Até à data, 2022 tem sido um ano historicamente desafiante para os preços dos ativos, com ações, obrigações e ativos digitais a debaterem-se sob condições monetárias cada vez mais restritivas. As forças da inflação e do aperto da liquidez na economia colocaram extrema pressão sobre o ecossistema criptográfico superalavancado. Grande parte do sofrimento recente deriva de fundos altamente alavancados, juntamente com a re-hipoteca de garantias a vencer, tanto em locais dentro como fora da rede.
No meio disso, Bitcoin e Ethereum foram negociados abaixo de seus ATHs do ciclo anterior, o que é o primeiro da história. Isso mergulhou posteriormente uma grande proporção do mercado em perdas não realizadas, com todos os investidores de 2021-22 agora submersos. À medida que essa dor financeira se instala, uma proporção crescente de investidores está liquidando suas participações, travando perdas recordes realizadas.
Neste artigo iremos investigar a magnitude e a escala estatística da destruição de capital que é observável tanto para Bitcoin quanto para Ether. O objectivo é determinar quão significativos são os recentes eventos de liquidação e fazer comparações com ciclos anteriores como uma medida dos danos causados.
Bitcoin: Rebaixamento e Duração
Para começar, avaliaremos a escala e a duração da atual redução do Bitcoin em comparação com os ciclos de baixa de 2015, 2018 e 2019. Também consideraremos duas definições do urso de 2021-22, uma começando no ATH de 14 de abril de 2021 e a segunda no ATH de 8 de novembro de 2021. Como nós temos explorado anteriormente, muitos sinais apontam para o primeiro como sendo o mais apropriado, uma vez que a liquidação de Maio de 2021 parece ser a verdadeira génese do sentimento de mercado em baixa, uma vez que uma grande proporção do comprador e vendedor marginal foi expulsa do mercado.
As baixas do mercado em baixa foram historicamente estabelecidas com rebaixamentos do BTC de -75% a -84% do ATH, e durando de 260 dias em 2019-20, a 410 dias em 2015.
Com a redução atual atingindo -73.3% abaixo do ATH de novembro de 2021 e durando entre 227 e 435 dias, este mercado em baixa está agora firmemente dentro das normas e magnitude históricas.
O Mayer Multiple é uma métrica derivada de um dos indicadores mais utilizados em Análise Técnica; a média móvel simples de 200 dias. O MA 200d é comumente usado para sinalizar o ponto de ruptura entre um mercado técnico de alta/baixa.
- Quando os preços são negociados abaixo de 200DMA, muitas vezes é considerado um suportar mercado.
- Quando os preços são negociados acima de 200DMA, muitas vezes é considerado um mercado em alta.
Ao longo dos anos, a ação dos preços em macroescala do Bitcoin tendeu a obedecer a esta estrutura. Se tomarmos o MM 200d como uma média de longo prazo, o Mayer Multiple (MM) registra desvios de preço acima e abaixo, para denotar condições de sobrecompra ou sobrevenda, respectivamente.
Pela primeira vez na história, o ciclo 2021-22 registou um valor de MM inferior (0.487) ao mínimo do ciclo anterior (0.511). Apenas 84 dos 4160 pregões (2%) registraram um valor de fechamento de MM abaixo de 0.5. O gráfico abaixo mostra uma faixa de preço correspondente a um valor MM de 0.5 em verde e quantos dias foram gastos abaixo dela ao longo da história.
Mudanças no valor fundamental do Bitcoin
Usando a análise on-chain, podemos avaliar as mudanças nos modelos de avaliação fundamentais do Bitcoin com base nos padrões reais de posse e gastos de moedas. Em particular, as alterações na base de custo agregado por moeda, avaliadas através do Preço Realizado, podem ser utilizadas para avaliar a saída de capital extrema e as perdas realizadas pelos investidores.
- O preço realizado aumentará à medida que os investidores gastam moedas acumuladas a preços mais baratos, reavaliando-as ainda mais. Isso é típico de mercados em alta e realização de lucros.
