Confruntarea cu tendința descendentă DeFi

Flexibilitatea stratului de aplicație Ethereum a devenit o bază remarcabilă pentru inovație, generarea de narațiuni și dezvoltarea de software. Pe măsură ce sunt create noi primitive, provoacă atât hype, entuziasm, cât și inovație, alături de cota echitabilă de activități rău intenționate care profită. În general, această inovație se dezvoltă spre adoptarea pe termen lung și aduce noi valuri de capital și talent în ecosistem.

Ciclu nou, narațiuni noi

Prin compararea consumului de gaz într-o varietate de tipuri majore de activități, putem stabili o linie de referință pentru cererea utilizatorilor. Din aceasta, putem începe să identificăm cele patru narațiuni majore care au modelat ecosistemul Ethereum până în prezent, susținând adesea un nou maxim istoric pentru prețul ETH în timpul vârfurilor lor:

• 🟢 Ofertele inițiale de monede (ICO). Echivalentul IPO-urilor Crypto a atins vârful în 2017 și 2018, până la 40% din gazul utilizat pe Ethereum fiind atribuit transferurilor de jetoane ERC-20. Deși cererea pentru transferuri de jetoane ERC-20 a scăzut de atunci, aceasta rămâne astăzi o sursă notabilă de consum de gaz, determinată de popularitatea Memecoins și de noile metode de distribuție a jetoanelor, cum ar fi Yield Farming și Airdrops.
• 🟡 Finanțe descentralizate (DeFi) a devenit proeminentă în 2020, cu promisiunea de a crea primitive și instrumente financiare în lanț care pot fi utilizate fără intermediari tradiționali. Valul DeFi continuă și astăzi, cu toate acestea, utilizarea maximă a fost atinsă în iunie 2020 până în 2021, unde a reprezentat aproximativ 30% din utilizarea gazului.
• 🟠 Jetoane nefungibile (NFT) introdus reprezentări unice ale activelor digitale sau reale. Deși NFT-urile există de mulți ani, abia la jumătatea anului 2021 și-au găsit drumul în conștientizarea mainstreamului. Deși cererea de NFT a scăzut spre sfârșitul anului 2022, acestea au revenit recent, care poate fi atribuită mai multor factori (vă rugăm să consultați raportul nostru din WoC 09).
• ???? Stablecoins, în special cele legate de dolarul american, au cunoscut o creștere a cererii utilizatorilor de la jumătatea anului 2020. Scăderea consumului de gaz din tranzacțiile cu monede stabile reflectă mai mult o schimbare a schimbării utilității decât o scădere a cererii. Monedele stabile sunt acum utilizate mai puțin ca metodă de plată, dar mai mult pentru acoperire și ca depozit de valoare.

Ceea ce putem vedea este un model în care are loc un ciclu inițial de boom-scădere, împingând noua aplicație la 30% până la 40% din totalul consumului de gaz. Aceasta este apoi urmată de declinul structural către ceea ce pare a fi o valoare de referință de 8% din consum pentru aceste tipuri de aplicații majore.

Tendința descendentă a DeFi

De notat în special în graficul de mai sus este comportamentul unic al sectorului DeFi. Consumul de gaz are explozii semi-regulate de activitate, unde cererea de gaz pentru DeFi se dublează adesea. Acest lucru se concentrează, de obicei, pe perioade de volatilitate ridicată a pieței, deoarece investitorii re-colateralizează, delege sau sunt lichidați pe pozițiile lor în marjă în lanț.

Având în vedere că sectorul DeFi este o sursă primară și o destinație atât pentru jetoanele ERC20, cât și pentru monede stabile și din ce în ce mai multe NFT, ne-am aștepta la o performanță puternică de la jetoanele asociate cu aceste protocoale. Cu toate acestea, indicele nostru de preț ponderat cu aprovizionarea pentru DeFi, prețat atât în ​​USD, cât și în ETH, pare să își continue coborârea nesfârșită, acum în scădere cu peste 90% față de ambele valori de referință de la începutul anului 2021.

