (nr 49) i czerwcowej (nr 1) kapitulacji.
Rynki opcji doświadczają podobnego spowolnienia, a liczba otwartych pozycji spadła o ponad 67% od typowych maksimów 13.2 mld USD w marcu i kwietniu. Obecne zainteresowanie opcjami otwartymi wynosi 4.4 mld USD, powracając do poziomów z grudnia 2020 r.
Przy tak znaczącym spadku na wszystkich rynkach instrumentów pochodnych, coraz bardziej prawdopodobne staje się, że zmienność rynku będzie napędzana przez wolumeny spot, a nie krótkie/długie ściśnięcia lub lewarowane likwidacje. Tak więc kierunek następnego dużego ruchu prawdopodobnie silnie odzwierciedli podaż i popyt (zamiast spekulacyjnej premii/dyskonta).
Dynamika dostaw
Teraz, gdy omówiliśmy górników, przepływy walutowe i rynki instrumentów pochodnych, w końcu zwracamy się do dynamiki istniejących posiadaczy podaży monet. Tutaj szukamy bilansu wydatków i wzorców utrzymywania, aby ocenić nastroje i przekonania inwestorów.
Miernik ASOL odzwierciedla średni wiek wydanych produktów w ciągu dnia. Ponieważ ASOL bierze pod uwagę tylko średni wiek wydanych produktów (nie wolumeny monet), w dużej mierze nie mają na niego wpływu ciche mempoole. Poniższy wykres wykorzystuje również korektę jednostek, aby odfiltrować giełdy i podobne podmioty gospodarcze, które często korzystają ze środowisk o niskich opłatach w sieci do konsolidacji portfela i zarządzania.
Podobnie jak w przypadku szczytów z 2017 i 2019 r., średni wiek wydatkowanych produktów gwałtownie spada, co wskazuje na powrót do wyższego przekonania HODLing i prawdopodobnej akumulacji (zauważając, że ujawnienie się kolejnego ograniczenia podaży akumulacji wymaga czasu).
ASOL sugeruje, że ogólnie starsze monety są coraz bardziej uśpione. Fale HODL dostarczają więcej punktów danych na poparcie tej tezy.
Poniższy wykres filtrowany dla monet w wieku od 2 do 5 lat. Te przedziały wiekowe odzwierciedlają dwie grupy nabywców z silnymi przekonaniami, z których obie utrzymywały się dzięki znacznej zmienności:
- Posiadacze 2 lata i 3 lata gromadzili się w bessy od końca 2018 roku do szczytu w 2019 roku. Inwestorzy ci posiadają obecnie 9.8% podaży.
- Od marca 2020 r. 5.2% podaży w obiegu „dojrzało” z przedziału 2–3 lata do przedziału 3–5 lat.
- Posiadacze 3y-5 lat akumulowali się między lipcem 2016 a lipcem 2018, a więc reprezentują nabywców hossy w ostatnich cyklach. Ta kohorta nadal rośnie, stanowiąc obecnie 13.1% podaży. Inwestorzy ci kupili od 640 USD do poprzedniego ATH za 20 tys. USD i utrzymywali się dzięki znacznej zmienności.
W przypadku monet w średnim wieku (od 6 do 2 lat) widzimy, że do pierwszego kwartału tego roku inwestorzy ci w dużej mierze prowadzili dystrybucję (fale spadkowe). Zakres akumulacji dla tych sprzedawców z pierwszego kwartału sięga aż do stycznia 1 r. po kapitulacji w 1 r. do 2019 tys. USD (w ten sposób przechwytując czysty mnożnik zysku).
Wydaje się, że kohorty te niedawno zaczęły zmieniać swoje zachowanie, z wydatków na model utrzymywania. Monety w wieku 1-2 lata stanowią obecnie 13.3% podaży i były gromadzone od połowy 2019 r. do połowy 2020 r. Po silnych dystrybucjach w I kwartale ich pozycje ustabilizowały się, co wskazuje na spowolnienie wydatków.
Monety w wieku od 6 do 12 mln są w tym cyklu nabywcami hossy i obecnie posiadają 9% podaży monet. Ten przedział wiekowy zaczął wyraźnie pęcznieć na początku kwietnia, co wskazuje, że duża część kupujących od listopada do grudnia 2020 r. nie wydała swoich monet.
Ewolucja tych „w średnim wieku” fal HODL w ciągu najbliższych trzech miesięcy będzie kluczem do docenienia, jaka część „wczesnej podaży instytucjonalnej” pozostaje mocno utrzymywana lub odwrotnie, została ostatnio sprzedana.
Na koniec przyglądamy się najmłodszym ekonomicznie znaczącym monetom, w wieku od 1 do 6 mln. Reprezentują one kupujących na hossie, którzy zazwyczaj kupowali monety od starszych rąk, osiągając zyski. Takie zachowanie jest widoczne od listopada 2020 r. do maja 2021 r., gdy podaż młodych monet wzrosła z ~22% do ponad 32%.
Jednak od czasu wyprzedaży w maju, podaż młodych monet rozpoczęła strukturalny trend spadkowy, który wskazuje, że monety dojrzewają, trwa HODLing i prawdopodobnie trwa akumulacja.
Korzystne dla ceny jest, jeśli podaż młodych monet nadal spada (stare monety są uśpione, a młode monety dojrzewają). I odwrotnie, duże skoki podaży młodych monet sugerują odnowioną dystrybucję i sprzyjałyby niedźwiedziemu nastawieniu.
Pulpit nawigacyjny tygodnia w łańcuchu
Biuletyn Week On-chain ma teraz rozszerzenie pulpit nawigacyjny na żywo dla wszystkich polecanych wykresów