- O preço realizado diminuirá à medida que os investidores gastam moedas acumuladas a preços mais elevados, à medida que realizam perdas e refletem uma saída líquida de capital. Isto é típico de mercados baixistas e capitulações de mercado.
Momentos em que os preços à vista são negociados abaixo do preço realizado são incomuns, sendo o mercado atual apenas a terceira vez nos últimos seis anos. Os dois últimos eventos foram a crise da COVID de março de 2020 e o evento de capitulação de novembro de 2018, ambos os quais colocaram o fundo do poço para esse ciclo de mercado em baixa.
Os preços à vista estão atualmente sendo negociados com um desconto de 11.3% em relação ao preço realizado, o que significa que o participante médio do mercado está agora submerso em sua posição.
A seguir, podemos derivar o Índice MVRV, que é um oscilador que compara o Valor de Mercado com o Valor Realizado em um índice. Isso nos permite visualizar grandes desvios dessa média.
O gráfico abaixo mostra zonas azuis onde os preços à vista foram negociados abaixo dos preços realizados. Esses eventos são responsáveis por 604 dos 4160 fechamentos diários, equivalentes a apenas 13.9% dos dias de negociação.
O pai do Preço Realizado é o Limite Realizado, calculado como a soma de todos os volumes de moedas (BTC) multiplicado pelo selo de preço quando foram negociados pela última vez. Essa métrica nos fornece uma visão do valor intrínseco armazenado na rede.
A mudança de posição de 30 dias do limite realizado (Z-Score) nos permite visualizar a entrada/saída mensal relativa de capital no ativo BTC em uma base estatística. Por esta medida, o Bitcoin está atualmente passando pelo maior evento de saída de capital da história, atingindo -2.73 desvios padrão (DP) da média. Este é um SD maior do que os próximos maiores eventos, ocorrendo no final do Bear Market de 2018 e novamente na liquidação de março de 2020.
Bloqueando perdas
Em seguida, avaliamos a magnitude destas perdas como um indicador de como os participantes da rede responderam à incerteza e à adversidade financeira do ano.
A métrica Lucro/Perda Líquido Realizado captura o regime de fluxo de capital líquido precipitado pelos investidores que gastam suas moedas em um determinado dia. O recente colapso dos preços até a região de US$ 20 mil foi pontuado pela maior perda diária denominada em dólares americanos da história. Os investidores obtiveram coletivamente uma perda de -US$ 4.234 bilhões em um único dia, o que representa um aumento de 22.5% em relação ao recorde anterior de US$ 3.457 bilhões estabelecido em meados de 2021.
À medida que o mercado Bitcoin amadurece ao longo do tempo, a magnitude das perdas (ou lucros) potenciais denominadas em dólares americanos aumentará naturalmente junto com o crescimento da rede. No entanto, mesmo numa base relativa, isto não minimiza a gravidade desta perda líquida de mais de 4 mil milhões de dólares.
Medindo o Lucro/Perda Realizado Líquido em unidades de BTC, o que efetivamente normaliza para o tamanho do mercado, a redução atual está registrando Perdas Realizadas equivalentes a -98,566 BTC por dia (0.52% da oferta circulante). Houve apenas dois dias de negociação registrados com maiores perdas realizadas registradas, encontradas no mercado baixista de 2011 e em março de 2020.
Estabelecemos agora dois conceitos:
- Os preços à vista do Bitcoin estão sendo negociados bem abaixo do preço realizado, indicando que o investidor médio do mercado está submerso em suas participações.
- Os comportamentos de despesa concretizados precipitaram perdas líquidas extraordinárias e historicamente significativas.
Em seguida, podemos calcular uma relação entre os gastos reais e o limite realizado. Isto capta efetivamente uma visão normalizada das entradas e saídas de capital em relação ao tamanho do mercado.