Restul acestei piese va mări sectorul DeFi și va încerca să ofere context cu privire la această performanță remarcabil de slabă a prețului simbolului. Pentru această analiză, vom examina simbolurile din primele opt proiecte DeFi în funcție de capitalizarea pieței, fără a lua în considerare nicio măsurătoare legată de protocoalele DeFi subiacente în sine. Acest lucru izolează doar performanța relativă a prețului, structura proprietății și activitatea în lanț a jetoanelor, care rămân instrumentul principal prin care pot fi exprimate preferințele investitorilor.

Mulți susțin că jetoanele DeFi nu reflectă adevărata valoare a proiectelor lor subiacente. Cu toate acestea, credem că, în agregare, performanța pieței acestor jetoane este un indicator reprezentativ pentru interesul investitorilor în sectorul DeFi în ansamblu.

Capitalizarea de piață agregată a acestor opt jetoane a atins un vârf de popularitate în rândul investitorilor în jurul lunii mai 2021, la aproximativ nouă luni după evenimentul „DeFi summer” de la jumătatea anului 2020, unde majoritatea acestor jetoane au fost bătute și emise. La apogeul său, valoarea totală a DeFi Blue-Chips a ajuns la 45 de miliarde de dolari, de la care a scăzut constant. Începând de astăzi, capitalizarea pieței DeFi se ridică la doar 12% din maximul său istoric.

Interesant, din moment ce Reducere mare de îndatorare în 2022, evaluarea jetoanelor DeFi tinde să se miște în conformitate cu valoarea totală blocată în protocoalele DeFi. Este posibil ca încrederea investitorilor să fie legată de performanța protocolului său de bază.

Când împărțim DeFi în diferitele sale subsectoare, putem observa că Bursele Descentralizate (DEX) au cea mai mare cotă de piață, reprezentând în prezent 63.3% din capitalizarea de piață DeFi agregată. Piețele monetare sunt a doua ca popularitate, cu 27.3%, în timp ce activele sintetice reprezintă doar o componentă marginală la 9.4%.

Tokenurile DeFi trebuie să concureze cu ETH

Tokenurile DeFi sunt de obicei considerate mai departe pe curba riscului activelor digitale și, prin urmare, atrag investitorii cu apetit mai mare pentru risc. Aceste jetoane sunt de obicei achiziționate folosind ETH sau stablecoins ca monedă de cotație, oferind două repere pentru performanță.

Având în vedere acest lucru și având în vedere evenimente majore, cum ar fi Proof-of-Stake, care vor veni în sfârșit la Ethereum, trebuie să comparăm relația și performanța jetoanelor DeFi cu activul de referință care poartă acum randamentul ETH. Având în vedere că miza ETH are acum randamente de 4.0% în termeni ETH (fără efect de levier), există o nouă rată a obstacolelor peste care randamentele simbolurilor trebuie să sară.

Când comparăm prețul ETH cu prețul indicelui nostru DeFi Blue-Chip, putem observa că la scurt timp după „DeFi Summer” în ianuarie 2021, jetoanele DeFi au experimentat o plimbare mai abruptă în comparație cu ETH. Cu toate acestea, acesta rămâne vârful suprem și a fost urmat de o scădere masivă în mai 2021 și de o scădere necruțătoare de atunci.

Chiar și în a doua jumătate a ciclului bull 2021, jetoanele DeFi s-au dovedit a fi mult mai puțin receptive la creșterea, probabil ca urmare a preferinței pieței pentru NFT-uri la acea vreme. Indicele DeFi nu a depășit maximul istoric anterior din mai, rămânând cu -42% sub acesta, în ciuda faptului că prețurile ETH au atins noi cote în noiembrie 2021.

Dacă indexăm performanța de la Indexul DeFi ATH din mai 2021 la cea a ETH, putem vedea această performanță slabă mai detaliat.

• În a doua jumătate a ciclului bull 2021, ETH a reușit să se ridice cu 40% peste vârful anterior, în timp ce jetoanele DeFi au stabilit un maxim mai scăzut, în scădere cu 43% față de vârful din mai.
• În urma pieței urs din 2022, jetoanele DeFi au scăzut cu -92.1% sub ATH din mai 2021, în timp ce ETH a scăzut cu doar 45%. Aceasta înseamnă că ETH a depășit indicele DeFi cu 6.7 ori în timpul ciclului de urs.

Din aceasta, se poate observa că jetoanele DeFi au performat, de fapt, ETH în sus în sus, iar apoi au scăzut considerabil mai mult în declin în timpul ursului.