A leitura atual indica um desvio negativo da média de -0.93 DP. Apenas 150 dias fecharam com um valor inferior, refletindo apenas 3.86% do histórico de negociação do Bitcoin. Isto acrescenta mais evidências para quantificar a gravidade da baixa de 2022.
Por fim, avaliaremos a relação entre o Volume de Transferência em Perda e o Volume de Transferência em Lucro na média mensal. O Volume de Transferência é simplesmente o volume de moedas movimentadas na rede em um determinado dia.
A Acidente motivado pelo LUNA em maio de 2022, o volume na relação perda/lucro atingiu um múltiplo de 2.3x. Isso indica que foi transacionado 2.3x mais volume em prejuízo em comparação ao volume em lucro. Historicamente, esses mercados de transações unilaterais são incomuns e, com uma percentagem tão acentuada de volume em dificuldades, isso indica que está ocorrendo um evento significativo de capitulação dos investidores.
Para resumir o mercado baixista do Bitcoin em 2021-22 (até agora), temos as seguintes estatísticas e observações:
- Os preços caíram -73.3% abaixo do ATH, o que coincide com o limite superior das mínimas anteriores do mercado em baixa.
- A duração de cima para baixo é entre 227 e 435 dias, dependendo de onde o mercado em baixa foi determinado como tendo começado.
- O desvio abaixo da MM de 200 dias é tão grande que apenas 2% dos dias de negociação foram piores.
- O mercado viu o maior declínio mensal do Realized Cap da história em bases estatísticas.
- Isto é apoiado pelo comportamento dos gastos que resultou em perdas absolutas e relativas que são tão grandes que apenas 3.5% dos pregões registaram maiores saídas de capital.
- A relação entre o volume de transferências em perdas e lucros atingiu níveis historicamente elevados, sinónimo de uma base de investidores profundamente angustiada.
Podemos agora afirmar conclusivamente que o mercado baixista do Bitcoin de 2021-22 é um dos, senão o mais significativo da história, tanto em sua gravidade, profundidade e magnitude de saída de capital e perdas sofridas pelos investidores.
O Estado de Ethereum
O preço do segundo maior ativo digital, o Ether (ETH), dificilmente está ileso, tendo também retrocedido abaixo do ATH do ciclo de 2018 de US$ 1.4 mil. Com ambos os principais ativos digitais sendo negociados abaixo dos ciclos lentos de ATH, podemos dissipar rapidamente qualquer tropeço sobre os ATHs fornecerem um nível de suporte “impenetrável”.
Tal como o Bitcoin, todos os investidores que compraram Ethereum em 2021-22 estão agora todos com perdas não realizadas. Como discutimos em nosso peça de pesquisa recente, uma grande parte desta desvantagem foi impulsionada por uma desalavancagem em grande escala no ecossistema DeFi.
Comparar a taxa de variação do valor de mercado do Ethereum com o do Bitcoin nos permite comparar o desempenho relativo e o domínio dos dois principais ativos.
- Um regime Bitcoin Dominante (valores altos) é indicativo do domínio do BTC, e uma tendência de alta indica rotação geral de capital em favor do BTC.
- Um regime Ethereum Dominant (valores baixos) é indicativo do domínio do ETH, e uma tendência de baixa indica rotação geral de capital em favor do ETH, que é frequentemente acompanhada por desempenho superior mais adiante na curva de risco de ativos digitais.
A dominância do Ethereum está em declínio notável desde o ATH de novembro de 2021 e está perto do ponto de inflexão que historicamente precedeu um período de longo prazo de desempenho superior do Bitcoin. Isto destaca o estado agregado do sentimento geral de risco no mercado, onde o ETH tem um desempenho inferior ao do BTC, e ambos tendem a ter um desempenho inferior ao do dólar americano.
Uma métrica interessante que foi proposta pela primeira vez por Permabull Nino descreve o valor capturado pelo Ethereum por byte do blockchain. Sendo a principal plataforma de contratos inteligentes e hospedando um ecossistema de aplicativos vibrante, conclui-se que o valor capturado por byte de dados armazenados deveria, teoricamente, aumentar com a melhoria dos efeitos de rede (e vice-versa).
Ethereum está atualmente armazenando US$ 0.30 por byte. Isso é apenas 2x maior do que o limite inferior de US$ 0.15/byte, que historicamente coincidiu com mercados em baixa em estágio final e baixas do mercado. Infelizmente, isto sugere que é possível um declínio adicional de -50% se a história se repetir. No entanto, isto não pressupõe nenhuma melhoria fundamental na captura de valor pela rede Ethereum. DeFi, NFTs e grande parte da infraestrutura moderna não existiam em 2018.
A ETH também está sendo negociada bem abaixo da média móvel de 200 dias, com o Mayer Multiple atingindo 0.37. Isso significa que nas mínimas recentes, a ETH estava sendo negociada com um desconto de 63% em relação ao 200DMA. Apenas 1.4% dos dias de negociação registaram desvios negativos maiores.
A banda Mayer Multiple de 0.6 representa um nível de desvio negativo, com aproximadamente 10% de todos os dias de negociação da ETH abaixo dela. No mercado baixista de 2018, a ETH passou 187 dias abaixo dessa faixa durante o pior momento do preço. No mercado atual, a ETH tem sido negociada abaixo desta faixa desde o início de junho e já está abaixo dela há 29 dias.
Agora podemos implementar uma estrutura semelhante à que usamos para Bitcoin, para avaliar o Etheruem Realized Cap e, assim, comparar a escala dos mercados baixistas de Bitcoin e Ethereum. O índice Ethereum MVRV está agora atingindo desvios negativos bem abaixo do equilíbrio, sinalizando atualmente que o mercado está mantendo uma perda não realizada agregada de -33%.
Os preços do Ethereum passaram 37.5% de sua vida comercial em um regime semelhante sob o Preço Realizado, uma comparação gritante com o Bitcoin de 13.9%. Isto é provavelmente um reflexo do desempenho superior histórico do BTC durante os mercados em baixa, à medida que os investidores puxam o capital para cima na curva de risco, levando a períodos mais longos de negociação de ETH abaixo das bases de custo do investidor.
A mínima do ciclo atual do MVRV é de 0.60, com apenas 277 dias de histórico registrando um valor menor, equivalente a 11% do histórico de negociação.
O índice MVRV para depósitos ETH 2.0 também pode ser calculado com base no preço quando os depósitos foram feitos. Comparativamente, o preço médio por ETH apostado é de US$ 2.4 mil, o que é mais que o dobro do preço à vista atual. Isso coloca os Stakers do ETH 2.0 com uma perda não realizada agregada de -55%, o que representa um desempenho -22% pior em comparação com o investidor médio do ETH.
Podemos encerrar este estudo explorando a variação mensal do Ethereum Realized Cap, demonstrando novamente a saída líquida de capital da rede. Aqui podemos ver que a recente ação negativa dos preços é pontuada por dois eventos de capitulação:
- Dez 2021 – Evento de desalavancagem em todo o mercado já que US$ 5.4 bilhões em contratos em aberto de futuros foram fechados em liquidação em meio a temores da variante Omicron e da redução inicial do Fed Bond, causando uma saída de capital de cerca de US$ 11.6 bilhões da Ethereum (veja nosso artigo anterior SUA PARTICIPAÇÃO FAZ A DIFERENÇA).
- Maio-junho de 2022 – Colapso Luna e subsequente desalavancagem Os efeitos de segunda ordem causaram repercussões em todo o ecossistema de ativos digitais, precipitando uma saída de capital da ETH de aproximadamente US$ 16.0 bilhões.
O último evento representa um desvio padrão de -2.67 em relação à média e é claramente a maior saída mensal do ativo ETH na história.
A Lucratividade da Transação Ethereum exibe o lucro médio (positivo, verde) ou perda (negativo, vermelho) realizado por todas as transações naquele dia.