Pe un orizont pe termen mai scurt, putem compara profilul săptămânal de performanță a prețului al indicelui DeFi și al ETH. În general, performanța săptămânală a DeFi tinde să se alinieze cu cea a ETH, iar graficul de mai jos suprapune benzile de abatere standard pentru ambele.

Rezultatul nu este din nou în favoarea deținătorilor de token-uri DeFi. Nu numai că performanța negativă și volatilitatea sunt echivalente cu ETH, dar performanța în sus este considerabil mai mică. Acest lucru deformează și mai mult echilibrul risc-recompensă deja dezamăgit în favoarea ETH.

Putem observa fluxuri relative de investitori între ETH și sectorul DeFi folosind corelația dintre mișcările prețurilor ETH și adresele active care transferă jetoane DeFi. O creștere a activității de adrese în lanț este caracteristică perioadelor de atenție crescândă, pe măsură ce investitorii încep să tranzacționeze și să achiziționeze dețineri de jetoane DeFi.

Nu este surprinzător, observăm o corelație negativă ridicată ???? în jurul evenimentelor majore de vânzări ale ETH. Acest lucru sugerează că activitatea token-ului DeFi crește în timpul scăderii prețului ETH, deoarece investitorii răspund la turbulențele pieței prin reducerea riscurilor și descărcarea dețințiilor mai riscante. În schimb, vedem adesea o corelație pozitivă ridicată 🟢 atunci când prețurile ETH experimentează o creștere bruscă, adăugând greutate tezei care circulă că entuziasmul pentru ETH duce cererea mai departe pe curba riscului.

Cu toate acestea, din ianuarie 2023, observăm o defalcare a corelației dintre cele două, ceea ce sugerează că activitățile din jurul jetoanelor DeFi au devenit oarecum desprinse de piața ETH YTD. Ne întrebăm dacă acest lucru are legătură cu succesul Upgrade Shapella, completând etapa finală a tranzacției cu randament de miza ETH.

Acest lucru poate fi confirmat în continuare analizând New Addresses Momentum pentru jetoanele DeFi. Media lunară a noilor adrese a fost constant sub media anuală de la începutul măsurării noastre, singurul vârf notabil fiind în jurul colapsului FTX. În loc să indice o nouă cerere de jetoane DeFi, această creștere este asociată în principal cu dezinvestirea din jetoanele DeFi, deoarece percepția de pe piață a riscului a crescut.

A existat, de asemenea, o scădere rapidă a noilor adrese din martie a acestui an (din nou, apropiindu-se de Upgrade Shapella). În prezent, doar aproximativ 600 de portofele noi care dețin un token DeFi în indexul nostru sunt create pe zi. Acest lucru sugerează că jetoanele DeFi își continuă lupta pentru a atrage atenția investitorilor, în ciuda recuperării prețurilor ETH în primul trimestru al anului 2023.

Considerații pentru jetoanele DeFi

Suplimentul pentru deținerea de jetoane DeFi diferă foarte mult de investiția în active de bază, cum ar fi BTC sau ETH, în mai multe moduri. Fiecare token are propriul său scop și relație cu designul protocolului de bază.

Aceste proiecte sunt încă în evoluție, multe dintre ele s-au transformat în Organizații Autonome Descentralizate (DAO), acordând deținătorilor de token-uri dreptul de a propune și de a vota modificări de protocol. Cu toate acestea, puține jetoane au realizat așa-numita „schimbare a taxelor”, în care fluxurile de numerar sau dividendele sunt plătite părților interesate. Mai des, jetoanele sunt mizate pentru a câștiga jetoane suplimentare din rezervele de protocol, totuși aceasta este o abordare inflaționistă pe net.

Pentru a ajuta la o evaluare comparativă a acestor jetoane, putem explora două aspecte cheie: lichiditatea jetoanelor și utilizarea jetoanelor.

Lichiditatea jetonului

Cea mai mare piață centralizată pentru tranzacționarea jetoanelor DeFi rămâne Binance, care are un echilibru în creștere constantă, dar relativ mic. În prezent, soldul total de jetoane din indicele nostru DeFi deținut pe Binance este de peste 175 milioane USD. Aceasta reprezintă doar 2.70% din capitalul de piață agregat de token de 6.472 miliarde USD. Schimbul centralizat cu al doilea cel mai mare bilanţ de token DeFi este OKX, cu 39 de milioane de dolari.

Lichiditatea pe DEX este mult mai mică decât ceea ce am văzut la bursele centralizate. Tokenurile DeFi sunt tranzacționate în principal pe rețeaua principală Ethereum, dar se extind către alte rețele de nivel 2 și sidechain-uri. În general, acest lucru are ca rezultat o lichiditate fracturată, ceea ce a dus, din punct de vedere istoric, ca rețeaua principală a Ethereum să fie locul de tranzacționare dominant.

Lichiditatea unui token depinde de capacitatea proiectului de a atrage creatori de piață atât pentru schimburile centralizate, cât și pentru cele descentralizate. Bursele descentralizate, cum ar fi Curve, și-au dezvoltat propriul mecanism pentru a promova piețele lichide pentru tokenul CRV pe propria lor platformă.

Graficul de mai jos arată TVL deținut în pool-uri de lichiditate, cu bare reprezentând suma agregată în USD pentru perechile de tranzacționare relevante. Fondurile de lichiditate dominante pentru jetoanele DeFi sunt pe Uniswap pe rețeaua principală Ethereum. Cu toate acestea, Polygon găzduiește cea mai mare lichiditate pentru tokenul BAL, iar Optimism are cea mai mare lichiditate pentru SNX. Cea mai mare valoare TVL se găsește de fapt pe perechea CRV/WETH de pe Curve, ceea ce este legat de faptul că deținătorii de token-uri CRV sunt eligibili să voteze recompensele pentru fondurile de lichiditate de pe Curve.

Când analizăm distribuția jetoanelor DeFi între schimburile centralizate și descentralizate și o exprimăm ca proporție din capitalizarea totală a pieței token-ului de 6.472 miliarde USD, observăm cifre semnificativ mici. Doar 3.8% din oferta totală se găsește pe bursele descentralizate, în timp ce 4.17% există pe bursele centralizate. Acest lucru ridică întrebarea: ce scop servește procentul rămas din furnizarea de token-uri? Examinând defalcarea distribuției de jetoane pe baza utilizării, obținem o perspectivă diferită asupra utilizării jetoanelor DeFi.

Utilizarea jetoanelor

Tokenurile DeFi pot fi folosite atât în ​​aplicațiile DeFi, cât și în trezoreriile DAO. Putem defalca procentul fiecărui token deținut fie în cadrul protocoalelor DeFi, fie deținut în trezoreria protocolului.

În general, putem observa că trezoreria DAO a fiecărui protocol tinde să dețină mai puțin de 10% din oferta de token (cu Uniswap și Compound fiind excepții). Putem vedea, de asemenea, că unele jetoane (SNX, BAL) au o prezență mult mai mare în protocoalele DeFi, adesea ca urmare a stimulentelor jetoanelor și a proiectelor economice care creează stimulente pentru blocarea investitorilor.

În această vedere, putem vedea că pentru majoritatea jetoanelor DeFi, cu excepția Balancer și Synthetix, mai mult de jumătate din oferta de jetoane are o utilizare nedefinită. Sunt necesare cercetări suplimentare, dar este posibil ca aceste jetoane să fie deținute de persoane fizice, în special de fondatori, membri ai echipei și VC. O altă utilizare potențială a acestor jetoane ar putea fi păstrată ca garanție în portofelele EOS sau multisig pentru derivate, cum ar fi jetoanele înfășurate pe sidechain-uri, cum ar fi Binance Smart Chain.

Având o vedere mai granulară, putem vedea că destul de des, jetoanele DeFi tind să găsească cea mai mare utilizare în cadrul propriului protocol de bază. Pentru jetoanele legate de piața monetară (AAVE, MKR, COMP) putem observa o dominantă clară a acestor jetoane fiind depuse în protocoalele pieței monetare ca garanție sau în pool-urile de lichidități DEX.

Pentru token-uri specifice, cum ar fi SNX, BAL și CRV, putem vedea că o mare parte a utilizării este centrată pe propriul protocol de bază, ceea ce indică designul token-ului și economia de miză. UNI se evidențiază ca având probabil cea mai diversă răspândire de aplicații, în mare parte determinată de cea mai mare capitalizare de piață și, prin urmare, cea mai largă aplicație ca garanție sub diferite forme.