O forte domínio das perdas realizadas pode ser visto como acompanhando a ação descendente dos preços nos mercados em baixa. No mercado atual, o transator médio de ETH está percebendo uma perda de -16.4% nas moedas gastas. Essa fraca lucratividade transacional foi vista pela última vez nas profundezas do mercado baixista de 2018, quando a ETH estava sendo negociada a US$ 84.
Para resumir o mercado baixista do Ethereum em 2021-22, temos as seguintes estatísticas:
- Ethereum viu um pico de redução de -79.5% em seu ATH, colocando esta venda dentro do limite superior dos pisos anteriores do mercado em baixa.
- O domínio do BTC está comandando a gravidade dos fluxos de capital, o que historicamente sinalizou ainda mais subdesempenho da ETH nos meses seguintes.
- O valor Ethereum capturado por byte sugere deterioração da eficiência do capital e alude a um declínio potencial adicional de 50% se os níveis de US$ 0.15/byte forem revisitados. A recuperação anterior indicaria mecanismos aprimorados de captura de valor pela rede Ethereum.
- Os últimos 6 meses testemunharam os dois maiores eventos estatísticos de destruição de capital na história do Ethereum, no valor combinado de US$ 27.6 bilhões em saídas líquidas do Realized Cap.
- O MVRV tanto para ETH quanto para ETH 2.0 estão passando por rebaixamentos significativos, sinalizando que o detentor médio de ETH está mantendo grandes perdas não realizadas.
- A lucratividade das transações Ethereum continua a definhar nos níveis vistos pela última vez em janeiro de 2019, onde os investidores percebem uma perda média de -16% em cada transação.
Síntese e Conclusões
2022 foi um ano difícil para os ativos digitais. Este mercado baixista em particular atingiu fortemente o Bitcoin e o Ethereum. Muitas métricas de desempenho na rede e no mercado atingiram mínimos históricos e estatisticamente significativos.
Neste artigo, normalizamos muitas métricas para ajustar o aumento do tamanho do mercado e dos fluxos de capital ao longo dos anos de maturação dos ativos. Mesmo sob este quadro relativo e estatístico, podemos confirmar em grande parte a gravidade do mercado baixista de 2022.
Os vários estudos descritos acima destacam a magnitude das perdas dos investidores, a escala da destruição de capital e os eventos de capitulação observáveis que ocorreram nos últimos meses. Dada a extensa duração e tamanho do mercado de urso predominante, 2022 pode ser razoavelmente argumentado como o mercado de urso mais significativo na história dos ativos digitais.
- Siga-nos e entre em contato no Twitter.
- Entre na nossa Telegram canal.
- Visite a Fórum Glassnode para longas discussões e análises.
- Para métricas on-chain e gráficos de atividades, visite Estúdio Glassnode.
- Para alertas automatizados sobre as principais métricas da cadeia e atividade em exchanges, visite nosso Alertas Glassnode Twitter.
Isenção de responsabilidade: este relatório não fornece nenhum conselho de investimento. Todos os dados são fornecidos apenas para fins informativos. Nenhuma decisão de investimento será baseada nas informações fornecidas aqui e você é o único responsável por suas próprias decisões de investimento.