Privind în perspectivă

În ultimii doi ani, în ecosistemul Ethereum au apărut două noi sectoare; GameFi și Staking. Fiecare sector a stârnit diferite grade de interes al investitorilor, GameFi aproape depășind DeFi la jumătatea anului 2022. Industria Staking (reprezentată aici prin simbolurile Liquid Staking Protocols) a fost în creștere de la începutul anului 2023, explodând capitalizarea de piață agregată. de la 505 milioane USD în ianuarie 2023 la peste 3.20 miliarde USD în aprilie 2023.

Dacă considerăm aceste sectoare ca părți ale economiei Ethereum mai largi, și în contextul arderii EIP1559, ne putem aștepta, de asemenea, ca o parte din valoarea acumulată de aceste sectoare să se alimenteze, de asemenea, în evaluarea ETH. Ca atare, putem compara capitalizările de piață ale acestor sectoare în raport cu capitalizarea pieței ETH.

Din acest obiectiv, DeFi reprezintă doar 3.04% din dimensiunea Ethereum-ului în sine, iar viitoarele jetoane GameFi și LSD au doar 1.2% și, respectiv, 1.6% din dimensiune. În timp ce vârful DeFi, unde jetoanele DeFi = 16.6% Ethereum, atins în zilele de glorie din 2021 poate părea interesant, rămâne de văzut dacă vreunul dintre aceste sectoare viitoare poate atinge viteza de evadare de la ETH în sine.

În multe privințe, depinde acum de DAO și deținătorii de token-uri care controlează aceste platforme DeFi să găsească noi modalități de redirecționare a valorii și a fluxurilor de venituri către crearea de valoare pentru părțile interesate. Având în vedere că ETH se lăuda acum cu propriul randament nativ, a fost stabilită bara pentru jetoanele DeFi (și orice alt sector).

La fel ca ceasul, săptămâna trecută au fost două proiecte majore DeFi lansate propuneri care încearcă să abordeze această disparitate. O propunere recentă MakerDAO a introdus o nouă monedă stabilă și un token de guvernare destinat să fie utilizat în viitoarele sub-DAO.

În mod similar, Uniswap a introdus o nouă propunere de guvernanță care urmărește să implementeze o schimbare a taxelor de protocol preconizată de mult. Această propunere sugerează stabilirea taxei la 1/5 din comisionul de tranzacționare a grupului, încasările estimate să acumuleze aproximativ 52 milioane USD pe o perioadă de 6 luni. Conform propunerii, taxele vor merge către Uniswap DAO, ceea ce ridică întrebarea dacă acest lucru este suficient pentru a genera o nouă cerere către tokenul UNI.

Rezumat și concluzii

Aceste două propuneri indică o schimbare a focalizării pentru cohortele de protocol DeFi stabilite, îndepărtându-se de dezvoltarea de produse și spre generarea de valoare pentru părțile interesate din ecosistemul lor. Este foarte probabil ca performanța slabă a jetoanelor DeFi în ultimii doi ani să fie un factor sau apariția randamentului nativ de miză ETH.

Se pare că în peisajul Ethereum, tokenul ETH nativ poate fi de fapt un prădător al valorii, o mare parte din el provinând chiar din jetoanele din propria sa orbită.

Drept urmare, este posibil să vedem în curând un nou val de discuții, dezbateri și proiecte pentru modele de venituri simbolice în sectorul DeFi. Acum revine echipelor și părților interesate să modeleze și să ofere un rezultat de succes al acestor propuneri. Bătălia pentru a reaprinde interesul pentru jetoanele DeFi este probabil în desfășurare, dar având în vedere noua rată a obstacolelor stabilită de jetonul ETH în sine, este puțin probabil să fie una ușoară.

---

• Distribuție de conținut bazat pe SEO și PR. Amplifică-te astăzi.
• PlatoAiStream. Web3 Data Intelligence. Cunoștințe amplificate. Accesați Aici.
• Mintând viitorul cu Adryenn Ashley. Accesați Aici.
• Cumpărați și vindeți acțiuni în companii PRE-IPO cu PREIPO®. Accesați Aici.
• Sursa: https://insights.glassnode.com/defi-downtrend/