- $3
- 11
- 2019
- 2020
- 2021
- 2022
- 4k
- 67
- 84
- a
- Sobre
- Conta
- em
- Açao Social
- atividade
- conselho
- contra
- Todos os Produtos
- todas as transacções
- permite
- ao lado de
- análise
- Aplicação
- apropriado
- aproximadamente
- por aí
- artigo
- ativo
- Ativos
- Automatizado
- média
- base
- Bear Market
- ser
- abaixo
- entre
- bilhão
- Bitcoin
- blockchain
- vínculo
- Obrigações
- fronteira
- BTC
- touro
- calculado
- capital
- capturar
- capturas
- causado
- causando
- desafiante
- alterar
- mais barato
- reivindicar
- fechado
- encerramento
- Moeda
- Moedas
- combinado
- vinda
- comparado
- condições
- Considerar
- continua
- contract
- núcleo
- Correspondente
- acoplado
- Covid
- crise
- cripto
- Ecossistema de criptografia
- Atual
- Atualmente
- curva
- ciclos
- diariamente
- dados,
- dia
- dias
- decisão
- decisões
- DeFi
- Dependendo
- descrito
- DID
- digital
- Ativo digital
- Ativos Digitais
- Desconto
- discussões
- monitores
- angústia
- angustiado
- Dólar
- dominante
- dirigido
- durante
- cada
- Cedo
- economia
- ecossistema
- efetivamente
- efeitos
- eficiência
- estabelecido
- ETH
- Et 2.0
- Ether
- Éter (ETH)
- ethereum
- rede ethereum
- Evento
- eventos
- Trocas
- experimentando
- extenso
- extraordinário
- extremo
- medos
- Alimentado
- financeiro
- firmemente
- Primeiro nome
- primeira vez
- fluxo
- seguinte
- segue
- encontrado
- Quadro
- da
- fundamental
- fundos
- mais distante
- futuros
- Geral
- Gênese
- em Glassno
- gravidade
- ótimo
- Verde
- Crescente
- Growth
- ter
- SUA PARTICIPAÇÃO FAZ A DIFERENÇA
- Alta
- superior
- Destaques
- destaques
- altamente
- histórico
- histórico
- história
- titular
- segurando
- Holdings
- hospedagem
- Como funciona o dobrador de carta de canal
- Contudo
- HTTPS
- executar
- melhorado
- melhoria
- melhorar
- Crescimento
- aumentou
- indicam
- inflação
- INFORMAÇÕES
- Infraestrutura
- interesse
- investigar
- investimento
- investidor
- Investidores
- IT
- grande
- Maior
- maior
- principal
- Nível
- níveis
- Provável
- Liquidação
- Liquidez
- trancado
- longo prazo
- perdas
- moldadas
- principal
- Março
- marcha 2020
- mercado
- Capitalização de mercado
- Mercados
- a medida
- Métrica
- modelos
- Monetário
- mensal
- mês
- mais
- a maioria
- motivados
- mover
- em movimento
- múltiplo
- multiplicado
- negativo
- líquido
- rede
- Próximo
- NTF`s
- normal
- notável
- Na cadeia
- aberto
- ordem
- próprio
- Dor
- participantes
- particular
- percentagem
- atuação
- significativo
- períodos
- peça
- colocação
- plataforma
- ponto
- pobre
- posição
- positivo
- possível
- potencial
- presente
- pressão
- anterior
- preço
- Lucro
- rentabilidade
- lucros
- proposto
- fornecer
- fornecido
- fornece
- fornecendo
- comprado
- fins
- alcançar
- alcançado
- Leitura
- perceber
- realizado
- recentemente
- registro
- registros
- recuperação
- refletir
- reflexão
- regime
- região
- repetir
- Denunciar
- representa
- pesquisa
- responsável
- Risco
- Escala
- vender
- sentimento
- conjunto
- periodo
- significa
- semelhante
- simples
- desde
- solteiro
- SIX
- Tamanho
- smart
- smart contract
- So
- fala
- gastar
- Passar
- Spot
- Etapa
- padrão
- começo
- Estado
- estatístico
- estatística
- caso
- Estudo
- Subseqüentemente
- supply
- ajuda
- nível de suporte
- Suportado
- sinônimo
- tomar
- Dados Técnicos:
- Análise Técnica
- A
- Através da
- tempo
- comércio
- Trading
- transação
- Transações
- transferência
- Ubuntu
- Incerteza
- para
- subaquático
- unidades
- us
- Dólar americano
- USD
- Avaliação
- valor
- vário
- vibrante
- Ver
- volume
- volumes
- QUEM
- dentro
- Equivalente há
- seria
- ano
- anos
- investimentos